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抱上特斯拉的大腿

歲末年初，二線動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)億緯鋰能意外成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

2024年12月25日，億緯鋰能發(fā)布公告稱，公司及孫公司億緯馬來(lái)西亞與美洲某集團(tuán)客戶簽署合作協(xié)議，為其提供電芯產(chǎn)品。隨后，有媒體爆料直指該神秘客戶正是特斯拉，合作重點(diǎn)則聚焦在儲(chǔ)能領(lǐng)域。這標(biāo)志著，億緯鋰能成為繼寧德時(shí)代、比亞迪之后，第三家為特斯拉供應(yīng)儲(chǔ)能電池的公司。

針對(duì)有關(guān)公司供貨特斯拉的傳言，億緯鋰能于12月25日當(dāng)晚發(fā)布聲明稱，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)自行猜測(cè)和解讀的相關(guān)信息，億緯鋰能嚴(yán)格遵守與客戶達(dá)成的商業(yè)秘密管理協(xié)議，在遵守信息披露規(guī)定的同時(shí)，嚴(yán)格保守客戶秘密。

盡管以“保守客戶秘密”的理由進(jìn)行了辟謠，坊間仍一致認(rèn)為一直押寶儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的億緯鋰能成功抱上了特斯拉的大腿。消息公布之后，億緯鋰能股價(jià)在三個(gè)交易日迎來(lái)近10%的上漲，總市值在盤中一度重返千億大關(guān)。

但從拉長(zhǎng)周期來(lái)看，億緯鋰能距離其歷史高點(diǎn)仍有很大距離。2021年11月，億緯鋰能股價(jià)一度突破150元/股，總市值突破2800億元大關(guān)。此后，隨著動(dòng)力電池行業(yè)內(nèi)卷的加劇以及產(chǎn)能過剩問題愈演愈烈，億緯鋰能主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率大幅走低，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩喾啪彙?

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2024年前三季度，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入340億元，同比下滑4.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.8億元，同比下滑6.88%，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。在此背景下，億緯鋰能總市值也一度跌至640億元，相比歷史高點(diǎn)縮水接近80%。

2024年3月，億緯鋰能創(chuàng)始人劉金成曾在中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇(2024)上表示，“在動(dòng)力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時(shí)代”。

在動(dòng)力電池主業(yè)遭遇到成長(zhǎng)壓力的情況下，億緯鋰能已經(jīng)將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為發(fā)力的重點(diǎn)。從出貨量來(lái)看，2024年前三季度，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量20.71GWh，同比增長(zhǎng)4.96%；儲(chǔ)能電池出貨量35.73GWh，同比增長(zhǎng)115.57%，公司儲(chǔ)能出貨量已經(jīng)大幅超過動(dòng)力電池出貨量。

自成立以來(lái)，億緯鋰能先后踩中消費(fèi)電池、電表電池、電子煙、動(dòng)力電池等風(fēng)口，也是行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握消費(fèi)、動(dòng)力和儲(chǔ)能電池核心技術(shù)的鋰電池平臺(tái)型企業(yè)。在動(dòng)力電池主業(yè)面臨到雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力之后，億緯鋰能又一次選擇將競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為突圍的方向。這一田忌賽馬式的戰(zhàn)略抉擇，能否讓其重回輝煌？

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動(dòng)力電池主業(yè)遇阻

公開資料顯示，億緯鋰能成立于2001年，最早從事一次鋰電池（鋰原電池）的生產(chǎn)，主要用于電表和胎壓監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域。2008年，億緯鋰能鋰原電池做到全國(guó)第一。2009年，億緯鋰能成功在創(chuàng)業(yè)板上市。

登陸資本市場(chǎng)之后，億緯鋰能開始大力布局鋰二次電池業(yè)務(wù)。公司從3C鋰離子軟包電池入手，并選擇在電子煙這一新興領(lǐng)域重點(diǎn)布局，迅速成為全球最大的電子煙電池供應(yīng)商。2014年，億緯鋰能收購(gòu)電子煙龍頭麥克韋爾（后改名為現(xiàn)思摩爾國(guó)際6969.HK）50.1%的股權(quán)，后者目前已經(jīng)成為全球最大的電子霧化設(shè)備制造商。

2015年，億緯鋰能開始自主研發(fā)用于電動(dòng)工具和電動(dòng)兩輪車的圓柱電池和用于小型電子產(chǎn)品的“豆式電池”，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)電池領(lǐng)域的多面覆蓋。2019年，億緯鋰能成功推出新品金豆電池，具有體積小，密封性好，能量密度高等優(yōu)勢(shì)，特別適合微小型電子器件，順利切入三星供應(yīng)鏈，再一次抓住了無(wú)線耳機(jī)等智能穿戴產(chǎn)品的風(fēng)口。

2015年開始，億緯鋰能決定進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域，并對(duì)磷酸鐵鋰方形、三元小圓柱、三元軟包、三元方形等鋰電池技術(shù)進(jìn)行了全方位布局。2018年，億緯鋰能通過與韓國(guó)知名鋰電池企業(yè)SKI合作獲得了奔馳母公司戴姆勒和現(xiàn)代起亞的訂單。至此，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入正軌。

2020年，億緯鋰能自研軟包技術(shù)方案成功供貨小鵬汽車，首次進(jìn)入國(guó)內(nèi)軟包裝機(jī)量前十名。同年，億緯鋰能自行開發(fā)的三元方形疊片電池獲得寶馬認(rèn)可，收到華晨寶馬訂單，預(yù)計(jì)2022年向?qū)汃R批量供貨。至此，億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期。

2023年，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量達(dá)28.08GWh，同比增長(zhǎng)64.22%，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率達(dá)4.45%，位列全國(guó)第四位。但從全球市場(chǎng)份額來(lái)看，億緯鋰能全球市場(chǎng)占有率約為2.3%，排名第九位。

不過，進(jìn)入到2024年以來(lái)，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量增速明顯放緩。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量為20.71 GWh，同比增速僅為4.96%。對(duì)此，億緯鋰能在三季報(bào)中表示，由于車市競(jìng)爭(zhēng)壓力不減，公司部分乘用車大客戶車型銷量不及預(yù)期，電池裝機(jī)量受到一定影響。

由于原材料成本持續(xù)位于高位，億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利能力也出現(xiàn)了大幅放緩。2024年上半年，億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率僅為11.45%，較上一年同期下滑近3個(gè)百分點(diǎn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，中國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量548.4GWh，同比增長(zhǎng)41.5%。分企業(yè)來(lái)看，寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航排名前三，市場(chǎng)份額分別為45%、24.7%、6.68%。

二線電池陣容中，蜂巢能源、欣旺達(dá)、瑞浦蘭鈞、正力新能裝機(jī)量增速均超過80%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。相比而言，億緯鋰能動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增速僅為8.34%，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量TOP15陣容中排名倒數(shù)第三，市場(chǎng)份額也由上一年的4.45%下滑至3.43%，行業(yè)排名由第四位下滑至第五位。

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豪賭鋰能不躺平

相比動(dòng)力電池領(lǐng)域的失意，億緯鋰能在儲(chǔ)能領(lǐng)域表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。2023年全年，億緯鋰能的儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到26.29GWh，同比增長(zhǎng)121.14%，全球排名第三位，僅次于寧德時(shí)代與比亞迪。

2024年上半年，億緯鋰能儲(chǔ)能出貨量超越比亞迪，成功坐上全球第二的寶座。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，2024年前三季度，億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量為35.73GWh，同比大增115.57%，增速遠(yuǎn)超寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同期增速（55%）。

隨著儲(chǔ)能電池出貨量的快速增長(zhǎng)，億緯鋰能主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了消費(fèi)電池、動(dòng)力電池以及儲(chǔ)能電池三足鼎立的局面。2023年全年，億緯鋰能動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池占比分別為49%、33%以及17%。2024年上半年，公司儲(chǔ)能電池營(yíng)收占比再次提升至35.89%。

相比產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的動(dòng)力電池，儲(chǔ)能領(lǐng)域內(nèi)卷程度相對(duì)較低。反映到毛利率上，自2023年以來(lái)，億緯鋰能儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)高于動(dòng)力電池同期毛利率水平。因此，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的提升也有利于億緯鋰能整體毛利率的修復(fù)。

伴隨歐美主要經(jīng)濟(jì)體降息周期臨近，儲(chǔ)能性價(jià)比預(yù)計(jì)更加凸顯，北美大儲(chǔ)市場(chǎng)以及歐洲戶用儲(chǔ)能預(yù)計(jì)將迎來(lái)更大的增量裝機(jī)需求。根據(jù)InfoLink預(yù)測(cè)，2024年全球儲(chǔ)能電芯出貨增速為35%，達(dá)到266GWh。2023-2027年，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)新增需求年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.4%。由此計(jì)算，2028年全球儲(chǔ)能新增需求突破1TWh。

為了爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)，億緯鋰能一方面通過推出大容量?jī)?chǔ)能電芯成功切入Powin、Wartsila等國(guó)際大客戶合作名單，一方面也在加緊擴(kuò)展海外產(chǎn)能。2024年12月，億緯鋰能馬來(lái)西亞工廠舉行設(shè)備進(jìn)場(chǎng)儀式。據(jù)悉，億緯鋰能馬來(lái)西亞工廠自2023年8月動(dòng)工以來(lái)，歷時(shí)僅16個(gè)月便完成建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年一季度投產(chǎn)，屆時(shí)將成為億緯鋰能海外第一個(gè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付的工廠。

按照公司規(guī)劃，億緯鋰能2024年度儲(chǔ)能出貨量目標(biāo)是50GWh，相較2023年幾乎翻倍。如果能夠順利達(dá)成這一目標(biāo)，億緯鋰能將進(jìn)一步拉開與比亞迪、瑞浦蘭鈞、海辰儲(chǔ)能等對(duì)手的距離。

事實(shí)上，在電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)陷入成長(zhǎng)困境之后，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為推動(dòng)特斯拉業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“新引擎”。2024年第三季度，特斯拉的儲(chǔ)能產(chǎn)品裝機(jī)量達(dá)到了6.9GWh，同比增長(zhǎng)了73%，毛利率更是攀升至30.5%，儲(chǔ)能板塊已經(jīng)成為特斯拉增速最快且盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)。

顯然，在抱上特斯拉的大腿之后，億緯鋰能儲(chǔ)能規(guī)模和市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)前景值得被高看一線。與此同時(shí)，與特斯拉的合作也在一定程度上打消了外界對(duì)億緯鋰能產(chǎn)能過剩的質(zhì)疑。

2024年7月，億緯鋰能通過向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)劃擬募集50億元，主要用于“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”和“21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目”。

對(duì)此，深交所先后發(fā)出兩輪問詢函，要求公司說(shuō)明在前次募投項(xiàng)目尚未實(shí)施完畢，產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，且持有較多貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)的情況下，短期內(nèi)再次進(jìn)行融資并擴(kuò)產(chǎn)的必要性和合理性。

2024年12月26日，也就是公司發(fā)布“與美洲某集團(tuán)客戶簽署合作協(xié)議”相關(guān)公告發(fā)布后的次日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了億緯鋰能發(fā)行50億元可轉(zhuǎn)換公司債券注冊(cè)申請(qǐng)，一定程度上打消了外界對(duì)其過度、頻繁融資的質(zhì)疑。

2024年12月，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)共計(jì)41家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車配套，較上年同期減少2家。其中，TOP10動(dòng)力電池企業(yè)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額高達(dá)95.2%，較上年同期增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。顯然，動(dòng)力電池“淘汰賽”的大幕已經(jīng)拉開。

從下游客戶來(lái)看，億緯鋰能動(dòng)力電池下游配套廠家主要包括小鵬、長(zhǎng)安、廣汽埃安、大運(yùn)汽車等二三線車企為主，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)一般。相比配套頭部車企的寧德時(shí)代、LG、三星SDI以及自給自足的比亞迪，身為二線廠家的億緯鋰能很難有彎道超車的機(jī)會(huì)，甚至有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，億緯鋰能主動(dòng)避開動(dòng)力電池這一紅海市場(chǎng)而去主攻尚且處于藍(lán)海的儲(chǔ)能市場(chǎng)，也展示出自身的市場(chǎng)敏銳度與戰(zhàn)略靈活性。從其儲(chǔ)能出貨量全球第二的排名和最新特斯特的合作協(xié)議來(lái)看，未來(lái)全球鋰電江湖仍少不了億緯鋰能這一“六邊形戰(zhàn)士”。