山東跑出一個血液透析龍頭。

2月26日，山東威高血液凈化制品股份有限公司（以下簡稱“威高血凈”）滬市主板IPO在上交所上市委審議通過。

威高血凈成立于2004年，圍繞血液透析和腹膜透析兩大戰略方向，完成了包含透析器、透析機、血液管路、腹膜透析液在內的血液凈化全產業鏈布局。

如此一幕，背后最大贏家浮現——威高集團。目前，威高集團擁有威高股份、威高骨科、華東數控三個上市主體，總市值接近400億元。

作為威高集團在血透領域的重要一子，威高血凈若能成功IPO，將成為威高集團在資本市場落下的“第四子”，有望提升威高系的整體估值，為威高集團帶來更高的市值和股東回報。

“威高系”第四家上市公司來了

威高血凈的故事，要從威高集團的創始人陳學利說起。

陳學利于1951年出生于山東威海，上個世紀80年代，一次偶然的機會中，陳學利接觸到一次性輸液器以及醫用高分子材料。出于對醫療器械領域的看好，他成立了國營山東威海醫療器械廠一分廠，也就是威高集團的前身。

瞄準高值醫療耗材領域，威高集團的產品早在1993年就已經銷往俄羅斯、中東、澳大利亞、印度尼西亞、泰國、南非等十幾個國家和地區，銷售收入突破億元。

2004年，威高集團子公司威高股份在港交所上市，開辟了融資新途徑，成為威高集團在資本市場的重要平臺，其產業逐漸向骨科、血透、介入等高值醫療器械領域延伸。

此后，威高集團不斷通過資本運作擴大規模。2018年，威高集團收購了華東數控16.06%的股權，后經增持持股比上升至17.50%，將其納入“威高系”。2021年，威高骨科在科創板上市。

目前，“威高系”三家公司總市值近400億元。憑借這一龐大的資本版圖，陳學利及其家族屢次登上“財富榜”。

在《2024山東創富榜》上，陳學利家族以329.9億元的創富值位列第五。在《2024年胡潤百富榜》中，陳學利、陳林父子以57億元人民幣財富位列第932位。《2024新財富500創富榜》顯示，陳學利家族財富為144.8億元。

作為威高集團在血透領域的重要一子，威高血凈自成立以來備受行業關注。公司重點布局血液透析和腹膜透析兩大賽道，輔以透析配套產品的銷售，是國內產品線最為豐富的血液凈化醫用制品廠商之一。

早在2022年6月，威高血凈就曾向港交所遞交上市招股書。2023年11月，威高血凈完成了上市輔導，開始轉向沖刺A股上市。

本次IPO，威高血凈擬募資13.51億元，發行不超過4113.94萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。

截至招股說明書簽署日，威高血凈控股股東為威高集團，直接持有威高血凈46.39%股份。而陳學利通過威高集團、威高股份和威海凱德合計控制發行人83.70%的股份，系威高血凈的實際控制人。

此外，日機裝持股2.83%，GrandBegonia持股1.68%，華興資本旗下的廈門鏵興、天津華興、RosyVigor分別持股1.4%XJChampion、嘉興晨壹、陽光人壽分別持股1.17%。

此次威高血凈的募資擬用于智能化生產建設、透析器生產建設、研發中心建設以及數字化信息技術平臺建設等項目。若成功上市，募集資金投資項目建成后，將進一步擴大威高血凈的業務規模，為其持續發展提供重要支撐。

除了此次繼續分拆血液板塊上市外，威高股份此前還曾有意分拆旗下愛瑯醫療器械上市。

2020年，威高股份曾發布公告稱，正考慮可能分拆其研發、制造、銷售及分銷放射學、血管學、心臟學及腫瘤學介入手術之一次性醫療器械業務并于認可證券交易所獨立上市。

而在公告發布之前，據路透社報道，威高股份可能考慮分拆其子公司愛瑯醫療器械上市，IPO首選地可能是香港，預期上市時估值20億至30億美元。目前，暫無明確的愛瑯醫療器械上市的后續進展消息。

血液透析領域，“龍頭”地位鞏固

數據顯示，我國擁有龐大的終末期腎病（ESRD）患者基數。根據弗若斯特沙利文數據，2022年，我國ESRD患者人數達到385.47萬人，約占全球ESRD患者人數的36.7%；而國內ESRD患者的透析治療率相較于發達國家/地區仍有較大差距。

為更好滿足各階段ESRD患者的治療需求，威高血凈重點布局血液透析和腹膜透析兩大賽道，輔以透析配套產品的銷售。

市場份額方面，威高血凈堪稱行業佼佼者。弗若斯特沙利文數據顯示，2023年威高血凈在國內血液透析器領域的市場占比達到32.5%，位居全行業第一。其血液透析管路的市場占比也達到31.8%，同樣排名行業首位。

在血液透析器領域，威高血凈不僅市場份額領先，還擁有五大系列、中空纖維膜孔徑大小型號齊全的產品線，從低通量到高通量，再到專為血液透析濾過模式設計的型號，能夠滿足不同患者的多樣化需求。

2021年至2024年上半年，威高血凈的營業收入分別為29.1億元、34.3億元、35.3億元和16.3億元，歸母凈利潤分別為2.6億元、3.1億元、4.4億元和2.0億元。

威高血凈的營業收入由主營業務收入和其他業務收入構成，其中主營業務收入主要為血液透析器、血液透析管路、血液透析機、腹膜透析產品收入，以及透析配套產品的銷售收入；其他業務收入主要為其他貿易類產品的銷售收入，以及租金收入、維修服務收入等。

報告期內，公司主營業務收入占營業收入的比例均在95%以上，主營業務收入逐年增長，報告期各期金額分別為27.78億、32.94億、34.54億以及15.91億。其中，2022年、2023年分別同比增長18.59%和4.83%。

截至目前，威高血凈產品銷售覆蓋了我國31個省、直轄市和自治區，最終銷往我國超過6000家醫院、透析中心等醫療機構，其中超過1000家三級醫院。

與同行業企業對比來看，威高血凈主營業務毛利率高于三鑫醫療、寶萊特、天益醫療血液凈化業務毛利率，低于健帆生物，與山外山相對接近，主要原因系公司與同行業可比上市公司血液凈化業務結構存在差異。

據悉，威高血凈的血液凈化產品主要為血液透析器，血液透析器收入占比超過50%，血液透析器毛利率超過60%；同行業可比上市公司中，健帆生物的血液凈化產品主要為血液灌流器，血液灌流器單價較高，血液灌流器較高的毛利率帶動健帆生物毛利率超過80%，高于公司的毛利率。

需要注意的是，在沖刺IPO的過程中，威高血凈仍面臨一系列挑戰。2021年至2024年上半年，威高血凈研發投入占營業收入的比例分別為5.27%、5.34%、4.38%、4.98%，低于同行業可比上市公司平均水平，同期同行業研發費用率平均值分別為5.62%、6.75%、7.50%、8.20%。

在醫療器械行業，技術是核心競爭力的重要組成部分。研發費用率低可能導致產品性能、質量等方面提升緩慢，無法滿足市場不斷變化的需求和客戶對高端產品的期望，在與同行的競爭中逐漸處于劣勢，市場份額可能受到擠壓。

此外，威高血凈業務獨立性曾受到監管問詢。公司的核心產品血液透析機、腹膜透析液等依賴威高日機裝、威高泰爾茂等關聯方供應，若雙方合作終止或威高日機裝及威高泰爾茂不再從事相關產品的生產，則公司相關產品采購可能受到不利影響，進而影響公司整體經營業績。

展望未來，若威高血凈成功上市，威高集團將借助威高血凈在血液凈化領域的優勢，進一步整合資源，提升在醫療器械市場的競爭力。而對于74歲的陳學利來說，這或許是他在商業傳奇中的又一個高光時刻。