光伏行業(yè)作為可再生能源領(lǐng)域的中流砥柱，吸引各行各業(yè)的玩家都想分一杯羹。入局光伏2年的璉升科技（300051.SZ）又要大顯身手了。

4月8日晚，異質(zhì)結(jié)電池領(lǐng)域企業(yè)璉升科技公告，擬籌劃收購(gòu)興儲(chǔ)世紀(jì)不少于51%股權(quán)并獲得控制權(quán)，以及璉升科技實(shí)控人及其高管控制的天津璉升18.9%股權(quán)。

興儲(chǔ)世紀(jì)是“中興系”的新能源公司，中興通訊（000063.SH）創(chuàng)始人侯為貴，以及“中興系”公司中興維先通、中興發(fā)展，合計(jì)持有興儲(chǔ)世紀(jì)股份超過(guò)35%。2023年底，侯為貴卸任興儲(chǔ)世紀(jì)法人、董事長(zhǎng)職位。

璉升科技成立于2004年，2010年借殼三五互聯(lián)實(shí)現(xiàn)上市，2022年底布局異質(zhì)結(jié)電池領(lǐng)域。但公司已經(jīng)六年連虧，2024年預(yù)計(jì)將有0.6億元至1.2億元的虧損。

雖然轉(zhuǎn)型光伏后還未盈利，璉升科技仍未放棄，此次收購(gòu)興儲(chǔ)世紀(jì)進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域，便是其在光伏行業(yè)的延伸布局。截至停牌前的4月3日，報(bào)收6.22元/股，市值23.14億元。

璉升科技押注光儲(chǔ)整合

要吃下“中興系”儲(chǔ)能公司

4月7日晚，璉升科技發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式，購(gòu)買(mǎi)興儲(chǔ)世紀(jì)的控制權(quán)及天津璉升科技有限公司少數(shù)股東股權(quán)，同時(shí)擬發(fā)行股份募集配套資金。

公司股票自4月7日開(kāi)市起停牌，目前，交易具體金額、股權(quán)比例及配套資金規(guī)模尚未披露，預(yù)計(jì)在4月21日前披露相關(guān)信息。

興儲(chǔ)世紀(jì)成立于2007年，是一家光儲(chǔ)智能微電網(wǎng)解決方案提供商，由侯為貴和4家“中興系”公司投資成立：分別是中興通訊股份有限公司、深圳中興發(fā)展有限公司、深圳市中興維先通設(shè)備有限公司、深圳市中興國(guó)際投資有限公司。此后，中興通訊和中興國(guó)際投資均退出了股東行列。

2018 年，興儲(chǔ)世紀(jì)引入四川自貢國(guó)資委為投資方。此后，自貢國(guó)資又增持晉升為其第一大股東，目前持股25.7778%。興儲(chǔ)世紀(jì)也將總部遷到四川自貢。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)天眼查顯示，中興維先通持有興儲(chǔ)世紀(jì)22.0952%股權(quán)，中興發(fā)展持有11.7841%股權(quán)，侯為貴直接持有1.473%股權(quán)。“中興系”合計(jì)持有比例超過(guò)35%。

中興維先是一家民營(yíng)企業(yè)，成立于1992年10月23日，法定代表人是侯為貴。中興維先持有中興新通訊有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中興新”）49%的股權(quán)，而中興新是中興通訊的控股股東，持有中興通訊20.09%的股權(quán)。中興維先的第一大股東是侯為貴，持股比例18%。侯為貴是中興通訊的創(chuàng)始人，此前長(zhǎng)期擔(dān)任中興通訊董事長(zhǎng)等職務(wù)。

天津璉升則為璉升科技控股子公司，此次交易涉及收購(gòu)其18.9%少數(shù)股東股權(quán)，交易對(duì)方的四家企業(yè)中，海南嘉煜科技有限公司系璉升科技實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)黃明良控制的企業(yè)，持有天津璉升7.4867%股權(quán)；四川新鴻興集團(tuán)有限公司系璉升科技董事王新控制的企業(yè)，持有天津璉升9.3583%股權(quán)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

天眼查顯示，天津璉升經(jīng)歷5輪融資，根據(jù)璉升科技發(fā)布的公告，天津璉升的估值為40億元。按此計(jì)算，黃明良與王新旗下企業(yè)將分別獲得2.99億元、3.74億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

璉升科技表示，本次收購(gòu)旨在整合資源、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。興儲(chǔ)世紀(jì)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)積累（如鈉離子電池、光儲(chǔ)一體化方案）與璉升科技在光伏異質(zhì)結(jié)（HJT）電池的領(lǐng)先地位形成互補(bǔ)，雙方合作將強(qiáng)化公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

2021年12月富森美以6000萬(wàn)元收購(gòu)了興儲(chǔ)世紀(jì)2.76%的股權(quán)。據(jù)此估算，興儲(chǔ)世紀(jì)彼時(shí)的估值已達(dá)21.74 億元。

有投資者提出，興儲(chǔ)做儲(chǔ)能多年，技術(shù)沉淀扎實(shí)，HJT入局后資金技術(shù)互補(bǔ)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)或迎新突破，但整合風(fēng)險(xiǎn)得留意。

6年連虧7.7億

“光伏新貴”為何接盤(pán)？

璉升科技的原證券簡(jiǎn)稱(chēng)是“三五互聯(lián)”，以SaaS業(yè)務(wù)、通信運(yùn)營(yíng)商、游戲、科技園為核心發(fā)展領(lǐng)域，曾是辦公軟件龍頭企業(yè)。

2022年12月28日，海南璉升科技有限公司成為三五互聯(lián)的控股股東，黃明良、歐陽(yáng)萍夫婦成為公司實(shí)際控制人。

公開(kāi)資料顯示，黃明良于2003年創(chuàng)建四川星慧酒店管理集團(tuán)有限公司，從房地產(chǎn)起步，產(chǎn)業(yè)涉及生物科技、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、酒店運(yùn)營(yíng)和教育培訓(xùn)等諸多領(lǐng)域，被稱(chēng)為四川隱秘富豪。

黃明良早年在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，除大手筆接盤(pán)泰合健康外，還通過(guò)資產(chǎn)重組的方式，進(jìn)入上市公司振靜股份(603477.SH，更名為“巨星農(nóng)牧”)。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

賣(mài)身黃明良之后，三五互聯(lián)迅速轉(zhuǎn)向光伏行業(yè)，并更名為“璉升科技”，大舉投建異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能。

然而，新領(lǐng)域的發(fā)展不是一帆風(fēng)順。2022年底跨界光伏以來(lái)，璉升科技的利潤(rùn)表現(xiàn)持續(xù)下行，凈利潤(rùn)已連虧六年，累計(jì)虧損7.7億元。2023年?duì)I收大幅增長(zhǎng)38%，達(dá)到2.45億元；但歸母凈利潤(rùn)虧損3973.5萬(wàn)元，同比擴(kuò)大23.4%。2024年，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收4.5億元至5.5億元，歸母凈利潤(rùn)虧損6000萬(wàn)元至1.2億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.29億元至1.89億元。

來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

值得一提的是，據(jù)江蘇證監(jiān)局2025年2月10日出具的警示函，由于核算法不合規(guī)、會(huì)計(jì)處理不合規(guī)，導(dǎo)致璉升科技2023年年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本等會(huì)計(jì)科目列報(bào)金額不準(zhǔn)確。

2023年，璉升科技以40億元投資規(guī)模高調(diào)跨界光伏異質(zhì)結(jié)（HJT）賽道，但這場(chǎng)押注并未奏效，2023年延續(xù)虧損，截至2024年三季度末，璉升科技的貨幣資金僅9472萬(wàn)元，有息負(fù)債超6億元，資產(chǎn)負(fù)債率連年攀升至73.2%的歷史新高，負(fù)債總額高達(dá)23.68億。

艾媒咨詢(xún)CEO兼首席分析師張毅表示，儲(chǔ)能方向?qū)τ诠夥a(chǎn)業(yè)來(lái)講，是一個(gè)上下游的關(guān)系，如果能夠形成光儲(chǔ)一體化的產(chǎn)業(yè)布局，理論上來(lái)講，對(duì)于提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和新能源布局，是有一定的幫助的，尤其是儲(chǔ)能對(duì)未來(lái)直接的業(yè)務(wù)營(yíng)收以及避開(kāi)光伏同質(zhì)化激烈競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的尷尬局面是有幫助的。

對(duì)于璉升科技，張毅認(rèn)為，不管舉債、增發(fā)還是融資，都會(huì)增加財(cái)務(wù)的負(fù)擔(dān)，所以快速整合，短期內(nèi)可以形成比較好的業(yè)績(jī)提升。同時(shí)，未來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)的成長(zhǎng)性是比較強(qiáng)的，如果能夠?qū)⒐夥蛢?chǔ)能形成一體化，某種意義上來(lái)說(shuō)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力，降低運(yùn)營(yíng)成本，收獲未來(lái)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，還是值得的。興儲(chǔ)世紀(jì)在客戶(hù)能力和市場(chǎng)運(yùn)作成熟度、海外市場(chǎng)的布局方面還是有比較深的基礎(chǔ)。

璉升科技也是信心滿滿，公告稱(chēng)：“2025年，在行業(yè)自發(fā)性調(diào)整下，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。在此背景下，公司將繼續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，積極響應(yīng)市場(chǎng)變化。”

千億“中興系”的光伏之路

如今國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)的百花齊放，讓很多消費(fèi)者逐漸淡忘了中興的名字。事實(shí)上，早在華為、小米（1810.HK）等廠商剛剛邁入手機(jī)賽道時(shí)，中興通訊就已經(jīng)躋身全球四大手機(jī)廠商之列，其在通信行業(yè)亦與華為、諾基亞和愛(ài)立信齊名。

中興如日中天時(shí)，創(chuàng)始人侯為貴是與華為任正非齊名的風(fēng)云人物。2016年3月，在執(zhí)掌中興31年后，76歲的侯為貴正式卸任中興通訊董事、董事長(zhǎng)。

作為一家已成立40年的通信設(shè)備企業(yè)，中興既擁有深厚的技術(shù)積淀和全球市場(chǎng)基礎(chǔ)，也面臨著產(chǎn)業(yè)周期更迭、技術(shù)邊界重塑所帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，中興通訊業(yè)績(jī)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1212.99億元，同比下降2.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.25億元，同比下降9.66%。其中，公司2024年第四季度的扣非凈利潤(rùn)虧損7.19億元，創(chuàng)近六年同期業(yè)績(jī)新低。2024年，占比最大的運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)“失速”，是導(dǎo)致中興通訊整體收入下滑的主要原因；當(dāng)期該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收703.3億元，同比下降15%，是近6年來(lái)首次下滑。

中興通訊解釋稱(chēng)，這主要受到國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商整體投資下降影響。面對(duì)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)“遇冷”，中興通訊拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)加碼布局政企業(yè)務(wù)。

目前，中興通訊的控股股東中興新已經(jīng)是總資產(chǎn)近2000億的大型投資控股集團(tuán)。事實(shí)上，中興通訊僅是“中興系”龐大商業(yè)帝國(guó)的起點(diǎn)。近年來(lái)，“中興系”持續(xù)將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推向資本市場(chǎng)，2016年時(shí)已至少已經(jīng)悄然布下10家新三板公司。除了是通信設(shè)備廠商，創(chuàng)始人侯為貴也構(gòu)建了新能源版圖。

派能科技是儲(chǔ)能電池系統(tǒng)提供商，與中興通訊、正在申請(qǐng)IPO的興儲(chǔ)世紀(jì)被視為“中興系”三駕馬車(chē)。截至4月10日，中興通訊A股、派能科技市值分別為1514億元、88.97億元。

派能科技成立于2009年，2020年作為“儲(chǔ)能第一股”在A股上市，是“中興系”新能源領(lǐng)域的扛把子。2022年的全球戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名中，派能科技摘下“全球第一”的桂冠。

然而，高光時(shí)刻來(lái)得快去得也快。去年5月，派能科技董事長(zhǎng)韋在勝被永清縣監(jiān)察委員會(huì)立案調(diào)查、留置。韋在勝還是中興新的董事長(zhǎng)，而中興新掌握“中興系”主要資產(chǎn)包括中興通訊和派能科技的控股權(quán)等，同時(shí)中興新定位為中興系的資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。此前，韋在勝已在“中興系”任職三十余年，是侯為貴的左膀右臂，長(zhǎng)期擔(dān)任核心企業(yè)CFO要職。

2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，派能科技營(yíng)收僅20億元，繼2023年同比減少45.13%后，再度下滑39.19%；歸母凈利潤(rùn)4102.07萬(wàn)元、同比減少92.04%，已處于虧損邊緣。

市值方面，與2022年的高位相比，其市值已經(jīng)從700多億元下降至如今的88億元出頭。

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與派能科技成功上市相比，干法鋰電隔膜企業(yè)中興新材的IPO之路更顯崎嶇。目前中興新材IPO已經(jīng)宣告折戟，還被上交所開(kāi)出罰單。上交所稱(chēng)，中興新材在廢膜回收交易、廢膜認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面信披不準(zhǔn)確，且在廢膜管理內(nèi)控缺陷整改后，仍未嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)內(nèi)部制度；部分研發(fā)費(fèi)用，也無(wú)法保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

興儲(chǔ)世紀(jì)目前的主要業(yè)務(wù)包括儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)、投資建設(shè)光伏電站等。2022年4月，其曾向四川證監(jiān)局遞交輔導(dǎo)備案材料，推進(jìn)IPO進(jìn)程；2023年4月，中信證券對(duì)興儲(chǔ)世紀(jì)正式開(kāi)啟上市輔導(dǎo)。不過(guò)目前上市暫無(wú)進(jìn)展。

中興在光伏領(lǐng)域的探索仍在繼續(xù)，侯為貴布下的新能源資本局還能否實(shí)現(xiàn)？

對(duì)行業(yè)龍頭跨行軍光伏企業(yè)，張毅認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)雖然階段性遇到一些挑戰(zhàn)。但是從長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，尤其雙碳背景下，光伏作為清潔能源的主要組成部分，還是比較看好這個(gè)方向。不管是通訊企業(yè)還是家電企業(yè)，還是其他的一些頭部企業(yè)，這些龍頭企業(yè)本身業(yè)務(wù)上跟光伏產(chǎn)業(yè)還是有一定的關(guān)聯(lián)度，可以通過(guò)跨界融合發(fā)展形成更大的業(yè)務(wù)突破和擴(kuò)展。