6月18日，由港交所前行政總裁李小加有份創(chuàng)立的滴灌通上載初步招股文件，擬在港交所主板上市。據(jù)公司網(wǎng)頁介紹，滴灌通是一家運(yùn)用金融科技連結(jié)全球資本與小微企業(yè)的交易所集團(tuán)。通過創(chuàng)新的收入分成模式，小企業(yè)得以在滴灌通澳門金融資產(chǎn)交易所(MCEX)掛牌，募集長期資金。

資料顯示，滴灌通(澳門)金融資產(chǎn)交易所(簡稱“滴灌通澳交所”或 MCEX)是全球首個(gè)持牌的收入分成交易所。滴灌通澳交所提供金融資產(chǎn)交易服務(wù)，旨在用數(shù)字化的方式，將國際資本精準(zhǔn)連接到全球小微企業(yè)。透過創(chuàng)新的收入分成模式，中小微企業(yè)得以在滴灌通澳交所掛牌，募集靈活、實(shí)惠的資金。

滴灌通創(chuàng)始人李小加去年9月表示，滴灌通澳門交易所(MCEX)會推出兩項(xiàng)重要嘗試，包括高度簡化投資標(biāo)的，將投資標(biāo)的從獲利轉(zhuǎn)為收入；另一項(xiàng)是交易變成“一對一”模式，以企業(yè)收入分成為基準(zhǔn)，且是柔性客制化的交易。

據(jù)悉，“滴灌之星”包含五個(gè)核心元素：收入分成憑證（RBO）、單一資產(chǎn)融資載體（SPV）、特定資產(chǎn)組合投資載體（SPAC）、交易所指數(shù)交易載體（ETF）和收入分成份額（RBU），分別對應(yīng)上市公司的底層資產(chǎn)、上市公司、上市投資基金、上市指數(shù)基金和上市主體的股票。

盡管這幾乎復(fù)制了傳統(tǒng)股票市場的核心元素，但與傳統(tǒng)股票市場最大的區(qū)別是，這五個(gè)元素都是數(shù)字化的投融資載體，而不是在公司法、證券法和基金法下組織的實(shí)體公司或基金。

2024年9月26日，首批39家SPV掛牌上市，包括中國大陸、澳門、香港、以及海外的消費(fèi)企業(yè)和電商企業(yè)；首批25家SPAC掛牌上市，包括專業(yè)投資基金、券商、RBF投資機(jī)構(gòu)及行業(yè)投資專家；以及第一個(gè)ETF掛牌上市和交易，其底層資產(chǎn)包括了滴灌通過往三年投入的10000多家小微門店。從2021年12月開始，滴灌通用自有資金，系統(tǒng)性地在中國內(nèi)地200個(gè)城市中，實(shí)驗(yàn)投資餐飲、零售、服務(wù)和文體四大消費(fèi)行業(yè)中的各類小微門店，完成對13000多家門店的投資。截至2023年底，累計(jì)投資了44億人民幣。

滴灌通在招股書中也披露了諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資方面，投資回報(bào)無保障，小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，現(xiàn)金流投資模式新且復(fù)雜，投資估值難度大，還可能面臨合作伙伴風(fēng)險(xiǎn)、市場集中風(fēng)險(xiǎn)等。在公司運(yùn)營方面，股票不可贖回且二級市場流動性有限，公司有借款風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金需求難以滿足風(fēng)險(xiǎn)，作為新成立公司無經(jīng)營歷史，投資部署存在不確定性，行業(yè)競爭激烈，受政府干預(yù)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響較大。在交易方面，關(guān)聯(lián)交易需關(guān)注利益沖突，信息披露可能不準(zhǔn)確，媒體報(bào)道不可靠。