東興證券保薦四大“燙手山芋”，能否平安落地？

過去一年處于風口浪尖的東興證券，發布了一份超過市場預期的成績單。

公告顯示，東興證券預計2023年實現歸母凈利潤7億元-9億元，同比增長35.34%-74.01%。這說明去年四季度東興證券大幅盈利，去年三季度時，東興證券的凈利潤還是同比下跌56.23%。

但亮眼的業績背后，東興證券投行保薦的公司上市之后，卻頻頻遇到監管處罰，遭到市場詬病。

去年3月底，因澤達易盛財務造假、欺詐發行，保薦機構東興證券被立案調查，最終支付1.55億元賠償款；去年6月，東興證券的兩名保代在凱金新能源IPO中，因未勤勉盡責，被證監會下發罰單；同年11月，東興證券擔任黃河開發集團兩個債券項目的受托管理人，但合計6.46億元債券未按募集說明書約定的用途使用，東興證券未履職盡責相關情況，再遭監管出具罰單。

一年中投行保薦業務遭遇三次處罰。而更值得注意的是，東興證券的保薦項目在新任證監會主席吳清對中介機構“強監管”的思路下是否經得起推敲？保薦的高發行價、高發行市盈率、高募集資金的“三高”新股是否會在未來給東興證券“埋雷”？

投行業務收入持續增長，

去年因“澤達易盛案”被證監會立案調查

東興證券前身為1988年成立于福州的閩發證券。21世紀初，由于涉及挪用客戶資金坐莊炒股，閩發證券曾在2005年7月被證監會處以“取消證券業務許可，責令關閉”的處分。

2007年，東方資產旗下券商東興證券完成對閩發證券的收購，并承接了其經紀業務客戶并在2008年正式開業。2015年，東興證券在A股上市。

在東方資產接手后，東興證券的投行業務持續發力，作為首批創業板上市的28家公司之一“探路者”的保薦券商，在業界嶄露頭角，隨后的多年間拿下諸多IPO項目。

“中國證券業協會”發布的數據顯示，東興證券全口徑的投行業務收入排名，從2014年度的37名，迅速攀升到2019年的第13名。

東興證券財報顯示，2022年，東興證券累計承銷金額169.83億元，其中IPO主承銷規模117.55億元，同比增長105.79%。投行業務凈收入11.35億元，該業務收入占比由2021年的14.08%，上升至2022年的26.48%。

圖源：東興證券年報

這項業務的排名也不斷上升。Wind數據顯示，截至2022年12月31日，東興證券IPO主承銷規模列行業第11位；A股股票主承銷收入列行業第12位。

不過，2023年起，狀況開始發生變化。2023年3月31日晚間，東興證券發布公告稱，在執行澤達易盛IPO并在科創板上市項目中，因涉嫌保薦、承銷及持續督導等業務未勤勉盡責，東興證券被證監會立案。

2023年上半年，東興證券投行業務凈收入同比銳減65.32%，占當期營業收入的比例僅為10.87%。

2023年12月26日，上海金融法院發布消息，法院審理的投資者訴上市公司澤達易盛及其實控人、高管、中介機構等12名被告證券虛假陳述責任糾紛案，以調解方式結案生效。通過本次調解，中小投服代表7195名適格投資者獲2.8億余元全額賠償，實際參與調解的投資者人數占全體適格原告投資者的比例高達99.6%，該案賠付總額為2.8億余元。

2023年12月底，東興證券發布公告表示，公司與會計所、律所等被告，于《民事調解書》正式生效之日起五日內，向全體原告投資者支付賠償款1.55億元。

不過，東興證券似乎未因此受到太大影響。根據最新業績預告顯示，東興證券預計2023年實現歸母凈利潤7億元-9億元，同比增長35.34%-74.01%。主要原因是，公司投資收益和公允價值變動收益增長較大，實現公司整體經營業績同比大幅提升。

“三高”新股業績“變臉”遭詬病

繼康美藥業案后，澤達易盛造假案成為A股市場第二起特別代表人訴訟案。同時，澤達易盛案還是科創板首批欺詐發行案件。因此，澤達易盛案一直備受關注。

但業界更為關注的是，東興證券保薦過的項目中，和澤達易盛當初被外界關注的跡象類似，存在“三高”（高發行價、高發行市盈率、高募集資金）新股、上市后業績“變臉”等情況的項目能否平安落地？

以騰遠鈷業為例，2022年3月18日，其成功登陸科創板，發行價高達173.98元/股，上市當天漲6.81%，最高漲到230元；市盈率63.05倍，行業平均54.07倍，高于行業16.61%；預計募集資金24.72億元，實際募資54.78億元，超募121.58%，東興證券獲得保薦費2.45億元。是典型的高發行價、高發行市盈率、高募集資金的“三高”新股。

圖源：罐頭圖庫

萬眾矚目的騰遠鈷業是一家主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售的公司。鈷產品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域，銅則應用于電子電氣、機械制造、國防、建筑材料等領域。為鈷鹽行業的細分“龍頭”。

“實際上，在A股市場短短30幾年的歷史中，新股發行價就一直只是一個融資價格。而隨著新股的‘三高’發行，高發行價也就成為了一種‘圈錢價’，除了作為新股的融資計價外，就不再有其他的功能。也正因如此，‘三高’發行就成了發行人與保薦機構的追求，因為無需為高價發行承擔任何責任，以至股市的錢不圈白不圈，白圈誰不圈。這也是導致‘三高’發行受到發行人、保薦機構追逐的原因。”財經評論員皮海洲分析道。

并且上市前的2020年、2021年，騰遠鈷業凈利潤分別為5.13億元、11.5億元，同比增長365.92%、124.13%，上市后的2022年，騰遠鈷業凈利潤大降76.14%為2.74億元。業績以外，騰遠鈷業股價也一路下跌，僅兩年時間，截至3月24日，報收37.79元/股，較最高價跌去83.57%，總市值111.4億元。

圖源：東方財富網

東興證券保薦項目中，和騰遠鈷業類似的還有和順科技。

其主營業務是聚酯薄膜的研發、生產和銷售，被廣泛應用于包裝、印刷、磁記錄、感光、辦公、絕緣、護卡、 建筑及裝飾裝潢等領域，主要客戶包括蘋果、華為、三星、中興、OPPO等。

上市前，和順科技業績表現亮眼，營收凈利均高速增長。2018年-2021年，營收分別為1.84億元、2.37億元、3.77億元和6.4億元，4年增長247.83%；凈利潤分別為2231.9萬元、3585.8萬元、7417萬元和1.24億元，4年增長455.58%。

2022年3月23日，和順科技在東興證券的保薦下順利登陸創業板，定價56.69元/股，募資11.34億元，超募4.03億元。發行市盈率為62.39倍，行業均值25.2倍，高于行業248%。

和順科技上市首日即破發，當天跌幅5.63%，截至3月24日，和順科技已跌至26.82元/股，相比發行價腰斬。與此同時，和順科技上市后的首份年報，凈利接近腰斬。2022年其營收為5.04億元，同比下跌21.28%，凈利潤6534萬元，同比下跌47.17%。

圖源：罐頭圖庫

東興證券保薦項目中，與這兩家公司情況類似的業績變臉的“三高”新股，還有杰美特、奧尼電子等……

杰美特成立于2006年，產品以智能手機與平板電腦保護類配件為主，涵蓋移動電源、數據線等其他配件。其在2015年6月、2017年12月，曾兩次申請IPO，但隨后又撤回申請。直到2020年8月24日，在東興證券的保薦下，成功在深交所創業板上市，被稱為“手機保護殼第一股”。

上市前，杰美特的業績十分亮眼。2018年、2019年，分別增長19.57%、28.2%，為6.47億元、8.3億元，凈利潤分別同比增長53.9%、113.98%，為0.61億元、1.31億元。

頂著“手機保護殼第一股”的稱號和亮眼的業績，杰美特發行價41.26元/股，計劃募集資金6.43億元，最終募資總額為13.2億元，超募6.76億元。

但上市后，杰美特的凈利潤便直線下跌，甚至轉盈為虧。2020年-2022年，其凈利潤分別同比下降18.9%、73.47%、516.65%，分別為1.06億元、0.28億元、-1.18億元。預計2023年度扣非凈利潤將虧損0.96億元-1.39億元。

并且，上市至今三年，杰美特當初IPO募資的第一大項目仍未動工。《招股書》顯示，其第一大項目為移動智能終端配件產能擴充項目，預計總投資額為3.17億元，擬投入募集資金2.77億元，該項目進度現在依然為零。對此杰美特表示，“因東莞地區政策變化，該公司暫未取得建設用地，導致項目一進展未達計劃。”

沒有用到項目上的資金，則被用于購買理財產品。杰美特2024年2月8日發布的公告顯示，杰美特累計使用閑置募集資金，進行現金管理的未到期余額（含本次）為10.77億元，相當于IPO募資凈額的90.5%。

杰美特的股價也已經跌至2024年3月24日的15.62元/股的價格，較發行價跌去62%，總市值僅19.99億元。

圖源：公告

奧尼電子主營智能音視頻終端行業，主要產品有行車記錄儀、藍牙音響、藍牙耳機、電腦耳機、手機耳機、安防攝像頭、監控攝像頭、網絡攝像頭等。

2021年12月28日，奧尼電子成功登陸創業板，發行價高達66.18元/股，凈募資18億元，超募9.92億元。東興證券的承銷保薦費用為1.63億元。

上市前，奧尼電子扭虧為盈，且凈利迅速增長。2017-2020年，凈利潤分別為-404.43萬元、259.33萬元、4877.22萬元和1.93億元。

然上市后，奧尼電子便業績變臉，2021年、2022年營收下滑11.66%、30.24%，為9.58億元、6.68億元；凈利潤下滑35.44%、48.92%，為1.24億元、0.64億元。2023年更是直接轉盈為虧，預告扣非歸母凈利虧損3200萬元–3700萬元。

該股于上市第三日即2021年12月30日，創下最高價68.34元/股后，股價便一路走低，截至3月24日，報收24.16元/股，較最高價跌去64%，總市值27.76億元。

除了已成功上市的項目，IPO方面，2022年11月，廣東證監局向轄區券商投行部門下發了最新一期《廣東資本市場監管動態》，其中東興證券成為唯一被“點名”的保薦機構。

“（轄區內）東興證券近三年申報的5個項目全部以撤否告終，轄區2021年以來只有2個被否項目，均由該機構保薦。”廣東證監局指出，“多數撤否項目仍然暴露出相關保薦機構存在執業理念不適應、履職盡職不充分、輔導質量不過硬等多方面問題，業務團隊執業能力亟待提升。”

據金融數據庫iFinD顯示，東興證券2022年保薦承銷的IPO共有8家過會，但2023年過會項目減少至5家。

直到今年2月，在騰遠鈷業股吧里，仍有股民發帖要求：“高發行價，超募上市后業績變臉這種上市公司應該嚴查。”

圖源：東方財富網

這種投資者的民間呼聲，會在多大程度上影響到監管層對于東興證券們的態度和動作？目前還不得而知。

債券業務也遭罰

除了IPO方面，東興證券保薦過的債券項目也因“造假”、未履職盡責被處罰。

ST起步于2017年8月在廣發證券的保薦下上市。2019年9月26日，ST起步改聘東興證券擔任可轉債發行的保薦機構，同時廣發證券未完成的持續督導工作將由東興證券承接。2020年初，東興證券保薦下，ST起步發行了5.2億元可轉債。

然造假者可能一時得逞，但假的終究是假的，總有一天會被揭露。2023年5月10日，證監會向ST起步下發《行政處罰及市場禁入事先告知書》，做實其財務造假行為，指出ST起步通過虛構采購、銷售業務等方式虛增營收3.61億元、利潤額1.29億元。

受財務造假影響，由東興證券保薦、起步股份發行的《公開發行可轉換公司債券募集說明書》中的財務數據也為虛假記錄，直接導致公司欺詐發行。

對ST起步的欺詐發行違法行為，證監會處以非法所募資金金額5.2億元的百分之十的罰款，即處以5200萬元罰款。綜合財務造假、股權代持等行為，最終對ST起步處以5700萬元罰款。

2023年11月29日，甘肅證監會官網發布公告，對蘭州黃河生態旅游開發集團有限公司（下稱“黃河開發集團”）和其兩個債券項目的受托管理人東興證券出具警示函。

根據公告顯示，經查，黃河開發集團非公開發行的“22蘭旅02”“22蘭旅03”公司債券合計6.46億元，于2022年9月-2023年2月期間未按募集說明書約定的用途使用，違反相關規定。甘肅證監局對黃河開發集團、董事長張永才、副總經理周寧采取出具警示函的行政監管措施。

圖源：證監會官網

東興證券作為“22蘭旅02”“22蘭旅03”的受托管理人，未按照債券受托管理協議的約定履職盡責，違反相關規定。甘肅證監局對東興證券同樣采取了出具警示函的行政監管措施。

“看門人”如何壓實自身責任？

資本市場中，中介機構一般包括券商、會計師事務所、律師事務所和資產評估機構等，既為企業服務，也要對企業監督，也被稱為“看門人”。

服務和監督的雙重要求下，中介機構所服務和監督項目卻屢發財務造假等問題，“中介機構主要目的還是牟利。因為它們幫助企業上市有諸多盈利空間，在利益誘惑面前，意志不堅定的機構、人員或會為了賺錢鋌而走險，因此它們會全然不顧法律要求、職業道德，進而損害投資者利益。”知名經濟學家宋清輝表示。

“保薦機構對保薦承銷費用的收取在A股市場飽受爭議，甚至是非議。究其原因在于，保薦機構對保薦承銷費收入的追逐，讓某些券商唯利是圖、見利忘義，有的券商為了自身利益，不惜犧牲公眾投資者利益，甚至犧牲A股市場的根本利益。比如，有的保薦機構為了獲得更多的保薦承銷費，竭力推高新股發行價格；不惜為發行人，甚至弄虛作假，成為發行人欺詐發行的同謀與高參，保薦機構的職業操守被拋到了九霄云外。”皮海洲分析。

圖源：罐頭圖庫

近些年，隨著注冊制的正式實施，證監會對于中介機構的監管也越來越嚴格。

春節后的首場證監會新聞發布會上，證監會首席檢查官、稽查局局長李明表示，證監會將緊盯上市公司濫用會計政策調節利潤等惡劣行為，不讓造假者“瞞天過海”“蒙混過關”。對于證券服務中介機構，將堅持“一案雙查”，督促、警示“看門人”切實歸位盡責。

嚴監管下，據自媒體“債市觀察”統計，新年以來就有超過13家券商被證監會處罰。

據“券商中國”記者不完全統計，自2023年12月至2024年1月23日，僅一個多月時間，證監系統及三大交易所，向非券商中介機構及從業人員開出了82張監管函。其中，會計所53張，律所8張，資產評估機構21張。會計師事務所及從業人員最多，涉及26家會計事務所、105位個人。

宋清輝認為，作為資本市場的“看門人”，壓實責任意義重大。只有嚴格規范選聘IPO中介機構，才有望為遏制財務造假多一道有效的重要關口。

“預防中介機構違法犯罪，亟需從三方面著手補齊短板。一是要從源頭上要求中介機構、從業人員嚴格死守職業底線，不做違法犯罪事情，一旦查處終身禁入；二是繼續完善監管機制，做好事前、事中及事后監管，使得在不涉及企業機密的情況下，全過程對公眾公開透明，讓中介機構不敢、不想、不會逾越雷池；三是在法律范圍內嚴懲違法人員，并通過全行業通報和媒體報道，警示相關中介機構和人員不可參與任何違法違規事情。”宋清輝表示。