明明榨菜命，卻能逆襲茅臺(tái)！一包涪陵榨菜何以撐起350億市值？

2020年8月20日晚，“國(guó)民品牌”涪陵榨菜（002507.SZ）再次交出一份亮眼的成績(jī)單，其公布的半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億元，同比增長(zhǎng)10.28%；凈利潤(rùn)4.04億元，同比增長(zhǎng)28.44%，營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

受此消息影響，21日涪陵榨菜開(kāi)盤(pán)漲停，報(bào)收45.56元/股，市值359.6億元。

數(shù)據(jù)顯示，上市10年來(lái)，涪陵榨菜凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)，在2016到2018年，更是連續(xù)3年凈利潤(rùn)保持五成以上的高增長(zhǎng)。

股價(jià)受業(yè)績(jī)的影響，10年翻漲10倍，從上市之初的4元/股左右漲到如今的45元/股，成為妥妥的大牛股。如果股價(jià)從2012年開(kāi)始算的話，其8年內(nèi)的漲幅更是超茅臺(tái)。涪陵榨菜也因此被稱為“榨菜小茅臺(tái)”，有網(wǎng)友調(diào)侃：“老板們，以后請(qǐng)客別帶茅臺(tái)了，帶榨菜吧。”

圖片來(lái)源：涪陵榨菜半年報(bào)

涪陵榨菜也成為繼“一瓶醬油”貴過(guò)“一桶石油”之后，又一個(gè)引起市場(chǎng)關(guān)注的消費(fèi)龍頭股。

數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，涪陵榨菜的營(yíng)收翻了兩番，歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了近10倍，在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的2018年，其歸母凈利率一度高達(dá)60%以上。這種賺錢(qián)能力，直追貴州茅臺(tái)。

事實(shí)上，今年3月，涪陵榨菜披露2019年年報(bào)時(shí)，因?yàn)閮衾实脑鏊傧禄€引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂，投資者認(rèn)為其在接連增長(zhǎng)之后迎來(lái)“天花板”。這次中報(bào)的亮眼表現(xiàn)，一定程度上打消了投資者的顧慮。

中報(bào)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，國(guó)盛證券認(rèn)為是疫情刺激終端銷(xiāo)售，渠道下沉效果顯著。此外，涪陵榨菜的成本略增，所以毛利率下滑，費(fèi)用縮減為其創(chuàng)造了盈利空間。

除了亮眼的業(yè)績(jī)之外，涪陵榨菜的另一個(gè)利好消息是其披露的33億定增計(jì)劃。

8月20日晚間，涪陵榨菜在公告中表示，計(jì)劃向包括涪陵國(guó)投及董事長(zhǎng)周斌全在內(nèi)的不超過(guò)三十五名特定對(duì)象進(jìn)行非公開(kāi)增發(fā)，募資不超過(guò)33億元，投入“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）”，以及“烏江涪陵榨菜智能信息系統(tǒng)項(xiàng)目”這兩個(gè)項(xiàng)目中。

圖片來(lái)源：涪陵榨菜公告

涪陵榨菜在公告中解釋，隨著消費(fèi)升級(jí)和外賣(mài)餐飲市場(chǎng)的發(fā)展，榨菜行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展期。

此次融資，涪陵榨菜旨在建造高標(biāo)準(zhǔn)綠色智能化生產(chǎn)基地，提高原料收儲(chǔ)及加工能力，提高公司規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能化生產(chǎn)能力，增強(qiáng)物流柔性配送能力，提升環(huán)保處理水準(zhǔn)，以滿足日益多元的市場(chǎng)需求，以及綠色環(huán)保和食品安全監(jiān)管要求，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

涪陵榨菜推算，該項(xiàng)目達(dá)成后將實(shí)現(xiàn)每年24.6億元的營(yíng)業(yè)收入。2019年，涪陵榨菜的營(yíng)收為19.9億元，凈利潤(rùn)6.05億元。

根據(jù)公告，33億的定增項(xiàng)目中，涪陵榨菜的董事長(zhǎng)周斌全認(rèn)購(gòu)其中8000萬(wàn)的份額。周斌全自掏腰包認(rèn)購(gòu)自家公司定增份額，市場(chǎng)認(rèn)為是其看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，也刺激了涪陵榨菜股價(jià)的上漲。

此前涪陵榨菜業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，離不開(kāi)其多次漲價(jià)。

2016年，涪陵榨菜上調(diào)了11個(gè)產(chǎn)品的到岸價(jià)格，提升幅度為8%-12%不等；2017年，涪陵榨菜上調(diào)了9個(gè)產(chǎn)品的到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%-17%不等；2017年四季度，涪陵榨菜變相提價(jià)10%-16.7%；2018年，涪陵榨菜又公告宣布下屬子公司部分產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)幅度約10%。

一包80g的烏江榨菜從過(guò)去的1元，漲到如今的2.5元。

價(jià)格的提升最直接的變化，就是毛利率的上漲。財(cái)報(bào)顯示，2016年，涪陵榨菜毛利率是45.39% 。到了2019年，毛利率已經(jīng)達(dá)到58.61% 。營(yíng)收也相應(yīng)增加，2016年到2019年?duì)I收分別是11.2億、15.2億、19.1億和19.9億元。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富（涪陵榨菜凈利潤(rùn)）

然而，依靠提價(jià)來(lái)提升業(yè)績(jī)似乎并不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。2018年，涪陵榨菜的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開(kāi)始放緩。如今，33億定增融資，也是其業(yè)務(wù)拓展的一種嘗試，如果項(xiàng)目定增有效果，或助力涪陵榨菜的業(yè)績(jī)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

事實(shí)上，如今成為大牛股的涪陵榨菜，已經(jīng)有100多年的發(fā)展歷史。

1898年，與北京相隔千里的涪陵有一個(gè)叫鄧炳成的人發(fā)明了一種腌制咸菜的方法，由于工序中多了一道“榨”除鹽水的方法，故將其取名為“榨菜”。

一個(gè)叫邱壽安的富商拜鄧炳成為師后，開(kāi)始將榨菜進(jìn)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)。一開(kāi)始涪陵榨菜的配方和可口可樂(lè)配方一樣都是全方位保密，但僅僅10多年后該配方便被泄露，于是在涪陵地區(qū)便形成了一個(gè)龐大的榨菜行業(yè)。

一百年后，繼邱壽安之后涪陵地區(qū)又出了一名經(jīng)商的天才。“百年烏江榨菜，歷經(jīng)三腌三榨……有烏江榨菜吃飯就是香，烏江榨菜”張鐵林的廣告詞從2005年開(kāi)始在央視反復(fù)播放。

他不在江湖，但江湖上卻都是他的傳說(shuō)。他就是改變涪陵榨菜命運(yùn)的周斌全。

周斌全 圖片來(lái)源：涪陵榨菜官網(wǎng)

1999年底，涪陵榨菜負(fù)債達(dá)1.75億元，已經(jīng)資不抵債。公司總經(jīng)理趙平曾在接受媒體采訪時(shí)表示，“當(dāng)時(shí)公司有20多家工廠，但全是落后的手工式作坊，生產(chǎn)技術(shù)嚴(yán)重滯后。工廠要養(yǎng)活4000多名工人，而年產(chǎn)量卻不到兩萬(wàn)噸，一年的銷(xiāo)售額不足1億元。”

徘徊在破產(chǎn)邊緣的涪陵榨菜，在2000年迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。先是新掌門(mén)周斌全上任。好事成雙，就在同一年，涪陵榨菜又因?yàn)椤安疬w”，得到一筆拆遷金。

因?yàn)楦⒘暾ゲ藦S房多位于長(zhǎng)江邊，在三峽蓄水后，如果不搬遷，工廠將被完全淹沒(méi)。涪陵榨菜因此獲得1.4億元的移民遷建資金。這筆錢(qián)，成了涪陵榨菜的救命錢(qián)，周斌全用它進(jìn)行工業(yè)化改革，最終有了如今的百億逆襲。

2002年，涪陵榨菜投入340多萬(wàn)美元，從德國(guó)訂制了一條全自動(dòng)化生產(chǎn)線，包括淘洗機(jī)、切分機(jī)等現(xiàn)代化設(shè)備。通過(guò)這些現(xiàn)代化的生產(chǎn)線，生產(chǎn)效率大大提升。也是在這一年，涪陵榨菜轉(zhuǎn)虧為盈。此后經(jīng)過(guò)幾年深耕發(fā)展，涪陵榨菜于2010年在深交所上市。

如果說(shuō)周斌全是涪陵榨菜逆襲的領(lǐng)路人，那么那筆拆遷款可以說(shuō)是“天降的幸運(yùn)”。

如今，涪陵榨菜家喻戶曉，并且已經(jīng)遠(yuǎn)銷(xiāo)海外，成了日本、美國(guó)等餐桌上的佐餐開(kāi)胃菜。一袋小小的榨菜，卻吃下了巨大的市場(chǎng)，市值達(dá)到350多億。

根據(jù)智研數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的研報(bào)，涪陵榨菜占據(jù)榨菜行業(yè)公司市場(chǎng)份額近30%，是榨菜界當(dāng)之無(wú)愧的“榨菜王”。

然而，一直過(guò)度依賴單一產(chǎn)品榨菜，也為它帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。涪陵榨菜也幾度嘗試，多次通過(guò)并購(gòu)不同類型的企業(yè)，擺脫消費(fèi)者給它設(shè)定的“戲路”。

2015年，韓劇《請(qǐng)回答1988》大火，韓劇里的主角們頓頓不離泡菜，讓韓國(guó)泡菜的名聲在中國(guó)響了起來(lái)。不知道是不是受到這部劇的啟發(fā)，涪陵榨菜也迷上了泡菜。2015年，涪陵榨菜以1.3億元成功收購(gòu)四川惠通食業(yè)有限公司，開(kāi)始搶占泡菜市場(chǎng)。

烏江泡菜 來(lái)源：烏江淘寶旗艦店宣傳圖片

按照周斌全的解釋，榨菜只是佐料，而泡菜是真正的下飯菜，是可以當(dāng)成一道菜來(lái)吃的。但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)泡菜沒(méi)有市場(chǎng)，遠(yuǎn)沒(méi)有韓國(guó)泡菜的影響力。周斌全認(rèn)為這是因?yàn)榕莶诵枰滏溸\(yùn)輸，而國(guó)內(nèi)的冷鏈物流不發(fā)達(dá)，所以“涪陵榨菜要做可以常溫保存的泡菜”。

然而，韓劇式祝福“一定要幸福喲”沒(méi)有祝福到涪陵榨菜。從2015年至今，涪陵泡菜并沒(méi)有打開(kāi)市場(chǎng)。2020年上半年，泡菜僅占總營(yíng)收的6.86% ，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。

涪陵榨菜又開(kāi)始向調(diào)味品方向進(jìn)軍，然而這條路也滿是荊棘。2016年和2017年，涪陵榨菜先后計(jì)劃收購(gòu)兩家調(diào)味品公司，結(jié)果均告失敗。

目前在主業(yè)紅利減少的情況下，涪陵榨菜不得不繼續(xù)尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。多元化探索成效并不明顯，如今33億定增建廠，加碼產(chǎn)能及信息化建設(shè)。民生證券在研報(bào)中認(rèn)為，此舉有利于全面提升生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化及智能化水平，同時(shí)較好提升營(yíng)銷(xiāo)能力。

以醬油聞名的海天味業(yè)，近日市值突破5000億，超越石油巨頭中國(guó)石化，創(chuàng)造了“一瓶醬油”貴過(guò)“一桶油”的記錄。涪陵榨菜作為消費(fèi)領(lǐng)域的又一大牛股，“榨菜小茅臺(tái)”能否在未來(lái)創(chuàng)造“一袋榨菜”貴過(guò)“一瓶酒”的記錄？