“四川富豪”要買千億“中興系”的儲能公司，背后有何圖謀？

光伏行業作為可再生能源領域的中流砥柱，吸引各行各業的玩家都想分一杯羹。入局光伏2年的璉升科技（300051.SZ）又要大顯身手了。

4月8日晚，異質結電池領域企業璉升科技公告，擬籌劃收購興儲世紀不少于51%股權并獲得控制權，以及璉升科技實控人及其高管控制的天津璉升18.9%股權。

興儲世紀是“中興系”的新能源公司，中興通訊（000063.SH）創始人侯為貴，以及“中興系”公司中興維先通、中興發展，合計持有興儲世紀股份超過35%。2023年底，侯為貴卸任興儲世紀法人、董事長職位。

璉升科技成立于2004年，2010年借殼三五互聯實現上市，2022年底布局異質結電池領域。但公司已經六年連虧，2024年預計將有0.6億元至1.2億元的虧損。

雖然轉型光伏后還未盈利，璉升科技仍未放棄，此次收購興儲世紀進軍儲能領域，便是其在光伏行業的延伸布局。截至停牌前的4月3日，報收6.22元/股，市值23.14億元。

璉升科技押注光儲整合

要吃下“中興系”儲能公司

4月7日晚，璉升科技發布公告，擬通過發行股份及支付現金等方式，購買興儲世紀的控制權及天津璉升科技有限公司少數股東股權，同時擬發行股份募集配套資金。

公司股票自4月7日開市起停牌，目前，交易具體金額、股權比例及配套資金規模尚未披露，預計在4月21日前披露相關信息。

興儲世紀成立于2007年，是一家光儲智能微電網解決方案提供商，由侯為貴和4家“中興系”公司投資成立：分別是中興通訊股份有限公司、深圳中興發展有限公司、深圳市中興維先通設備有限公司、深圳市中興國際投資有限公司。此后，中興通訊和中興國際投資均退出了股東行列。

2018 年，興儲世紀引入四川自貢國資委為投資方。此后，自貢國資又增持晉升為其第一大股東，目前持股25.7778%。興儲世紀也將總部遷到四川自貢。

來源：罐頭圖庫

據天眼查顯示，中興維先通持有興儲世紀22.0952%股權，中興發展持有11.7841%股權，侯為貴直接持有1.473%股權。“中興系”合計持有比例超過35%。

中興維先是一家民營企業，成立于1992年10月23日，法定代表人是侯為貴。中興維先持有中興新通訊有限公司（簡稱“中興新”）49%的股權，而中興新是中興通訊的控股股東，持有中興通訊20.09%的股權。中興維先的第一大股東是侯為貴，持股比例18%。侯為貴是中興通訊的創始人，此前長期擔任中興通訊董事長等職務。

天津璉升則為璉升科技控股子公司，此次交易涉及收購其18.9%少數股東股權，交易對方的四家企業中，海南嘉煜科技有限公司系璉升科技實際控制人、董事長黃明良控制的企業，持有天津璉升7.4867%股權；四川新鴻興集團有限公司系璉升科技董事王新控制的企業，持有天津璉升9.3583%股權，構成關聯交易。

天眼查顯示，天津璉升經歷5輪融資，根據璉升科技發布的公告，天津璉升的估值為40億元。按此計算，黃明良與王新旗下企業將分別獲得2.99億元、3.74億元轉讓價款。

璉升科技表示，本次收購旨在整合資源、優化產業結構，進一步提升市場競爭力。興儲世紀在儲能領域的技術積累（如鈉離子電池、光儲一體化方案）與璉升科技在光伏異質結（HJT）電池的領先地位形成互補，雙方合作將強化公司在新能源產業鏈的布局。

2021年12月富森美以6000萬元收購了興儲世紀2.76%的股權。據此估算，興儲世紀彼時的估值已達21.74 億元。

有投資者提出，興儲做儲能多年，技術沉淀扎實，HJT入局后資金技術互補，儲能業務或迎新突破，但整合風險得留意。

6年連虧7.7億

“光伏新貴”為何接盤？

璉升科技的原證券簡稱是“三五互聯”，以SaaS業務、通信運營商、游戲、科技園為核心發展領域，曾是辦公軟件龍頭企業。

2022年12月28日，海南璉升科技有限公司成為三五互聯的控股股東，黃明良、歐陽萍夫婦成為公司實際控制人。

公開資料顯示，黃明良于2003年創建四川星慧酒店管理集團有限公司，從房地產起步，產業涉及生物科技、產業園區、酒店運營和教育培訓等諸多領域，被稱為四川隱秘富豪。

黃明良早年在資本市場動作頻頻，除大手筆接盤泰合健康外，還通過資產重組的方式，進入上市公司振靜股份(603477.SH，更名為“巨星農牧”)。

來源：罐頭圖庫

賣身黃明良之后，三五互聯迅速轉向光伏行業，并更名為“璉升科技”，大舉投建異質結電池產能。

然而，新領域的發展不是一帆風順。2022年底跨界光伏以來，璉升科技的利潤表現持續下行，凈利潤已連虧六年，累計虧損7.7億元。2023年營收大幅增長38%，達到2.45億元；但歸母凈利潤虧損3973.5萬元，同比擴大23.4%。2024年，公司預計全年營收4.5億元至5.5億元，歸母凈利潤虧損6000萬元至1.2億元，扣非凈利潤預計虧損1.29億元至1.89億元。

來源：企業預警通

值得一提的是，據江蘇證監局2025年2月10日出具的警示函，由于核算法不合規、會計處理不合規，導致璉升科技2023年年報財務報表中營業收入、營業成本等會計科目列報金額不準確。

2023年，璉升科技以40億元投資規模高調跨界光伏異質結（HJT）賽道，但這場押注并未奏效，2023年延續虧損，截至2024年三季度末，璉升科技的貨幣資金僅9472萬元，有息負債超6億元，資產負債率連年攀升至73.2%的歷史新高，負債總額高達23.68億。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅表示，儲能方向對于光伏產業來講，是一個上下游的關系，如果能夠形成光儲一體化的產業布局，理論上來講，對于提升公司的競爭力和新能源布局，是有一定的幫助的，尤其是儲能對未來直接的業務營收以及避開光伏同質化激烈競爭、產能相對過剩的尷尬局面是有幫助的。

對于璉升科技，張毅認為，不管舉債、增發還是融資，都會增加財務的負擔，所以快速整合，短期內可以形成比較好的業績提升。同時，未來儲能市場的成長性是比較強的，如果能夠將光伏和儲能形成一體化，某種意義上來說，提升公司的競爭力，降低運營成本，收獲未來收入和利潤的增長點，還是值得的。興儲世紀在客戶能力和市場運作成熟度、海外市場的布局方面還是有比較深的基礎。

璉升科技也是信心滿滿，公告稱：“2025年，在行業自發性調整下，產業鏈價格出現企穩信號。在此背景下，公司將繼續優化成本結構，提升產品競爭力，積極響應市場變化。”

千億“中興系”的光伏之路

如今國內智能手機市場的百花齊放，讓很多消費者逐漸淡忘了中興的名字。事實上，早在華為、小米（1810.HK）等廠商剛剛邁入手機賽道時，中興通訊就已經躋身全球四大手機廠商之列，其在通信行業亦與華為、諾基亞和愛立信齊名。

中興如日中天時，創始人侯為貴是與華為任正非齊名的風云人物。2016年3月，在執掌中興31年后，76歲的侯為貴正式卸任中興通訊董事、董事長。

作為一家已成立40年的通信設備企業，中興既擁有深厚的技術積淀和全球市場基礎，也面臨著產業周期更迭、技術邊界重塑所帶來的巨大挑戰。

根據財報數據顯示，2024年，中興通訊業績承壓，實現營業收入1212.99億元，同比下降2.38%；實現歸母凈利潤84.25億元，同比下降9.66%。其中，公司2024年第四季度的扣非凈利潤虧損7.19億元，創近六年同期業績新低。2024年，占比最大的運營商網絡業務“失速”，是導致中興通訊整體收入下滑的主要原因；當期該業務實現營收703.3億元，同比下降15%，是近6年來首次下滑。

中興通訊解釋稱，這主要受到國內運營商整體投資下降影響。面對運營商市場“遇冷”，中興通訊拓展新的增長點，持續加碼布局政企業務。

目前，中興通訊的控股股東中興新已經是總資產近2000億的大型投資控股集團。事實上，中興通訊僅是“中興系”龐大商業帝國的起點。近年來，“中興系”持續將旗下優質資產推向資本市場，2016年時已至少已經悄然布下10家新三板公司。除了是通信設備廠商，創始人侯為貴也構建了新能源版圖。

派能科技是儲能電池系統提供商，與中興通訊、正在申請IPO的興儲世紀被視為“中興系”三駕馬車。截至4月10日，中興通訊A股、派能科技市值分別為1514億元、88.97億元。

派能科技成立于2009年，2020年作為“儲能第一股”在A股上市，是“中興系”新能源領域的扛把子。2022年的全球戶用儲能系統出貨量排名中，派能科技摘下“全球第一”的桂冠。

然而，高光時刻來得快去得也快。去年5月，派能科技董事長韋在勝被永清縣監察委員會立案調查、留置。韋在勝還是中興新的董事長，而中興新掌握“中興系”主要資產包括中興通訊和派能科技的控股權等，同時中興新定位為中興系的資本運營平臺。此前，韋在勝已在“中興系”任職三十余年，是侯為貴的左膀右臂，長期擔任核心企業CFO要職。

2024年度業績快報顯示，派能科技營收僅20億元，繼2023年同比減少45.13%后，再度下滑39.19%；歸母凈利潤4102.07萬元、同比減少92.04%，已處于虧損邊緣。

市值方面，與2022年的高位相比，其市值已經從700多億元下降至如今的88億元出頭。

來源：罐頭圖庫

與派能科技成功上市相比，干法鋰電隔膜企業中興新材的IPO之路更顯崎嶇。目前中興新材IPO已經宣告折戟，還被上交所開出罰單。上交所稱，中興新材在廢膜回收交易、廢膜認定標準等方面信披不準確，且在廢膜管理內控缺陷整改后，仍未嚴格執行相關內部制度；部分研發費用，也無法保證真實、準確、完整。

興儲世紀目前的主要業務包括儲能產品的研發生產、投資建設光伏電站等。2022年4月，其曾向四川證監局遞交輔導備案材料，推進IPO進程；2023年4月，中信證券對興儲世紀正式開啟上市輔導。不過目前上市暫無進展。

中興在光伏領域的探索仍在繼續，侯為貴布下的新能源資本局還能否實現？

對行業龍頭跨行軍光伏企業，張毅認為，光伏產業雖然階段性遇到一些挑戰。但是從長期的發展趨勢，尤其雙碳背景下，光伏作為清潔能源的主要組成部分，還是比較看好這個方向。不管是通訊企業還是家電企業，還是其他的一些頭部企業，這些龍頭企業本身業務上跟光伏產業還是有一定的關聯度，可以通過跨界融合發展形成更大的業務突破和擴展。