2020年已進入最后一個季度，新冠疫情仍在全球范圍肆虐，一些國家的感染數字迭創新高。隨著冬天的來臨，不少人甚至開始擔憂第二波大流行的到來。

這種情況下，VE/PE必須再度思考疫情究竟改變了什么，哪些只是短期趨勢，哪些是長期影響？

近日，TPG中國區管理合伙人孫強再次接受投中網獨家訪談時，用“新常態”一詞來形容當下的市場局面。他提醒，疫情還在全球蔓延，投資人應該保持審慎，多“看一看，等一等”， 厘清大勢，穩準出擊。

孫強還再次為影響力投資“代言”，呼吁更多同行參與進來。他表示：“現在的疫情使我聯想到‘囚徒困境’。大家生活在同一個社會里，一個人的行為就會影響到整個社會，因此戰勝疫情需要大家都參與進來。影響力投資、可持續發展也是如此。”

作為上世紀90年代就在中國從事PE投資的老兵，孫強坦言新冠是前所未見的全球性挑戰。實際上，在疫情爆發之初孫強就判斷，新冠無論從時間上還是程度上都遠甚非典，并提醒不能簡單套用非典的經驗。隨著時間推進，孫強的判斷逐漸被驗證。談到當前投資形勢，他認為，行業已經進入了“新常態”。他說，疫情改變了全球和行業的中長期趨勢，投資人必須順勢而為，否則會撞得頭破血流。

孫強指出，疫情之前的大趨勢是全球化、集中化，即把資源集中起來，然后根據比較優勢分配到各個鏈條，形成效率最大化。但疫情凸顯了供應鏈安全的重要性，加劇了逆全球化。在這個背景下，供應鏈安全、健康安全被放到了更高的位置。很多國家可能會重塑一條自己能夠掌控的供應鏈。這會帶來全球范圍內的產業轉移和科技競爭。

這種情況下，VC/PE投資人光趕熱門是不行的，因為投資不是投機，必須要考慮疫情對人類長期行為的改變。孫強舉了兩個例子：

一是疫情對聚集類的行業，比如旅游業、大規模演唱會、體育賽事、大型會展等的長期影響遠超預期。雖然國內的形勢已經向好，但大家內心的恐懼感依然長期存在。即便疫苗出現，也不一定能完全消除這種深層次的恐懼和擔憂。因此，對聚集類行業的復蘇判斷要清醒，投資也要謹慎。

二是共享經濟模式。前幾年共享汽車、共享辦公、共享公寓等模式受到青睞。但疫情之后，大家從心理上不再那么喜歡“共享”，連順風車也不太愿意坐了，消費者更傾向于私密專屬的服務。過去幾個月4S店生意很好，一個主要原因就是大家愿意私家車出行。

在疫情還在發展的當下，孫強認為要做特別深遠的預測是非常困難的，因此還是應該“看一看，等一等”，不要急于下結論。

“我不太贊同在疫情還沒完全控制住、未來的趨勢還不完全確定的時候，就拼命去炒一些概念。”孫強向投中網表示。

局勢未明朗時，孫強認為應該關注需求穩定、具備長期價值的產業，比如醫療健康、金融服務、教育等。

談到投資節奏，“抄底”是必提的話題。疫情之初“抄底說”盛行，但現在市場上又有很多人言抄底色變。孫強一直不太同意“抄底”的說法，他直言：“對一家機構來說，抄底不是一個長期可持續的投資方式。”

孫強認為，“底”有很多種，有經濟周期的底、股市的底、行業的底、企業自身的底，沒有人可以同時抄到所有的底，很可能是抄到了企業發展的底，卻錯過了行業的底、經濟周期的底。在疫情之后，可能有些企業的估值降了，但同時它的發展速度也降下來了。因此需要重新評估，在新的發展速度下新的估值是不是合理。這種投資行為與抄底是兩回事。

疫情帶來的另一個趨勢是，ESG、影響力投資、可持續發展投資、綠色金融等概念成了熱詞。

孫強是國內社會影響力投資的先行者。2017年他選擇加入TPG，一個重要的原因就是TPG旗下擁有The Rise Fund（睿思基金）。這是全球第一個大規模的純粹做影響力投資的基金。在加入TPG之前，孫強在東北創立了一家致力于提升糧食安全和質量的企業——黑土地集團。這次創業讓孫強深刻感到，一個人的力量是很有限的，可持續發展必須發動更多社會資本加入。

“現在的疫情使我聯想到‘囚徒困境’。大家生活在同一個社會里，一個人的行為就會影響到整個社會。十個人不戴口罩，周圍人都會被傳染。因此戰勝疫情需要大家都參與進來。影響力投資、可持續發展也是如此。除了自己身體力行，還要發動整個社會都參與進來。”孫強表示。

在孫強看來，過去兩三年影響力投資開始有點熱起來，但整體上才剛剛起步而已。目前更多還停留在學術層面，在金融、投資實踐中還需要更多的人身體力行。

TPG旗下的The Rise Fund于2018年投資了中和農信和度小滿金融。最近剛剛宣布投資了總部位于香港的Green Monday（綠客盟）。該公司是亞洲領先的植物性食品公司，致力于研發銷售創新的植物蛋白膳食產品，應對氣候變化，提倡低碳生活。

孫強看好社會影響力投資在中國的前景。但也指出，國內依然存在“雷聲大雨點小”和“魚龍混雜”的現象。

其中，制約影響力投資發展的一個重要因素是，影響力衡量標準的缺乏。“影響力投資是一門科學，并非自己貼個標簽就算是影響力投資了。”孫強如是說。

孫強介紹，The Rise Fund的投資人包括全球最大的金融機構、保險基金和退休基金等，它們都希望投資之后可以看到影響力的實現。為此，TPG花了幾年時間創造性地研究出一套公式，用數學的算法衡量投資后產生的影響力，并轉化為貨幣計量。這套方法論由TPG創建的獨立研究公司Y Analytics與哈佛大學、布魯金斯學會等全球頂尖高校和智庫合作開發。所量化的影響力接受外部會計師事務所審計。

孫強覺得，新冠疫情一定程度上是人類在很多方面做過了頭，包括對健康、環境、衛生的忽視。“疫情讓我們又回歸到最根本的問題——環境保護和人類健康。失去了這兩樣，再多的錢有用嗎？”