“為了拿到募資，我承諾LP三倍返投”

“如果說(shuō)VC 1.0是經(jīng)典大機(jī)構(gòu)橫行天下，VC 2.0是大機(jī)構(gòu)的牛人單飛，那么VC 3.0 將會(huì)是Solo GP的時(shí)代。”

一投資人前不久在社交平臺(tái)上如是說(shuō)道，他甚至斷言：Solo GP將成為VC從業(yè)者的終極形態(tài)。

該觀點(diǎn)正確與否，并非本文討論的重點(diǎn)，但Solo GP這一模式卻有必要拿出來(lái)探討一下。

所謂Solo GP，通常指由1個(gè)或幾個(gè)具備募資、source項(xiàng)目能力的投資人組建的小型GP機(jī)構(gòu)，基本上一個(gè)人就是一個(gè)團(tuán)隊(duì)，工作貫穿募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)，最多會(huì)招幾個(gè)實(shí)習(xí)生或分析師負(fù)責(zé)paper work的部分。精簡(jiǎn)的組織架構(gòu)明顯的好處就是小而掙錢(qián)、決策速度快、體量輕盈。

時(shí)下，這一模式正在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)盛行，不止一位FA從業(yè)者告訴我，在他們的潛在合作機(jī)構(gòu)列表里出現(xiàn)了Solo GP的身影。

一次偶然機(jī)會(huì)，我認(rèn)識(shí)了剛剛成為Solo GP的S（化名）。他的職業(yè)經(jīng)歷很有意思，在辭職創(chuàng)業(yè)之前，曾在長(zhǎng)三角某城市的招商部門(mén)負(fù)責(zé)招引，后在城投集團(tuán)做投資人，主投半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)，以目前世俗的眼光評(píng)判，這絕對(duì)算得上是一份“性比價(jià)很高”的穩(wěn)定工作，但在40歲的年紀(jì)，他選擇從“體制內(nèi)”出來(lái)，成為一名Solo GP。

如今他管理著一只新材料早期基金，規(guī)模在1億元人民幣左右，投資方包括地方政府基金等國(guó)資LP，也有民營(yíng)企業(yè)家。目前，該基金投出了六七個(gè)項(xiàng)目，有項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了5倍回報(bào)。

近日，小飯桌和S進(jìn)行了一次對(duì)話，試圖從他的職業(yè)經(jīng)歷和心態(tài)變化中，更立體地了解Solo GP這一群體的生存法則，以及他們正面臨的真實(shí)處境。

以下為S的自述，由小飯桌編輯整理：

“為了拿到募資，我承諾3倍返投”

真正成為一名Solo GP是在今年，此前我的職業(yè)經(jīng)歷可以用“穩(wěn)定”來(lái)形容。

2004年大學(xué)畢業(yè)，我去了上海一家半導(dǎo)體設(shè)備代理公司，現(xiàn)在市場(chǎng)上火熱的光刻機(jī)，我們當(dāng)時(shí)就在做。2007年，我回到江蘇常州進(jìn)入了當(dāng)?shù)匾婚_(kāi)發(fā)區(qū)的招商局做招商引資，一做就是7年。直到2014年轉(zhuǎn)到了城投公司，次年開(kāi)始接觸投資，成為了一名投資人。

在城投公司做投資，本質(zhì)上還是要配合園區(qū)的招商引資，園區(qū)發(fā)展哪些產(chǎn)業(yè)我們就投什么。因?yàn)楣ぷ髡{(diào)動(dòng)，我中途換過(guò)一次園區(qū)，投資方向轉(zhuǎn)到了半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)。

當(dāng)時(shí)我們做了一個(gè)現(xiàn)在看來(lái)非常牛的項(xiàng)目——理想汽車(chē)。那是2016年初，他們還沒(méi)成為如今的“理想”，拿了幾頁(yè)P(yáng)PT，我們就投進(jìn)去了，還幫助他們?cè)诔Ｖ萁◤S、建供應(yīng)鏈，包括后面見(jiàn)投資人，我們都全程參與。

從2015年到2023年初，我一直在園區(qū)做投資這件事，真正萌生辭職創(chuàng)業(yè)的念頭是在去年。

當(dāng)你做到一定位置，就必須面對(duì)很多與主業(yè)（投資）無(wú)關(guān)的工作，需要承擔(dān)的責(zé)任也會(huì)更多，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和收益不成正比的時(shí)候，就覺(jué)得不如出來(lái)單干。更重要的是，當(dāng)你進(jìn)入40歲，就覺(jué)得時(shí)間更加寶貴，如果這時(shí)候不“拼”一把，后面可能也不會(huì)出來(lái)了。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是最后一次機(jī)會(huì)。

有了創(chuàng)業(yè)的想法，我就開(kāi)始做前期準(zhǔn)備。

首先是確定方向。從過(guò)往職業(yè)經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體、新能源、新材料無(wú)疑是我最熟悉的領(lǐng)域，不過(guò)從實(shí)際出發(fā)，半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)包括鋰電池，都是非常吃資金的，我一個(gè)小基金根本無(wú)法切入，于是將方向瞄準(zhǔn)在更上游的新材料。

選擇投資新材料還有一個(gè)重要原因，目前常州在新能源汽車(chē)這塊的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)非常完善了，像理想汽車(chē)、比亞迪都在常州；動(dòng)力電池方面，寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源也都在此落地或者直接將總部設(shè)在常州。

頭部企業(yè)都在這里，自然會(huì)吸引來(lái)一批上游的配套企業(yè)，我完全可以從里面去發(fā)掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。不過(guò)新材料領(lǐng)域大而泛，所以最后決定將范圍集中在電池材料和半導(dǎo)體材料。

總之，都是圍繞常州的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)做出的選擇。

定完方向，下一步就是找資金。過(guò)去半年，我大概接觸了三、四十家LP，最終敲定了10家左右。今年9月，一期基金完成首關(guān)，規(guī)模1億元人民幣，LP既有國(guó)資也有當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)企業(yè)家。

拿國(guó)資的錢(qián)并不容易。尤其對(duì)我這種剛創(chuàng)業(yè)的個(gè)人GP來(lái)說(shuō)，為了拿到募資自然要付出比別人更多的代價(jià)。比如返投，大機(jī)構(gòu)可能要求返投比例是1.2~1.5倍，我要承諾兩倍，如果還是覺(jué)得過(guò)會(huì)有難度的話，可以把返投比例提到三倍。

之所以敢這么保證，是因?yàn)槲掖_實(shí)在當(dāng)?shù)赜幸欢〝?shù)量的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。在做母基金時(shí)，我們合作了一家比較有名的半導(dǎo)體垂直機(jī)構(gòu)，先后投了他們接近十只基金，一邊做LP，一邊參與直投。

合作過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)化合物半導(dǎo)體（注：由兩種或兩種以上大分子化合物構(gòu)成的半導(dǎo)體材料就叫化合物半導(dǎo)體，如砷化鎵、氮化鎵、磷化銦等。）可能是一個(gè)未來(lái)的發(fā)展方向，于是沿著這個(gè)方向做了一些項(xiàng)目的投資和引進(jìn)。

不謙虛的說(shuō)，目前我們園區(qū)能夠“看得上”的投資項(xiàng)目，大多我都了解或參與過(guò)。

“找到優(yōu)秀的雞蛋孵成小雞”

關(guān)于一期基金如何去做，我有一個(gè)明確的規(guī)劃。

首先在投的層面，我會(huì)把一億資金分成兩部分：一小半投向能看得到利潤(rùn)的企業(yè)，這些企業(yè)往往對(duì)于未來(lái)上市的預(yù)期是比較明確的，這是基金業(yè)績(jī)的基石；剩下的大半資金，投向早期水下項(xiàng)目，而且基本只做領(lǐng)投，持股比例在百分之五到百分之十左右，會(huì)要求進(jìn)入公司的董事會(huì)。這樣的項(xiàng)目，將作為基金業(yè)績(jī)的“爆發(fā)點(diǎn)”。

投早期水下項(xiàng)目就像“找到優(yōu)秀的雞蛋，將它們孵成小雞”。至于優(yōu)秀的雞蛋從哪里找？

現(xiàn)在長(zhǎng)三角地區(qū)大多都是科技招商，招商人員的工作就是挖掘相關(guān)行業(yè)的水下項(xiàng)目。這里存在一個(gè)問(wèn)題—— 這些項(xiàng)目基本上都是需要融資的，但是政府基金的打法不可能單獨(dú)來(lái)投天使輪，而是選擇做跟投，這時(shí)候就需要市場(chǎng)化天使投資人。

現(xiàn)在我在跟當(dāng)?shù)卣猩滩块T(mén)合作，幫他們甄別項(xiàng)目，值得投的項(xiàng)目我會(huì)出手，政府可以選擇跟投，或者提供相應(yīng)的政策補(bǔ)貼以及其他方面的支持。

在選擇項(xiàng)目時(shí)，我主要看中兩點(diǎn)：第一個(gè)是技術(shù)的先進(jìn)性，比如高校教授、科學(xué)家的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目；第二個(gè)就是已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)上深耕很久的人，出來(lái)做的一些前瞻性的方向。

現(xiàn)在很多人都在“質(zhì)疑”科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，說(shuō)他們管理不行、商務(wù)不行，這種情況確實(shí)存在，但是對(duì)我個(gè)人而言，投資就是投企業(yè)家的長(zhǎng)板。我會(huì)跟被投企業(yè)說(shuō)，你現(xiàn)階段只需要把產(chǎn)品做出來(lái)，把長(zhǎng)板發(fā)揮到淋漓盡致，其他瑣碎的工作由我來(lái)協(xié)助完成。

事實(shí)上，我還和當(dāng)?shù)卣献髁艘粋€(gè)科技樹(shù)孵化器項(xiàng)目。由政府提供載體（類(lèi)似眾創(chuàng)空間），按照我的要求進(jìn)行裝修和布局，讓優(yōu)質(zhì)的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有載體落地。同時(shí)還會(huì)幫助企業(yè)做好政府關(guān)系、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)選址、人力資源、后續(xù)融資等等，甚至廠房裝修、安環(huán)評(píng)申報(bào)這些瑣碎的事情也一并交給我們完成了。

對(duì)于政府而言，孵化器是他們需要的業(yè)態(tài)，能夠支撐他們更好地完成招商引資任務(wù)。而從我自身來(lái)講，孵化器既為基金的投后管理提供了天然優(yōu)勢(shì)，也相當(dāng)于多了個(gè)平臺(tái)可以向政府和外界集中展示宣傳基金的被投項(xiàng)目，真正形成了基金+基地的模式。

目前基金已經(jīng)投了六、七個(gè)項(xiàng)目，有三、四個(gè)都是我深度參與的，從拿政府補(bǔ)貼，到落地、建廠，落產(chǎn)能、再到后續(xù)開(kāi)展融資，我全程都在跟進(jìn)。其中一家企業(yè)去年大約一個(gè)億左右（估值）投進(jìn)去，現(xiàn)在下一輪融資已經(jīng)完成交割，估值達(dá)到了5個(gè)億。

作為一期基金，退出策略上會(huì)傾向保守。每個(gè)項(xiàng)目的投資周期大概在3~5年，基本上隔一輪或隔兩輪就會(huì)有一大部分的資金退出來(lái)，只保留一小部分，到了退出期的時(shí)候再去爭(zhēng)取LP的意見(jiàn)，是不是要繼續(xù)保留。

“當(dāng)你的資源不成為資源時(shí)，就會(huì)把你的優(yōu)先級(jí)排在最低”

從籌備到真正出來(lái)單干，確實(shí)是有心理落差的。

尤其在募資層面。正式離職之前，我陸續(xù)接觸了不少LP，當(dāng)時(shí)覺(jué)得溝通得已經(jīng)七七八八了，可等到今年3月正式啟動(dòng)募資，實(shí)際難度還是超出了我的想象，當(dāng)中一些LP出現(xiàn)了變動(dòng)。

他們遲疑的理由大致集中在兩點(diǎn)：一類(lèi)是因?yàn)楫?dāng)下口袋收緊，不愿意輕易出手；另一類(lèi)就是希望我能去投一些相對(duì)成熟、能快速看到成績(jī)的項(xiàng)目，比如Pre-IPO輪，但是這對(duì)我來(lái)說(shuō)，資金難度非常大。

在我最初的設(shè)想里，募集第一支基金以“熟人圈”為主，合作一些信任關(guān)系比較強(qiáng)的LP，等作出成績(jī)之后，再引入國(guó)資和上市公司，現(xiàn)在不得不將原本二期基金的LP前置。

接觸了那么多項(xiàng)目，我深刻體會(huì)到做Solo GP的弊端。對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，最具吸引力的還是一線基金，他們的背書(shū)作用非常強(qiáng)，第二就是國(guó)資。純財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)是排在最后的，目前市場(chǎng)上活躍的Solo GP，大多都是財(cái)務(wù)投資人。

在跟創(chuàng)始人接觸的時(shí)候，我會(huì)強(qiáng)調(diào)自己在政府合作方面的優(yōu)勢(shì)，但問(wèn)題在于有些人是不缺這個(gè)的。我曾經(jīng)遇到一位創(chuàng)始人，他很直接地說(shuō)：“A基金可以投我們的項(xiàng)目，但是你不能投，我沒(méi)有額度分給你。”

當(dāng)你的資源不成為資源的時(shí)候，他就會(huì)把你的優(yōu)先級(jí)排在最低。

我目前的焦慮主要來(lái)自LP和項(xiàng)目方。

就我個(gè)人而言，做Solo GP還是希望能打造出自己的品牌，我希望這只基金是有非常鮮明的個(gè)人風(fēng)格在里面的。

現(xiàn)在一期基金有10個(gè)左右LP，每個(gè)LP的訴求都不一樣，如何在不違背LP訴求的前提下，更加市場(chǎng)化地運(yùn)作，進(jìn)行LP與項(xiàng)目間的“隔離”，是我目前正在思考的問(wèn)題。

做早期投資，幾乎可以說(shuō)九死一生。我過(guò)去投了這么多項(xiàng)目，見(jiàn)證的失敗案例可謂形形色色，你無(wú)法想象它為什么會(huì)失敗。因此現(xiàn)在做投資決策時(shí)，我也會(huì)考慮這個(gè)項(xiàng)目能不能按照我的設(shè)想去發(fā)展。

不過(guò)總體來(lái)說(shuō)，我依然非常享受做Solo GP的狀態(tài)，現(xiàn)在我基本保持每個(gè)禮拜出去看三、四個(gè)項(xiàng)目，剩下的時(shí)間在工廠的辦公室里處理基金以及孵化器的工作，周末會(huì)去外面喝喝咖啡，跟業(yè)內(nèi)人士交流一下。

實(shí)際工作量與之前無(wú)異，但是相對(duì)自由，而且做的都是自己想做的事情。

目前，我正在籌備新一期的基金，有了一期基金做樣本，我更加堅(jiān)定了“早期科創(chuàng)基金+基地”的模式。現(xiàn)在已經(jīng)有一些政府國(guó)資LP和高凈值人群表達(dá)了出資的興趣。