8月26日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）發(fā)布2020年半年報(bào)，上半年虧損2.3億元。不過(guò)，就在華誼兄弟發(fā)布半年報(bào)后，電影票房監(jiān)察平臺(tái)貓眼專業(yè)版實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，截至27日早上，《八佰》票房突破13億元至13.2億元。

再次虧損的半年報(bào)和亮眼的電影票房，對(duì)華誼兄弟來(lái)說(shuō)，可謂喜憂參半。《八佰》熱播，最大的贏家是華誼兄弟，后者太需要一部叫好又叫座的電影來(lái)翻盤。畢竟，對(duì)華誼兄弟來(lái)說(shuō)，“水逆”的時(shí)間太長(zhǎng)了。

2018年，華誼兄弟上市十年首虧；2019年，又巨虧近40億元，2020年上半年接連虧損。華誼兄弟現(xiàn)在正處于其“至暗時(shí)刻”，而《八佰》的票房，則為華誼兄弟提供了突圍的契機(jī)。

26日晚間，華誼兄弟發(fā)布了關(guān)于《八佰》的票房。截至2020年8月25日24時(shí)，《八佰》累計(jì)票房收入超11.55億元。其中，華誼兄弟來(lái)源于該影片的營(yíng)收約2.05億元至2.45億元。

網(wǎng)傳《八佰》的拍攝成本是5.5億元，貓眼APP預(yù)估，《八佰》票房能達(dá)到26億元。這也意味著，《八佰》為華誼兄弟的扭虧提供了翻盤的可能。

華誼兄弟半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元，同比下降69.88%；虧損2.3億元，同比去年3.79億元的虧損，已經(jīng)有所回轉(zhuǎn)。

2019年華誼兄弟巨虧39.6億元，華誼兄弟解釋，虧損原因是報(bào)告期內(nèi)公司主投主控影片缺失，且資產(chǎn)減值大幅增加。換言之，叫好又叫座的好作品太少。

華誼兄弟以影視起家，2014年創(chuàng)始人王中軍提出"去電影單一化"戰(zhàn)略，認(rèn)為華誼兄弟要尋求多元發(fā)展，減輕電影業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)壓力，要在實(shí)景娛樂、投資等相關(guān)業(yè)務(wù)投入資源。

然而，王中軍的如意算盤失敗了。2019年，其品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂版塊的營(yíng)收都同比下滑，分別同比減少76.81%和42.47%。

市場(chǎng)不等人。就在華誼兄弟提出“去電影單一化”，發(fā)力實(shí)景娛樂之后，光線傳媒、博納影業(yè)、萬(wàn)達(dá)電影等后起之秀迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。2019年，華誼兄弟在民營(yíng)電影公司國(guó)產(chǎn)電影市場(chǎng)份額排名第5，占比11.8%，遠(yuǎn)低于萬(wàn)達(dá)電影的40.8%和光線傳媒的32.5%。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券研報(bào)

失去的江山，華誼兄弟想要再奪回來(lái)。2015年之后，華誼兄弟影視娛樂的占比逐年提高，從2015年的73.12%提高到2019年的95.46%。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券研報(bào)

華誼也一直和知名導(dǎo)演保持著合作關(guān)系，如馮小剛、徐克、管虎等。截至2019年，華誼兄弟和馮小剛合作主要影片超15 部；和徐克合作的主要影片4部，其中包括16.49億票房的《西游伏魔篇》；與管虎合作影片包括《老炮兒》，以及《八佰》。

如今，《八佰》上映引發(fā)關(guān)注。8月20日，在《八佰》正式上映的前一天，華誼兄弟股價(jià)漲停，8月21日再次上漲達(dá)8.45%。截至8月27日收盤，華誼兄弟股價(jià)6.32元/股，市值176.2億元。

市場(chǎng)買單背后，《八佰》對(duì)華誼兄弟的重要性不言而喻。更關(guān)鍵的，《八佰》的票房可以幫助華誼兄弟實(shí)現(xiàn)回款。

財(cái)報(bào)顯示，2017年末、2018年末及2019年末，華誼兄弟的短期借款和長(zhǎng)期借款合計(jì)分別為28億元、17億元和28億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.64%、48.01%和54.51%，逐年增加。

現(xiàn)金流也不樂觀，2019年華誼兄弟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9000萬(wàn)元，2018年這一數(shù)據(jù)還是5.82億元。

不足億元的現(xiàn)金流量?jī)纛~背后，華誼兄弟日子有點(diǎn)拮據(jù)。如果《八佰》最終如市場(chǎng)預(yù)測(cè)，票房能夠破26億元，對(duì)于現(xiàn)金流緊張的華誼兄弟無(wú)疑是雪中送炭。

事實(shí)上，為了有足夠的現(xiàn)金流，今年4月，華誼兄弟曾拋出22.9億元的定增計(jì)劃，向阿里、騰訊等通過(guò)非公開發(fā)行的方式募資，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。

此次增發(fā)不會(huì)改變?nèi)A誼兄弟的控制權(quán)，半年報(bào)顯示，目前華誼兄弟前五大股東分別為王中軍（20.74%），騰訊（7.9%），王中磊（6.02%），阿里創(chuàng)投（4.45%），馬云（3.58%）。

華誼兄弟曾表示，完成募資后，財(cái)務(wù)狀況將改善，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低償債壓力。

圖片來(lái)源：2020年半年報(bào)

這是巨頭阿里和騰訊第二次參與華誼兄弟的定增，早在2015年8月，阿里、騰訊就曾參與過(guò)華誼兄弟定增。有券商人士表示，阿里騰訊再入局，還是看好華誼兄弟，不過(guò)目前影視行業(yè)不景氣，華誼兄弟2020年也會(huì)很艱難。

曾經(jīng)的"影視一哥"，為何如今接連虧損？華誼兄弟的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年。這一年，華誼兄弟上市10年出現(xiàn)首虧，凈利潤(rùn)為-9.09億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)-10.93億元。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富

對(duì)于此次虧損，華誼兄弟解釋為各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期和計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中，資產(chǎn)減值損失達(dá)13.82億元，僅商譽(yù)減值損失一項(xiàng)就達(dá)9.73億元。

而這些損失又主要源于超高溢價(jià)收購(gòu)浙江常升影視制作有限公司（以下簡(jiǎn)稱"浙江常升"）和東陽(yáng)美拉等公司。

2013年9月，華誼兄弟以2.52億元的價(jià)格收購(gòu)了僅成立3個(gè)月的浙江常升，張國(guó)立為該公司實(shí)際控制人。這是華誼兄弟"明星資本化"的開始，旨在綁定明星IP，實(shí)現(xiàn)利益最大化。

兩年后，2015年10月，華誼兄弟又以7.56億元現(xiàn)金收購(gòu)了東陽(yáng)浩瀚70%的股權(quán)。而東陽(yáng)浩瀚的主要股東包括Angelababy、李晨、陳赫、馮紹峰等六位藝人。

一個(gè)月之后，華誼兄弟將這一收購(gòu)模式再次復(fù)制，以10.5億元收購(gòu)了以馮小剛為主要股東的東陽(yáng)美拉70%的股權(quán)，彼時(shí)東陽(yáng)美拉僅成立2個(gè)月，凈資產(chǎn)為-0.55萬(wàn)元，卻被給予了15億的估值，引發(fā)市場(chǎng)的質(zhì)疑。

華誼兄弟明星資本化的路走得不太順利，財(cái)報(bào)顯示，由于沒有完成對(duì)賭協(xié)議，馮小剛和鄭凱要向華誼兄弟分別補(bǔ)足6821萬(wàn)元和1963萬(wàn)元。

華誼兄弟原本想用資本綁定明星，結(jié)果卻收獲了巨額商譽(yù)，不過(guò)，從 2018年開始，華誼兄弟逐漸計(jì)提商譽(yù)減值，截至2019年年報(bào)，其賬面商譽(yù)下降至6億元。

其實(shí)在2018年虧損之前，華誼兄弟的營(yíng)收和利潤(rùn)一直維持著健康的狀態(tài)，營(yíng)收從2006年的1.24億元增長(zhǎng)到2017年的39.46億元，凈利潤(rùn)更是從2006年的2356萬(wàn)元增至2017年的9.87億元。

在此期間真正為華誼兄弟賺錢的收益并非電影等主業(yè)，而是投資收益。從2012年開始，華誼兄弟的投資收益就達(dá)到5618萬(wàn)元，是同期凈利潤(rùn)的23.33%，此后投資收益逐年上升。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券研報(bào)

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012-2018年7年間，華誼兄弟的凈利潤(rùn)是42.39億元，其中投資收益為35.84億元，占比84.55%，僅入股掌趣科技（300315.SZ），華誼兄弟就從中套現(xiàn)24.82億元。

因此，不少市場(chǎng)人士戲稱，華誼兄弟已經(jīng)由電影公司轉(zhuǎn)型成了投資公司。王中軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的采訪時(shí)也直言，前些年因?yàn)槿A誼兄弟的現(xiàn)金流好，所以盲目樂觀，將精力放在了投資上，覺得企業(yè)做大是靠投出來(lái)的。

如今回溯華誼兄弟的戰(zhàn)略，一直引以為傲的電影業(yè)務(wù)發(fā)展艱難，而一直被華誼兄弟看好的實(shí)景娛樂，目前營(yíng)收占比并不高。2019年，實(shí)景娛樂不僅沒有獲得提升，反而下降了76.81%。

王中軍在接受財(cái)新網(wǎng)的采訪時(shí)，曾表示："我前幾年投資過(guò)激，必須要檢討自己。"

當(dāng)然，危機(jī)之中，華誼兄弟也在努力自救。為了緩解華誼兄弟的資金壓力，王中軍、王中磊所持股份的99%已經(jīng)質(zhì)押。王中軍在2019年的亞布力論壇夏季高峰會(huì)上，自曝曾賣畫解決現(xiàn)金流問題，并表示為了救華誼，賣資產(chǎn)也值得。

另一方面，王中軍強(qiáng)大的朋友圈，也在助其緩解壓力。除了上文提到的22.9億元的定增外，2019年，阿里向華誼做了7億元的股東間的借款，騰訊則在華誼的一個(gè)海外投資上，借給華誼3000多萬(wàn)美元的短期借款。

王中軍的朋友圈還有史玉柱、盧志強(qiáng)、柳傳志、胡葆森、王玉鎖等人，王中軍自己也公開表示，這些人的幫助，"才使2019年華誼沒有造成資本上的斷裂"。

今年6月，王中軍以2.2億港元（折合人民幣約2億元）出售了其香港的房子。王中軍此前曾表示："如果我現(xiàn)在還能繼續(xù)出售一些自己的資產(chǎn)或者公司的資產(chǎn)，那我就一個(gè)難關(guān)一個(gè)難關(guān)過(guò)，我相信今年是能夠把這些難關(guān)大多數(shù)都跨過(guò)去。"

一個(gè)樂觀的趨勢(shì)是，隨著影視行業(yè)復(fù)蘇，以及《八佰》的熱映，或許，還“活著”的華誼兄弟，作為曾經(jīng)的“影視大哥”，未來(lái)依舊有機(jī)會(huì)重新“活好”。