“你認(rèn)為公司上市有幾個(gè)一字板？ ”有投資者在“包子第一股”中飲巴比食品股份有限公司（下稱“巴比食品”）的網(wǎng)上路演活動(dòng)中問(wèn)道。

如今巴比食品已掛牌上市一周，市場(chǎng)給出了初步反饋。自10月12日至10月19日的六個(gè)交易日中，巴比食品錄得六連板，股價(jià)一路上漲至29.51元/股，較發(fā)行價(jià)12.72元/股大漲約132%，市值增加超40億元。巴比食品實(shí)控人劉會(huì)平、丁仕梅夫婦身家也增至59億元。

由于劉會(huì)平夫婦合計(jì)持有巴比食品超過(guò)80%的股份，持股比例較為集中，巴比食品股票交易異常波動(dòng)引起了市場(chǎng)關(guān)注。

10月14日、16日，劉會(huì)平夫婦兩度回復(fù)問(wèn)詢函稱，除已披露事項(xiàng)外，不存在其他與公司有關(guān)的應(yīng)披露而未披露的重大信息，在公司本次股票交易異常波動(dòng)期間不存在買賣公司股票的情況。

股價(jià)飆漲背后，是巴比食品旗下品牌“巴比饅頭”從夫妻店走向連鎖品牌，并借力資本市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)張的故事。門(mén)店人均消費(fèi)價(jià)格僅4-5元的“巴比饅頭”，讓巴比食品在2019年錄得超過(guò)10億元營(yíng)收，并被券商給出了每股股價(jià)32.90-57.25元的預(yù)期。

不過(guò)，如今巴比食品正面對(duì)擴(kuò)產(chǎn)能、拓渠道等諸多挑戰(zhàn)，這個(gè)中式面點(diǎn)品牌還有多少想象力尚待觀察。

從夫妻店到“包子第一股”

作為巴比食品創(chuàng)始人，劉會(huì)平將“巴比饅頭”從作坊式夫妻店轉(zhuǎn)型連鎖品牌，是一段不得不說(shuō)的經(jīng)歷。

1977年，劉會(huì)平出生于有“中國(guó)面點(diǎn)師之鄉(xiāng)”之稱的安徽江鎮(zhèn)鎮(zhèn)。江鎮(zhèn)是一座有面點(diǎn)“基因”的小城，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在江鎮(zhèn)的近4萬(wàn)人口中，有超過(guò)2萬(wàn)人在全國(guó)各地從事面點(diǎn)行業(yè)，這些在外務(wù)工的面點(diǎn)師傅合計(jì)收入達(dá)數(shù)億元。

“劉師傅”劉會(huì)平是其中最出名的創(chuàng)業(yè)者之一。2001年，初中學(xué)歷的劉會(huì)平帶著數(shù)千元本金在上海黃浦區(qū)開(kāi)了一家名為“劉師傅大包”的門(mén)店，經(jīng)營(yíng)饅頭、包子等面點(diǎn)產(chǎn)品。據(jù)報(bào)道，這家專賣包子的門(mén)店當(dāng)時(shí)月?tīng)I(yíng)收達(dá)數(shù)萬(wàn)元，并實(shí)現(xiàn)了盈利。創(chuàng)業(yè)兩年后，劉會(huì)平將“劉師傅大包”更名為“巴比饅頭”，隨后啟動(dòng)連鎖門(mén)店銷售。

對(duì)于餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，品牌是消費(fèi)者購(gòu)買食品的重要影響因素。據(jù)劉會(huì)平向媒體介紹，之所以將品牌命名為“巴比”，是因?yàn)檫@個(gè)名字“朗朗上口”。劉會(huì)平認(rèn)為，“巴比饅頭”的消費(fèi)者大部分是年輕人、上班族，充滿好奇心，這樣的品牌名更容易讓消費(fèi)者記住。

不過(guò)，“巴比饅頭”成立之初，公司的加盟連鎖經(jīng)營(yíng)模式并不成熟。被山寨品牌仿冒，公司管理效率跟不上門(mén)店擴(kuò)張速度是“巴比饅頭”的兩大痛點(diǎn)。

早期啟動(dòng)加盟模式時(shí)，不少冒牌“巴比”門(mén)店充斥在市場(chǎng)中，而由于消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知度尚不高，山寨加盟商對(duì)“巴比饅頭”的品牌形象造成了損害。

直至今日，被仿冒仍是巴比食品所面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。“抄襲偽造‘巴比’產(chǎn)品成為部分不法廠商參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種手段”，巴比食品稱，盡管公司已采取多種措施保護(hù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但仍無(wú)法及時(shí)獲取所有侵權(quán)信息，如果未來(lái)公司產(chǎn)品被大量仿冒，將會(huì)影響公司的品牌形象及消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的消費(fèi)意愿。

如今，巴比食品在招募加盟商時(shí)仍會(huì)強(qiáng)調(diào)，“公司打假工作從未停止過(guò)”。但目前，中式面點(diǎn)食品制造的行業(yè)集中度較低，各類產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，小作坊經(jīng)營(yíng)仍占有較大比例。對(duì)于巴比食品來(lái)說(shuō)，如何維護(hù)好品牌力仍是個(gè)難題。

對(duì)于連鎖品牌來(lái)說(shuō)，如何在擴(kuò)張的同時(shí)保證加盟店鋪標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)管理信息化則是另一大難點(diǎn)。

2008年，“巴比饅頭”在全國(guó)擁有超過(guò)100家加盟店；2010年，這一數(shù)字增加到500家；2012年則是1000家。高增長(zhǎng)率的背后是管理效率痛點(diǎn)。

據(jù)巴比食品的員工介紹，早期是劉會(huì)平帶著自己的一些團(tuán)隊(duì)，還有和他一起打拼的老員工來(lái)拓展市場(chǎng)，“但隨著店鋪越來(lái)越多、市場(chǎng)越來(lái)越大，管理沒(méi)法快速響應(yīng)；此前沒(méi)有很專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，對(duì)信息化的意識(shí)也相對(duì)薄弱。”

據(jù)巴比食品CIO周燕介紹，公司自2015年開(kāi)始數(shù)字化轉(zhuǎn)型。從招股書(shū)中也可見(jiàn)，進(jìn)一步提升信息化管理水平是巴比食品上市募集資金主要用途之一。據(jù)規(guī)劃，巴比食品擬用于信息化建設(shè)項(xiàng)目的募集資金規(guī)模達(dá)4387萬(wàn)元。

擬增年產(chǎn)2億個(gè)包子的新產(chǎn)能

市場(chǎng)對(duì)于巴比食品還有一個(gè)疑問(wèn)：巴比食品為什么需要上市？

實(shí)際上，巴比食品有著不錯(cuò)的財(cái)務(wù)報(bào)表。以貨幣資金一項(xiàng)為例，截至2019年末，巴比食品貨幣資金4.87億元，約占流動(dòng)資產(chǎn)的78%。毛利率方面，2016年-2019年，巴比食品毛利率由28.38%升至33.11%；天風(fēng)證券分析稱，巴比食品毛利率與行業(yè)平均水平基本一致。

再?gòu)默F(xiàn)金流來(lái)看，2017年至2019年，巴比食品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.40億元、1.36億元、1.11億元。劉會(huì)平也在接受媒體采訪時(shí)表示，這么多年公司的現(xiàn)金流都很健康。

資金相對(duì)充沛的情況下，巴比食品為何選擇登陸資本市場(chǎng)？對(duì)此，劉會(huì)平給出了兩點(diǎn)解釋，一是成為公眾公司后各方面會(huì)受監(jiān)督；二是企業(yè)已到了一定規(guī)模，需要借助資本的力量快速發(fā)展。

第二點(diǎn)似乎更為關(guān)鍵。巴比食品在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)了此前融資渠道單一的局面。天風(fēng)證券也分析稱，新工廠建設(shè)所需資金量較大，目前公司面臨現(xiàn)有貨幣資金已有安排，且民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累有限、銀行借貸融資渠道和規(guī)模有限等困境。

總的來(lái)看，巴比食品積極上市的主要原因在于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市占率。從募集資金運(yùn)用來(lái)看，資金主要投資于智能化廠房項(xiàng)目、生產(chǎn)線及倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目等，前述三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)擬使用募集資金約5億元。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)分析稱，智能化廠房目標(biāo)新增生產(chǎn)力包括年產(chǎn)包子2.07億個(gè)，饅頭花卷4.83億個(gè)，餃子1058.07萬(wàn)袋；生產(chǎn)線及倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目目標(biāo)新增餡料產(chǎn)能4400萬(wàn)噸等。

但需要注意的是，以上募投項(xiàng)目旨在增加華東地區(qū)產(chǎn)能。短期內(nèi)，巴比食品想要從長(zhǎng)三角擴(kuò)展至全國(guó)市場(chǎng)還有難度。

目前，巴比食品的銷售區(qū)域呈現(xiàn)相當(dāng)?shù)募卸龋^大多數(shù)門(mén)店位于江浙滬，而其在珠三角、京津冀地區(qū)的市場(chǎng)拓展尚在起步階段。表現(xiàn)在銷售金額上，巴比食品華東地區(qū)銷售金額占比超過(guò)90%。再?gòu)漠a(chǎn)能上看，據(jù)天風(fēng)證券分析，目前巴比食品廣州工廠產(chǎn)能利用率較低，天津工廠2019年才開(kāi)始投產(chǎn)。

這和各地消費(fèi)者對(duì)中式面點(diǎn)的消費(fèi)習(xí)慣差異有關(guān)。目前，中式面點(diǎn)行業(yè)全國(guó)性品牌較少，區(qū)域性品牌更為突出。對(duì)于強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化的品牌來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能上均需要投入新資源。巴比饅頭也表示，對(duì)個(gè)別區(qū)域性需求明顯的地區(qū)，需要進(jìn)行產(chǎn)品配方的適當(dāng)調(diào)整。