一邊融資一邊投資！花投資人的錢搞自己生態(tài)，國資LP、GP投的獨角獸怎么退

融資是把雙刃劍。一旦拿了融資，公司就背負(fù)了一個使命——給投資人賺錢。但賺錢的道兒，不是只有公司技術(shù)產(chǎn)品的商業(yè)化，還有做投資！

半個月多前，百億獨角獸“追覓科技”發(fā)起產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，包括一只成長期戰(zhàn)略基金和一只中早期孵化基金，總目標(biāo)規(guī)模110億，首關(guān)10億元用時僅3個月。無獨有偶，幾乎同一時間，剛完成新一輪融資的超級明星獨角獸智譜AI也宣布出資2個億做投資。

獨角獸們搞創(chuàng)投算是常態(tài)操作，或是直接投資當(dāng)VC，或是出錢做金主LP。像小米從2013年底開始廣泛投資孵化生態(tài)鏈，少量股權(quán)投資不控股，實現(xiàn)資源互補；美團(tuán)內(nèi)部戰(zhàn)略投資部聯(lián)手美團(tuán)龍珠投資了包括理想汽車、愛芯元智、清純半導(dǎo)體等近10余個項目。

不過，這些大廠做投資的錢主要來自于歷年營業(yè)利潤和多輪融資。這些超級“獨角獸”雖然頂著創(chuàng)新企業(yè)光環(huán)，但大部分其實還都沒有實現(xiàn)穩(wěn)定營收。一邊“忽悠”投資人融錢，一邊“搞事”想要提前布局搞生態(tài)圈，像買白菜一樣搶投項目、囤資源，先下一城。想法很好，可事實是還沒學(xué)會走的孩子就想跑，真不怕摔，也不怕給投資人賠錢！

過去兩年，一級市場出清加速，傳統(tǒng)PE/VC機(jī)構(gòu)面臨募投管退全面梗阻，有關(guān)回購、訴訟等消息甚囂塵上，還在市場上活躍著的投資機(jī)構(gòu)除了部分頭部、政府引導(dǎo)基金外，也就是各類產(chǎn)業(yè)CVC，但包括 BAT、字節(jié)、美團(tuán)等大廠戰(zhàn)投基本都在收縮，出手節(jié)奏相對克制。那么，這些尚未盈利還在靠投資人輸血的創(chuàng)新企業(yè)，該不該選擇擴(kuò)大生態(tài)，布局投資？

“創(chuàng)業(yè)公司”變成“投資機(jī)構(gòu)”

獨角獸的野心藏不住

某社交平臺上有創(chuàng)業(yè)者收到了智譜戰(zhàn)投的人向自己要BP，“但其實我們做的業(yè)務(wù)和大模型完全沒有關(guān)系”。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，從2023年開始智譜AI投資了15個項目，僅今年就出手了8次，包括花了數(shù)億收購聆心智能，以及面壁智能、生數(shù)科技、無問芯穹等多家備受VC投資人追捧的明星AI創(chuàng)業(yè)公司，投資方中都出現(xiàn)了智譜的身影。這樣的投資強(qiáng)度和速度比一眾一線機(jī)構(gòu)還要兇猛。另據(jù)相關(guān)人士透露，早在2023年智譜AI就已開始物色有戰(zhàn)略投資經(jīng)驗的人加入公司。

智譜AI是這波新生大模型公司中對外投資最為積極活躍的一家。2019年成立后融資8次，五年后也就是2023 年作了第一筆對外投資——面壁智能天使輪，這家公司4個月前剛拿了由春華創(chuàng)投、華為哈勃領(lǐng)投，北京人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、知乎等跟投的新融資。

有投資人評價“智譜的投資格局實際上已經(jīng)變成了標(biāo)準(zhǔn)的‘賣方市場’，它不愁沒有錢，融資的同時在布局投資”。智譜CEO張鵬曾在公開采訪中透露“對AI的深刻理解和核心技術(shù)是通往AGI道路急缺的知識。踽踽獨行，不如齊力同行。”

從智譜已投的十多家大模型創(chuàng)業(yè)公司中也不難看出，許多團(tuán)隊都具備這樣鮮明的技術(shù)導(dǎo)向，且?guī)缀醵际堑湫偷那迦A朋友圈，特征明顯。當(dāng)然，清華系背景也是這一輪大模型創(chuàng)業(yè)浪潮中的一個鮮明標(biāo)簽，王小川、王慧文都來自清華，就連90后楊植麟也是師承清華大學(xué)計算機(jī)系長聘教授唐杰（在智普擔(dān)任首席科學(xué)家）。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年-2023年至少有30位清華校友創(chuàng)業(yè)投入大模型，創(chuàng)辦公司超過15家累計融資超過150億元。這是后話。

說回智譜AI，有一個人物，在其擴(kuò)大投資版圖的時候不容忽視——李文玨。7月份智譜AI、星連資本、京成燕北三方共同發(fā)起“北京星連鼎森股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”注冊成立，這支新基金合計出資2.6億元。其中智譜AI認(rèn)繳2億，成為整支基金中最具主導(dǎo)地位的LP，基金管理人的法人代表正是李文玨。

根據(jù)公開資料，2019年智譜AI獲得中科創(chuàng)星投資正是時任投資總監(jiān)的李文玨主導(dǎo)。在那之后，李文玨離開了中科創(chuàng)星，進(jìn)入北京智源人工智能研究院擔(dān)任投資總監(jiān)。2021年，李文玨參與創(chuàng)辦了聆心智能，后被智譜AI收購，她成為智譜AI副總裁。今年1月份，智譜AI公布戰(zhàn)投業(yè)務(wù)“Z計劃”，將聯(lián)合生態(tài)伙伴推出AGI生態(tài)基金“Z 基金”，總額10億元。主要負(fù)責(zé)人也是李文玨。

投資人給的錢，該怎么花

獨角獸們做戰(zhàn)略投資，主要是兩個方向，一是擴(kuò)大市場占有率，一是加深產(chǎn)業(yè)鏈布局，整合更多上下游資源。通常采用的手段，除了設(shè)立戰(zhàn)略投資部，就是選擇CVC投資或者直接做起LP。

那么問題來了：第一步，錢從哪里來？許多投資人都說過，創(chuàng)業(yè)，十創(chuàng)九敗。自己的風(fēng)險投資很多是收不回來的。股權(quán)融資是企業(yè)籌集資金的一種方式，資金可以?用于擴(kuò)大生產(chǎn)、?研發(fā)新品、?市場推廣等企業(yè)運營和發(fā)展活動。其中就包括對外投資、并購等戰(zhàn)略投資。

有媒體報道，自去年2月智譜CEO張鵬就開始對外尋找商業(yè)化負(fù)責(zé)人，招攬了前大搜車CTO、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者張帆。而后一年內(nèi)商業(yè)化團(tuán)隊從最初的十幾人迅速發(fā)展到上百人，從售前到售后、包括解決方案均建立了完善的團(tuán)隊。之所以快速搭建商業(yè)化團(tuán)隊，要解決的就是資金問題。這也符合前文投資人提到的——智普不愁錢，融資的同時就在做布局投資。

今年6月智普拿到了中東沙特阿美旗下基金的4億美元新融資，估值達(dá)到約30億美元，躋身200億俱樂部。但是，大模型的盈利方式主要包括大模型、大模型+算力、大模型+應(yīng)用。智譜從一開始就瞄準(zhǔn)B端，其盈利方式一是提供大模型定制化開發(fā)服務(wù)，二是標(biāo)準(zhǔn)版大模型，提供API接入方式，按照tokens使用收費。只粗略計算，私有化部署一個千億規(guī)模的大模型年費用就接近4000萬。而今年中國大模型行業(yè)又發(fā)展到了卷價格戰(zhàn)的新階段。

企業(yè)融資是因為缺錢、缺資源。投資人給錢，是因為看好公司產(chǎn)品、技術(shù)和未來。拿錢之后,就要出讓一些股份以及對應(yīng)的控制權(quán)。當(dāng)增長順利的時候，大家皆大歡喜，當(dāng)增長遇到問題，投資人可能會動用作為股東的控制權(quán)及影響力，讓創(chuàng)始人做出被動決策。

上海某半導(dǎo)體企業(yè)創(chuàng)始人李飛告訴記者，“投資人對賺錢的預(yù)期非常高，他們要的不只是分紅那點利潤，而是十倍百倍的增值回報。一旦拿了投資人的錢，一方面會助推你把企業(yè)做得更大，另一方面要求你不停地增長。所以一定要對資本有一個清晰認(rèn)知以及負(fù)責(zé)的態(tài)度！如果不能承受這筆錢的壓力，就可能出現(xiàn)經(jīng)營問題，特別是在本該打磨內(nèi)功的階段往外鋪張，很容易出問題。”

在法律層面，股權(quán)投資中，投資人將款項出資至公司，即轉(zhuǎn)化為公司的自有資金。某所負(fù)責(zé)并購相關(guān)律師韓清告訴記者，“企業(yè)作為一個獨立且具有法律人格的組織，?融資后，?公司有資格合理地使用從融資渠道獲得的資金。?這意味著?公司可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)需求和發(fā)展規(guī)劃，?自主決定如何使用這些資金。

那么第二步，怎么投？今年一級市場投募資難度均有增加，退出通道收窄，越來越多初創(chuàng)企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向了資金雄厚、資源豐富且頗有耐心的產(chǎn)業(yè)資本。今天的投資市場上，CVC往往比傳統(tǒng)的VC更受創(chuàng)業(yè)者歡迎。一般而言，VC的投資周期為7到10年，而CVC投資項目時間往往長達(dá)10年以上，甚至并不考慮退出。最活躍的除了造車新勢力就屬AI大模型，畢竟都是投資人真金白銀砸錢進(jìn)去的領(lǐng)域。

就大模型而言，大批創(chuàng)業(yè)者不斷涌入探索各種可能性，但其實商業(yè)層仍很難找到買單人，穩(wěn)定可持續(xù)的盈利模式十分不易，這也就導(dǎo)致越來越多“大魚吃小魚”的故事——企業(yè)尋求融資之外，被產(chǎn)業(yè)鏈上的巨頭并購也成了一條“活下去”的新路線。正如聆心智能投入智譜門下，既可以獲得發(fā)展所需的資金，也能實現(xiàn)資源整合和優(yōu)化人才管理等。

畢竟就連朱嘯虎都直言——五年后不會有獨立的大模型公司，“賣給大廠是最好選擇。”換個角度理解，或許未來五年，也是“大模型五虎”搶地盤搶資源的又一輪戰(zhàn)爭。

逃離一級市場的年輕人

國企戰(zhàn)投成了香餑餑

說到戰(zhàn)略投資，不可避免的就是企業(yè)的戰(zhàn)略投資部。一度互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)略投資部是應(yīng)屆畢業(yè)生們最想應(yīng)聘的部門之一。沒有戰(zhàn)略投資部的公司都不好意思說自己是大廠。戰(zhàn)投部門的吸引力，很大程度是薪資較高，能夠吸引大量人才。例如騰訊戰(zhàn)投的薪資起步價30k/月，而螞蟻金服國際投資部甚至達(dá)到80k/月，這與其他互聯(lián)網(wǎng)核心崗位相比有明顯優(yōu)勢。

不過，這兩年互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)投部遭遇前所未有的業(yè)務(wù)收縮。騰訊、阿里、字節(jié)2023年全年總共對外投資83筆，同比接近減半，較2021年高點減少超八成，海外投資也都在個位數(shù)。此外，阿里戰(zhàn)投團(tuán)隊規(guī)模大幅縮減，字節(jié)和騰訊也曾紛紛傳出裁員消息。戰(zhàn)投部門也正處于市場的調(diào)整期。

創(chuàng)投領(lǐng)域的資深獵頭Lily告訴記者，“今年更多機(jī)會其實可以考慮一些地方政府投融資平臺、產(chǎn)業(yè)基金等。很多大廠根本都不參加校招。篩選簡歷也一定是要有頂級機(jī)構(gòu)經(jīng)驗。”

相比互聯(lián)網(wǎng)大廠對外投資數(shù)持續(xù)繼續(xù)下降，這兩年不僅一二線城市，包括中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金無論數(shù)量還是體量都是在明顯增加，幾千億上百億的單體投資遍地都是，隨之而來的便是，大量創(chuàng)投人才的下沉。去年，合肥肥西縣，一個投資經(jīng)理月薪30K，比2022增長178%。長沙市長沙縣投資經(jīng)理平均每月25K，是該縣整體工資水平的144% 。

于政府方而言，搞母基金、招商引資，需要專人負(fù)責(zé)。尤其這兩年，引導(dǎo)基金在母子基金和直投比例之間調(diào)整，逐漸加大直投力度，大多政府引導(dǎo)基金欠缺相關(guān)經(jīng)驗人才。Lily表示，國企戰(zhàn)略投資部的普通辦公室職位年薪大約在十萬到十五萬之間，而部分高待遇崗位，尤其是沿海地區(qū)的投資部，員工月薪可超過一萬，年薪總額超過十五萬。業(yè)務(wù)崗位的平均年薪則達(dá)到二十萬。這樣的待遇水平明顯優(yōu)于許多公務(wù)員職位。

這兩年受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，大量互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高端人才也在試圖逃離一線，回歸縣城。但回到縣城的投資經(jīng)理們也面臨著一個問題：圈子太小，哪都是熟人。宋清是去年6月份從北京回到老家山東。之前在北京某企業(yè)戰(zhàn)投做了4年投資經(jīng)理。他對記者吐槽，“一個縣級市城投公司，總經(jīng)理年薪32萬，副經(jīng)理24萬。綜合辦公室就有七八個，但真正做事的人其實很少。現(xiàn)在很多地政府都嚴(yán)重赤字，七七八八政府類平臺公司長年累月需要養(yǎng)一些人，公司里七大姑八大姨100多號人，大都是關(guān)系戶，就是一個解決就業(yè)的好地方。想想這負(fù)擔(dān)。越往后窟窿越大。”此外，在很多成熟機(jī)構(gòu)，尤其早期，投資經(jīng)理和更高職位之間，沒有管轄關(guān)系，直接向合伙人匯報。因此，投資經(jīng)理這個職位本身在這些機(jī)構(gòu)就代表著全產(chǎn)業(yè)鏈的投資能力。但是在老家，職級晉升通道其實沒那么通暢。

但無論如何，能組建CVC或者要做生態(tài)投資的企業(yè)都具備一定實力，要么龍頭要么是產(chǎn)業(yè)鏈Top級明星獨角獸，寄希望于沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游孵化、培育更多同陣營公司，實現(xiàn)優(yōu)化協(xié)同，掌握更多的話語權(quán)。選擇傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)也好進(jìn)入這些新興CVC或者企業(yè)戰(zhàn)投部也罷，進(jìn)入一級市場的年輕投資經(jīng)理們都必然做好應(yīng)對長周期的準(zhǔn)備。