距離港股敲鐘，“快遞一哥”順豐還要等多久？

據(jù)《電商報》報道，2024年2月26日，順豐控股(002352.SZ)計劃重新提交香港上市申請，可能募資10億至20億美元。早在2023年8月，順豐控股就在香港遞交過《招股書》，不過，該申請已于今年2月21日失效。而2023年5月，市場傳聞順豐控股準(zhǔn)備在香港募資30億美元。

2月28日，順豐控股證券部相關(guān)工作人員回應(yīng)，順豐香港上市的各項工作正在有序推進(jìn)中，《招股書》失效屬于港交所的正常機(jī)制。

2017年2月23日，順豐控股在A股借殼上市。2021年，公司市值巔峰曾達(dá)到5000億元。截至2024年3月12日，順豐控股在A股報收于39.21元/股，總市值1919.4億元，相比市值巔峰時期，已經(jīng)跌去61.61%。

在A股腰斬之際，順豐控股準(zhǔn)備H股。“赴港上市要選擇最好時機(jī)，拿到主動權(quán)。”順豐控股董事長兼總經(jīng)理王衛(wèi)在2023年8月17日的股東大會上表示。若成功赴港上市，順豐控股將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。

從“拒絕上市”到如今布局“A+H”，王衛(wèi)的態(tài)度為什么“180度大轉(zhuǎn)彎”？順豐控股上市究竟改變了什么？

01

從“不上市”到謀劃“A+H”上市

旗下坐擁4家上市公司

隨著在線購物的發(fā)展，大眾對于快遞的使用已經(jīng)極為頻繁。作為快遞行業(yè)的“一哥”，順豐的名字對于很多人來說也已經(jīng)耳熟能詳，其一舉一動，也格外受到外界的關(guān)注。

在關(guān)于順豐的眾多話題之中，順豐控股董事長、總經(jīng)理王衛(wèi)一番關(guān)于“上市”的言論曾廣為流傳。那是在13年前，在同業(yè)競爭對手紛紛借助資本市場力量情況下，王衛(wèi)曾公開表示，“上市的好處無非是圈錢，順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)就變成一個賺錢的機(jī)器，每天股價的變動都牽動著企業(yè)的神經(jīng)，對企業(yè)管理是不利的?！?

這一度被外界視為順豐“拒絕上市”的“宣言”。直到5年后，“順豐即將上市”的新聞刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告稱，順豐控股擬作價433億元借殼上市。經(jīng)過一系列的操作，2017年2月23日，成立24年的順豐正式在深交所掛牌上市。證券簡稱由“鼎泰新材”變更為“順豐控股”。

現(xiàn)在看來，A股上市，只是順豐控股資本運作的起點。

此前遞交的《招股書》顯示，順豐控股是一家綜合物流服務(wù)提供商。據(jù)投資戰(zhàn)略咨詢公司“弗若斯特沙利文”報告，按2022年收入計，順豐控股是中國及亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商，也是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商。截至2023年3月底，順豐控股的全球配送網(wǎng)絡(luò)，已覆蓋中國99.7%的城市及97.3%的縣城。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，順豐的主營業(yè)務(wù)分為速運物流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)兩大板塊。目前，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)逐漸成為順豐控股的新增長點。這塊業(yè)務(wù)主要包括公司的國際快遞、國際貨運及代理、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

《招股書》顯示，2021年-2022年，其營收占比從18.92%上升到2022年的32.85%。其中，2022年公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入878.7億元，同比增長124%。

“國際化”的業(yè)務(wù)成為新的增長曲線，重要性凸顯。“H股是出于國際化考慮，順豐控股在國際化上要抓住機(jī)遇，登上國際化的資本平臺?！蓖跣l(wèi)在2023年8月1日的股東會上表示。緊接著，2023年8月21日，順豐控股首次提交港股《招股書》時，也表示港股上市是“為進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力?！?

此時，回過頭來看，曾經(jīng)“拒絕上市”的順豐，旗下已經(jīng)布局了4家上市公司。

2017年2月，順豐控股(002352.SZ)A股借殼上市。

2021年5月17日，順豐房托(2191.HK)上市，其為房地產(chǎn)投資信托基金，由順豐控股間接100%控股。

2021年9月28日，順豐控股發(fā)布公告表示，順豐控股全資子公司完成對嘉里物流(0636.HK)9.31億股股份的收購，此次收購股份約占嘉里物流已發(fā)行股本的51.5%。

2021年12月14日，順豐同城(9699.HK)在港交所掛牌上市，主營業(yè)務(wù)是即時配送。

02

不上市的順豐要A+H

誰讓王衛(wèi)迷上資本運作？

物流行業(yè)資深人士劉昊透露，在順豐發(fā)展的這些年中，中資、外資、VC、PE各路資本都找過資源想要說服順豐接受投資，走IPO路線，但最初都被王衛(wèi)婉拒。

據(jù)劉昊分析，“順豐最終改變不上市的戰(zhàn)略，原因可能與競爭對手紛紛借殼上市帶來的競爭壓力有關(guān)。”

畢竟，“四通一達(dá)”（申通、圓通、中通、百世匯通、韻達(dá)）已先一步踏入資本市場的大門。

2015年12月，申通快遞（2057.HK）借殼艾迪西港股上市，成為“A股快遞第一股”；2016年4月，圓通速遞（600233.SH）借殼大楊創(chuàng)世A股上市；2016年10月，中通快遞在紐交易所掛牌上市；2017年1月，韻達(dá)股份(002120.SZ）在A股掛牌上市。緊接著，同年2月，順豐控股上市；9月，百世集團(tuán)在紐交所掛牌上市。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，多家快遞公司上市后均加大了市場拓展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，這種競爭環(huán)境必然會對順豐構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)和壓力，但同時也刺激順豐不斷優(yōu)化服務(wù)、提升效率、探索新的業(yè)務(wù)模式，以維持其在市場中的領(lǐng)先地位。

物流“小兄弟們”有了“糧草”，沒有糧草的“帶頭大哥”開始在不上市和上市之間搖擺。

2017年，順豐控股下定決心，在A股上市。但對于上市這件事情本身，在4年后（2021年4月）的股東大會上，王衛(wèi)卻感慨道：“我經(jīng)常在問，我是不是應(yīng)該不上市呢？因為好像跟我的理想好像越來越遠(yuǎn)一樣...”。

這番“感慨”過后半年，2021年9月，順豐控股聘任何捷為副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官（CFO），全面負(fù)責(zé)順豐控股的財務(wù)管理工作。同年11月，何捷開始擔(dān)任公司董事。

從何捷的個人簡歷可知，其曾在安達(dá)信會計師事務(wù)所、“國際四大會計事務(wù)所之一”普華永道會計師事務(wù)所工作過。2003年，在搜狐財務(wù)部擔(dān)任高級財務(wù)總監(jiān)一職，后升任為搜狐旗下游戲領(lǐng)域子公司搜狐暢游的首席財務(wù)官。妥妥的金融背景，并且有上市公司從業(yè)經(jīng)驗。

何捷上任后，2021年12月，順豐同城在港交所上市；2023年5月12日，順豐控股出售豐網(wǎng)股權(quán)給極兔、順豐控股于2023年8月遞交港股《招股書》……資本動作不斷。

“CFO在企業(yè)中扮演著至關(guān)重要的角色，特別是在資本運作方面。CFO負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行公司的財務(wù)戰(zhàn)略，包括資金管理、投資決策、風(fēng)險控制等。一個經(jīng)驗豐富的CFO能夠通過有效的資本配置、財務(wù)規(guī)劃和戰(zhàn)略投資，顯著提升企業(yè)的市場競爭力。他們還能夠幫助公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)在面對市場波動和經(jīng)濟(jì)不確定性時保持穩(wěn)定的財務(wù)狀況?！卑匚南脖硎?。

此外，根據(jù)港股《招股書》，協(xié)助順豐控股2023年沖刺“H股”的聯(lián)席保薦人為高盛、華泰國際、摩根大通。

其中，高盛集團(tuán)有限公司是世界領(lǐng)先的投資銀行、證券和投資管理公司，為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、個人等客戶提供金融服務(wù)。2024年1月16日，高盛集團(tuán)公布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，公司凈營收為462.5億美元，凈利潤為85.2億美元。

2004年，高盛擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)收購IBM全球個人電腦業(yè)務(wù)項目的財務(wù)顧問；2006年，中海油以22.7億美元收購在尼日爾利亞的石油資產(chǎn)，高盛也在該項目中擔(dān)任財務(wù)顧問。

摩根大通集團(tuán)(JPM.US)，則是美國最大金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。以2020年10月的業(yè)務(wù)量為例，摩根大通就在中國內(nèi)地市場做成六項業(yè)務(wù)，分別是中國電信以近800億人民幣從母公司收購六省市網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的項目；中海油簽署收購澳大利亞的Gorgon項目；中信國際金融發(fā)行1.8億美元可轉(zhuǎn)債項目；中旅國際投資發(fā)行的1.5億美元可轉(zhuǎn)債項目；摩托羅拉收購中興通信芯片廠。

華泰國際則是華泰證券旗下的子公司，據(jù)財經(jīng)新媒體“活報告”顯示，2023年前11個月，華泰國際在港股保薦IPO的數(shù)量在中資保薦人中位列第二，期間共完成7單，占IPO總量13%。

在CFO和保薦機(jī)構(gòu)的幫助下，順豐控股更是“頗有干勁兒”。2023年8月17日的順豐控股股東大會，對于在港股上市，王衛(wèi)表示，順豐在國際化上要抓住機(jī)遇，不能比友商走得慢，如果拿到機(jī)會就有很好的發(fā)展，否則我們發(fā)展步伐肯定會慢于其他友商。

03

嘗到了上市的“甜頭”？

2017年，順豐控股在A股上市后，備受資本市場青睞，股價一路上漲。2021年初，市值曾達(dá)到5000多億元，創(chuàng)下歷史新高。

王衛(wèi)的身家更是水漲船高。順豐控股2017年A股上市后，在《2017胡潤全球富豪榜》中，王衛(wèi)的財富迅速飆升五倍，以1860億元的財富位列大中華區(qū)第三，全球第25位，比2019年上升305位。

上市增信也讓順豐控股嘗到了不少實際的“甜頭”，比如在國內(nèi)外通過發(fā)債融資。

公告顯示，2020年2月順豐境外全資子公司SF Holding Investment Limited在境外完成7億美元債券的發(fā)行，票面年利率是2.875%，每半年支付利息一次。

2021年11月17日，SF Holding Investment Limited在境外完成12億美元債券的發(fā)行，5年期、7年期及10年期債券的票面利率分別為 2.375%、3%和3.125%。

手里有“余量”，順豐的發(fā)展也從過去的自我孵化演變成了“買、買、買”，在戰(zhàn)略方位上迅速開疆拓土。

雄厚的資金儲備下，2021年，順豐花費175.55億港元收購在港股上市的嘉里物流(00636.HK)。值得一提的是，嘉里物流是由馬來西亞首富郭鶴年創(chuàng)立，彼時是東南亞最大快遞物流企業(yè)之一。順豐通過資本進(jìn)一步打開國際市場。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，過去幾年，順豐控股一度經(jīng)歷了營收的持續(xù)增長。《招股書》顯示，2020年-2022年，順豐控股的收入分別為1539.9億元、2071.9億元和2674.9億元。不過，到了2023年前三季度，順豐控股營收的增長勢頭戛然而止，同比下降5.09%，至1890.12億元。

好消息是，公司凈利潤在經(jīng)歷了2021年同比41.73%的下降后，持續(xù)回升，2022年恢復(fù)至61.7億元，同比增長44.6%；2023年前三季度，在營收同比下降的情況下，凈利潤仍然實現(xiàn)了同比40.08%%的增長，達(dá)到62.64億元。

對于增利不增收的情況，順豐表示，一方面是在業(yè)務(wù)端聚焦主業(yè)，業(yè)務(wù)服務(wù)精細(xì)化，產(chǎn)品覆蓋行業(yè)及領(lǐng)域多元化，另一方面在成本端堅持精益化資源規(guī)劃和成本管控，推進(jìn)多網(wǎng)融通，提升管理效能。

節(jié)流重要，開源也很重要，尤其是現(xiàn)在行業(yè)競爭已成“紅海”之勢。據(jù)“澎湃新聞”報道，截至2023年上半年，從業(yè)務(wù)量看，六家快遞公司（包括“德邦”）上半年包裹量超460億件，市場占有率達(dá)77.56%。其中，中通市占率最高，超23%。其次為圓通、韻達(dá)、申通、順豐、德邦市占率分別為16.43%、14.12%、12.97%、9.88%、0.64%。可見，順豐在市占率方面并不占優(yōu)勢。

而且，當(dāng)年“阿里系”通過投資入股圓通、中通、申通、韻達(dá)等，依靠淘系電商的龐大快遞量，將菜鳥喂成了物流領(lǐng)域的巨無霸。菜鳥這種平臺企業(yè)，對于“三通一達(dá)”的影響力也令順豐頗有“危機(jī)感”。

此外，京東也開始在2007年自建物流，2017年4月，正式成立京東物流集團(tuán)。2023年，京東物流全年總收入為1666億元，同比增長21.3%；凈利潤達(dá)27.6億元，同比增加218.8%。除了持續(xù)增長的業(yè)績，京東物流在服務(wù)方面也毫不遜色。公司不僅推出“次晨達(dá)”、夜間攬派等服務(wù)，還有港澳快遞，及香港同城快遞實現(xiàn)最快4小時送達(dá)等服務(wù)。

此次港股上市，順豐控股曾在《招股書》表示，2023年順豐做出了“優(yōu)先做好東南亞新興市場”的戰(zhàn)略布局，而且擬定了“2025年確保業(yè)務(wù)規(guī)模和公司價值居亞洲第一、全球前三”的戰(zhàn)略目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士表示，若順豐控股順利上市，將有望進(jìn)一步放大其在國際化的能力。

如此一來，順豐就在與“三通一達(dá)”、京東、菜鳥們的競爭中，棋先一招。