市值超80億，騰訊滴滴捧出一個(gè)IPO

若按照最初的計(jì)劃，這或許是創(chuàng)業(yè)板今年以來(lái)募資規(guī)模最大的IPO。

8月1日，物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件研發(fā)商博實(shí)結(jié)正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，博實(shí)結(jié)發(fā)行2225.27萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為每股44.5元，募集資金總額9.90億元。上市首日，博實(shí)結(jié)開(kāi)盤(pán)大漲，截至收盤(pán)，博實(shí)結(jié)報(bào)94元/股，漲111.24%，市值達(dá)到83.65億元。

據(jù)悉，博實(shí)結(jié)于2022年5月向深交所申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，當(dāng)年2月便通過(guò)上市委會(huì)議，但直到2023年11月份，博實(shí)結(jié)才提交注冊(cè)申請(qǐng)，隨后證監(jiān)會(huì)同意其注冊(cè)申請(qǐng)。自IPO獲受理至今，已經(jīng)超過(guò)兩年時(shí)間。

值得注意的是，博實(shí)結(jié)此次IPO原計(jì)劃募資25.1億元用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而最終的結(jié)果卻不足10億元，募資額縮水六成。

博實(shí)結(jié)創(chuàng)立于2009年，是一家在深圳起步的創(chuàng)業(yè)公司。公司主要從事物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。創(chuàng)始人周小強(qiáng)，1979 年出生，中專學(xué)歷，在創(chuàng)業(yè)前，他已經(jīng)在深圳打拼了10年。

但博實(shí)結(jié)創(chuàng)立的15年來(lái)，并未獲得資本入股，因?yàn)椴戎形锫?lián)網(wǎng)發(fā)展風(fēng)口，博實(shí)結(jié)獲得了滴滴、哈啰、財(cái)付通等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的訂單，公司業(yè)績(jī)隨之水漲船高。創(chuàng)始人還在上市之前，獲得超1億元的分紅。

實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板IPO，對(duì)于博實(shí)結(jié)來(lái)說(shuō)也只是一個(gè)起點(diǎn)，其當(dāng)前透露出來(lái)的營(yíng)收下滑，盈利能力下降等問(wèn)題，亟待解決。

IPO縮水15億，上市陷入“圈錢”質(zhì)疑

博實(shí)結(jié)上市是為了業(yè)務(wù)拓展。博實(shí)結(jié)希望通過(guò)上市，來(lái)突破產(chǎn)能瓶頸，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足市場(chǎng)需求；提升我們的公眾形象、透明度和市場(chǎng)知名度，增強(qiáng)客戶、供應(yīng)商的信心，為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

此次IPO募集資金的投資方向分別用于物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，博實(shí)結(jié)原計(jì)劃募資25.1億元，按照IPO后的發(fā)行比例，博實(shí)結(jié)的發(fā)行市值在100億。而按照此次實(shí)際的9.90億元募資額，博實(shí)結(jié)在最終上市前將自身的估值縮水了六成。

博實(shí)結(jié)本次發(fā)行價(jià)格為 44.50 元/股，對(duì)應(yīng)的 2023 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸母凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為 23.98 倍，低于中證指數(shù)發(fā)布的“C39 計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率 33.18 倍；低于可比公司 2023 年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的平均靜態(tài)市盈率 53.08 倍。

在A股公司上市門檻日漸升高的當(dāng)下，尤其是在3月15日證監(jiān)會(huì)提出“從嚴(yán)監(jiān)管高定價(jià)超募”后，博實(shí)結(jié)主動(dòng)選擇將募資額減少15億元。

其實(shí)早在2022年首次披露招股書(shū)之時(shí)，博實(shí)結(jié)就曾被質(zhì)疑“上市實(shí)為賣公司”“有圈錢嫌疑”。因?yàn)榻刂?021年年底，博實(shí)結(jié)公司總資產(chǎn)為9億元，而擬募資金額近乎公司總資產(chǎn)的3倍。

對(duì)于博實(shí)結(jié)的擴(kuò)產(chǎn)需求，與之對(duì)應(yīng)的是其當(dāng)前存在的產(chǎn)能利用率不足的事實(shí)。

博實(shí)結(jié)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自智能車載終端產(chǎn)品、智慧出行組件、智能支付硬件，其中智能車載終端產(chǎn)品包括商用車監(jiān)控終端、乘用車定位終端。

招股書(shū)顯示，公司的乘用車定位終端產(chǎn)品產(chǎn)能利用率由2021年的87.07%大幅下降至2023年的74.57%；商用車監(jiān)控終端產(chǎn)能利用率由2021年的90.43%下降至74.95%；智能支付硬件產(chǎn)能利用率也由此前的92.87%下降至72.29%。

在IPO前，博實(shí)結(jié)還分別在2020年、2021年進(jìn)行了1億元的分紅，實(shí)控人周小強(qiáng)更是分走其中的1.18億元。博實(shí)結(jié)還要用募集資金進(jìn)行補(bǔ)流，對(duì)此，深交所也進(jìn)行了問(wèn)詢。

博實(shí)結(jié)則在回函中表示，假設(shè)公司 2020年和2021年未進(jìn)行分紅，公司流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率均未發(fā)生重大變化，分紅對(duì)發(fā)行人現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況影響較小，不會(huì)影響發(fā)行人的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

此外，在等待上市期間，博實(shí)結(jié)還被會(huì)計(jì)師事務(wù)所“背刺”。2024年5月13日晚間，因涉及金通靈財(cái)務(wù)造假案，江蘇證監(jiān)局對(duì)大華所下發(fā)了行政處罰決定書(shū)。博實(shí)結(jié)或多或少會(huì)受到影響，在其他上市公司和排隊(duì)IPO的企業(yè)選擇解聘更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所時(shí)，距離上市一步之遙的博實(shí)結(jié)選擇繼續(xù)合作，完成上市目標(biāo)。

此外，博實(shí)結(jié)創(chuàng)始人周小強(qiáng)直接持有公司45.18%股份，間接控制公司13.82%股權(quán)；直接和間接累計(jì)控制博實(shí)結(jié)59%的股權(quán)，按照博實(shí)結(jié)上市首日的收盤(pán)市值，其身家約50億元。

年入11億，財(cái)付通、哈啰、青桔為大客戶

博實(shí)結(jié)是以車載終端產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)起步，逐步拓展智慧出行組件、智能支付硬件等物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，在智能支付硬件方面，博實(shí)結(jié)作為財(cái)付通（騰訊下屬公司）的重要合作對(duì)象，為其提供智能支付硬件產(chǎn)品；在智慧出行組件方面，公司客戶包括哈啰出行、青桔單車等智慧出行領(lǐng)域企業(yè)；在乘用車定位終端方面，公司與青島中瑞、賽格導(dǎo)航、萬(wàn)位數(shù)字等企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；在商用車監(jiān)控終端方面，公司積累了匯通天下、易流科技、中交興路等知名客戶。

數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年、2023年，博實(shí)結(jié)營(yíng)收分別為13.36億元、12.10億元、11.23億元 ；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.94億元、1.58 億元、1.74 億元。 同期，博實(shí)結(jié)毛利率分別為25.64%、24.25、28.61%；而行業(yè)平均值分別為39.23%、38.56%、42.88%。

博實(shí)結(jié)表示，毛利率變動(dòng)主要是由于收入結(jié)構(gòu)變化所致。2020年至2021年，博實(shí)結(jié)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主要來(lái)源于智能車載終端，其毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例維持在64%以上，2022年，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等外部因素影響，博實(shí)結(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，導(dǎo)致智能車載終端毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例由2021年64.89%下降至52.05%。

此外，經(jīng)初步預(yù)計(jì)，博實(shí)結(jié)2024 年 上半年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億元至6.5億元，較上年同期變動(dòng)幅度為 6.01%-12.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9500萬(wàn)元-1.01億元，同比增長(zhǎng)9.56%至 16.48%。

作為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)＞匦缕髽I(yè)，博實(shí)結(jié)的生產(chǎn)成本中，主要原材料包括芯片、元器件、電池、結(jié)構(gòu)件、PCB、線材、模塊，其中芯片的采購(gòu)成本在40%左右，直接材料成本超過(guò)85%。

博實(shí)結(jié)在2021 年、2022 年和 2023 年的研發(fā)投入金額分別為 7144.17 萬(wàn)元、7372.42 萬(wàn)元和 7863.27 萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例分別為5.35%、6.09%和7%，最近三年累計(jì)研發(fā)投入為 2.24億元。

招股書(shū)顯示，博實(shí)結(jié)的核心技術(shù)是通信、定位、AI等技術(shù)的綜合應(yīng)用，主要體現(xiàn)在整體產(chǎn)品方案下的數(shù)據(jù)采集和挖掘、存儲(chǔ)及糾錯(cuò)，電子技術(shù)和無(wú)線智能控制等方面。

在博實(shí)結(jié)看來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊，其專注的智能車載終端、智慧出行、智能支付等領(lǐng)域正在快速發(fā)展，但當(dāng)下博實(shí)結(jié)的增長(zhǎng)速度顯然有些跟不上。