“福布斯富豪”押注新冠特效藥，趕上了晚集！

最近，不少網友在社交平臺上發出自己“二陽”“三陽”的抗原檢測結果。日前，世衛組織也發出警告稱，有80多國監測到了新冠感染數量增多，僅在巴黎奧運會期間已有至少40名運動員感染新冠病毒和其他呼吸道疾病病原體。

與此同時，多家供應新冠藥物、檢測試劑等相關產品的企業銷量隨之增長。8月12日，老牌藥企先聲藥業(2096.HK)多次公開表示，從上個月開始，公司國內首款獲常規批準的口服抗新冠病毒藥物先諾欣發貨量開始增長，本月延續增長。

新型冠狀病毒感染再次出現抬頭之際，新冠概念板塊在二級市場聞風而動，以嶺藥業（002603.SZ）、廣生堂（300436.SZ），舒泰神（300204.SZ）等個股近期都迎來漲停，目前已有不同程度的回調。

不過，先聲藥業的股價沒有在資本市場激起太大水花。8月12日當天收漲4.28%，之后并無明顯起色。截至8月16日，報收5.54港元/股，市值141億港元，較2021年的盤中最高值13.94港元/股已下跌超60%。

而先聲藥業控股股東、董事長任晉生的財富也隨之“大縮水”。2021年，任氏家族成功擠入《福布斯富豪榜》，排名在前300。《胡潤全球富豪榜》榜單顯示，2023年到2024年，任晉生家族財富從170億元滑落至72億元。

2024年上半年，先聲藥業預計交出一份營收、利潤雙雙下滑的成績單。“福布斯富豪”還能否再創財富神話？

新冠病毒感染呈上升趨勢

先諾欣還有多少市場？

中國疾控中心8月8日發布的全國新冠病毒感染疫情情況顯示，全國哨點醫院流感樣病例新冠病毒陽性率從第27周的8.9%持續上升至第30周的18.7%。7月，全國共報送7042例本土病例新冠病毒基因組有效序列，均為奧密克戎變異株。

廣東省疾病預防控制局公布的7月全省法定傳染病疫情概況顯示，新冠病毒感染共18384例，比6月增加了一萬余例。

眼下，新冠病毒感染呈現上升趨勢。

目前國內已經獲批上市的新冠口服藥有6款，包括兩款進口新冠口服藥（輝瑞生產的Paxlovid，默沙東莫諾拉韋）以及真實生物的阿茲夫定，先聲藥業的先諾特韋片/利托那韋片組合包裝（商品名稱：先諾欣），君實生物-U的氫溴酸氘瑞米德韋片（商品名稱：民得維），眾生生物的來瑞特韋片（商品名：樂睿靈）。

先聲藥業成立于1995年，2007年曾登陸紐約證券交易所，2014年通過私有化從美股退市，2020年10月又在港交所上市。目前，先聲藥業的業務主要集中在神經系統、腫瘤、自身免疫等領域。

去年1月30日，北京市醫療保障局官網發布公告，先聲藥業研發的新冠口服藥先諾欣（先諾特韋片/利托那韋片組合包裝）首發報價每盒750元。

先諾欣是國內首個3CL靶點新冠口服小分子藥物，與輝瑞Paxlovid每盒1890元相比，價格僅為其40%。先諾欣自動進入“臨時醫保”，個人醫保賬戶按10%比例支付，自費價格不到100元。

來源：先聲藥業2023年報

在國內此前疫情高峰期，輝瑞Paxlovid、默沙東的莫諾拉維、真實生物的阿茲夫定已經占領先機。輝瑞Paxlovid一度被黑市炒至5萬元一盒，默沙東也一藥難求，甚至帶火了印度仿制藥、孟加拉仿制藥。

孟加拉輝瑞授權仿制藥 來源：罐頭圖庫

不過，2023年疫情后新冠病毒毒力下降，危害減弱，新冠藥物銷售疲軟。

因此，對標輝瑞Paxlovid的先諾欣，即便在價格上有著極大的優勢，但藥效還未全面得到市場檢驗，同時也已失去先發優勢。

先聲藥業近日回復《新京報》，從7月開始，先諾欣發貨量比之前有所增長。從發貨區域看，能感受到新冠病毒正從我國南部城市逐步北移。先諾欣年產能可達數千萬人份，目前已經生產了充足的先諾欣產品供應市場；同時，先聲藥業已在原材料儲備、設備和人員配置等方面做好準備，可隨時根據市場需求調整先諾欣產能，保障充足供應。

8月6日有網友曾發帖稱，美團買藥先諾欣的月售2000+變成了3000+。8月15日，野馬財經在美團自營門診發現，該藥品月售已達5000+。

藥企資深人士李先生認為，先諾欣2023年1月才獲附條件批準上市，本身就錯過了2022年下半年放開后及2023年春節新冠爆發小高峰。但今年暑假人群出行恢復至疫情前水平，新冠變異及發病有抬頭上升趨勢，新冠治療藥物需求迎來井噴。即使如此，新冠治療依然是小眾產品，且有輝瑞奈瑪特韋片/利托那韋片組合、默沙東莫諾拉韋膠囊等競品分食市場，先諾欣也不能填補復傲坦的窟窿，更不會成長為10億級重磅大產品。

據西南證券此前發布的一份研報預計，全球口服新冠藥物市場規模為數十億至上百億美元。先聲藥業是否能在新冠口服藥市場中分得百億蛋糕？還有待時間檢驗。

先聲藥業預計利潤暴跌約8成

據業績預報，截至2024年6月30日，先聲藥業將實現收入約30.84億元至31.44 億元，同比降幅約7%至8.8%。收入降低主要歸因于推廣服務收入的下降，以及新冠疫情變化后先諾欣 銷售收入的下降。

營收下降，而利潤更是暴跌八成。上半年，先聲藥業歸屬于權益股東的利潤約4.27億元至4.87億元，同比降幅約78.6%至81.2%。主要原因則是投資收益有所變動。一是公司持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫藥）股份的公允價值變動致使產生公允價值稅前虧損凈額0.48億元，去年同期該投資實現稅前收益凈額11.34億元；另外，去年同期處置子公司，實現約7.89億元的一次性稅前收益。

上述藥企人士李先生認為，收入下滑可能因代理推廣產品不達預期。因奧美沙坦酯氫氯噻嗪片（復傲坦）進入國家集采落標，終止與第一三制藥（上海）有限公司共同推廣服務協議導致復傲坦推廣收入歸零；寄予厚望的 PDL1 單抗恩沃利單抗注射液（四川思路康瑞藥業持有）代理推廣未達預期。

值得注意的是，去年上半年，先聲藥業利潤約22.75億元，相比于2022年同期0.64億元增長約3466.17%，暴增將近35倍。不過，這份凈利潤暴增的中期報，多數利潤是來自股權投資。

而2024年上半年，先聲藥業投資的思路迪股價下跌，是導致利潤下滑的重要因素之一。2022年12月，思路迪（1244.HK）登陸港交所，2023年7月13日漲至最高值131.5港元/股，此后股價迅速滑落。截至8月16日，思路迪報收3.89港元/股，已然一落千丈。

來源：罐頭圖庫

成也新冠、敗也新冠。新冠業務的重創讓眾多相關藥企一蹶不振，不過也有藥企已調整業務重心。比如康希諾生物，從去年起，公司的銷售重點已由新冠疫苗轉向流腦疫苗，兩款流腦疫苗產品的銷售收入同比增長266.39%。而創新藥業務也已成為先聲藥業業績持續增長的主要驅動力。

作為創新藥業務為主導的制藥公司，先聲藥業的研發投入一直很大方。

2019年至2021年，先聲藥業的研發成本分別為7.16億元、11.53億元和14.17億元，呈逐年上升趨勢。研發收入比分別為14.2%、25.3%和24.1%，遠高于國內藥企研發投入比的平均值。2020年至2023年，其研發費用分別為11.42億元、14.17億元、17.28億元、15.63億元。

不過，這仍遠遠不敵銷售及經銷開支。上述同期，其銷售及經銷開支分別為15.7億元、20.37億元、24.03億元、23.56億元。同時，2023年研發費用已有下滑趨勢。

來源：2023年年報

以先諾欣這一款藥為例，其直接研發成本已超5億元。

根據公開資料顯示，先諾欣每盒原料藥成本價格為334.53元。如若按750元每盒的首發價計算，即便不算流通與銷售成本，先聲藥業至少需要賣出超過120萬盒先諾欣，才能賺回直接研發的成本錢。

先諾欣超5億元的研發費用，約占先聲藥業2023年全年研發費用的32%，在該藥物上市前的2022年上半年財報公布的6.52億元研發費用中，約占77%。

將公司全年近乎四成的研發費用投入新冠口服藥的研發，會是一場豪賭嗎？

仿制藥起家

“福布斯富豪”押注創新藥

從做仿制藥起家到成為國內創新藥頭部企業，先聲藥業的創始人任晉生被稱為“中國醫藥界的馬斯克”，其本人也有著從藥企車間普通員工，到帶領公司上市敲鐘成為掌舵手的傳奇經歷。

2023年財報顯示，任晉生連同SIG（任晉生控制的公司）、P&H Holdings（任用持有100%股權）、Right Wealth（任衛東持有100%股權）、任用（任晉生之子）、李詩濛（任用之妻）、任衛東（任晉生兄弟）、任真（任晉生姐姐或妹妹）、彭素琴（任用母親）及王熙（任晉生配偶）共同控制先聲藥業約68.51%股權。

王熙2020年5月加入公司，自此一直擔任副總裁。自2023年1月起，王熙獲委任為執行董事。財報顯示，王熙當時41歲，比任晉生小20歲。

2007年4月，先聲藥業赴美上市，成為“紐交所中概藥業上市第一股”，任晉生也在同年入選胡潤百富榜。但好景不長，先聲藥業遇到渾水做空中概股，同時在并購當時國內第二大狂犬疫苗生產商延申生物時栽了跟頭。2014年在美股退市。

2020年10月，先聲藥業在港股第二次上市。任氏家族所持有的股份，市值超過200億元。這也讓任氏家族成功擠入2021年福布斯富豪榜，排名在前300。

來源：福布斯微信公眾號

2017-2019年，先聲藥業營業收入分別為38.86億元、45.35億元、50.62億元，凈利潤分別為3.5億元、7.34億元及10.04億元。來自仿制藥的銷售收入分別占先聲藥業總收入的60.7%、54.9%、46.5%。同時期內，公司創新藥收入占總收入比例分別為21.4%、25.5%及32.9%，可見，仿制藥收入貢獻了先聲藥業收入的很大一部分。

來源：wind

但是2020年起公司業績卻急轉直下。2020年，先聲藥業營業收入為45.35億元，同比下滑10.42%；凈利潤為6.7億元，同比下滑33.29%。

彼時，醫藥行業早已陡然生變，創新藥已經取代仿制藥成為市場的主旋律。任晉生心有不甘，直言公司被低估。因此之后更加著重公司在創新研發上的投入，向創新型藥企轉型。

2023年公司創新藥業務收入約47.56億，占總收入的72%。而在更早的2017年、2018年及2019年創新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

截至2023年12月31日，先聲藥業擁有商業化創新藥六種，創新藥研發管線近60項，正就15種新藥分子開展注冊性臨床研究，其中處于NDA或III期臨床研究階段的新藥分子3種，處于I/II期階段新藥分子12種，及臨床前候選藥物約40種。

不過，先聲藥業的獨立創新能力仍然存疑。其財報顯示，處于NDA（新藥上市申請）階段的先必新舌下片、恩澤舒 （注射用蘇維西塔單抗）、恩立妥都不是自主研發的產品。

藥企資深人士李先生認為，先聲自稱為創新與研發驅動型制藥企業，其創新藥管線60多項，但偏臨床前，臨床前候選藥物就近40項。已上市重磅炸彈品種，如依達拉奉右莰醇注射液、重組人血管內皮抑制素注射液均為企業并購或外購轉讓批文，皆非獨立開發。而老板任晉生由醫藥代理銷售攫取第一桶金，并非科學家或研發人員出身，對醫藥創新掌控能力偏弱，研發團隊出現數次廣納人才的膨脹及新藥上市后裁員收縮的循環，可管窺研發目標不清晰及戰略定力不夠的缺陷。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅指出，整體來看，中國創新藥研發面臨的挑戰還很大。腫瘤免疫治療等新興技術的出現和發展，需要更深入的技術研究和臨床試驗，意味著需要更高的投入成本和更多的技術研發能力的儲備；抗腫瘤創新藥的研發方面，還面臨知識產權保護、藥品可及性以及藥品審評審批等各個方面的挑戰，這些都需要有更好的政策環境、研發實力、管理能力、營銷以及足夠的前瞻性預判來保證。