“順豐一哥”順豐速運有限公司（下稱“順豐”），成功實現“A+H”兩地上市。

2024年11月27日，順豐(6936.HK)在港交所主板成功上市，發行價為34.3港元/股，隨后一度漲超3.35%。截至12點午間休市，公司股價為34.35港元/股，市值達1712.8億港元，成為今年港股第二大IPO，僅次于美的。在敲鐘現場，小米CFO林世偉也親臨“站臺”。順豐與小米的關系深厚，早在2018年7月9日小米香港上市當天，王衛便作為小米的基石投資人現身敲鐘儀式。而在順豐完成的2.05億美元基石輪融資中，太平洋保險、橡樹資本，以及小米集團全資子公司Green Better也紛紛參與其中。

來源：獨角獸早知道 （左一林世偉 中間王衛）

在投資者互動平臺“股吧”上，有網友表示“順豐（港股）終于上市了，期待了兩年，很激動”。

來源：股吧 截圖

這是順豐繼2017年在A股借殼上市后的二次上市，A股目前股價為41.77元/股，總市值達2011.7億元。曾一度堅稱“絕不會為了圈錢上市”的順豐，似乎也開始享受上市所帶來的“甜頭”。據wind數據顯示，自A股上市以來，順豐通過發行多輪定增、可轉債、短期借款等方式，累計融資金額達到了約680.66億元。而此次港股IPO，順豐發行1.7億股H股，相當于募資58.31億港元(約54.39億元人民幣)。

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從"拒絕上市"到如今布局“A+H”，到底是誰讓順豐集團董事長兼總經理王衛的態度發生了“180度大轉變”，且“迷上”了資本運作？

01

擁有6.63億客戶

2023年營收下滑

在淘寶等電商平臺上購物時，如果商家承諾“順豐包郵”，這通常意味著消費者可以享受到更快捷的物流服務。因此，順豐在消費者們心中幾乎就是"快"的代名詞。小紅書上，網友"紛至沓來"分享了順豐快遞跨越1618公里，次日早晨便送達的驚人速度。另一位網友也提到，從廣東寄出的快遞，晚上6點便抵達了上海，實現了跨省即日達。

《招股書》顯示，截至2023年12月31日，順豐擁有約200萬活躍月結客戶和約6.63億散單客戶，據"弗若斯特沙利文"報告顯示，這兩項數據在亞洲物流服務提供商中均位居首位。這一成績得益于順豐遍布202個國家和地區的全球配送網絡。

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目前，順豐是中國最大的航空貨運承運商，運營的空運機隊擁有103架飛機，運營的貨量占2023年中國航空貨運量的33.8%。此外，順豐還擁有超過20萬輛車輛組成的龐大陸運車隊，這也是亞洲最大的陸運車隊。

穩定的客戶基礎和龐大的全球配送網絡，為順豐帶來了穩定的收入增長。2021年和2022年，公司分別實現收入2071.87億元和2674.9億元，同比增長34.55%和29.11%。同期，歸母凈利潤為42.69億元、61.74億元，同比增長-41.73%、44.62%。

不過，2023年順豐首次出現了總營收下滑的情況，其中，營收達2584.09億元，同比下降3.39%；好在歸母凈利潤同比增長33.38%，達到82.34億元。

從業務構成來看，順豐總營收下滑是受到了國際業務的拖累。《招股書》顯示，順豐的業務分為速運及大件業務、供應鏈及國際業務和同城即時配送業務三類。其中，供應鏈及國際業務在2023年下滑明顯。2023年，公司供應鏈及國際業務的營收從878.7億元降至599.8億元，同比下降31.7%。

對此，順豐解釋，主要是國際空海運需求及運價在2022年上半年飆升后，逐漸回落到了2019年的正常水平，這讓順豐2023年的國際貨運收入增長放緩。不過，隨著市場逐漸穩定，順豐收入降幅持續收窄。好在2024年第三季度顯示，順豐營收為2069億元，同比增長9.44%；凈利為76億元，同比增長21.59%。

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而和“國際化”業務一同開展的，還有順豐的港股IPO之路。早在2023年8月，順豐便向港交所提交了上市申請，在2023年8月的股東大會上，王衛闡明了順豐赴港上市的初衷，即利用港股市場推進公司的國際化戰略，并借助國際化的資本平臺提升品牌影響力和競爭力。

2023年8月21日，順豐首次提交港股《招股書》時，也表示港股上市是“為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力。”

然而由于未能在規定時間內完成聆訊或上市，順豐的首次申請在2024年2月失效。2024年6月28日，順豐二度遞表港交所，如今順利上市。

02

7年融資超680億

開啟“買買買”之路

從上市申請失效到二次籌劃港股上市，順豐只隔了短短四個月。業內人士表示，這或許與順豐近幾年來大手筆花錢有關，資金緊缺有關。

“通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴張，收購其他企業或投資新技術和新產品，以實現其業務目標。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

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實際上，據wind數據顯示，自2017年上市以來，順豐已經通過定增、可轉債、短期借款等多種方式，累計募集資金達到680.66億元。

其中，直接融資的金額達338億元，占總募資金額的49.66%；間接融資（按增量負債計算）的金額達342.66億元， 占總募資金額的50.34%。

投行人士李曉娜表示，直接融資是企業與投資者之間的直接交易，而間接融資則是通過金融中介機構進行的資金融通。此外，“按增量負債計算”的間接融資通常是指企業通過借款等方式增加的負債額度，這通常包括銀行貸款等方式。

具體看，直接融資的項目主要包括：2017年8月，順豐定增募集80億元。2019年11月，順豐控股發行可轉換債券，募資58億元。2021年，公司又通過定增募集200億元。

而間接融資項目則包括：累計新增短期借款、累計新增長期借款分別為271.2億元、71.36億元。

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這些資金主要用于基礎設施建設，如飛機和航材購買維修、中轉站建設、自動化速運設備升級，以及湖北鄂州機場轉運中心的建設。

值得一提的是，鄂州機場是順豐最大手筆的投資，投資金額達320.63億元，其目標是構建一個“覆蓋全國、輻射亞洲、連接歐美”的航線網絡。

據中國物流業核心期刊《物流時代周刊》報道稱，鄂州機場已于2022年7月17日建成投運，現已開通貨運航線73條。目前，該機場是亞洲第一個、世界第四個貨運樞紐機場。2023年，該機場已完成貨郵量24.53萬噸，2024年目標直指120萬噸。

除了基礎設施投資，順豐還通過并購來拓展業務版圖。這幾年來，順豐在重貨、冷運、同城、供應鏈等領域，海內外市場上不斷開疆拓土。

2018年3月，順豐以17億元收購廣東新邦物流71%的股份，強化了重貨快運業務，建立了“順心捷達”快運業務獨立品牌。

同年4月，順豐宣布花費1億美元投資美國物流服務平臺Flexport；10月，順豐花費55億收購了“國際物流三大巨頭之一”——德國郵政敦豪集團（DHL）在香港和北京兩家公司的全部股權，并整合了DHL在中國的供應鏈業務，進一步加碼全球業務市場。

2019年后，順豐將目光投向東南亞市場。先是在2019年與印尼企業Tripura成立合資公司。后在2021年9月，大手筆斥資175.55億港元收購在港股上市的嘉里物流(0636.HK)51.5%的股份。值得一提的是，嘉里物流是由馬來西亞首富郭鶴年創立，彼時是東南亞最大快遞物流企業之一。

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通過多番收購，順豐實現了營收的顯著增長。2018年到2023年，公司年營收從909.43億元增至2582億元，體量膨脹了2.8倍，穩坐國內“快遞一哥”之位。

但與此同時，公司負債規模也在不斷攀升。2018年-2023年，順豐的負債規模從347億元攀升至1182億元，資產負債率從48%上升到53%。截至2024年三季度，負債規模為1126億，資產負債率為52.59%。

而順豐此次赴港上市，無疑將為其帶來新的機遇。“對順豐控股而言，此次赴港上市最直接的好處是能夠拿到一筆港幣融資。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林認為。一邊是持續融資、一邊是負債規模攀升，熱衷于“大手筆”的“快遞一哥”，能否靠這筆融資，繼續在國際化的賽道上飛得更高、更遠呢？

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誰在助力王衛走資本運作之路？

在順豐的融資策略和成功上市背后，兩位杰出的首席財務官（CFO）扮演了舉足輕重的角色。第一位“元老”級CFO是伍瑋婷，她跟隨王衛已有八年之久。另一位則是現任順豐CFO——何捷，目前已在該崗位工作近3年。

據順豐公開資料顯示，伍瑋婷畢業于澳大利亞悉尼新南威爾士大學，會計及信息系統學學士，澳大利亞注冊會計師。在加入順豐之前，伍瑋婷在畢馬威會計師事務所（香港）擔任總監近二十年。

2013年，她加入順豐，先后擔任深圳順豐泰森控股（集團）有限公司的董事、財務本部總裁及財務總監。自2016年起，伍瑋婷擔任順豐控股的董事、副總經理兼財務負責人。

在伍瑋婷的助力下，順豐控股在2017年成功借殼鼎泰新材在深交所上市，并連續三年完成了業績對賭承諾。

據順豐2020年年報顯示，她的年薪高達445.04萬元，將近王衛年薪（112.2萬元）的四倍。

不過，2021年4月24日，伍瑋婷因個人原因辭去了部分職務，但仍保留了董事職位，并被任命為公司物流產業園的資本運作顧問。

也就是這一年，順豐市值達到了5000億元高峰。從2021年起，順豐市值便持續下跌。2021年-2023年，順豐控股在A股市場各年股價分別累計下跌21.7%、16.03%和29.75%。截至2024年11月27日12點午間休市，順豐A股市值達2009.3億元，相比于高點，已蒸發超60%。

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隨后，順豐迎來了第二位CFO——何捷。

2021年9月，順豐聘任何捷為副總經理兼首席財務官（CFO），全面負責順豐控股的財務管理工作。同年11月，何捷開始擔任公司董事。據2023年年報顯示，何捷年薪約961.1萬元，是王衛（116.1萬元）年薪的近9倍。

從何捷的個人簡歷可知，其曾在安達信會計師事務所、“國際四大會計事務所之一”普華永道會計師事務所工作過。2003年，何捷在搜狐財務部擔任高級財務總監一職，后升任為搜狐旗下游戲領域子公司搜狐暢游的首席財務官。妥妥的金融背景，并且有上市公司從業經驗。

何捷上任后，2021年12月，順豐同城在港交所上市；2023年5月12日，順豐控股出售豐網股權給極兔、順豐控股于2023年8月遞交港股《招股書》……資本動作不斷。

“CFO在企業中扮演著至關重要的角色，特別是在資本運作方面。CFO負責制定和執行公司的財務戰略，包括資金管理、投資決策、風險控制等。一個經驗豐富的CFO能夠通過有效的資本配置、財務規劃和戰略投資，顯著提升企業的市場競爭力。他們還能夠幫助公司優化資本結構，確保企業在面對市場波動和經濟不確定性時保持穩定的財務狀況。”柏文喜表示。

04

從不上市到“A+H”

王衛商業版圖再擴張

在兩位CFO頻繁“秀財技”的背后，王衛對于上市的態度似乎也在悄然變化。

2011年，王衛曾公開表示，“上市的好處無非是圈錢，順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理是不利的。”

這一度被外界視為順豐“拒絕上市”的“宣言”。物流行業資深人士劉昊透露，在順豐發展的這些年中，中資、外資、VC、PE各路資本都找過資源想要說服順豐接受投資，走IPO路線，但最初都被王衛婉拒。

在王衛“拒絕上市”言論發表5年后，“順豐即將上市”的新聞刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材公告順豐計劃借殼上市，作價433億元。經過一系列操作，2017年2月23日，順豐正式在深交所掛牌，證券簡稱由“鼎泰新材”變更為“順豐控股”。

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與此同時，其他快遞公司如“四通一達”（申通、圓通、中通、百世匯通、韻達）已經紛紛登陸資本市場。

2015年12月，申通快遞（2057.HK）借殼艾迪西港股上市，成為“A股快遞第一股”；2016年4月，圓通速遞（600233.SH）借殼大楊創世A股上市；2016年10月，中通快遞在紐交易所掛牌上市；2017年1月，韻達股份(002120.SZ）在A股掛牌上市。緊接著，同年2月，順豐控股上市；9月，百世集團在紐交所掛牌上市。

劉昊認為，順豐最終改變不上市的戰略，原因可能與競爭對手紛紛借殼上市帶來的競爭壓力有關。”

柏文喜也表示，多家快遞公司上市后均加大了市場拓展和業務創新力度，這種競爭環境必然會對順豐構成了一定的挑戰和壓力，但同時也刺激順豐不斷優化服務、提升效率、探索新的業務模式，以維持其在市場中的領先地位。

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而現在看來，A股上市，只是順豐資本運作的起點。順豐如今旗下已經布局了4家上市公司，分別是順豐控股(002352.SZ)、順豐房托(2191.HK)、順豐同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2017年2月，順豐(002352.SZ)A股借殼上市。截至2024年11月27日12點午間休市，順豐股價為41.72元/股，總市值達2009.3億元。

2021年5月17日，順豐房托(2191.HK)上市，其為房地產投資信托基金，由順豐控股間接100%控股。截至2024年11月27日12點午間休市，順豐房托股價為3.01港元/份，市值達24.64億港元。

2021年9月28日，順豐控股發布公告表示，順豐控股全資子公司完成對嘉里物流(0636.HK)9.31億股股份的收購，此次收購股份約占嘉里物流已發行股本的51.5%。截至2024年11月27日12點午間休市，嘉里物流股價報收于6.98港元/股，市值達126.2億港元。

2021年12月14日，順豐同城(9699.HK)在港交所掛牌上市，主營業務是即時配送，由順豐間接持股56.8%。截至2024年11月27日12點午間休市，順豐同城股價為9.46港元/股，市值達86.78億港元。

王衛的身家也隨之增長。順豐自2017年A股上市后，在《2017胡潤全球富豪榜》中，王衛的財富迅速飆升五倍，以1860億元的財富位列大中華區第三，全球第25位，比2019年上升305位。與此同時，順豐旗下的豐巢控股有限公司（下稱“豐巢”）也于2024年8月15日，向港交所遞交《招股書》沖刺上市。豐巢2023年一年營收達38億元，不過2024年才剛剛扭虧為盈，前5個月凈利潤7160萬元。若能順利上市，也將成為繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城之后，王衛的第五個IPO。

此次港股上市，作為順豐布局海外市場的關鍵跳板，助力王衛實現財富的再一次躍升。