金龍魚是國人耳熟能詳?shù)氖秤糜推放?，在很多人的認(rèn)知里，它是地道的本土品牌。直到最近金龍魚創(chuàng)業(yè)板上市的消息爆出，很多人才驚奇地發(fā)現(xiàn)金龍魚竟然是一個(gè)外國品牌，而且其背后站著一個(gè)傳奇人物——馬來西亞首富郭鶴年。

郭鶴年人稱“亞洲糖王”，他一度控制著馬來西亞80%的原糖市場，世界市場的20%。70年代，郭鶴年曾在國際市場，用低價(jià)幫助中國解決了糖的需求問題，80年代末又引領(lǐng)海外華商逆勢加碼對中國的投資，為中國改革開放事業(yè)貢獻(xiàn)良多。鄧小平曾評價(jià)他：你和我一樣，都是引路人的角色。郭鶴年還頭頂“香格里拉之父”的桂冠，因?yàn)檫@家全球知名的酒店管理集團(tuán)也是其一手打造的。除此之外，北京CBD熠熠生輝的國貿(mào)高樓，“房東”也是郭鶴年，很多人因此將其稱為“北京最牛房東”。而金龍魚背后的益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司，正是這個(gè)亞洲巨富家族的業(yè)務(wù)根基。

這個(gè)營收達(dá)到茅臺(tái)兩倍的金龍魚，占據(jù)中國糧油市場40%的份額，是毋庸置疑的行業(yè)龍頭，被人們稱為“油中茅臺(tái)”。但此次金龍魚上市，股民想養(yǎng)“金龍魚”卻絕非易事，其網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率僅為0.057%，比北京汽車牌照的中簽率還要低7倍多。

米面油是基本的主糧，由于涉及國家糧食安全，無論在哪個(gè)國家都是政府極為關(guān)注的國計(jì)民生大事。郭鶴年作為外國人為什么能掌控中國糧油市場如此大的份額？不差錢的郭鶴年為什么要將金龍魚送上股市？“油中茅臺(tái)”期待之余，市場對這個(gè)巨頭還有著怎樣的疑慮？

郭鶴年之父郭欽鑒，是中國福州人。早在1909年，16歲的郭欽鑒就下南洋打拼，做大米、大豆和糖類的專營業(yè)務(wù)。郭欽鑒廣結(jié)政要，人脈發(fā)達(dá)，這一特點(diǎn)促使其生意版圖不斷擴(kuò)張，更為郭氏集團(tuán)后來的興旺打下了基礎(chǔ)。

郭鶴年早年就讀于新加坡萊佛士學(xué)院，該學(xué)院曾經(jīng)培養(yǎng)了馬來西亞前總理拉扎克、新加坡前總理李光耀等杰出人士，但郭鶴年卻選擇投身商界。1948年，郭鶴年創(chuàng)立新公司的第二年，父親郭欽鑒因長期操勞病故，當(dāng)時(shí)郭鶴年只有24歲。在郭鶴年的母親鄭格如的建議下，郭氏兄弟以各自所得按比例入股，成立郭氏兄弟公司，繼續(xù)先父的事業(yè)，有經(jīng)商頭腦的郭鶴年被推選為董事長。

在掌舵公司經(jīng)營中，郭鶴年敏銳地注意到食糖業(yè)務(wù)的崛起。他花了兩年時(shí)間全面考察煉糖業(yè)。1955年，郭鶴年把公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到食糖上，將所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。這樣做風(fēng)險(xiǎn)無疑很大，但他堅(jiān)信做生意必須有膽量。看準(zhǔn)時(shí)機(jī)后，郭鶴年迅速建立遍布馬來西亞全境的銷售網(wǎng)，還買下大批土地種植甘蔗。

1957年，馬來西亞脫離英國獨(dú)立，歷史機(jī)遇疊加個(gè)人天賦，讓郭鶴年在接下來的十幾年中大放異彩。在馬來西亞消費(fèi)品的真空地帶，郭鶴年領(lǐng)導(dǎo)下的郭氏兄弟公司先后開創(chuàng)了煉糖、面粉、石油、采石、玻璃、采礦、航運(yùn)等多元化業(yè)務(wù)。

1970年，郭鶴年注意到國際糖價(jià)上升，他一方面擴(kuò)大自己的生產(chǎn)，另一方面把自己生產(chǎn)的食糖打進(jìn)國際市場。他還運(yùn)用自己在倫敦商品交易所學(xué)習(xí)到的商品交易知識(shí)和建立的各種關(guān)系，大力開展收購原糖及投資食糖期貨。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，郭鶴年以東南亞為基地，逐步把經(jīng)營地盤擴(kuò)展到歐美市場。

1973年，一個(gè)神奇的訂單不但為郭鶴年的企業(yè)涂上了特殊的政治底色，還一手將它送到了世界級白糖銷售的行列。這一年，郭鶴年接到華潤五豐行的訂單，說中國急需30萬噸的原糖。彼時(shí)郭鶴年手中并無存貨，只能從巴西采購。但他知道，此消息一旦傳出，必然會(huì)引起市場價(jià)格大漲20%-25%。

為了不打草驚蛇，郭鶴年讓人迅速到巴西買糖，并同時(shí)令人快馬加鞭地在市場搜羅原糖期貨，自己卻裝作毫不知情地在其它國家參加交流會(huì)議，掩人耳目。風(fēng)聲很快就傳出去了，原糖價(jià)格果真大漲。通過拋售手中的期貨，郭鶴年不但成功用低價(jià)為中國解決了30萬噸食糖的缺口，還通過期貨市場為中國賺到了500萬美元。1973年的500萬美元可不是小數(shù)字，彼時(shí)中國外匯儲(chǔ)備是負(fù)8100萬美元。這筆錢成了新中國成立以來進(jìn)行的第一筆商品期貨交易。自此郭鶴年的國際地位迅速提升，鼎盛時(shí)期，郭鶴年一手把持馬來西亞80%、全球20%的糖業(yè)市場。

也許是受到了這個(gè)訂單的啟發(fā)，70年代中期，郭鶴年將商業(yè)重心轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)地的橋頭堡——香港。在香港他把觸角伸向了旅游業(yè)，在杭州、桂林、敦煌、張家界等風(fēng)景名勝地建立酒店，為他的香格里拉酒店增添了別樣的韻味。這個(gè)1971年誕生于新加坡的豪華酒店，在中國香港以及中國大陸多地開花，陸續(xù)開設(shè)了50多家。此后，隨著香格里拉的全球化布局，郭鶴年又成為“酒店大王”。

郭鶴年和中國的不解之緣，讓他成為了中國改革開放最積極的回應(yīng)者。他最為耀眼的投資項(xiàng)目，當(dāng)屬北京的地標(biāo)性建筑中國國際貿(mào)易中心。北京是郭鶴年內(nèi)地布局的第二站。1984年，嘉里集團(tuán)斥資5億美元在北京興建當(dāng)時(shí)最高的建筑國貿(mào)中心。在那個(gè)時(shí)代，國內(nèi)的投資環(huán)境很不完善，而且1989年的風(fēng)波使外商紛紛拋棄中國市場。

修建國貿(mào)中心，投入高、風(fēng)險(xiǎn)大，而且與海外相比投資回報(bào)率也很低。但郭鶴年不僅不撤資，還增加了項(xiàng)目投資。他向中方合作者承諾，“我一定不撤，一定把中國國貿(mào)建好，而且還要經(jīng)營好。”在他不斷把海外賺到的錢往中國輸送的時(shí)候，很多商界人士甚至笑話他，做了看不到頭的生意。

如今在寸土寸金的北京CBD，國貿(mào)中心總建筑面積達(dá)110萬平方米，而且只租不賣，郭鶴年成了令人羨慕的國貿(mào)金牌房東。多年后，談及這本賬，郭鶴年說：“大算盤我會(huì)打，但小算盤，我不打，也打不到那么精?！睙o論是糧油、酒店還是地產(chǎn)，郭鶴年都堅(jiān)信“要像種樹那樣，一顆樹種下去要好多年才能摘果”。

龐大的中國市場為郭鶴年帶來了豐厚的回報(bào)，郭鶴年相信幾十年后中國一定是世界上最富有的國家之一。買糖事件之后，1974年郭鶴年在香港成立嘉里控股有限公司，從事中國糧油生產(chǎn)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)。

郭鶴年有八個(gè)子女，但在子輩中他最欣賞的是侄子郭孔豐。他覺得郭孔豐極有商業(yè)天賦，能力與自己不相伯仲。1949年出生的郭孔豐，從新加坡國立大學(xué)畢業(yè)后，直接進(jìn)入了郭氏集團(tuán)。在郭鶴年的培養(yǎng)下，郭孔豐很快就能獨(dú)當(dāng)一面。他很快就學(xué)會(huì)了做米、麥、玉米、大豆的貿(mào)易，還為郭氏集團(tuán)開發(fā)出了大豆油業(yè)務(wù)。

1988年，可以獨(dú)當(dāng)一面的郭孔豐被派到中國開拓市場。1991年，郭孔豐聯(lián)合印尼油棕王吳笙福，國際四大糧商之一美國ADM公司以及中糧集團(tuán)，創(chuàng)辦了豐益控股。2000年，豐益控股與ADM合資創(chuàng)立益海集團(tuán)。通過嘉里糧油、豐益控股、益海集團(tuán)，20世紀(jì)80年代起，郭氏家族逐步占據(jù)中國糧油市場領(lǐng)先位置。

20世紀(jì)80年代末，嘉里與中糧子公司鵬利又合資成立了南海投資公司。當(dāng)時(shí)，中國還處在散裝打油時(shí)代，沒有品牌可言，南海投資公司在先行開啟糧油體制改革的深圳推出“金龍魚”。1991年，第一瓶金龍魚小包裝食用油面世，起初這種產(chǎn)品市場并不買單。但抓住中國企事業(yè)單位逢年過節(jié)發(fā)“福利”的習(xí)慣，金龍魚以禮品的形式敲開了中國消費(fèi)市場的大門。

由于嘉里在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的精心設(shè)計(jì)，金龍魚的商標(biāo)并不歸屬合資公司，而是在新加坡郭氏集團(tuán)名下，中糧根本無法分享到金龍魚快速成長的果實(shí)。此后嘉里不斷追加投資，四處建立生產(chǎn)基地，但這些活動(dòng)中都不再有中糧的身影。1992年，中糧另立山頭，1995年福臨門誕生。2006年，南海油脂徹底成了嘉里的全資子公司。

通過嘉里和益海這兩家糧油企業(yè)，郭氏家族幾乎壟斷了中國糧油市場。益海的“口?！?，嘉里的“鯉魚”，及它們的貼牌產(chǎn)品，主打低端市場。嘉里的金龍魚占據(jù)中高端，胡姬花穩(wěn)坐高端市場。益海的生產(chǎn)基地主要位于二三線城市，嘉里的生產(chǎn)基地主要位于一二線城市。益海聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈中游，嘉里聚焦產(chǎn)業(yè)鏈的下游。益海的掌舵人是郭鶴年的兒子，嘉里的掌門人是郭鶴年的侄子郭孔豐。

最早美國轉(zhuǎn)基因大豆由于便宜，國產(chǎn)東北大豆成本高，在這種成本對比之下，國產(chǎn)大豆品牌節(jié)節(jié)敗退，而彼時(shí)金龍魚作為國內(nèi)最大的轉(zhuǎn)基因大豆油品牌，不斷攻城略地。2002年，金龍魚第二代倡導(dǎo)膳食脂肪酸平衡的健康概念，“1:1:1調(diào)和油”問世并迅速引爆市場，年銷量超過100萬噸，其配方還獲得了國家發(fā)明專利。

金龍魚在國內(nèi)小包裝食用油中逐漸拿下了40%以上的市場份額。從一瓶油開始，到大米、面粉、日化、調(diào)味品，郭氏家族圍繞著中國人的餐桌掀起了一場顛覆性的革命。2006年，郭氏家族宣布了43億美金的大并購，郭氏家族旗下的糧油資產(chǎn)開始進(jìn)行大整合，益海嘉里由此誕生。

在糧油市場，益海嘉里的規(guī)模最大，不過，跟白酒、瓶裝水、乳業(yè)等行業(yè)相比，糧油行業(yè)實(shí)在是不賺錢，雖然營收近2000億，但公司的凈利潤僅有50億。對此郭鶴年早有預(yù)期，“我母親總是不厭其煩地和我說，大米、糖和所有主要商品都是人類生存不可或缺的食物，我無論如何不能從中謀取暴利。日用品交易中，賺取1.5%-2%的利潤是合理的，2%以上就可以說開始向別人插刀子了。永遠(yuǎn)不要成為推高主要糧食價(jià)格的罪魁禍?zhǔn)?，因?yàn)楦F人都是靠此為生?！?

為了在利潤并不高的行業(yè)里獲取最大的價(jià)值，益海嘉里的產(chǎn)業(yè)鏈在世界同類企業(yè)中是最長的。原來一噸四千元的大豆，加工成豆油和豆粕后能賣六七千元。而經(jīng)過深加工之后，最多能制作成200多種產(chǎn)品，最高可以賣到一萬元。一粒稻谷，不僅可成為品牌大米，還可提煉出卵磷脂、米糠臘、谷維素、米硒粉等高附加值的產(chǎn)品，而且米糠和稻殼，可被用來制油、發(fā)電與生產(chǎn)綠色環(huán)保的輪胎。

2008年時(shí)，政府為了穩(wěn)定物價(jià)對糧油進(jìn)行價(jià)格行政干預(yù)，為此益海嘉里貼了20億元。這讓益海嘉里意識(shí)到，其小包裝油的市場份額過高，已經(jīng)到了讓政府警惕的程度。但隨著成本上漲，產(chǎn)能過剩，益海嘉里的業(yè)績壓力越來越大。手握中國糧油大份額的益海嘉里在市場上進(jìn)退維谷，每一次提價(jià)降價(jià)都可能落得操縱中國糧油價(jià)格之嫌。

為了達(dá)到長治久安，郭氏集團(tuán)開啟了金龍魚的“移民”腳步。

2009年，作為僑企企業(yè)想在國內(nèi)上市幾乎很難實(shí)現(xiàn)，郭鶴年曾經(jīng)想退而求其次在香港上市。但2010年，由于遭遇香港金融市場動(dòng)蕩，其上市計(jì)劃擱置。2019年7月，益海嘉里轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板，發(fā)布招股說明。金龍魚“移民”的事情有了端倪。

作為郭氏集團(tuán)旗下的公司，要融資大可不必如此費(fèi)盡周折。“金龍魚要在國內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，金龍魚便能順理成章地變身成為一家地道的國內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫外資的限制?！币婧＜卫锛瘓F(tuán)副董事長、首席運(yùn)營官穆彥魁曾表示。

米面油是基本的主糧，由于涉及國家糧食安全，在哪個(gè)國家都是政府重點(diǎn)關(guān)注的事情。而隨著反全球化的聲浪一波波掀起，這種動(dòng)作對于益海嘉里變得更為迫切。

益海嘉里也非常重視自己在中國的歸屬感。2018年，益海嘉里董事長、郭鶴年的侄子郭孔豐獲齊齊哈爾市頒發(fā)的榮譽(yù)市民稱號，并受領(lǐng)有“中國綠卡”之稱的中華人民共和國外國人永久居留身份證，成為一位貨真價(jià)實(shí)的中國企業(yè)家。

2020年9月24日凌晨，益海嘉里金龍魚公告稱將發(fā)行新股逾5.42億股，占發(fā)行后總股本的比例為10%，發(fā)行價(jià)為25.70元/股，股票代號是人們耳熟能詳?shù)慕瘕堲~。按此比例計(jì)算，金龍魚還未上市，總市值將達(dá)到1393億元。招股書顯示，其募資需求合計(jì)為138.7億元，將用于廚房食品項(xiàng)目，包括食用油、面粉及綜合項(xiàng)目。這也意味著，金龍魚成為創(chuàng)業(yè)板有史以來IPO募資規(guī)模最大的企業(yè)。

9月27日，金龍魚公告，首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0571556257%，申購倍數(shù)為1749.60905倍。2020年北京普通小客車車牌的中簽率為0.38%，也就是說，金龍魚股票的中簽率比在北京搖上車牌還要難7.6倍。

這個(gè)帶著“油中茅臺(tái)”光環(huán)的企業(yè)，還用醬油業(yè)務(wù)開啟了對“醬油茅臺(tái)”海天的進(jìn)攻。長期以來，益海嘉里一直是海天、李錦記等國內(nèi)知名醬油生產(chǎn)企業(yè)的食品級豆粕主要供應(yīng)商。2015年，金龍魚和中國臺(tái)灣丸莊食品合作，將丸莊醬油引入中國大陸。醬油業(yè)務(wù)令股民激動(dòng)不已。

網(wǎng)友們計(jì)算出“金龍魚營收是2個(gè)茅臺(tái)、3個(gè)五糧液、7個(gè)海天醬油”，但激動(dòng)的心情還是在它們凈利潤率的對比中漸漸平復(fù)下來。2017年、2018年、2019年，益海嘉里營業(yè)收入分別為1,507.66億元、1,670.74億元和1,707.43億元，但凈利潤僅為52.84億元、55.17億元和55.64億元，利潤率均低于3.5%。

與金龍魚相比，海天味業(yè)的凈利率是它的7.8倍，涪陵榨菜是它的9.4倍，貴州茅臺(tái)是它的14.7倍。加之其2017年之后逐年降低的營收增速，使其可能難以出現(xiàn)股民期待的爆發(fā)。

除了微薄的利潤空間，企業(yè)的天花板同樣清晰可見。由于油脂供應(yīng)過剩，2008年國家就出臺(tái)了大豆壓榨廠的建造禁令。雖然金龍魚利用拓寬產(chǎn)品線，將業(yè)務(wù)拓展到油脂化工、消費(fèi)品等領(lǐng)域，以降低邊際成本，但飛升的管理、物流成本，讓情況并沒有太大好轉(zhuǎn)。

另外作為郭氏家族業(yè)務(wù)中的一環(huán)，要在A股上市，如何脫離家族企業(yè)的利益關(guān)系保持獨(dú)立（資產(chǎn)獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立、人員獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立），結(jié)束關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，也是擺在金龍魚面前的另一個(gè)巨大考驗(yàn)。

更值得關(guān)注的是，最近幾年，由于消費(fèi)者收入水平上升，更加重視健康環(huán)保，轉(zhuǎn)基因食品的消費(fèi)開始下降，東北大豆油品牌的份額因此上升。金龍魚在國內(nèi)一度是轉(zhuǎn)基因的代名詞，轉(zhuǎn)基因頭銜依然是金龍魚頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

作為糧油龍頭，金龍魚的市場價(jià)值不容置疑，“移民”之后它會(huì)在極大程度上政治脫敏。但擺脫微利魔咒，在天花板之下尋找更大的市場空間是金龍魚的新考驗(yàn)。