橫跨八個月，三只松鼠2億元收購愛零食的計劃宣布終止。

6月16日，三只松鼠公告稱，去年10月，其全資子公司擬以不超過2億元收購愛零食的控制權，但最終雙方就本次交易的部分核心條款未達成一致，決定終止本次收購事項。

雖然收購終止在商業領域十分常見，但這場分手卻并不“體面”——愛零食創始人近日在社交平臺連發數條視頻，并稱已正式起訴三只松鼠，為這場未果的交易增添了爭議色彩。目前對于唐光亮的種種表態，三只松鼠暫無公開回應。

這場被業界視為三只松鼠搶占量販零食市場、強化線下布局的關鍵收購，為何在資本熱望中驟然擱淺，并且引發愛零食方面如此強烈的反應？

2億收購“告吹”，愛零食起訴

三只松鼠與愛零食的結緣，要從一起收購說起。

2024年10月28日，三只松鼠宣布其全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬以不超過2億元、0.6億元和1億元分別收購愛零食、愛折扣和致養食品的控制權或相關業務及資產，其中對于愛零食的收購是金額最大的一筆。

據了解，愛零食于2020年誕生在湖南長沙，是由深耕零售與互聯網行業的團隊打造的全國連鎖零食品牌。據愛零食披露的數據，截至2024年10月，其在全國已有超過1800家門店，覆蓋13個省市自治區。

彼時，零食市場的頭部品牌不斷進行并購整合，形成了以鳴鳴很忙和萬辰集團主導的“兩超多強”競爭格局——零食很忙與趙一鳴零食合并為“鳴鳴很忙”，門店總數迅速突破10000 家；萬辰集團也陸續整合了好想來、來優品等品牌，擴大自身的影響力。

值得注意的是，三只松鼠同期啟動的收購計劃中，與愛折扣、致養食品的合作均在穩步推進。今年4月和5月，三只松鼠分別出資1.14億元和1295.57萬元，完成了對兩家合資公司的部分股權收購，唯獨與愛零食的合作宣告終止，對此，三只松鼠給出的原因是“部分核心條款未達成一致”，但并未透露具體細節。

三只松鼠方面表示，本次終止的僅為意向性協議，不會對公司經營業績產生重大不利影響。三只松鼠在終止收購公告中稱，該公司將繼續圍繞既定戰略，尋求更多的發展機會。

然而，這場商業聯姻的“破裂”卻并不平靜——愛零食創始人唐光亮在收購終止后迅速通過社交平臺發聲，表示自己作為愛零食的創始人，有義務維持愛零食的品牌和商譽，所有分享的內容，我負法律責任。他在視頻中直言“欺人太甚”，認為三只松鼠“反復壓價”。

“在市場轉了一圈回來，他們（三只松鼠）認為別的（品牌）估值更低，希望我讓一點步”“我們從1個億的發展基金加上五千萬的生活費加上2億股票，最終調到2000萬。”“我們拒絕這一筆2000萬元的投資，理由很簡單——反復無常，未來（三只松鼠）成為股東，溝通成本太高了。”

唐光亮提到，2025年4月15日，三只松鼠團隊到達長沙，稱供應鏈沒想象的那么好搞，可以投資4000萬，邏輯是愛零食的估值太高，不便于三只松鼠去整合其他品牌，但唐光亮認為估值太低，不便于愛零食下一次融資。5月28日，三只松鼠團隊再次來到長沙，稱投資2000萬，唐光亮回復這筆投資不需要了。

此外，唐光亮還在視頻中透露，在三只松鼠參與業務的8個月里，對方深度介入經營并產生費用，但雙方對費用承擔未達成一致。此外，他們整合浙江和江西區域品牌后遭三只松鼠否定，還因此與兩位創始人解約，而辦公室租金、用品及員工工資等 200 多萬費用均由愛零食承擔。

從唐光亮的言論中可以看出，三只松鼠對愛零食的收購終止的核心原因，或是雙方對于愛零食估值的巨大差異導致。此外，唐光亮還提到，在6月13日，愛零食正式起訴了三只松鼠。

值得玩味的是，就在與愛零食糾紛發酵之際，三只松鼠與零食優選達成戰略合作。6月21日，零食優選與三只松鼠簽署深度戰略合作協議，雙方將在組織力提升、自有產品開發、線上線下渠道融合、營銷資源共享等多個板塊深入合作。

堅果巨頭，發力線下市場

近些年來，三只松鼠對線下市場的擴張相當重視。此前，在收購愛零食的公告中，三只松鼠就明確表示：“近年來，以量販零食、社區折扣超市等為代表的線下零售業態快速崛起以及新渠道催生了新品類的繁榮。三只松鼠擬與愛零食、愛折扣、致養食品達成深度合作，共同拓展線下市場及進入乳飲飲料新賽道。”

回溯三只松鼠的發展歷程，線上渠道曾是其崛起的關鍵驅動力。2012 年成立之初，三只松鼠精準抓住電商發展紅利，借助淘寶等平臺迅速打開市場，2019 年營收一舉突破百億大關，線上營收占比達到97%。

然而，隨著電商流量邊際增量放緩、線上渠道成本攀升，加上以量販零食、社區折扣超市為代表的線下零售業態蓬勃興起，線下渠道的重要性變得不言而喻。

三只松鼠創始人章燎原曾公開表示“企業要做得更大，一定要進入線下”。他期望在未來2年至3年內扭轉公司營收結構，將線上與線下占比從7:3調整為5:5。

2022年-2024年，三只松鼠在第三方電商平臺的營業收入占總營收的比例分別為65.66%、69.59%、69.73%，盡管較2019年時的97%已有所下降，但線上仍是其業績增長的主要驅動力，占總營收比例約七成。與此同時，三只松鼠的線下門店擴張并不盡如人意。2022年-2024年，三只松鼠線下門店數量分別為561家、415家、333家。

這一背景下，三只松鼠將目光投向愛零食，也在情理之中。通過收購快速補強線下布局，無疑是戰略轉型的合理選擇。

雖然最終合作未果，但公司并未放緩線下布局步伐，反而加速探索創新業態。今年5月，三只松鼠推出兩大創新業態：“一分利”便利店和全品類“生活館”，承接線下流量。

其中，“一分利”已開啟加速擴張，目前在安徽蕪湖已開設4家門店，公司計劃年底簽約門店超500家。6月20日，三只松鼠首家自有品牌全品類生活館“三只松鼠生活館·陽光之城店”，在安徽蕪湖開業，門店上線1000余款SKU，品類豐富，涵蓋現制烘焙、飲品、熟食等。按照規劃，2025年將開出 20 家全品類生活館。

今年4月，三只松鼠向港交所遞交招股書，對于此次IPO募集資金，三只松鼠提到將用于強化線下門店網絡，計劃在顯著位置設立旗艦店和樣板店，為三只松鼠及折扣加盟商提供支持等，以吸引更多加盟商。

這一系列動作表明，盡管收購受挫，三只松鼠仍在堅定推進線下戰略，通過自主創新多管齊下拓展線下版圖，但自主擴張的速度與成效，顯然需要更長時間驗證。

“重生之年”，大舉全品類戰略

進入2025年，一個很明顯的變化是，三只松鼠不再只盯著零食，而是以新姿態擁抱全品類戰略。

創始人章燎原將今年定義為“重生年”，其背后是從“國民零食品牌”向“全品類自有品牌零售商”的戰略轉型。章燎原表示，自有品牌的時機來了，“時機一去不返，錯過了時機，再努力也是白費。”

這場轉型始于年初的密集布局：3月投資設立蕪湖第二大腦咖啡有限公司，孵化咖啡子品牌；同月宣布全面進軍飲料賽道，推出60款硬折扣單品；4月推出母嬰用品品牌“小鹿藍藍 CARE”，上線嬰幼兒洗衣液、乳霜保濕紙等產品；5月在“三生萬物”全域生態大會上，章燎原一次性發布33個子品牌，橫跨酒飲、日化、寵物食品、預制菜、方便速食等領域，甚至包括衛生巾品牌“她至美”；6月成立安徽餓了個喵寵物食品有限公司，正式加碼寵物經濟。

全品類戰略的底層邏輯，在于三只松鼠體系下，每次創新嘗試都有較高的容錯空間和實驗空間。章燎原表示，與傳統企業不同，在三只松鼠超強的供應鏈和電商渠道能力加持下，每一種品類創新都從小規模測試開始，只有銷量不錯的情況下，三只松鼠才會加碼投入營銷資源，繼續測試效果好再追加資源。

這種“試錯式創新”依賴于其強大的電商渠道能力——即便新品牌在線下遇阻，仍可通過線上快速測試市場反應。也如章燎原自己所說：“先推出去試試，說不定哪個就成功了。也許會失敗，但如果不失敗就一定會往前走。”

站在2025年的時間節點，零食行業正經歷從規模擴張到質量競爭的轉型。三只松鼠的 “重生” 之路，既是一家企業的戰略突圍，也是整個行業變革的縮影。當并購熱潮退去，真正考驗企業的不僅僅是供應鏈的深度、渠道的韌性，更是在不確定市場中捕捉新機會的能力。