啟明、紅杉等機(jī)構(gòu)加持，市值近500億，這家創(chuàng)新藥巨頭三年兩次上市

2020年9月28日，創(chuàng)新型生物制藥公司再鼎醫(yī)藥登陸港股，該股高開(kāi)9.16%，報(bào)613.5港元，對(duì)應(yīng)總市值527億港元（約合人民幣464億元）。

曾經(jīng)，在資本的加持下，再鼎醫(yī)藥創(chuàng)下了創(chuàng)立三年即登陸美股的“神話”。如今，香港二次上市，再鼎醫(yī)藥也再度成為備受資本市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。

這又何嘗不是VC/PE的一場(chǎng)狂歡。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，上市前，再鼎醫(yī)藥共完成了三輪融資，累計(jì)超過(guò)10億人民幣，主要投資機(jī)構(gòu)包括啟明創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、泰福資本、尚珹投資、奧博資本等。

其中，啟明創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、泰福資本在2014年再鼎醫(yī)藥創(chuàng)立之初便參與了公司的A輪融資；2016年，啟明創(chuàng)投與紅杉中國(guó)等再度投資，成為公司的B輪投資方。

我們了解到，截至最后實(shí)際可行日期，再鼎醫(yī)藥的單一最大股東啟明創(chuàng)投實(shí)益擁有約12%已發(fā)行股本，公司二次上市之際賬面回報(bào)堪稱豐厚。

根據(jù)招股書(shū)，再鼎醫(yī)藥創(chuàng)立于2014年，是一家專注于研發(fā)癌癥、自身免疫和感染性疾病的以Lisence-In（許可引進(jìn)）模式為主的創(chuàng)新型生物制藥公司。

目前，再鼎醫(yī)藥的腫瘤管道側(cè)重于6大常見(jiàn)的腫瘤類型，包括婦科癌癥(卵巢癌和乳腺癌)、胃腸道癌、腦癌(膠質(zhì)母細(xì)胞瘤)、肺癌以及血液瘤等。

再鼎醫(yī)藥董事長(zhǎng)兼CEO杜瑩博士被稱為“中國(guó)生物藥界教母”。

畢業(yè)后，杜瑩的職業(yè)生涯始自國(guó)際著名藥企美國(guó)輝瑞，從研究員做起，一直晉升到管理層。在輝瑞公司，杜瑩參與過(guò)多個(gè)早、晚期階段生物創(chuàng)新藥的開(kāi)發(fā)，其中2個(gè)藥更在全球范圍內(nèi)上市，其后轉(zhuǎn)職至公司全球戰(zhàn)略收購(gòu)部作為主管。輝瑞公司的職業(yè)經(jīng)歷奠定了杜瑩博士在生物藥行業(yè)的地位。

2001年，杜瑩從美國(guó)輝瑞回到張江，一手奠定與包辦了香港和記黃埔集團(tuán)在中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的根基。

2011年，杜瑩離開(kāi)和記黃埔，加入紅杉資本中國(guó)基金專門投資醫(yī)藥健康行業(yè)，并投資了包括貝達(dá)醫(yī)藥在內(nèi)的四個(gè)醫(yī)藥界極具影響力的項(xiàng)目，取得了很高的收益。

在啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人梁颕宇眼中，擁有深厚的科研實(shí)力與投資經(jīng)驗(yàn)的杜瑩，是絕無(wú)僅有的人才。

因此，當(dāng)杜瑩下定決心再次創(chuàng)業(yè)時(shí)，梁颕宇毫不猶豫地給予了鼓勵(lì)與支持。“中國(guó)內(nèi)地具有遠(yuǎn)見(jiàn)、執(zhí)行力、研發(fā)力同時(shí)對(duì)政府運(yùn)作及國(guó)情有一定了解的醫(yī)藥人才實(shí)在屈指可數(shù)。”

值得一提的是，再鼎醫(yī)藥創(chuàng)立后，引領(lǐng)了一種備受市場(chǎng)認(rèn)可的業(yè)務(wù)模式，即“VIC”模式。

所謂VIC，即“VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）+IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）+CRO（研發(fā)外包模式）”，這種模式使得從新藥研發(fā)到制造到最終商業(yè)化形成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，既能夠充分利用VC/PE等投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)前瞻性，利用資本動(dòng)力帶動(dòng)IP的創(chuàng)造或引進(jìn)，也可充分利用國(guó)內(nèi)爆發(fā)式增長(zhǎng)的CRO服務(wù)資源。

由此，市場(chǎng)一度將“VIC模式”稱為是“再鼎模式”。

招股書(shū)顯示，再鼎醫(yī)藥的產(chǎn)品組合包括16種產(chǎn)品及候選藥物，其中2項(xiàng)已商業(yè)化，7項(xiàng)處于關(guān)鍵臨床階段，主要聚焦于腫瘤、感染及自身免疫等疾病。

截至目前，再鼎醫(yī)藥已上市的產(chǎn)品包括Optune及則樂(lè)。

其中，公司的Optune于2018年獲CFDA授予創(chuàng)新醫(yī)療器械認(rèn)定，2020年獲批獲推薦用于治療GBM新患者（1級(jí)證據(jù)）并以一類推薦納入指南。

則樂(lè)，是再鼎醫(yī)藥產(chǎn)品中的“重中之重”。

據(jù)了解，則樂(lè)是中國(guó)第一款PARP抑制劑，主要用于卵巢癌治療。2018年年底，再鼎醫(yī)藥的卵巢癌新藥則樂(lè)上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。此后公司股價(jià)一路走高，至今翻了接近三倍。

2019年年底，則樂(lè)在中國(guó)內(nèi)地獲批上市，這是再鼎醫(yī)藥在中國(guó)內(nèi)地獲批上市的首款產(chǎn)品，也是首個(gè)由中國(guó)本土藥企參與開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的卵巢癌治療創(chuàng)新藥。

當(dāng)下，中國(guó)對(duì)于卵巢癌的一線療法是手術(shù)和鉑類化療，85%化療患者復(fù)發(fā)，五年生存率低于40%，遠(yuǎn)低于全球平均水平。全球常用療法有PARP抑制劑等，中國(guó)仍在追趕。

截至目前，國(guó)內(nèi)僅有兩款PARP抑制劑上市：除了2018年上市的阿斯利康的奧拉帕尼，就是再鼎醫(yī)藥的則樂(lè)。據(jù)介紹，則樂(lè)是潛在同類卵巢癌最佳PARP，獲推薦用于一線維持單藥療法，也是全球首個(gè)獲批的適用于所有鉑敏感復(fù)發(fā)卵巢癌患者群體、而無(wú)論BRCA是否突變的PARP抑制劑。

除Optune及則樂(lè)外，再鼎醫(yī)藥當(dāng)前的大部分產(chǎn)品尚處于在研階段，費(fèi)用開(kāi)支中以研發(fā)費(fèi)為主并呈逐年上升趨勢(shì)。

在再鼎醫(yī)藥的策略方面，杜瑩進(jìn)行了這樣的思考：對(duì)于外行人來(lái)說(shuō)，藥物研究（drug discovery）和藥物開(kāi)發(fā)（drug development）似是同樣的含義，但實(shí)際上這兩者差異甚遠(yuǎn)。

在杜瑩看來(lái)，藥物研究是先期的藥物探索，是前瞻性的創(chuàng)新，藥物開(kāi)發(fā)則是把具有治療應(yīng)用價(jià)值之藥物產(chǎn)業(yè)化或商業(yè)化，推進(jìn)它去臨床實(shí)驗(yàn)、進(jìn)而申請(qǐng)藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，成功率較高。

于是，針對(duì)新藥研發(fā)的“周期長(zhǎng)、投入多、風(fēng)險(xiǎn)大”的特點(diǎn)，杜瑩為再鼎醫(yī)藥量體制作了新的策略，即“Lisense-in（許可引進(jìn)）與內(nèi)部研發(fā)相結(jié)合”，通過(guò)引入國(guó)際先進(jìn)醫(yī)藥公司正在研發(fā)的新藥，在中國(guó)進(jìn)行后續(xù)臨床試驗(yàn)、通過(guò)審批并最終商業(yè)化。

當(dāng)該模式帶來(lái)利潤(rùn)之后，本身作為一名新藥研發(fā)專才的杜瑩即可帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)將收益反哺新的藥物研究，從而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

登陸港股，是再鼎醫(yī)藥的第二次上市。

2017年9月20日，成立僅3年的再鼎醫(yī)藥登陸美國(guó)納斯達(dá)克，成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)第一家在未產(chǎn)生銷售收入前，以超過(guò)10億美元市值上市的企業(yè)。

再鼎醫(yī)藥的飛速發(fā)展，也為其背后的投資者帶來(lái)了高額回報(bào)。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，上市前，再鼎醫(yī)藥共完成了三輪融資，累計(jì)超過(guò)10億人民幣，主要加持者包括啟明創(chuàng)投、紅杉資本中國(guó)、泰福資本、尚珹投資、奧博資本等。

梁颕宇介紹稱，2014年，在再鼎醫(yī)藥僅有2人的情況下，啟明創(chuàng)投便領(lǐng)投了公司的A輪融資。截至最后實(shí)際可行日期，公司的單一最大股東啟明創(chuàng)投（QM11 Limited）實(shí)益擁有約12%已發(fā)行股本。

再鼎醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)（來(lái)源：再鼎醫(yī)藥招股書(shū)）

“啟明創(chuàng)投是第一個(gè)也是連續(xù)投資再鼎醫(yī)藥的機(jī)構(gòu)投資人。我們很高興成為再鼎醫(yī)藥的一員，見(jiàn)證再鼎醫(yī)藥如何成為全球眾多生物科技公司在中國(guó)拓展業(yè)務(wù)的窗口及合作伙伴。”梁颕宇稱，自2014年起，啟明創(chuàng)投先后總計(jì)投資再鼎醫(yī)藥超過(guò)3200萬(wàn)美元。

近年來(lái)，全球腫瘤藥物市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球腫瘤藥物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期由2019年的1435億美元增長(zhǎng)至2024年的2444億美元，5年CAGR達(dá)11.2%。預(yù)期到2030年，全球腫瘤藥物市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3,913億美元，5年CAGR達(dá)8.2%。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要為全球人口老齡化、癌癥發(fā)病率不斷上升、科技進(jìn)步及新療法的推出。

市場(chǎng)爆發(fā)之際，再鼎醫(yī)藥的上市產(chǎn)品也在陸續(xù)進(jìn)入收獲期。根據(jù)招股書(shū)，自2018年起，公司開(kāi)始通過(guò)銷售商業(yè)化產(chǎn)品產(chǎn)生收入。

2018年，再鼎醫(yī)藥的收入主要來(lái)自則樂(lè)在香港的銷售。2019年，再鼎醫(yī)藥的收入主要來(lái)自則樂(lè)及Optune在香港的銷售。截至2020年06月30日止六個(gè)月，再鼎醫(yī)藥的收入主要來(lái)自則樂(lè)及Optune在香港及中國(guó)的銷售。2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1921.3萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)4.6倍。

根據(jù)招股書(shū)，再鼎醫(yī)藥上市所得收益將加強(qiáng)公司的研發(fā)和商業(yè)化。

與此同時(shí)，再鼎醫(yī)藥也在計(jì)劃進(jìn)行投資，“推進(jìn)正在進(jìn)行的和計(jì)劃中的臨床試驗(yàn)，并為其他候選藥物的注冊(cè)備案做準(zhǔn)備，探索新的全球許可和合作機(jī)會(huì)。”