新年第一筆大型科技并購案來了。

近日，慧與公司（HPE）宣布將斥資140億美元（約合人民幣1004億）收購瞻博網(wǎng)絡(luò)。慧與公司是由原惠普公司B端業(yè)務(wù)部門組建，瞻博網(wǎng)絡(luò)則是一家電信領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商。

交易消息一公布，瞻博網(wǎng)絡(luò)股價大漲22%，而慧與公司則暴跌8.9%。市場評論也兩極分化。看好者有之，“將加強HPE在AI浪潮中的地位”；擔(dān)憂者也不少，巨額債務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，“可能會拖累HPE的股價”。

這筆1000億的交易，之所以發(fā)生在當(dāng)下，之所以如此之昂貴，關(guān)鍵還是“AI”。HPE將獲得瞻博網(wǎng)絡(luò)旗下的Mist AI，HPE據(jù)此畫的餅是，“將加強HPE在AI浪潮中的地位，在連接原生世界和云世界的過程中，推動客戶進一步創(chuàng)新。”

按照HPE的說法，交易完成后，將使HPE的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入翻番，經(jīng)常性收入增加約4億美元。成為一個“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”。不過按照過往惠普出手大型并購的結(jié)果來看，現(xiàn)實與理想往往距離不小，加之HPE手中的中國公司新華三股權(quán)出售不順，這筆交易有些負重前行的意思。

1004億，“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”誕生？

1000億的巨額收購案在上周一就“走漏了”風(fēng)聲。

先是1月8號，有消息傳出，慧與公司（Hewlett Packard Enterprise惠普企業(yè)公司，以下簡稱“HPE”）將要收購估值約為130億美元的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商瞻博網(wǎng)絡(luò)(JNPR.N)。

兩天后，收購消息就得到交易雙方證實，不過價格漲了。HPE和瞻博網(wǎng)絡(luò)對外宣布，HPE將以全現(xiàn)金形式，40美元/股的價格，約合140億美元（約1004億人民幣）收購瞻博網(wǎng)絡(luò)公司。目前，這項交易已獲得兩家公司董事會的批準(zhǔn)，預(yù)計將于今年底或明年年初完成交割。官方言之鑿鑿，看上去這筆交易已經(jīng)板上釘釘，只待監(jiān)管機構(gòu)的最終批準(zhǔn)了。

HPE原是惠普公司的一部分。2015年，惠普公司一分為二，拆分為兩家公司：一家是新惠普（Hewlett Packard Inc.），繼承了原惠普的個人電腦與打印機業(yè)務(wù)；而另一家就是慧與公司（Hewlett Packard Enterprise），主營B端業(yè)務(wù)，提供云端和服務(wù)器等服務(wù)，對標(biāo)IBM。

賣方瞻博網(wǎng)絡(luò)公司，則于1996年創(chuàng)立，主要開發(fā)和銷售路由器、交換機、網(wǎng)絡(luò)管理軟件、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品。

1999年6月，瞻博網(wǎng)絡(luò)登陸納斯達克，不光上市速度快，還一舉創(chuàng)下當(dāng)時科技行業(yè)首日交易的最高紀錄，股價在一年之內(nèi)增長了五倍，在當(dāng)時被稱為“華爾街的最新寵兒”。

經(jīng)過20多年的自主研發(fā)和持續(xù)并購，瞻博網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)建了路由和交換硬件以及網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)、軟件定義交換應(yīng)用程序和安全產(chǎn)品，并積累了大量知識產(chǎn)權(quán)。

目前，HPE市值200億美元左右，瞻博網(wǎng)絡(luò)約110億美元。前者是美國創(chuàng)新史的標(biāo)志性公司，后者是思科的長期競爭對手之一。兩者“聯(lián)姻”，可謂是珠聯(lián)璧合了。

HPE對這筆交易抱有堅定的信心。上周三，HPE在投資者電話會議上透露，根據(jù)2023年的財務(wù)業(yè)績，收購瞻博網(wǎng)絡(luò)將使HPE的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入翻番，經(jīng)常性收入增加約4億美元。并聲稱將在合并后創(chuàng)造成為一個“新的網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者”。

不少業(yè)界人士也看好這筆交易。彭博情報、巴克萊銀行等機構(gòu)的分析師，紛紛撰文稱，瞻博網(wǎng)絡(luò)與HPE合并，將幫助HPE“填補產(chǎn)品組合中的空白”“擴大其數(shù)據(jù)中心和云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)”“給思科公司和其他公司帶來更強大的競爭對手”。

于是在放出消息的第二天，瞻博網(wǎng)絡(luò)的股價應(yīng)聲上漲，開盤時飆升近22%。“形勢一片大好”。

股價跳水，市場憂心忡忡

不過令人尷尬的是，HPE股價卻大跌8.9%。到上周五，已經(jīng)從17.69美元跌至15.91美元。顯然市場對這筆交易存在不少擔(dān)憂。

首先是價格問題。140億美元不是一筆小數(shù)目，它占到HPE 210億美元市值的一半以上，約是2023年營收291.35億美元的二分之一，凈利潤20.25億美元7倍，更是HPE持有的40億美元的現(xiàn)金及等價物的3.5倍（截至2023年10月）。

最關(guān)鍵的是，近兩年HPE增長乏力，該公司一直難以實現(xiàn)2%以上的增長。

這意味著面對140億美元的收購價格，HPE將背上沉重債務(wù)，而且去杠桿的過程又較為艱辛。對此，HPE則表示，將通過定期貸款為這筆交易融資，隨著時間的推移，這些貸款將被“新債務(wù)、強制性可轉(zhuǎn)換優(yōu)先證券和現(xiàn)金的組合”所取代。

另外，目前的收購價格是瞻博網(wǎng)絡(luò)市值的1.32倍（消息披露前）。但在部分投資人看來，瞻博網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營狀況在過去幾年并不理想。

一是，2018-2020財年，瞻博網(wǎng)絡(luò)的營收和凈利潤經(jīng)歷了3年連續(xù)下跌，營收從50.27億美元跌至44.45億美元，歸母凈利潤更是攔腰斬斷，從5.67億美元降至2.53億美元。

二是，雖然2022年瞻博網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)取得較大發(fā)展，公司營收同比增長 11.95%，達53.01億美元，是自2010年以來增長最迅猛的一年。但在最近一個季度，瞻博的營收為14億美元，利潤僅為7600萬美元。

另外，2022年公司凈利潤同比增長87.56%，達4.71億美元，但遲遲未恢復(fù)到2018年5.67億的水平。

而且從過往的收購案例看，HPE并不總是成功。

比如，2011年HPE（當(dāng)時還是老惠普公司）就對軟件公司Autonomy拋出了110億美元的天價收購計劃。這筆在當(dāng)時被批評“價格高得離譜”的收購案，果然在不到一年時間，就給惠普帶來了巨大麻煩。2012年，HPE將Autonomy的價值減記了近90億美元，并狀告Autonomy夸大財務(wù)狀況、涉嫌欺詐。

欺詐案官司一打就是7年。2019年，Autonomy公司前任首席財務(wù)官侯賽因終于在舊金山被美國地區(qū)法官判處五年牢獄。

而在交易剛剛披露時，惠普公司股價就“應(yīng)聲跳樓”。2011年初到2011年10月，惠普的股價跌了47%，是當(dāng)時美國大公司道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)最差的公司。“一朝被蛇咬十年怕井繩”。這次HPE又拋出巨資收購案，投資者擔(dān)憂也在情理之中。

“拐點將至”，HPE志在AI

但在HPE眼中，這筆交易是堅定無疑的戰(zhàn)略舉措。它代表了公司在新興的人工智能領(lǐng)域的決心。

去年11月，HPE CEO安東尼奧·內(nèi)里發(fā)表主題演講《從邊緣到云，發(fā)現(xiàn)人工智能的力量》：

“我們的世界正處于一個前所未有的拐點。人工智能的承諾正在變?yōu)楝F(xiàn)實，它有可能推動人們的生活和工作方式，其規(guī)模之大是我們有生以來任何技術(shù)都無法比擬的。看看利用邊緣、混合云和人工智能實現(xiàn)現(xiàn)代化的企業(yè)如何實現(xiàn)倍增效應(yīng)，并在每一個轉(zhuǎn)折點創(chuàng)造速度。”

而這筆并購交易“將加強HPE在高速發(fā)展的AI浪潮中的地位，擴大我們的總體潛在市場，并在連接原生世界和云世界的過程中，推動客戶進一步創(chuàng)新，同時也為股東創(chuàng)造巨大價值。”內(nèi)里在一份聲明中說道。

在收購?fù)瓿珊螅瑑杉夜緦⒐餐ㄔO(shè)數(shù)據(jù)中心，并推動人工智能運營網(wǎng)絡(luò)。

更重要的是，HPE 將獲得瞻博網(wǎng)絡(luò)的無線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)Mist Systems。

這是瞻博網(wǎng)絡(luò)在2019年以4.05億美元收購的初創(chuàng)科技公司。當(dāng)時，Mist Systems的創(chuàng)始人向瞻博網(wǎng)絡(luò)推銷了自己的創(chuàng)意：“打造一款由人工智能驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)平臺，在用戶發(fā)現(xiàn)問題之前自動排除故障并解決問題。”

隨后，瞻博網(wǎng)絡(luò)與Mist一起，推出了Mist AI平臺，使用人工智能工具實現(xiàn)自動化管理功能。基于該平臺的Marvis虛擬網(wǎng)絡(luò)助手等產(chǎn)品，能夠轉(zhuǎn)變客戶IT團隊與企業(yè)網(wǎng)絡(luò)互動的方式。

根據(jù)瞻博網(wǎng)絡(luò)的介紹，Marvis 可以在攝取更多數(shù)據(jù)的過程中不斷學(xué)習(xí)，利用持續(xù)增長的知識庫，實時主動糾正問題，減少故障工單數(shù)量并加速解決問題。

交易完成后，Mist AI平臺等將為HPE提供助力，增加其在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的市場份額，并進軍“5G和云網(wǎng)絡(luò)的高增長領(lǐng)域”。

而且，兩家合并后的公司將提供基于云的、高性能且體驗優(yōu)先的、安全、端到端的人工智能原生解決方案，并且能夠收集、分析跨領(lǐng)域的聚合遙測數(shù)據(jù)。

從競爭環(huán)境來看，這次收購也可能是HPE的一種攻防策略——一方面，增強在電信領(lǐng)域的競爭地位，阻擊競爭對手戴爾在電信產(chǎn)品線的擴；另一方面，借助瞻博網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)等領(lǐng)域積累，對思科、Extreme、Arista和Fortinet等競爭對手形成沖擊。

所以對于HPF而言，收購瞻博網(wǎng)絡(luò)是“現(xiàn)實的選擇”，而且對于人工智能，也是HPF志在必得的領(lǐng)域。當(dāng)然，最終成果如何，我們還得靜待分曉。

賣掉新華三，中國市場的插曲

講完了大洋彼岸，再聊回國內(nèi)。

HPE和瞻博網(wǎng)絡(luò)的交易剛剛披露，離交割至少還有1年時間。往前回溯，HPE背后還藏著一個與中國公司相關(guān)的故事。

話說2003年，華為為了反擊思科，聯(lián)手美國公司3Com，成立了合資公司Huawei3com。2006年，華為將手上的股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了3Com公司，3Com將其更名為H3C，中文名“華三”。

接管H3C后不久，金融危機爆發(fā)，母公司3Com慘遭打擊。最后，不得不在2009年，將自身和H3C一起打包賣給了惠普公司。從2007年到2015年，作為外企的“華三”公司，并未在國內(nèi)市場取得顯著發(fā)展。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2015年。當(dāng)年，清華紫光以25億美元的價格，收購了華三51%的股份。華三重回中資企業(yè)手中，并更名為“新華三”。而新華三剩下的49%的股份，就捏在分家后的HPE手里。

去年5月，紫光股份發(fā)布公告稱，將以35億美元的價格從HPE手中收購新華三剩下的49%的股權(quán)。然而，由于紫光集團進行債務(wù)重組，收購進程被一再拖延。到了9月，紫光股份不得不宣布暫時終止收購計劃，決定先完成向特定對象發(fā)行股票的工作，再推進重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項。

這產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)：如果HPE能夠順利出售新華三49%的股份，將為收購瞻博網(wǎng)絡(luò)提供更多資金。但現(xiàn)在與紫光股份的交易延宕，HPE不得不“負重前行”。出售新華三、并購瞻博網(wǎng)絡(luò)，這兩筆“遠隔重洋”的交易就像“線頭”一樣系在了一起。