掘金科技信息股（四）|“多條腿”走路，秦川機床估值還有挖掘空間？

機床工具領域的佼佼者秦川機床受行業影響業績有所波動。

今年上半年，我國機床工具行業主要經濟指標平穩恢復，但增速較緩，未達機床行業“十年周期”上行的預期水平。數據是最好的證明，中國機床工具工業協會重點聯系企業營業收入同比增長2.6%，利潤總額同比下降17.4%；金切機床產量累計29.9萬臺，同比下降2.9%；機床工具進出口總額160.2億美元，同比下降0.6%，其中進口56.8億美元，同比下降8.6%，出口103.4億美元，同比增長4.5%。

受整個大環境不及預期的影響，秦川機床的業績也受到影響，上半年實現營業收入19.75億元，同比下降7.67%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比下降48.26%。

但值得注意的是，近年來秦川機床響應國家高端裝備制造政策，緊盯技術進步和需求升級，針對新能源、軌道交通等產業急需，強鏈、補鏈，打造原創技術策源地，加碼工業母機和新能源汽車等四個投資項目建設，通過以上項目的實施，將豐富企業產品結構，實現產業升級，提升市場競爭力。

機床行業需求巨大，穩居前列

據公開資料顯示，秦川機床以主機業務為引領，以高端制造與核心部件為支撐，以智能制造為新的突破口，立足機床工具行業，踐行市場化經營、差異化競爭、跨越式發展理念，形成一體化發展模式，打造“國內領先，國際知名”的高端裝備制造領域的系統集成服務商和關鍵部件供應商。

誠然，機床工業是整個工業現代化的基石，具有無可替代的戰略價值。近年來，隨著中國綜合國力的快速崛起和全球產業鏈的價值重配，中國和西方發達國家之間的競爭已逐漸演變成新一輪科技和產業的全方位競爭。在這一背景下，通過國際貿易補足產業鏈上游、薄利多銷搶占市場的發展模式已無法持續，促使政府部門和資本市場愈發重視具有自主研發能力的機床企業，從而使高端機床行業的價值愈加凸顯。

此外，我國當前正處于產業結構調整升級的關鍵階段，高端制造業在經濟中的比重將顯著提升，高性能數控機床的市場需求將大幅度提高。隨著國內國際雙循環新發展格局和國內統一大市場的形成，支撐工業母機突破的研發體系、供應體系、政策服務、用戶驗證等多方面協同和支持能力也進一步提升。展望未來，隨著新一代信息技術與制造業的深入融合，互聯網、大數據、云計算和5G技術不斷發展，中國工業母機將會向智能化、高端化方向快速前進。在增量替代與存量更新的趨勢下，我國機床行業將會迎來巨大的發展機遇期，同時帶動刀具、主軸、絲杠、導軌、轉臺、工裝夾具以及數控系統等機床部件市場快速擴大。

還有一個數據值得關注，機床數控化率在不斷提高。2015年以來，我國金屬切削機床產量數控化率不斷提升，2021年數控化率為44.90%。但與發達國家相比，我國機床數控化率仍較低，目前發達國家數控機床產量數控化率的平均水平在70%以上，產值數控化率在80-90%左右。我國工業結構的優化升級，對作為工業母機的機床的加工精度、效率、穩定性等精細化指標要求逐漸提高，中高端產品的需求日益增加。在此大背景下，中國機床市場的結構升級將向自動化成套、客戶定制化和普遍的換檔升級方向發展，產品由普通機床向數控機床、由低檔數控機床向中高檔數控機床升級。《中國制造2025》規劃中明確提出，2025年中國高檔數控機床與基礎制造裝備國內市場占有率超過80%，高檔數控機床與基礎制造裝備總體進入世界強國行列。

都知道，新能源汽車加速發展，帶動秦川機床下游的汽車零部件行業和汽車領域用制造裝備零部件行業的需求也將迎來高速增長。根據《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，到2025年我國新能源汽車占新車銷量比例達到20%左右。結合當前新能源汽車銷量加快增長的形勢，這一目標有望提前實現。屆時，我國新能源汽車年銷量將達到700-850萬輛。

搭乘行業東風，疊加產業鏈完整、產品線眾多、系統集成能力強大、綜合競爭優勢顯著等競爭優勢，秦川機床在機床工具行業位列第二。

重點研發項目有序實施，驅動業績增長

秦川機床擁有秦川機床本部、寶雞機床、漢江機床、漢江工具、沃克齒輪、秦川格蘭德、秦川寶儀等多家子公司，是我國精密數控機床與復雜工具研發制造基地、中國機床工具行業的龍頭骨干企業。

事實上，雖然秦川機床業績較為低迷，但重點研發項目卻有序實施。

今年上半年，公司級36項重點研發項目有序實施，其中：秦川機床本部新產品YKS7226高精高效蝸桿砂輪磨齒機，磨削精度達到國內領先，國際先進水平；HMC系列高剛高精四軸/五軸臥式加工中心各項性能指標將達到國內先進水平，替代進口；寶雞機床BHR700V-1500臥式五軸車銑復合加工中心具備復雜軸類零件車銑鏜鉆等復合加工制造能力；漢江機床SGK7432×20/1高精度數控絲杠磨床磨削精度能穩定達到P1級；智能機床研究院的QCNC6860高端專用數控系統為高端磨齒機提供更智能的數控系統。

同時，13項重點投資項目加速推進，截至6月底重點項目投資完成率為47.84%。其中，秦川機床本部“高端智能齒輪裝備研制與產業化項目”新建機械加工車間已完成；寶雞機床“高檔數控機床產業能力提升及數字化工廠改造項目”性能實驗室和數字化涂裝車間工程已完成；“秦創原?秦川集團高檔工業母機創新基地項目（一期）”、沃克齒輪“新能源乘用車零部件建設項目”、漢江機床“新能源汽車領域滾動滾能部件研究及應用項目”、漢江工具“復雜刀具產業鏈強鏈補鏈賦能提升項目”正在加緊投資建設。

此外，秦川機床持續精打效益“算盤”，推進降本、改善項目實施。持續深入開展降本控費、CTJ降本工作，堅持以效益為中心，著力在降本、增收創效上下功夫，2023年上半年累計降本控費較上年同期提升16.20%，完成CTJ創新改善項目7050項。

“多條腿”走路，未來規劃初步搭建

除了機床領域外，秦川機床在機器人及新能源汽車領域也頗有建樹。

機器人領域，秦川機床通過承擔國家863計劃，攻克了機器人關節減速器的核心技術，目前機器人關節減速器已有5大系列、23種規格、130種速比，是國內規格最全，系列最多的工業機器人關節減速器生產制造商，生產的機器人關節減速器主要應用于工業機器人領域。目前，我國減速器市場仍主要由國外企業占據，國產減速器僅占30%的市場。據預測，到2025年，我國機器人減速器市場規模有望將達近百億元。秦川機床機器人關節減速器占國產機器人關節減速器市場的20-25%，銷量較上年明顯增長，市場訂單穩定，實現國產替代前景廣闊。

新能源汽車領域，秦川機床目前除批量供應外，已經拿到多款新能源車頭部企業的新品項目，部分項目已經進入小批量供應階段，后續會持續上量；同時也和國內其他車企在新能源乘用車零部件方面展開合作，產品可覆蓋包括插電式混動總成、純電動力總成、電驅橋等新能源總成中的所有齒輪零部件。

對于未來發展，秦川機床也給出了初步規劃。

首先，積極響應國家高端裝備制造產業政策，緊盯技術進步和需求升級，重點布局工業母機主機及關鍵零部件兩個主業業務，從“制造型企業”向“制造型+現代智能制造和服務延伸型企業”轉型；

其次，加速推進重點研發項目，重點圍繞數控蝸桿砂輪磨齒機、五軸加工中心、數控系統、滾動功能部件等產品持續不斷地進行高強度的技術研發投入，加大高效高精度磨齒機、五軸加工中心等高端機床的研發和試制，搶占中高端市場份額；

接著，緊跟市場需求，以“智能智慧智贏”為導向，為用戶定制開發智能化產線，智能單元、工業軟件、小型MES等智能化產品，提供特色的數智化服務系統解決方案；

最后，加大海外市場開拓力度，實現機床出口大幅度增長，推動秦川機床更多產品走向世界，從而推動裝備制造業的轉型升級和持續健康發展，把握更多的市場機遇以及提升企業經營業績。

未來，在機床行業更新需求巨大、國產高端裝備需求加大以及新能源汽車加速發展帶動相應汽車零部件和制造裝備用零部件需求等背景下，秦川機床估值有望再進一步提升。