中科大師兄，百億IPO黃了

芯旺微招股說明書顯示，報告期內，公司共進行1次減資、5次增資和5次股權轉讓。其中第四、第五、第六次增資分別對應芯旺微A、B、C輪融資。

2021年1月，芯旺微完成A輪融資的投前估值為6.5億元；2021年4月，芯旺微B輪融資的投前估值漲至23.5億元；2022年8月，芯旺微C輪融資的投前估值進一步躍升至100億元。顯而易見，這是一頭百億獨角獸。

按照原計劃，芯旺微擬發行股票不超過6353萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票），占公司發行后總股本的比例不低于10%。擬募集資金17.29億元（后于2023年8月經董事會審議，將原募資金下調2億元至15.29億元），將用于車規級MCU研發及產業化項目、工業級和AIoT MCU研發及產業化項目、車規級信號鏈及射頻SoC芯片研發及產業化項目、測試認證中心建設項目、補充流動資金。但如今，一切已按下停止鍵。

這并非孤例。自2024年以來，便有超百家在A股排隊IPO的企業宣布終止IPO。其中不乏捷氫科技、艾柯醫療、歌爾微等獨角獸企業。

企業主動撤單的背后，原因也是復雜多樣的。一方面，投資者情緒變化影響著市場流動性，企業IPO定價若不理想往往會主動延緩上市時機或另擇上市地；另一方面，隨著注冊制實施，監管層在加大對各方的監管力度，中介機構及企業選擇靜候時機。

但無論如何，對于芯旺微而言，選擇主動撤單自然有其謀劃及打算。

兄弟齊創業

芯旺微的故事，要從一對70后胞兄弟丁曉兵和丁丁說起。

丁曉兵生于1973年，丁丁則生于1978年，兄弟倆盡管前后差了5歲，但兄弟倆學業和就業選擇上卻多有重合。

從選擇院校來看，二者均為中國科學技術大學的碩士，區別在于丁曉兵是通信與信息系統專業，丁丁則是電路與系統專業。二者就業單位的重合度更是令人咋舌，年長五歲的丁曉兵只比丁丁多了一段1998—2000年在華為工作的經驗。2001年，時年28歲的丁曉兵并開始自己創業之旅，于2001年創立公司精致科技，任公司總經理一職，2003年，畢業的丁丁加入精致科技任工程師。

2005年，丁丁開始任奧莉生的工程師，而哥哥丁曉兵也于次年即2006年加入奧莉生，任公司技術總監，二人在奧莉生均工作多年至2012年。值得一提的是，奧莉生的實際控制人為丁丁，且奧莉生已經于2020年注銷。

繼精致科技、奧莉生之后，二者再次創業，于2012年創辦了芯旺微，且至今仍是公司實控人。正如芯旺微所言，“兩人合計持有公司的股份較多，控制的表決權較大。”

“較多”和“較大”具體又是多少？

其遞交的招股說明書顯示，截至2023年6月，丁曉兵直接持有公司13.69%的股份，同時通過上海芯韜、上海學芯和南京燁邁分別間接持有公司24.53%、1.50%和0.39%的股份，合計直接及間接共計持有公司40.12%的股份；丁丁直接持有公司7.20%的股份，通過上海芯韜、南京燁邁分別間接持有公司12.80%和0.20%的股份，合計直接及間接共計持有發行人20.20%的股份。

簡而言之，丁曉兵、丁丁兩人合計直接及間接持有發行人60.32%的股份，直接并通過控制上海芯韜、上海學芯和南京燁邁間接控制發行人64.19%股份對應的表決權，是芯旺微的共同實際控制人。

對此，上交所在對芯旺微的審核問詢函中特意提到，“請發行人說明：實控人丁曉兵與丁丁發生意見分歧或糾紛時的解決機制”

芯旺微對此給出了兩條信息回復，分別是“丁曉兵與丁丁為法定一致行動關系，最近兩年未發生表決結果不一致的情形”和“丁曉兵與丁丁已補充簽署《一致行動協議》，明確約定了發生意見分歧或糾紛的解決機制”。

正所謂，“兄弟齊心，其利斷金”，但同時“親兄弟，明算賬”。

因此，丁曉兵與丁丁于2023年7 月補充簽署了《一致行動協議》，主要約定如下：丁丁同意自《一致行動協議》簽署之日起，不論是其自身或者其代理人、 委派代表以及其所委派的董事（如有），就涉及發行人的經營、管理、控制及其他相關事項，與丁曉兵保持一致意見，并作出、實施，或以其他任何方式促成與丁曉兵一致的行動（不論該行動是否需要以作為或不作為的方式予以實施）。

二人作為發行人的股東/董事，在行使其股東/董事權利前，應由丁曉兵負責對相關事項提出意見或解決方案，丁曉兵聽取丁丁意見和建議，并進行充分交流。如二人就相關事項意見各不相同，無法形成統一意見，則以丁曉兵的意見為準。簡而言之，最終解釋權歸兄長丁曉兵所有。

15億募資計劃擱置

同胞兄弟共同創業，芯旺微表現如何？

從競爭優勢來看，芯旺微表現可圈可點。自2012年設立以來，芯旺微內部高度重視自主創新，形成了“自主指令集設計技術、自主內核架構設計技術、自主開發工具設計技術（C語言編譯器、IDE、編程軟件、編程調試器等）、車規級和工業級MCU產品開發技術”等MCU設計領域完整的技術體系。

公司自主研發的KungFu精簡指令集，具有代碼密度高、數據賦值靈活、編譯效率高、指令豐富等特點，開發的相應MCU內核，具有高性能、高可靠性、高安全性、低功耗等特點。不同于國內多數MCU廠商采用ARM授權模式，公司自研MCU指令集與內核，不受第三方內核IP授權體系的限制，在國際貿易及技術摩擦頻發的背景下，實現了MCU核心技術的自主、安全、可控

因此，2020年席卷而來的“缺芯潮”給了芯旺微崛起的機會。

彼時集成電路產業鏈產能緊缺且下游市場受缺芯事件影響，國內半導體行業的投資熱度大幅提升，與汽車產業鏈相關芯片公司被賦予高估值，其中作為當時國內少數具有成熟車規級MCU產品的芯片公司芯旺微，也是在2020年開始進入投資人的視線。

2020年5月，芯旺微敲定了與A輪投資人增資協議，辦理工商變更登記的時間為2021年1月。參考芯旺微當時的經營數據及業績預期，并綜合考慮發展前景、行業發展情況，協商確定了芯旺微的投前估值為6.5億元。

而自2021年1月起，僅3個月時間，芯旺微的估值便從6.5億元漲至了23.5億元。2021年4月，芯旺微完成B輪融資。如其所言，“芯旺微自2020年底起車規級MCU芯片銷售收入增長顯著，投資人參考芯旺微2020年度財務數據及2021年業績預測，并綜合考慮芯旺微及行業發展前景，確定本次股權轉讓芯旺微投前估值為23.5億元。”

又隔一年時間，2022年8月，芯旺微以100億元的投前估值完成C輪融資。對此，芯旺微透露是由于“公司在2022年已有較為明確的上市計劃，投資方看好發行人未來業務前景和車規MCU行業發展前景，預期發行人上市后將會借助資本市場獲得更快速的發展，因此給予發行人較高的估值。”

在“缺芯潮”霧霾下，芯旺微整體產銷量節節攀升，但進入到2023年，芯旺微的車規級MCU產銷率從2022年上半年的88.69%下滑至2023年同期的51.48%；同時整體產銷率也呈逐步下滑趨勢。

在業績方面，未公布2023年數據，但從已披露的2020—2022年數據看，在會計年度期間，芯旺微營業收入分別為0.98億元、2.33億元、3.12億元；歸母凈利潤分別為-2620.33萬元、5079.17萬元和6124.11萬元。

業務規模有限是制約芯旺微發展很重要原因之一。如其直言，“若國內外宏觀經濟形勢、自身經營管理、市場需求、技術研發等因素出現重大不利變化或發生因不可抗力導致的風險，公司盈利能力將可能出現較大幅度波動。”

與此同時，芯旺微所處的MCU設計行業為典型的技術和資本密集型產業，具有前期投入大、不確定性較高、投資回報周期長、產品更新換代較快的特點。而芯旺微目前仍處于快速發展時期，為順利完成技術升級、產品更新換代以及市場進一步拓展等任務，仍需要大規模的資金投入。

上市原是芯旺微所計劃的融資主要渠道。

按計劃，芯旺微擬募集資金17.29億元，其中計劃將募資所得的4億元用于補充流動資金。對此，上交所要求其說明補充流動資金的具體測算依據。后續芯旺微表示，經2023年8月的董事會審議通過，將原募投項目補充流動資金4億元調整為2億元。正因為如此，芯旺微的擬募資金額也下調至15.29億元。

但隨著芯旺微終止IPO，也意味著其原計劃的15億元的募資計劃擱置了。但“目前公司發展中所需的資金主要通過股東投入，融資渠道較為單一，公司面臨著一定的資金壓力”，因此芯旺微此時也在尋求支援。

“科大系”創業軍團

盡管芯旺微此刻終止了IPO，但能一手將企業培養成一頭百億獨角獸，足以見得兩位中科大校友的厲害之處。實際上，“中科大”在創投圈歷來是個響當當的高校招牌，在中國人工智能領域中，中科大更是素有AI界“黃埔軍校”美譽。

還在三度沖擊IPO的AI企業“云知聲”，便是“中科系”企業。在其遞交的招股書中引用的弗若斯特沙利文報告顯示，國內的AI解決方案市場高度分散，按2022年收入計中國前五大人工智能解決方案供應商合計市場份額為15.5%，其中云知聲是2022年中國第四大AI解決方案提供商，市場份額為0.6%。

尤為關鍵之處在于，市場規模前五大企業中，有四家為“科大系”企業。

其中，市場規模第一的是科大訊飛，其創始人、董事長劉慶峰擁有中國科學技術大學信號與信息處理專業博士學位；市場規模第二的為商湯科技，其創始人湯曉鷗畢業于中國科學技術大學精密機械與精密儀器系；排在云知聲之后的為云從科技，其創始人周曦于1999年考入中國科學技術大學電子科學與技術系。

除此之外，“AI芯片第一股”寒武紀掌舵人也為中科大校友，此外還有多位科大校友也加入國內AI創業公司中，可以說“科大系”占據了國內AI創業公司近半壁江山。

而“科大系”攻占的也不只是AI領域，可以說，與“高科技”相關的，都隨處可見“科大人”身影。科大訊飛、寒武紀、海天瑞聲、商湯科技、云從科技、中微半導體、龍芯中科、中科飛測……這個名單還在繼續等待“科大人”的補充。

就以芯旺微來說，對公司研發作出具體貢獻的核心技術人員多畢業于中科大。

實際控制人丁曉兵、丁丁兄弟倆畢業于中科大，其中丁曉兵負責了公司整體技術路線和產品路線的制定，在公司內部組建了涵蓋模擬、數字、測試、開發工具的核心技術團隊，是公司整體技術發展的領導者。尤為關鍵之處在于，丁曉兵確立了公司自研KungFu指令集與內核的技術路線以及重點開發車規級和工業級MCU的產品路線，帶領公司走出了一條差異化發展之路。

現任芯旺微研發中心總監的成學斌，也畢業于中科大，擁有十余年集成電路設計和產業化經驗，是國內較早一批參與8位FlashMCU的研發及商業化的人員之一，作為專利發明人擁有2項發明專利，主持了公司數十款MCU及專用IC的研發設計、測試認證、批量驗證等工作。

中科大新創校友基金會研究部一篇發于2017年的調研文中，曾直白寫道，“中國科大相關院系人工智能研究團隊的傳統不長，教授也并不多。中國科大人在人工智能領域取得的成就貌似有些意外，不少杰出校友師生來自自動化系、電子工程乃至近代物理與精密儀器系。原因或許是中國科大人崇尚自由思考與熱愛技術，理工科背景讓他們在各個想象不到的學科開枝蔓葉，野蠻生長。而在人工智能曾經冷門的學科堅持技術創新終有所成。”

在排隊IPO的路上，有一個芯旺微選擇暫緩終止IPO，同時也有像云知聲一樣的“科大系”企業正叩響IPO大門。創投圈的“科大系”，生生不息。