在由云南白藥、東阿阿膠、片仔癀和同仁堂組成的中藥江湖，“藥中茅臺”的稱號已然易主。

繼2019年出現上市24年以來的首虧后，今年上半年東阿阿膠過得更難了。8月26日，東阿阿膠公布2020年上半年業績：營收10.95億元，同比下降42.06%；凈利潤虧損0.84億元，同比下降143.54%。加上2019年虧掉的4.44億元，合計虧損已超過5億元。

對比接過“藥中茅臺”榮譽稱號的片仔癀：上半年，片仔癀錄得營收32.46億元，同比增長12.16%；凈利潤8.65億元，同比增長15.84%。最新市值超過1200億元，是東阿阿膠的4.6倍，連美團點評CEO王興都直呼：“天哪，1200億”。

曾令東阿阿膠收獲“藥中茅臺”之稱的，是部分產品超過60倍的價格漲幅。

公開數據顯示：2001年，東阿阿膠阿膠塊的零售價約為每公斤80元；到2018年3月，漲至每公斤5996元，價格增長近75倍，遠超茅臺甚至北京房價的增幅。由此，東阿阿膠被業內稱為“提價王”和“小金條”。

背后主導價格上調的，是2006年走馬上任的秦玉峰。秦玉峰是東阿本地人，初中畢業后進入東阿阿膠工作，從洗驢皮、泡驢皮的學徒工做起，歷任班長、科長，最終執掌東阿阿膠。

在他上任時，阿膠產品大多銷往農村市場，售價和利潤都不高，是市面常見的補品。秦玉峰因此提出“價值回歸”策略，走高端奢侈品路線，理由是依據史料，明代阿膠價格約為每斤三兩二錢白銀，折算到現在，相當于每公斤8000元到12000元。

2006年到2018年，東阿阿膠總共進行18次提價，甚至一年提價5次，上調幅度最高達到60%。至于消費者“吃不起”的聲音，東阿阿膠方面在一次股東大會上直言：如果有人吃不起，就不要再吃了。

東阿阿膠能否真的承受“消費者”不吃的代價？

《新京報》曾援引一位中醫介紹，具備“滋陰補血”功效的藥材并非只有阿膠，從藥用價值來看，阿膠的本質應該是一種普通消費者也能買得起的補養品。當然，也有科普人士反復強調，阿膠只是“水煮驢皮”而已，而驢皮的主要成分就是膠原蛋白。

具體到阿膠的產品領域，東阿阿膠也并非完全壟斷。一名藥店銷售人員對《財經天下》周刊表示，除東阿阿膠外，還有同仁堂阿膠、九芝堂阿膠、福牌阿膠等在售品牌，也頗受歡迎。“同仁堂、九芝堂也是大品牌，福牌阿膠沒那么出名，但也是首批‘中華老字號’，業內評價很好。”

他還提到，在自己所在藥店，相比阿膠塊和阿膠糕，阿膠口服液因其“服用方便、吸收好、性價比高”，賣得最好；而做阿膠口服液的廠家，“那就更多了”。

競爭加劇也反映在業績上：2018年，東阿阿膠營收出現下滑，同比下降0.46%；2019年首次出現虧損，營收也較2018年下降59.68%，凈利潤同比下降121.29%。

今年1月，秦玉峰向公司遞交書面辭職報告，稱自己已到退休年齡，辭去公司董事會董事、總裁、法定代表人職務，結束近50年的東阿阿膠工作生涯。

接任者是被稱為“年輕一代管理層代表人物”的高登鋒。一名曾在東阿阿膠工作的人士告訴《財經天下》周刊：“前幾年秦總大談‘價值回歸’，但消費者的承受能力也是有限的，抓住高端消費者的速度，趕不上原有消費者的流失速度，最后價格上去了，公司卻虧了。現在新領導上來，聽說開始回歸消費者了。”

在高層決定回歸消費者之前，經銷商早已感知風向。據《第一財經》2019年10月報道，由于銷售情況不理想，經銷商放棄大量囤積阿膠，轉而打折降價、努力賣貨，部分產品甚至直接打六折。

此前，由于東阿阿膠連年漲價，經銷商們選擇囤貨以便在未來獲得更高收益。從這一點上看，東阿阿膠還真有點無愧“藥中茅臺”的角色——畢竟茅臺的經銷商也喜歡囤貨，前不久貴州市場監管部門還專門約談省內茅臺經銷商：不得加價銷售，不得囤積居奇。

即便如此放低“身段”，據媒體測算，東阿阿膠要把存貨賣掉，還需三年時間。不過該公司相關負責人則預計，市場穩定的話，年底可完成去庫存目標。

除了價值回歸，東阿阿膠昔日連續漲價的另一理由，是驢不夠了。

數據顯示：1990年，中國毛驢存欄數約為1100萬頭；到2017年，跌至300萬頭以下。從2010年起，“驢皮緊張”幾乎出現在東阿阿膠每一份提價公告和財報中。秦玉峰也表示，產量上不來，供不應求，再不調價說不過去。

為防止驢皮斷供、無米下鍋的局面，東阿阿膠投資自建毛驢養殖基地，甚至將目光投向亞非拉地區，被戲稱為“滿世界找驢”。當其他國家停止對華出口毛驢與驢皮，則被稱為“閉關鎖驢”。

上述東阿阿膠前員工告訴《財經天下》周刊，毛驢比較特殊，三年成熟才能取皮，而母驢一年只能生一胎，養殖周期和成本都很高，難以規模化，所以收益有限，自己養很虧，“東阿阿膠有幾個象征性的示范養驢基地，但也都是靠收購。”

據《第一財經》報道，東阿阿膠驢皮收購有三種形式：一是自采，二是供應商配送，三是屠宰場自留。其中供應商提供的驢皮，占比達80%。

上述人士還表示，在對驢皮的爭奪中，東阿阿膠并不占據絕對優勢。“大企業收購量大，驢皮販子議價空間有限，如果價格不滿意，不一定賣給東阿阿膠。”

不過隨著采購大戶東阿阿膠跌下神壇，曾經“養一頭等于多種二畝地”的毛驢養殖，也一片慘淡。

今年2月，“養驢聯盟”發布題為《驢皮價格一跌不起，養驢賺錢已成奢望，養殖戶該何去何從》的文章，稱自2018年起，驢皮價格瘋狂下跌，至今沒有上漲跡象。目前，新鮮驢皮價格約為20~23元/斤，而此前最高收購價能達到80元/斤，“一張驢皮從幾千元跌到幾百元，仍然不好出手，囤積的驢皮已經相當多了。”

針對這一現狀，《財經天下》周刊致電東阿阿膠從事驢皮收購的人士求證。對方表示，公司春節前及今年5月，收過兩批驢皮，倉庫里的驢皮已經不少，目前已經暫停收購。

令人不解的是，在2020年半年報中，公司仍將“毛驢存欄量逐年下降，原料供給與市場需求存在矛盾”，列為了首要風險。

但從目前的境況來看，短期內盡快清掉庫存，才是東阿阿膠的首要任務，以及下一次財報能否扭虧為盈的關鍵。