“福布斯富豪”押注新冠特效藥，趕上了晚集！

最近，不少網(wǎng)友在社交平臺(tái)上發(fā)出自己“二陽”“三陽”的抗原檢測(cè)結(jié)果。日前，世衛(wèi)組織也發(fā)出警告稱，有80多國(guó)監(jiān)測(cè)到了新冠感染數(shù)量增多，僅在巴黎奧運(yùn)會(huì)期間已有至少40名運(yùn)動(dòng)員感染新冠病毒和其他呼吸道疾病病原體。

與此同時(shí)，多家供應(yīng)新冠藥物、檢測(cè)試劑等相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)銷量隨之增長(zhǎng)。8月12日，老牌藥企先聲藥業(yè)(2096.HK)多次公開表示，從上個(gè)月開始，公司國(guó)內(nèi)首款獲常規(guī)批準(zhǔn)的口服抗新冠病毒藥物先諾欣發(fā)貨量開始增長(zhǎng)，本月延續(xù)增長(zhǎng)。

新型冠狀病毒感染再次出現(xiàn)抬頭之際，新冠概念板塊在二級(jí)市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，以嶺藥業(yè)（002603.SZ）、廣生堂（300436.SZ），舒泰神（300204.SZ）等個(gè)股近期都迎來漲停，目前已有不同程度的回調(diào)。

不過，先聲藥業(yè)的股價(jià)沒有在資本市場(chǎng)激起太大水花。8月12日當(dāng)天收漲4.28%，之后并無明顯起色。截至8月16日，報(bào)收5.54港元/股，市值141億港元，較2021年的盤中最高值13.94港元/股已下跌超60%。

而先聲藥業(yè)控股股東、董事長(zhǎng)任晉生的財(cái)富也隨之“大縮水”。2021年，任氏家族成功擠入《福布斯富豪榜》，排名在前300。《胡潤(rùn)全球富豪榜》榜單顯示，2023年到2024年，任晉生家族財(cái)富從170億元滑落至72億元。

2024年上半年，先聲藥業(yè)預(yù)計(jì)交出一份營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑的成績(jī)單。“福布斯富豪”還能否再創(chuàng)財(cái)富神話？

新冠病毒感染呈上升趨勢(shì)

先諾欣還有多少市場(chǎng)？

中國(guó)疾控中心8月8日發(fā)布的全國(guó)新冠病毒感染疫情情況顯示，全國(guó)哨點(diǎn)醫(yī)院流感樣病例新冠病毒陽性率從第27周的8.9%持續(xù)上升至第30周的18.7%。7月，全國(guó)共報(bào)送7042例本土病例新冠病毒基因組有效序列，均為奧密克戎變異株。

廣東省疾病預(yù)防控制局公布的7月全省法定傳染病疫情概況顯示，新冠病毒感染共18384例，比6月增加了一萬余例。

眼下，新冠病毒感染呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)獲批上市的新冠口服藥有6款，包括兩款進(jìn)口新冠口服藥（輝瑞生產(chǎn)的Paxlovid，默沙東莫諾拉韋）以及真實(shí)生物的阿茲夫定，先聲藥業(yè)的先諾特韋片/利托那韋片組合包裝（商品名稱：先諾欣），君實(shí)生物-U的氫溴酸氘瑞米德韋片（商品名稱：民得維），眾生生物的來瑞特韋片（商品名：樂睿靈）。

先聲藥業(yè)成立于1995年，2007年曾登陸紐約證券交易所，2014年通過私有化從美股退市，2020年10月又在港交所上市。目前，先聲藥業(yè)的業(yè)務(wù)主要集中在神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤、自身免疫等領(lǐng)域。

去年1月30日，北京市醫(yī)療保障局官網(wǎng)發(fā)布公告，先聲藥業(yè)研發(fā)的新冠口服藥先諾欣（先諾特韋片/利托那韋片組合包裝）首發(fā)報(bào)價(jià)每盒750元。

先諾欣是國(guó)內(nèi)首個(gè)3CL靶點(diǎn)新冠口服小分子藥物，與輝瑞Paxlovid每盒1890元相比，價(jià)格僅為其40%。先諾欣自動(dòng)進(jìn)入“臨時(shí)醫(yī)保”，個(gè)人醫(yī)保賬戶按10%比例支付，自費(fèi)價(jià)格不到100元。

來源：先聲藥業(yè)2023年報(bào)

在國(guó)內(nèi)此前疫情高峰期，輝瑞Paxlovid、默沙東的莫諾拉維、真實(shí)生物的阿茲夫定已經(jīng)占領(lǐng)先機(jī)。輝瑞Paxlovid一度被黑市炒至5萬元一盒，默沙東也一藥難求，甚至帶火了印度仿制藥、孟加拉仿制藥。

孟加拉輝瑞授權(quán)仿制藥 來源：罐頭圖庫

不過，2023年疫情后新冠病毒毒力下降，危害減弱，新冠藥物銷售疲軟。

因此，對(duì)標(biāo)輝瑞Paxlovid的先諾欣，即便在價(jià)格上有著極大的優(yōu)勢(shì)，但藥效還未全面得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，同時(shí)也已失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

先聲藥業(yè)近日回復(fù)《新京報(bào)》，從7月開始，先諾欣發(fā)貨量比之前有所增長(zhǎng)。從發(fā)貨區(qū)域看，能感受到新冠病毒正從我國(guó)南部城市逐步北移。先諾欣年產(chǎn)能可達(dá)數(shù)千萬人份，目前已經(jīng)生產(chǎn)了充足的先諾欣產(chǎn)品供應(yīng)市場(chǎng)；同時(shí)，先聲藥業(yè)已在原材料儲(chǔ)備、設(shè)備和人員配置等方面做好準(zhǔn)備，可隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整先諾欣產(chǎn)能，保障充足供應(yīng)。

8月6日有網(wǎng)友曾發(fā)帖稱，美團(tuán)買藥先諾欣的月售2000+變成了3000+。8月15日，野馬財(cái)經(jīng)在美團(tuán)自營(yíng)門診發(fā)現(xiàn)，該藥品月售已達(dá)5000+。

藥企資深人士李先生認(rèn)為，先諾欣2023年1月才獲附條件批準(zhǔn)上市，本身就錯(cuò)過了2022年下半年放開后及2023年春節(jié)新冠爆發(fā)小高峰。但今年暑假人群出行恢復(fù)至疫情前水平，新冠變異及發(fā)病有抬頭上升趨勢(shì)，新冠治療藥物需求迎來井噴。即使如此，新冠治療依然是小眾產(chǎn)品，且有輝瑞奈瑪特韋片/利托那韋片組合、默沙東莫諾拉韋膠囊等競(jìng)品分食市場(chǎng)，先諾欣也不能填補(bǔ)復(fù)傲坦的窟窿，更不會(huì)成長(zhǎng)為10億級(jí)重磅大產(chǎn)品。

據(jù)西南證券此前發(fā)布的一份研報(bào)預(yù)計(jì)，全球口服新冠藥物市場(chǎng)規(guī)模為數(shù)十億至上百億美元。先聲藥業(yè)是否能在新冠口服藥市場(chǎng)中分得百億蛋糕？還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

先聲藥業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)暴跌約8成

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，截至2024年6月30日，先聲藥業(yè)將實(shí)現(xiàn)收入約30.84億元至31.44 億元，同比降幅約7%至8.8%。收入降低主要?dú)w因于推廣服務(wù)收入的下降，以及新冠疫情變化后先諾欣 銷售收入的下降。

營(yíng)收下降，而利潤(rùn)更是暴跌八成。上半年，先聲藥業(yè)歸屬于權(quán)益股東的利潤(rùn)約4.27億元至4.87億元，同比降幅約78.6%至81.2%。主要原因則是投資收益有所變動(dòng)。一是公司持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫(yī)藥）股份的公允價(jià)值變動(dòng)致使產(chǎn)生公允價(jià)值稅前虧損凈額0.48億元，去年同期該投資實(shí)現(xiàn)稅前收益凈額11.34億元；另外，去年同期處置子公司，實(shí)現(xiàn)約7.89億元的一次性稅前收益。

上述藥企人士李先生認(rèn)為，收入下滑可能因代理推廣產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期。因奧美沙坦酯氫氯噻嗪片（復(fù)傲坦）進(jìn)入國(guó)家集采落標(biāo)，終止與第一三制藥（上海）有限公司共同推廣服務(wù)協(xié)議導(dǎo)致復(fù)傲坦推廣收入歸零；寄予厚望的 PDL1 單抗恩沃利單抗注射液（四川思路康瑞藥業(yè)持有）代理推廣未達(dá)預(yù)期。

值得注意的是，去年上半年，先聲藥業(yè)利潤(rùn)約22.75億元，相比于2022年同期0.64億元增長(zhǎng)約3466.17%，暴增將近35倍。不過，這份凈利潤(rùn)暴增的中期報(bào)，多數(shù)利潤(rùn)是來自股權(quán)投資。

而2024年上半年，先聲藥業(yè)投資的思路迪股價(jià)下跌，是導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的重要因素之一。2022年12月，思路迪（1244.HK）登陸港交所，2023年7月13日漲至最高值131.5港元/股，此后股價(jià)迅速滑落。截至8月16日，思路迪報(bào)收3.89港元/股，已然一落千丈。

來源：罐頭圖庫

成也新冠、敗也新冠。新冠業(yè)務(wù)的重創(chuàng)讓眾多相關(guān)藥企一蹶不振，不過也有藥企已調(diào)整業(yè)務(wù)重心。比如康希諾生物，從去年起，公司的銷售重點(diǎn)已由新冠疫苗轉(zhuǎn)向流腦疫苗，兩款流腦疫苗產(chǎn)品的銷售收入同比增長(zhǎng)266.39%。而創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)也已成為先聲藥業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

作為創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的制藥公司，先聲藥業(yè)的研發(fā)投入一直很大方。

2019年至2021年，先聲藥業(yè)的研發(fā)成本分別為7.16億元、11.53億元和14.17億元，呈逐年上升趨勢(shì)。研發(fā)收入比分別為14.2%、25.3%和24.1%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)投入比的平均值。2020年至2023年，其研發(fā)費(fèi)用分別為11.42億元、14.17億元、17.28億元、15.63億元。

不過，這仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵銷售及經(jīng)銷開支。上述同期，其銷售及經(jīng)銷開支分別為15.7億元、20.37億元、24.03億元、23.56億元。同時(shí)，2023年研發(fā)費(fèi)用已有下滑趨勢(shì)。

來源：2023年年報(bào)

以先諾欣這一款藥為例，其直接研發(fā)成本已超5億元。

根據(jù)公開資料顯示，先諾欣每盒原料藥成本價(jià)格為334.53元。如若按750元每盒的首發(fā)價(jià)計(jì)算，即便不算流通與銷售成本，先聲藥業(yè)至少需要賣出超過120萬盒先諾欣，才能賺回直接研發(fā)的成本錢。

先諾欣超5億元的研發(fā)費(fèi)用，約占先聲藥業(yè)2023年全年研發(fā)費(fèi)用的32%，在該藥物上市前的2022年上半年財(cái)報(bào)公布的6.52億元研發(fā)費(fèi)用中，約占77%。

將公司全年近乎四成的研發(fā)費(fèi)用投入新冠口服藥的研發(fā)，會(huì)是一場(chǎng)豪賭嗎？

仿制藥起家

“福布斯富豪”押注創(chuàng)新藥

從做仿制藥起家到成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥頭部企業(yè)，先聲藥業(yè)的創(chuàng)始人任晉生被稱為“中國(guó)醫(yī)藥界的馬斯克”，其本人也有著從藥企車間普通員工，到帶領(lǐng)公司上市敲鐘成為掌舵手的傳奇經(jīng)歷。

2023年財(cái)報(bào)顯示，任晉生連同SIG（任晉生控制的公司）、P&H Holdings（任用持有100%股權(quán)）、Right Wealth（任衛(wèi)東持有100%股權(quán)）、任用（任晉生之子）、李詩濛（任用之妻）、任衛(wèi)東（任晉生兄弟）、任真（任晉生姐姐或妹妹）、彭素琴（任用母親）及王熙（任晉生配偶）共同控制先聲藥業(yè)約68.51%股權(quán)。

王熙2020年5月加入公司，自此一直擔(dān)任副總裁。自2023年1月起，王熙獲委任為執(zhí)行董事。財(cái)報(bào)顯示，王熙當(dāng)時(shí)41歲，比任晉生小20歲。

2007年4月，先聲藥業(yè)赴美上市，成為“紐交所中概藥業(yè)上市第一股”，任晉生也在同年入選胡潤(rùn)百富榜。但好景不長(zhǎng)，先聲藥業(yè)遇到渾水做空中概股，同時(shí)在并購當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第二大狂犬疫苗生產(chǎn)商延申生物時(shí)栽了跟頭。2014年在美股退市。

2020年10月，先聲藥業(yè)在港股第二次上市。任氏家族所持有的股份，市值超過200億元。這也讓任氏家族成功擠入2021年福布斯富豪榜，排名在前300。

來源：福布斯微信公眾號(hào)

2017-2019年，先聲藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為38.86億元、45.35億元、50.62億元，凈利潤(rùn)分別為3.5億元、7.34億元及10.04億元。來自仿制藥的銷售收入分別占先聲藥業(yè)總收入的60.7%、54.9%、46.5%。同時(shí)期內(nèi)，公司創(chuàng)新藥收入占總收入比例分別為21.4%、25.5%及32.9%，可見，仿制藥收入貢獻(xiàn)了先聲藥業(yè)收入的很大一部分。

來源：wind

但是2020年起公司業(yè)績(jī)卻急轉(zhuǎn)直下。2020年，先聲藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為45.35億元，同比下滑10.42%；凈利潤(rùn)為6.7億元，同比下滑33.29%。

彼時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)早已陡然生變，創(chuàng)新藥已經(jīng)取代仿制藥成為市場(chǎng)的主旋律。任晉生心有不甘，直言公司被低估。因此之后更加著重公司在創(chuàng)新研發(fā)上的投入，向創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型。

2023年公司創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入約47.56億，占總收入的72%。而在更早的2017年、2018年及2019年創(chuàng)新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

截至2023年12月31日，先聲藥業(yè)擁有商業(yè)化創(chuàng)新藥六種，創(chuàng)新藥研發(fā)管線近60項(xiàng)，正就15種新藥分子開展注冊(cè)性臨床研究，其中處于NDA或III期臨床研究階段的新藥分子3種，處于I/II期階段新藥分子12種，及臨床前候選藥物約40種。

不過，先聲藥業(yè)的獨(dú)立創(chuàng)新能力仍然存疑。其財(cái)報(bào)顯示，處于NDA（新藥上市申請(qǐng)）階段的先必新舌下片、恩澤舒 （注射用蘇維西塔單抗）、恩立妥都不是自主研發(fā)的產(chǎn)品。

藥企資深人士李先生認(rèn)為，先聲自稱為創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動(dòng)型制藥企業(yè)，其創(chuàng)新藥管線60多項(xiàng)，但偏臨床前，臨床前候選藥物就近40項(xiàng)。已上市重磅炸彈品種，如依達(dá)拉奉右莰醇注射液、重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液均為企業(yè)并購或外購轉(zhuǎn)讓批文，皆非獨(dú)立開發(fā)。而老板任晉生由醫(yī)藥代理銷售攫取第一桶金，并非科學(xué)家或研發(fā)人員出身，對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新掌控能力偏弱，研發(fā)團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)數(shù)次廣納人才的膨脹及新藥上市后裁員收縮的循環(huán)，可管窺研發(fā)目標(biāo)不清晰及戰(zhàn)略定力不夠的缺陷。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅指出，整體來看，中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)面臨的挑戰(zhàn)還很大。腫瘤免疫治療等新興技術(shù)的出現(xiàn)和發(fā)展，需要更深入的技術(shù)研究和臨床試驗(yàn)，意味著需要更高的投入成本和更多的技術(shù)研發(fā)能力的儲(chǔ)備；抗腫瘤創(chuàng)新藥的研發(fā)方面，還面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、藥品可及性以及藥品審評(píng)審批等各個(gè)方面的挑戰(zhàn)，這些都需要有更好的政策環(huán)境、研發(fā)實(shí)力、管理能力、營(yíng)銷以及足夠的前瞻性預(yù)判來保證。