財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)化。

3月8日，星宸科技披露了首次公開發(fā)行股票發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告，于3月13日、3月14日詢價(jià)、確定發(fā)行價(jià)格，并于3月18日啟動(dòng)申購。

作為視頻安防芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，星宸科技專注于智能安防、視頻對講和智能車載等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)與銷售，近三年公司的營業(yè)總收入復(fù)合增長率達(dá)19.21%，且在全球IPC SoC市場、全球NVR SoC市場、 USB 視頻會議攝像頭芯片市場等細(xì)分領(lǐng)域的市場份額位列第一。

《招股書》顯示，公司在SoC設(shè)計(jì)上擁有全流程經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)了AI處理器工具鏈，并掌握了眾多核心IP資源。分析認(rèn)為，在智能化趨勢下，視頻安防芯片的市場需求有井噴之勢，星宸科技此番借力資本市場實(shí)現(xiàn)趨勢布局，未來的空間不容小覷。

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業(yè)績增長強(qiáng)勁

多細(xì)分領(lǐng)域龍頭

近年來，隨著AI應(yīng)用及算法的逐步普及，AI 芯片受到了多家集成電路龍頭企業(yè)的重視，AI 領(lǐng)域也成為多家初創(chuàng)集成電路設(shè)計(jì)公司發(fā)力的重點(diǎn)。

其中，視頻安防芯片被市場視為AI最好的落地場景之一，即將在創(chuàng)業(yè)板上演首秀的星宸科技便恰好乘上了這出東風(fēng)。《招股書》顯示，星宸科技為全球領(lǐng)先的視頻安防芯片企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為視頻安防芯片的研發(fā)及銷售， 產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能安防、視頻對講、智能車載等領(lǐng)域。

根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，在智能安防領(lǐng)域，以出貨量口徑計(jì)算， 2021年公司在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%， 均位列市場第一；在視頻對講領(lǐng)域，以出貨量口徑計(jì)算，2021 年公司在全球 USB 視頻會議攝像頭芯片市場的份額為 51.8%，位列市場第一；在智能車載領(lǐng)域，以出貨量口徑計(jì)算，2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為 24%，位列市場第二，在 中國 1080P 及以上行車記錄儀芯片市場的份額為 50%，位列市場第一。

各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，也為星宸科技的業(yè)績帶來了頗為漂亮的數(shù)據(jù)。《招股書》顯示，公司近三年?duì)I業(yè)總收入復(fù)合增長率為19.21%，而視頻安防芯片的收入始終是各報(bào)告期的主力軍。以2023年的數(shù)據(jù)為例，在公司的主營業(yè)務(wù)中，智能安防收入14.42億元，占營業(yè)收入的比重為71.39%；視頻對講收入和智能車載收入分別為3.42億元和1.87億元，占營業(yè)收入比重分別為16.95%和9.25%。

據(jù)了解，視頻安防芯片為視頻安防系統(tǒng)的核心，尤其在安防領(lǐng)域，其技術(shù)的先進(jìn)性、運(yùn)行的可靠性和穩(wěn)定性對視頻安防系統(tǒng)而言意義重大。因此，下游客戶在選擇視頻安防芯片供應(yīng)商時(shí)極為謹(jǐn)慎，對新產(chǎn)品的導(dǎo)入控制非常嚴(yán)格。星宸科技表示，客戶通常會對市場上符合要求的多款產(chǎn)品的可靠性、穩(wěn)定性、兼容性等進(jìn)行驗(yàn)證，從而挑選最合適的芯片方案，下游客戶一旦選定芯片方案，通常不會輕易再進(jìn)行更換。

某種程度而言，擁有下游市場頭部客戶、且多年穩(wěn)定，便能直接反映公司的技術(shù)實(shí)力。據(jù)《招股書》，報(bào)告期內(nèi)星宸科技的前五大客戶表非常穩(wěn)定，包括芯智國際、威欣電子等，合計(jì)銷售金額的占比在83.69%——89.21%之間浮動(dòng)。

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值得一提的，公司還預(yù)計(jì)2024年1-3月可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元至5.15億元，較去年同期增長3.96%至17.89%；扣非凈利潤為2721.52萬元至4590.4萬元，較去年同期增長98.67%至235.1%，主要受益于公司主營業(yè)務(wù)毛利率有所回升。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)化

內(nèi)控穩(wěn)定

對一家優(yōu)秀的公司而言，強(qiáng)勁的賺錢能力固然重要，管好“錢袋子”的能力也是市場衡量的重要指標(biāo)，星宸科技在這方面同樣交出了優(yōu)異的答卷。

據(jù)《招股書》，星宸科技主要采用Fabless經(jīng)營模式，專注于產(chǎn)品的研發(fā)及銷售環(huán)節(jié)，將晶圓制造及封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包予代工廠。基于行業(yè)特點(diǎn)，全球范圍內(nèi)符合公司技術(shù)及生產(chǎn)要求的晶圓制造及封裝測試供應(yīng)商數(shù)量較少，且行業(yè)集中度較高。通常芯片設(shè)計(jì)公司出于批量采購成本優(yōu)勢及工藝穩(wěn)定性等多方面的考量，往往選擇少量幾家晶圓代工廠和封測代工廠合作。

公司與主要供應(yīng)商保持著穩(wěn)定的采購關(guān)系，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，公司向前五大供應(yīng)商采購的金額分別為62377.14萬元、153887.56萬元、96052.36萬元和32391.31萬元，占采購總金額的比例分別為79.43%、77.92%、80.11%和75.2%。

而基于Fabless經(jīng)營模式下，星宸科技的多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都優(yōu)于同業(yè)公司。比如，公司的綜合毛利率分別為42.83%、46.73%、41%、34.16%，與同行業(yè)可比上市公司相比，大多數(shù)年份都高于其均值。

此外，星宸科技的產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)也頗為優(yōu)異。報(bào)告期各期，公司產(chǎn)銷率分別為 98.45%、86.02%、108.97%和 97.12%。

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尤為關(guān)注的是，星宸科技的內(nèi)部控制能力較強(qiáng)。

2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的期間費(fèi)用分別為3.35億元、5.62億元、6.17億元、2.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.13%、20.94%、26.08%、28.79%。

其中，在銷售費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)公司各期的數(shù)據(jù)分別為0.97%、0.73%、0.97%、1.09%，同行業(yè)可比上市公司的銷售費(fèi)用率均值則分別為5.01%、3.83%、4.13%、9.06%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。

而在管理費(fèi)用上，報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為4.25%、3.38%、4.19%、4.64%；而同行業(yè)可比公司的均值則分別為11.70%、13.98%、11.4%、25.93%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬齡均為 1 年以內(nèi)，且賬齡主要分布在 1 個(gè)月以內(nèi)。報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 18.88 次、29.15 次、23.65 次和 12.68 次， 而可比行業(yè)公司均值則分別為6.83次、8.98次、8.38次、7.11次，對比而言，星宸科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高水平。

此外，2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的總資產(chǎn)分別為10.24億元、23.48億元、24.32億元、27.29億元，實(shí)現(xiàn)逐年增長；其資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)降低，報(bào)告期內(nèi)分別為34.57%、30.89%、22.12%、26%。

強(qiáng)研發(fā)締造高技術(shù)實(shí)力

行業(yè)前景廣闊

對于一家高新科技企業(yè)而言，其未來的成長力一定程度上取決于研發(fā)創(chuàng)新的能力，顯然，星宸科技在這一指標(biāo)上也頗有亮點(diǎn)。

據(jù)公司披露的員工構(gòu)成情況，截止2023年6月30日，其研發(fā)人員共572人，占總員工比例高達(dá)78.46%；而在員工教育程度方面，碩士及以上的人數(shù)為393人，本科以上人數(shù)為324人，合計(jì)占比達(dá)98.35%。

除了員工構(gòu)成上出現(xiàn)重研發(fā)、高學(xué)歷的特點(diǎn)外，截至本招股意向書簽署日，星宸科技擁有已授權(quán)專利203項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利50 項(xiàng)，境外專利153項(xiàng)；在申請中專利223 項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利 89 項(xiàng)， 境外專利 134 項(xiàng)。

而經(jīng)過持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新積累，星宸科技在 ISP、AI 處理器、多模視頻 編碼、高速高精度模擬電路、先進(jìn)制程 SoC 芯片設(shè)計(jì)等領(lǐng)域積累了多項(xiàng)核心技術(shù)。報(bào)告期內(nèi)，其累計(jì)研發(fā)投入 14.48億元，占營業(yè)收入的比重為 20.03%。

此外，除了自研項(xiàng)目外，星宸科技還承擔(dān)了2項(xiàng)重大科研項(xiàng)目。比如其與廈門大學(xué)合作研發(fā)的“低功耗智能音響視頻網(wǎng)關(guān)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，為國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“科技助力經(jīng)濟(jì)2020”重點(diǎn)專項(xiàng)項(xiàng)目，其與億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)合作研發(fā)的“面向超高清視頻的智能芯片關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，則是廈門市重大科技項(xiàng)目。

實(shí)際上，公司的研發(fā)能力也在轉(zhuǎn)化為賺錢能力。報(bào)告期各期，公司核心技術(shù)產(chǎn)生的收入分別為 11.8億元、26.5億元、 23.22億元和 9.68億元，占營業(yè)收入的比例分別為 99.06%、98.71%、98.08% 和 97.55%，公司核心技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用在智能安防、視頻對講和智能車載領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

圖源：罐頭圖庫

而在智能化的趨勢下，視頻安防芯片也將進(jìn)一步與人工智能相結(jié)合 ，傳統(tǒng)視頻安防實(shí)現(xiàn) 從“看得清”到“看得懂”和“看得快”，實(shí)現(xiàn)從“事后查找”到“事前預(yù)防決策”和 “事中報(bào)警”的智能化。

根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2021 年全球安防視頻安防設(shè)備市場規(guī)模為 220 億美元，2017-2021年復(fù)合增長率為6.9%。在技術(shù)迭代升級、安防設(shè)備市場下沉的大趨勢下，預(yù)計(jì) 2021-2026 年，全球安防視頻安防設(shè) 備市場規(guī)模將以 6.3%的復(fù)合增長率增長，2026 年達(dá)到 299 億美元。

作為智能安防前端設(shè)備中的重要組成部分，IPC SoC的增長潛力更加誘人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021 年其復(fù)合增長率為 10.3%；預(yù)計(jì) 2021-2026 年，全球 IPC SoC 市場規(guī)模將 以 11.5%的復(fù)合增長率增長，2026 年達(dá)到 10.9 億美元。