AI芯片“新勢力”星宸科技開啟申購，多個細分領域占據龍頭地位

財務數據持續優化。

3月8日，星宸科技披露了首次公開發行股票發行安排及初步詢價公告，于3月13日、3月14日詢價、確定發行價格，并于3月18日啟動申購。

作為視頻安防芯片行業的領軍企業，星宸科技專注于智能安防、視頻對講和智能車載等領域的產品研發與銷售，近三年公司的營業總收入復合增長率達19.21%，且在全球IPC SoC市場、全球NVR SoC市場、 USB 視頻會議攝像頭芯片市場等細分領域的市場份額位列第一。

《招股書》顯示，公司在SoC設計上擁有全流程經驗，自主研發了AI處理器工具鏈，并掌握了眾多核心IP資源。分析認為，在智能化趨勢下，視頻安防芯片的市場需求有井噴之勢，星宸科技此番借力資本市場實現趨勢布局，未來的空間不容小覷。

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業績增長強勁

多細分領域龍頭

近年來，隨著AI應用及算法的逐步普及，AI 芯片受到了多家集成電路龍頭企業的重視，AI 領域也成為多家初創集成電路設計公司發力的重點。

其中，視頻安防芯片被市場視為AI最好的落地場景之一，即將在創業板上演首秀的星宸科技便恰好乘上了這出東風。《招股書》顯示，星宸科技為全球領先的視頻安防芯片企業，主營業務為視頻安防芯片的研發及銷售， 產品主要應用于智能安防、視頻對講、智能車載等領域。

根據 Frost&Sullivan 數據，在智能安防領域，以出貨量口徑計算， 2021年公司在全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%， 均位列市場第一；在視頻對講領域，以出貨量口徑計算，2021 年公司在全球 USB 視頻會議攝像頭芯片市場的份額為 51.8%，位列市場第一；在智能車載領域，以出貨量口徑計算，2021年公司在中國行車記錄儀芯片市場的份額為 24%，位列市場第二，在 中國 1080P 及以上行車記錄儀芯片市場的份額為 50%，位列市場第一。

各細分領域的龍頭地位，也為星宸科技的業績帶來了頗為漂亮的數據。《招股書》顯示，公司近三年營業總收入復合增長率為19.21%，而視頻安防芯片的收入始終是各報告期的主力軍。以2023年的數據為例，在公司的主營業務中，智能安防收入14.42億元，占營業收入的比重為71.39%；視頻對講收入和智能車載收入分別為3.42億元和1.87億元，占營業收入比重分別為16.95%和9.25%。

據了解，視頻安防芯片為視頻安防系統的核心，尤其在安防領域，其技術的先進性、運行的可靠性和穩定性對視頻安防系統而言意義重大。因此，下游客戶在選擇視頻安防芯片供應商時極為謹慎，對新產品的導入控制非常嚴格。星宸科技表示，客戶通常會對市場上符合要求的多款產品的可靠性、穩定性、兼容性等進行驗證，從而挑選最合適的芯片方案，下游客戶一旦選定芯片方案，通常不會輕易再進行更換。

某種程度而言，擁有下游市場頭部客戶、且多年穩定，便能直接反映公司的技術實力。據《招股書》，報告期內星宸科技的前五大客戶表非常穩定，包括芯智國際、威欣電子等，合計銷售金額的占比在83.69%——89.21%之間浮動。

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值得一提的，公司還預計2024年1-3月可實現營業收入4.54億元至5.15億元，較去年同期增長3.96%至17.89%；扣非凈利潤為2721.52萬元至4590.4萬元，較去年同期增長98.67%至235.1%，主要受益于公司主營業務毛利率有所回升。

財務數據持續優化

內控穩定

對一家優秀的公司而言，強勁的賺錢能力固然重要，管好“錢袋子”的能力也是市場衡量的重要指標，星宸科技在這方面同樣交出了優異的答卷。

據《招股書》，星宸科技主要采用Fabless經營模式，專注于產品的研發及銷售環節，將晶圓制造及封裝測試等生產環節外包予代工廠。基于行業特點，全球范圍內符合公司技術及生產要求的晶圓制造及封裝測試供應商數量較少，且行業集中度較高。通常芯片設計公司出于批量采購成本優勢及工藝穩定性等多方面的考量，往往選擇少量幾家晶圓代工廠和封測代工廠合作。

公司與主要供應商保持著穩定的采購關系，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，公司向前五大供應商采購的金額分別為62377.14萬元、153887.56萬元、96052.36萬元和32391.31萬元，占采購總金額的比例分別為79.43%、77.92%、80.11%和75.2%。

而基于Fabless經營模式下，星宸科技的多個財務指標都優于同業公司。比如，公司的綜合毛利率分別為42.83%、46.73%、41%、34.16%，與同行業可比上市公司相比，大多數年份都高于其均值。

此外，星宸科技的產銷率數據也頗為優異。報告期各期，公司產銷率分別為 98.45%、86.02%、108.97%和 97.12%。

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尤為關注的是，星宸科技的內部控制能力較強。

2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的期間費用分別為3.35億元、5.62億元、6.17億元、2.83億元，占營業收入的比例分別為28.13%、20.94%、26.08%、28.79%。

其中，在銷售費用率方面，報告期內公司各期的數據分別為0.97%、0.73%、0.97%、1.09%，同行業可比上市公司的銷售費用率均值則分別為5.01%、3.83%、4.13%、9.06%，遠遠低于行業均值。

而在管理費用上，報告期內公司管理費用占營業收入的比重分別為4.25%、3.38%、4.19%、4.64%；而同行業可比公司的均值則分別為11.70%、13.98%、11.4%、25.93%。

報告期各期末，公司應收賬款賬齡均為 1 年以內，且賬齡主要分布在 1 個月以內。報告期各期，公司應收賬款周轉率分別為 18.88 次、29.15 次、23.65 次和 12.68 次， 而可比行業公司均值則分別為6.83次、8.98次、8.38次、7.11次，對比而言，星宸科技的應收賬款周轉率處于較高水平。

此外，2020年、2021年、2022年、2023年1—6月，星宸科技的總資產分別為10.24億元、23.48億元、24.32億元、27.29億元，實現逐年增長；其資產負債率也在持續降低，報告期內分別為34.57%、30.89%、22.12%、26%。

強研發締造高技術實力

行業前景廣闊

對于一家高新科技企業而言，其未來的成長力一定程度上取決于研發創新的能力，顯然，星宸科技在這一指標上也頗有亮點。

據公司披露的員工構成情況，截止2023年6月30日，其研發人員共572人，占總員工比例高達78.46%；而在員工教育程度方面，碩士及以上的人數為393人，本科以上人數為324人，合計占比達98.35%。

除了員工構成上出現重研發、高學歷的特點外，截至本招股意向書簽署日，星宸科技擁有已授權專利203項，其中境內發明專利50 項，境外專利153項；在申請中專利223 項，其中境內發明專利 89 項， 境外專利 134 項。

而經過持續自主研發創新積累，星宸科技在 ISP、AI 處理器、多模視頻 編碼、高速高精度模擬電路、先進制程 SoC 芯片設計等領域積累了多項核心技術。報告期內，其累計研發投入 14.48億元，占營業收入的比重為 20.03%。

此外，除了自研項目外，星宸科技還承擔了2項重大科研項目。比如其與廈門大學合作研發的“低功耗智能音響視頻網關芯片研發及產業化”項目，為國家重點研發計劃“科技助力經濟2020”重點專項項目，其與億聯網絡合作研發的“面向超高清視頻的智能芯片關鍵技術研究及產業化”項目，則是廈門市重大科技項目。

實際上，公司的研發能力也在轉化為賺錢能力。報告期各期，公司核心技術產生的收入分別為 11.8億元、26.5億元、 23.22億元和 9.68億元，占營業收入的比例分別為 99.06%、98.71%、98.08% 和 97.55%，公司核心技術產品應用在智能安防、視頻對講和智能車載領域，實現了核心技術產業化。

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而在智能化的趨勢下，視頻安防芯片也將進一步與人工智能相結合 ，傳統視頻安防實現 從“看得清”到“看得懂”和“看得快”，實現從“事后查找”到“事前預防決策”和 “事中報警”的智能化。

根據 Frost&Sullivan 數據，2021 年全球安防視頻安防設備市場規模為 220 億美元，2017-2021年復合增長率為6.9%。在技術迭代升級、安防設備市場下沉的大趨勢下，預計 2021-2026 年，全球安防視頻安防設 備市場規模將以 6.3%的復合增長率增長，2026 年達到 299 億美元。

作為智能安防前端設備中的重要組成部分，IPC SoC的增長潛力更加誘人。據統計，2017-2021 年其復合增長率為 10.3%；預計 2021-2026 年，全球 IPC SoC 市場規模將 以 11.5%的復合增長率增長，2026 年達到 10.9 億美元。