7月31日，青島思普潤水處理股份有限公司（下稱“思普潤”）的創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理，計劃募資4.32億元。

思普潤是國內(nèi)城鎮(zhèn)市政污水領(lǐng)域應(yīng)用MBBR技術(shù)（一種利用微生物進(jìn)行污水處理的技術(shù)）處理規(guī)模最大的公司，解決市政污水、工業(yè)廢水、村鎮(zhèn)等分散點源污水和市政給水處理等運行難題。

MBBR技術(shù)所采用的微生物可生長在懸浮載體受保護(hù)的表面，形成一層薄薄的生物膜，增加反應(yīng)器中的生物種類和數(shù)量，最終達(dá)到高效、高質(zhì)的污水凈化效果。

眾所周知，污水處理的核心是出水水質(zhì)達(dá)到要求的標(biāo)準(zhǔn)。《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》中將常規(guī)污染物標(biāo)準(zhǔn)值分為一級標(biāo)準(zhǔn)、二級標(biāo)準(zhǔn)、三級標(biāo)準(zhǔn)，一級標(biāo)準(zhǔn)又分為A標(biāo)準(zhǔn)和B標(biāo)準(zhǔn)，一級A標(biāo)準(zhǔn)為最優(yōu)水質(zhì)要求。

招股書顯示，思普潤所采用的MBBR技術(shù)出水標(biāo)準(zhǔn)可達(dá)到一級A標(biāo)準(zhǔn)或優(yōu)于一級A標(biāo)準(zhǔn)。思普潤首個MBBR工藝包于2008年在無錫蘆村污水處理廠成功實施，該項目是國內(nèi)首座達(dá)到一級A標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠，也是國內(nèi)首座MBBR技術(shù)成功應(yīng)用的大型污水處理廠。

在水污染處理領(lǐng)域，思普潤應(yīng)用MBBR技術(shù)，已累計實施近200個項目，總處理規(guī)模超過1000萬噸/天。公司與北控水務(wù)集團(tuán)（00371.HK）、首創(chuàng)股份（600008.SH）、蘇美達(dá)（600710.SH）、康達(dá)環(huán)保（06136.HK）、中國中鐵（601390.SH）等上市公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2017年至2019年，思普潤營業(yè)收入分別是1.74億元、2.39億元、3.29億元，2018年和2019年的同期增長率分別為37.78%和37.54%，營業(yè)毛利分別較上年增長47.84%和25.00%，營業(yè)毛利率保持較高水平。

同時，2017年至2019年，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 2855.69萬元、5413.66萬元和 5125.07萬元。思普潤在招股書中稱，2019年歸母凈利潤有所下滑，主要受公司為拓展市場和加大研發(fā)投入等因素而引起的期間費用增加影響。

（圖片來源：招股書）

此外，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為48.81%、52.37%和47.60%，相對穩(wěn)定。選取五家主營業(yè)務(wù)中有污水處理類設(shè)備銷售業(yè)務(wù)的已上市公司——萬德斯(688178.SH)、京源環(huán)保(688096.SH)、金科環(huán)境(688466.SH)、三達(dá)膜(688101.SH)和金達(dá)萊(830777.OC)作比較可知，2019年，思普潤47.6%的綜合毛利率基本位于同行業(yè)可比公司的中偏上水平，且思普潤綜合毛利率比可比公司均值43.55%高4.05%，凈利率比可比公司均值15.61%低8.58%。

（圖片來源：招股書）

日前，我國A股市場中，尚不存在專業(yè)以MBBR技術(shù)進(jìn)行污水處理的上市公司。若上市成功，思普潤或成A股MBBR污水處理第一股。

據(jù)招股書顯示，于振濱、康靜夫婦直接及間接持有公司股份比例合計 39.25%，持有表決權(quán)比例合計44.79%，分別擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理、董事，共同為公司的實際控制人。

思普潤的投資陣容也相當(dāng)豪華。2017年12月，“復(fù)星系”旗下的PE機(jī)構(gòu)——上海復(fù)星惟實增資入股思普潤，持股11.20%。2019年，隸屬于山西省國資委的山西太鋼創(chuàng)投入股思普潤，持股3.05％，是思普潤目前唯一的國有股東。前十大股東中，還有陜西航空創(chuàng)投、江蘇金凱、陜西高端知守等私募投資基金。

思普潤的營業(yè)收入主要來源于MBBR工藝包和MBBR一體化設(shè)備等產(chǎn)品和服務(wù)，八成以上來自MBBR工藝包。2017年至2019年，MBBR工藝包的銷售金額分別為1.62億元、2.25億元、2.67億元。此外，MBBR一體化設(shè)備的銷售金額從2017年的528.78萬元攀升至2019年的5166.61萬元，占比從2017年的3.05%增長至2019年的15.82%，增幅較大。

（圖片來源：招股書）

MBBR工藝包和MBBR一體化設(shè)備均為定制化產(chǎn)品，由于市政污水、工業(yè)廢水、村鎮(zhèn)等分散點源污水等應(yīng)用領(lǐng)域不同，利潤水平存在差異。同一應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)污水的進(jìn)水水質(zhì)、出水水質(zhì)要求和原池方案，處理和改造難度存在較大差異，利潤也存在差異。

招股書顯示，報告期內(nèi)，思普潤提供產(chǎn)品和服務(wù)主要以項目制的形式展開，項目實施周期一般為半年到一年，項目實施完畢后的可持續(xù)性不高。公司需要不斷開拓市場承接新的項目，以保障公司收入規(guī)模的提高，因此導(dǎo)致了公司報告期內(nèi)前五大客戶變動較大。

（圖片來源：招股書）

為持續(xù)開拓市場，公司銷售人員數(shù)量由2017年底的17人增加到2019年底的58人，銷售費用也隨之走高。2017年至2019年，銷售費用分別為1253.56萬元、1820.10萬元、3057.29萬元，占營業(yè)收入比例分別為7.22%、7.61%、9.30%，比例高于同行業(yè)可比公司均值。

（圖片來源：招股書）

與此同時，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年我國廢水排放總量為699.66 億噸，城鎮(zhèn)生活污水占比逐年升高，已經(jīng)成為污水的主要來源，污水處理工作刻不容緩。

那么，思普潤的整體產(chǎn)能和銷售情況如何？能否為持續(xù)增長的市場穩(wěn)步供貨？

思普潤的MBBR技術(shù)關(guān)鍵在于研發(fā)了比重接近于水且具有較大表面積的懸浮載體。公司所使用的懸浮載體，均為自主研發(fā)和生產(chǎn)，擁有完整的知識產(chǎn)權(quán)，至今已發(fā)展到第四代產(chǎn)品。

目前，國內(nèi)能夠生產(chǎn)懸浮載體的廠商較多，但僅有少數(shù)能夠提供包含基礎(chǔ)研究、工藝開發(fā)和設(shè)計、設(shè)備生產(chǎn)和集成、工藝實施“二次研發(fā)”、增值技術(shù)服務(wù)等完整服務(wù)體系。思普潤優(yōu)勢在于采用 MBBR 技術(shù)，為客戶提供污水處理的系統(tǒng)解決方案。

報告期內(nèi)，思普潤的懸浮載體年產(chǎn)能穩(wěn)步增長，分別為4107704.35kg/年、5132573.91kg/年、5601620.29kg/年；產(chǎn)能利用率分別為89.61%、96.89%、84.93%；產(chǎn)銷率分別為115.80%、87.45%、111.89%，有所波動。

（圖片來源：招股書）

此次創(chuàng)業(yè)板上市，部分募集資金將投資于MBBR工藝包擴(kuò)能建設(shè)項目和一體化水處理設(shè)備生產(chǎn)項目。

思普潤在招股書中稱，募投項目實施后，公司生產(chǎn)組織方式將發(fā)生部分變化，部分材料將由目前的外協(xié)或外購方式轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾魃a(chǎn)的方式。項目的順利實施將大大增強(qiáng)公司生產(chǎn)能力，提升一體化水處理設(shè)備的市場份額，從而形成穩(wěn)定與充足的產(chǎn)能及利潤新增長點。