違規(guī)信披被摘牌，股民索賠卻遭拒，違規(guī)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)真的不用負(fù)責(zé)嗎？

隨著證券市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)、新證券法的落地等，登陸資本市場(chǎng)的公司犯錯(cuò)成本越來(lái)越大。這對(duì)因相關(guān)公司違規(guī)操作而蒙受損失的投資者來(lái)說(shuō)不失為喜訊，近年也有不少投資者索賠成功的案例。

不過(guò)，近日發(fā)現(xiàn)一起案子——新三板掛牌公司隱瞞真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況，真相被揭曉后公司出現(xiàn)危機(jī)至摘牌，被困的投資者向摘牌公司、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)索賠訴求卻被駁回訴求。

摘牌企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)真的不用為投資者的損失承擔(dān)責(zé)任嗎？并不見(jiàn)得。

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       東興證券披露18億糾紛

近日，東興證券（601198.SH）發(fā)布一則公告，披露了公司及子公司近12個(gè)月內(nèi)的涉訴情況。

公告顯示，東興證券及子公司近12個(gè)月涉及的訴訟累計(jì)涉案金額為18億元，訴訟類型以證券虛假陳述責(zé)任糾紛、融資融券糾紛、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)糾紛為主。在后兩種糾紛類型中，東興方面都是“受害者”、維權(quán)討債的角色，而在幾起證券虛假陳述責(zé)任糾紛中，東興證券位列被告席。

2014年11月，戶外廣告服務(wù)商時(shí)空客（831335.OC）成功掛牌新三板。當(dāng)時(shí)的主辦券商為東興證券，法律顧問(wèn)為大成律師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱“大成律所”），審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

作為東北當(dāng)時(shí)唯一一家掛牌“新三板”的戶外廣告?zhèn)髅狡髽I(yè)，時(shí)空客也曾受到一些投資者和股民的“青睞”。

然而，2016年4月，東興證券的兩份公告揭開了時(shí)空客的另一番面目。公告中披露，東興證券在督導(dǎo)時(shí)空客2015年報(bào)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)時(shí)空客存在控股股東及實(shí)控人王恩權(quán)占用公司資金的情況，且會(huì)計(jì)師事務(wù)所不能按預(yù)計(jì)時(shí)間出具審計(jì)報(bào)告，時(shí)空客存在被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。

同年5月，時(shí)空客高層大洗牌，還因涉嫌信披違規(guī)遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

緊接著，時(shí)空客實(shí)控人占用公司資金、隱瞞公司巨額債務(wù)、違規(guī)使用募集資金、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等等一系列問(wèn)題悉數(shù)被攤在陽(yáng)光下。

來(lái)自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、大連監(jiān)管局等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)時(shí)空客及相關(guān)負(fù)責(zé)人的監(jiān)管函、罰單也先后下達(dá)。

2017年6月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）下發(fā)的紀(jì)律處分公告顯示，時(shí)空客自2014年10月（即上市起）便出現(xiàn)實(shí)控人占用公司資產(chǎn)、虛構(gòu)業(yè)務(wù)合同等問(wèn)題，2015年，王恩權(quán)累計(jì)占用公司資金1.86億元（不含利息）；還存在違規(guī)使用募集資金、違規(guī)信披的情況。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還對(duì)東興證券、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所采取了出具警示函的自律監(jiān)管措施。

時(shí)空客經(jīng)營(yíng)危機(jī)爆發(fā)，利潤(rùn)連年下滑、資不抵債、財(cái)報(bào)難產(chǎn)……最終于2019年被摘牌，不少股民被困其中。

隨即，不少股民選擇將時(shí)空客、東興證券、大成律所、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所等訴至法庭，要求償還投資損失。券業(yè)觀察查詢相關(guān)判決書發(fā)現(xiàn)，投資者還訴稱，時(shí)空客在《公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》中存在虛構(gòu)資產(chǎn)的行為。

東興證券在最新的公告中，披露了4起由上述事件引發(fā)的糾紛（原告分別為：徐麗琴、李紅婭、何小英、姚大鐘），合計(jì)涉案金額約為676萬(wàn)元，上述案件法院一審判駁回四位投資者的訴訟請(qǐng)求，且一審判決已生效。

時(shí)空客和相關(guān)中介真的不用承擔(dān)責(zé)任嗎？

券業(yè)觀察發(fā)現(xiàn)，真相或許并非如此。

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上訴獲得階段性勝利

記者注意到，除了上述四起索賠案件，還有不少投資者同樣向時(shí)空客及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)發(fā)起索賠要求。

而上述四起案件是由于投資者未在上訴期內(nèi)上訴才使“駁回投資者訴求”的判決生效，還有多位投資者已經(jīng)積極上訴。

查詢裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)已有周云波、費(fèi)曉紅、沈峰三人已經(jīng)提起上訴，要求時(shí)空客賠償投資者投資者損失，東興公司、大成律所、致同會(huì)計(jì)所、眾華公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，合計(jì)涉案金額約逾3000萬(wàn)元。而二審判決為撤銷一審判決結(jié)果，并指令大連市中級(jí)人民法院審理。

那么，投資者如今的索賠進(jìn)度如何？券業(yè)觀察致電上述三位投資者的代理律師所在律所詢問(wèn)相關(guān)情況，但截至發(fā)稿，未獲得回復(fù)。

一位律師表示，這種情況，投資者是有權(quán)向時(shí)空客及中介機(jī)構(gòu)索要賠償?shù)摹?

事實(shí)上，當(dāng)年投資者起訴時(shí)空客及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)之初，關(guān)于如何界定責(zé)任（尤其是中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任）就出現(xiàn)一波熱議。

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券商的督導(dǎo)壓力

回歸此次發(fā)布案情公告的東興證券，其是否需要承擔(dān)投資者損失賠償責(zé)任尚需法院進(jìn)一步審理。通常股民維權(quán)追責(zé)中介機(jī)構(gòu)，依據(jù)的是監(jiān)管層的行政處罰。但目前東興證券并未因此受到監(jiān)管部門的行政處罰。

對(duì)于時(shí)空客存在的諸多問(wèn)題，2014年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引（試行）》，要求主辦券商進(jìn)行“終生督導(dǎo)”。針對(duì)時(shí)空客經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給東興證券開出一張警示函：

          東興證券在持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中未對(duì)時(shí)空客是否有效執(zhí)行公司治理和內(nèi)控制度進(jìn)行進(jìn)一步的核實(shí)和檢查；

在對(duì)時(shí)空客資金占用現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)未按要求編制檢查工作方案和檢查工作報(bào)告；

在時(shí)空客出現(xiàn)不能規(guī)范履行信息披露義務(wù)情況時(shí)未對(duì)其啟動(dòng)相應(yīng)現(xiàn)場(chǎng)檢查；

作為時(shí)空客的主辦券商未能督導(dǎo)時(shí)空客規(guī)范履行信息披露義務(wù)，違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引（試行）》中多條規(guī)定，對(duì)東興證券股份有限公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

投行業(yè)務(wù)是東興證券的四大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。近年來(lái)，東興證券多次提出“大投行、大資管、大財(cái)富”的戰(zhàn)略，尤為重視投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。2019年，東興證券投行業(yè)務(wù)收獲頗豐，實(shí)現(xiàn)凈收入10.16億元，同比增長(zhǎng)65.94%。

而在東興證券的投行業(yè)務(wù)中，新三板業(yè)務(wù)又占有很大一部分比重。

2015年，東興證券的新三板業(yè)務(wù)新增掛牌64家；2016年，新三板新增掛牌77家。截至2018年底，東興證券累計(jì)新增新三板掛牌家數(shù)約為204家。

東興證券2019年報(bào)顯示，截至2019年末，公司督導(dǎo)新三板掛牌公司105家。而其投行業(yè)務(wù)從業(yè)人員共有367人，這些中又僅有一部分負(fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)，再加上日常工作，督導(dǎo)壓力不可謂不重。

新三板公司與成熟的A股上市公司又不同，多為中小企業(yè)，為了能在資本市場(chǎng)更好運(yùn)作，對(duì)券商的督導(dǎo)依賴還是比較大的。此外，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，與IPO等A股項(xiàng)目相比，新三板業(yè)務(wù)的收入其實(shí)并不算高。

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《2020年第二季度主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果》顯示，在96家券商中，東興證券排第76位，排名較為靠后。在合規(guī)質(zhì)量扣分項(xiàng)中，因“持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)”這一項(xiàng)扣分最多。

此前，一位資深投行從業(yè)人員曾告訴記者，項(xiàng)目少有項(xiàng)目少的煩惱，而項(xiàng)目多也有多的煩惱。做業(yè)務(wù)的就這么多人，項(xiàng)目太多的話，其實(shí)有時(shí)候很難有針對(duì)性的為企業(yè)提供更精細(xì)的服務(wù)，在后續(xù)的督導(dǎo)過(guò)程中也很難保證完美。