藍(lán)馳真格都投了，深圳跑出一個(gè)中醫(yī)IPO

繼同仁堂醫(yī)養(yǎng)成功上市后，又一家中醫(yī)集團(tuán)開(kāi)始闖關(guān)IPO。

1月9日，問(wèn)止中醫(yī)科技TCMTechInc.（下稱(chēng)“問(wèn)止中醫(yī)”）向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板掛牌上市，海通國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

成立于2018年的問(wèn)止中醫(yī)，專(zhuān)注于提供由公司的中醫(yī)大腦賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)。公司自主開(kāi)發(fā)專(zhuān)有的中醫(yī)大腦是一個(gè)中醫(yī)人工智能輔助診療系統(tǒng)，旨在支持醫(yī)師為患者提供準(zhǔn)確、個(gè)性化及有效治療。

眾所周知，中醫(yī)的醫(yī)學(xué)體系，以其獨(dú)特的診斷方式“望聞問(wèn)切”聞名，這很大程度上需要依賴醫(yī)生的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，也正因如此，中醫(yī)并非一個(gè)投資視角下的好賽道。但自成立以來(lái)，問(wèn)止中醫(yī)已先后獲得藍(lán)馳創(chuàng)投、真格基金等知名投資機(jī)構(gòu)的多輪投資。

這是一家怎樣的神奇公司？

AI與中醫(yī)碰撞，打造出“中醫(yī)大腦”

問(wèn)止中醫(yī)的故事始于2018年，彼時(shí)，出于對(duì)中醫(yī)的熱愛(ài)，崔祥瑞與林大棟博士、張南雄博士共同創(chuàng)立了問(wèn)止中醫(yī)。

崔祥瑞本科畢業(yè)于中山大學(xué)，主修生物技術(shù)，2018年獲得美國(guó)斯坦福大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。創(chuàng)立問(wèn)止中醫(yī)之前，曾就職于聯(lián)合利華和和君咨詢。

林大棟曾考入斯坦福攻讀碩士，還取得美國(guó)利伯緹大學(xué)東方醫(yī)學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位，他曾擔(dān)任美國(guó)國(guó)際醫(yī)藥大學(xué)博士生導(dǎo)師、國(guó)際醫(yī)藥大學(xué)東方醫(yī)學(xué)及針灸博士項(xiàng)目教員委員會(huì)副主席。

張南雄擁有美國(guó)國(guó)際醫(yī)藥大學(xué)針灸及東方醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，曾獲得加利福尼亞州針灸委員會(huì)頒發(fā)的執(zhí)照，獲準(zhǔn)于美國(guó)加利福尼亞州從事針灸執(zhí)業(yè)。

“我和另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人都非常喜歡中醫(yī)。”崔祥瑞坦言，選擇中醫(yī)+人工智能的項(xiàng)目，是受留學(xué)經(jīng)歷的影響——2016年他在斯坦福讀MBA時(shí)，AI在美國(guó)已非常火爆。

帶著科技賦能中醫(yī)的初衷，2018年，問(wèn)止中醫(yī)于美國(guó)硅谷成立；2019年，問(wèn)止中醫(yī)落戶深圳，并開(kāi)辦首家線下實(shí)體診所。

在招股書(shū)中，問(wèn)止中醫(yī)頻繁地強(qiáng)調(diào)公司的AI屬性，“人工智能”一詞出現(xiàn)了233次，為了將人工智能技術(shù)與中醫(yī)文化巧妙地融合，問(wèn)止中醫(yī)提出了“中醫(yī)大腦”理念。

中醫(yī)大腦是問(wèn)止中醫(yī)專(zhuān)有的人工智能輔助診療系統(tǒng)，該系統(tǒng)配備全球中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)最大的臨床知識(shí)圖譜，支持醫(yī)師為患者提供準(zhǔn)確、個(gè)性化及有效治療。

在談起中醫(yī)大腦背后的技術(shù)原理時(shí)，林大棟博士表示：“中醫(yī)大腦所汲取的是歷史上多位名醫(yī)的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和思路，醫(yī)生完成望聞問(wèn)切后把顧客的癥狀錄入中醫(yī)大腦，中醫(yī)大腦便基于該顧客的個(gè)性化體質(zhì)和癥狀，模擬計(jì)算張仲景、孫思邈、傅青主、胡希恕等名醫(yī)思路，最后開(kāi)出處方，而后按照中醫(yī)大腦的大數(shù)據(jù)進(jìn)行置信度排名，置信度越高，越表明經(jīng)方與患者當(dāng)前癥狀結(jié)合度越好，療效越顯著，中醫(yī)大腦開(kāi)具的處方均是被屢次驗(yàn)證針對(duì)上述病癥最為有效的處方。”

據(jù)悉，中醫(yī)大腦的核心是一個(gè)龐大的高質(zhì)量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫(kù)。截至2024年9月30日，中醫(yī)大腦已積累超過(guò)億級(jí)參數(shù)及超過(guò)10000首方劑，涵蓋3000多類(lèi)病癥，其中包括超過(guò)一百萬(wàn)個(gè)附有隨訪數(shù)據(jù)的真實(shí)臨床病例。該綜合數(shù)據(jù)庫(kù)包含大量的信息，包括患者概況、病癥術(shù)語(yǔ)、電子病歷、處方、舌頭及面部診斷圖像、患處圖片以及用于中醫(yī)用藥的草藥目錄。

這種基于人工智能賦能的方法，令問(wèn)止中醫(yī)的醫(yī)師能夠進(jìn)行深入且全面的咨詢，最大限度減少對(duì)其個(gè)人知識(shí)及經(jīng)驗(yàn)的依賴。培訓(xùn)中醫(yī)從業(yè)人員使用中醫(yī)大腦，實(shí)際上增加高質(zhì)素從業(yè)人員的供應(yīng)，從而賦能中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中醫(yī)大腦為中國(guó)內(nèi)地首個(gè)及唯一通過(guò)一家三甲醫(yī)院臨床一致性研究，并通過(guò)中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)藥信息研究所專(zhuān)家評(píng)審的中醫(yī)人工智能輔助診療系統(tǒng)。

截至最后實(shí)際可行日期，公司于深圳、廣州、廈門(mén)、成都、鄭州、長(zhǎng)沙 濟(jì)南運(yùn)營(yíng)8家線下實(shí)體診所（包括一個(gè)門(mén)診部），并于深圳、成都及濟(jì)南運(yùn)營(yíng)三家煎藥中心。截至2024年9月30日，通過(guò)綜合線上及線下網(wǎng)絡(luò)，問(wèn)止中醫(yī)所觸及的客戶范圍已擴(kuò)大至全國(guó)339個(gè)城市。

放眼整個(gè)行業(yè)，人工智能賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)高度分散且發(fā)展迅速，于2023年，前五名市場(chǎng)參與者將占據(jù)5.4%的市場(chǎng)份額。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，截至2023年12月31日，中國(guó)內(nèi)地共有超過(guò)12.6千家人工智能賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)提供商，就人工智能賦能的收入而言排名第一，問(wèn)止中醫(yī)市場(chǎng)份額占1.5%。

近些年來(lái)，“AI＋中醫(yī)”賽道熱度漸增，除了沖擊IPO的問(wèn)止中醫(yī)，一級(jí)市場(chǎng)上，不少資本也開(kāi)始關(guān)注并投資中醫(yī)領(lǐng)域。

2023年12月，博奧晶方獲得4000萬(wàn)元天使輪融資，公司通過(guò)現(xiàn)代生命科學(xué)、人工智能和高性能計(jì)算，構(gòu)建了國(guó)際上超大規(guī)模的中藥分子功能組學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)。

2024年5月，歸元堂生物獲得君融健康產(chǎn)業(yè)投資超 1000 萬(wàn)元的天使輪投資，用于中醫(yī)皮膚健康管理AI大模型研發(fā)。

2024年12月，吾征智能完成數(shù)千萬(wàn)元 Pre-A 輪融資，由仁毅資本領(lǐng)投，該公司致力于利用醫(yī)學(xué)生物特征計(jì)算AI技術(shù)把“望聞問(wèn)切”搬上互聯(lián)網(wǎng)，打造了中醫(yī)體質(zhì)智能辨識(shí)系統(tǒng)和應(yīng)用程序。

《2024-2029 年中國(guó)中醫(yī)人工智能行業(yè)市場(chǎng)深度研究及發(fā)展前景投資可行性分析報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)中醫(yī)人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1400億。

6年融資5輪，真格基金藍(lán)馳創(chuàng)投都投了

翻開(kāi)招股書(shū)，2022年、2023年以及2024年前九個(gè)月，問(wèn)止中醫(yī)的營(yíng)業(yè)收入分別為0.62億元、1.89億元、1.73億元，相應(yīng)的凈虧損分別為1.54億、1.94億和0.56億元。

目前，問(wèn)止中醫(yī)主要通過(guò)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活產(chǎn)品以及中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)產(chǎn)生收入。需要注意的是，公司目前沒(méi)有單獨(dú)披露AI產(chǎn)生的具體收益。

招股書(shū)提到，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)是問(wèn)止中醫(yī)的主要業(yè)務(wù)，在2022年、2023年及2024年前三季度，分別占總收入的81.1%、88.5%和89.4%，是主要收入來(lái)源。該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要關(guān)注癌重癥、疑難癥及全科。

中醫(yī)生活產(chǎn)品則以問(wèn)止輕養(yǎng)品牌提供可食用草藥粉、草本個(gè)護(hù)等中醫(yī)養(yǎng)生產(chǎn)品，以及在線錄播課程及書(shū)籍等中醫(yī)知識(shí)產(chǎn)品。2022年、2023年以及截至2024年前九個(gè)月，該業(yè)務(wù)收益分別占總收益的9.8%、7.2%及6.0%。

中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)是向私人醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其他企業(yè)客戶等提供專(zhuān)有中醫(yī)大腦的訂閱型版本，具有促進(jìn)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)采用人工智能技術(shù)的潛力。2022年、2023年及2024年前九個(gè)月，該業(yè)務(wù)收益分別占總收益的9.1%、4.3%及4.6%。

“我們認(rèn)為中醫(yī)學(xué)科是嚴(yán)重被低估的，目前是一個(gè)價(jià)值投資的‘洼地’。”崔祥瑞曾表示，自從問(wèn)止將中醫(yī)大腦這套系統(tǒng)帶到行業(yè)中后，至少一部分人看到了中醫(yī)在重癥上的水平，而且中醫(yī)大腦也令看診過(guò)程對(duì)醫(yī)生個(gè)體的依賴度大大下降。

或許正是看到了中醫(yī)大腦產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)以及整個(gè)中醫(yī)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ瑔?wèn)止中醫(yī)在發(fā)展的過(guò)程中多次獲得資本青睞，據(jù)招股書(shū)，問(wèn)止中醫(yī)迄今已經(jīng)獲得了5輪投資，平均保持一年融一輪的節(jié)奏。

2018年成立當(dāng)年的9月，公司就完成A1、A2兩筆融資，共計(jì)171.8萬(wàn)美元。彼時(shí)，ParmaWay以代價(jià)20.68萬(wàn)美元參與A1輪融資，藍(lán)馳創(chuàng)投及真格基金分別以代價(jià)118.44萬(wàn)美元及32.698萬(wàn)美元參與A2輪融資。

值得一提的是，藍(lán)馳創(chuàng)投作為公司重要的機(jī)構(gòu)投資者，在公司的A2、A3、A4輪融資中均有參與，其投資總額為423.44萬(wàn)美元，每股成本為0.157美元。真格基金的投資總額為32.698萬(wàn)美元，每股成本為0.082美元。

2024年11月，公司完成了IPO前的最后一輪融資。該輪融資后，問(wèn)止中醫(yī)每股成本為上升至1.96美元（大約3.81億人民幣），按此成本計(jì)算，藍(lán)馳創(chuàng)投拿到了超12倍的回報(bào)，持股市值預(yù)計(jì)超5200萬(wàn)美元；真格基金獲得了近24倍的回報(bào)，持股市值預(yù)計(jì)超780萬(wàn)美元（大約5270萬(wàn)人民幣）。

IPO前，崔祥瑞通過(guò)TCMTech Holdings持股43.41%，為控股股東；藍(lán)馳創(chuàng)投持股20.55%、LCV Pioneer Fund持股2.34%、Chin Lu Huey女士通過(guò)ParmaWay持股14.71%等，真格基金持股3.06%，聚利基金持股2.34%，張南雄博士通過(guò)TCMInnov持股0.19%。