掘金科技信息股（三）|雙龍頭股世嘉科技低估值投資價(jià)值幾何？

近日華為宣布將推出5.5G商用設(shè)備，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)關(guān)注度升溫，其中“5G射頻天線+電梯”雙龍頭股世嘉科技也位列其中。

據(jù)了解，5.5G是5G到6G之間的過渡技術(shù)，具有傳輸速度更快、效率損耗更低、網(wǎng)絡(luò)連接更可靠等特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，5.5G的商用部署將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，涉及設(shè)備供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商、應(yīng)用開發(fā)商等，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)更多的商機(jī)和就業(yè)機(jī)會(huì)。

自成立以來(lái)，世嘉科技一直深耕于金屬制造行業(yè)尤其是精密金屬制造的細(xì)分領(lǐng)域?yàn)楹诵模灾悄芑⒆詣?dòng)化為輔助，通過內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購(gòu)，已經(jīng)建立了涉及金屬加工制造的鈑金、壓鑄、機(jī)加工、表面處理等工序的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

未來(lái)，隨著5.5G技術(shù)落地，世嘉科技的估值更值得期待。

01

核心優(yōu)勢(shì)凸顯，盈利能力改善

經(jīng)過30多年的發(fā)展，世嘉科技已擁有完善的精密箱體系統(tǒng)制造服務(wù)體系，并建立了集設(shè)備柔性、工藝柔性和生產(chǎn)能力柔性于一體的快速反應(yīng)的柔性化制造體系，能夠滿足多品種、小批量的產(chǎn)品生產(chǎn)模式，其快速響應(yīng)能力和柔性化制造能力是贏得了諸多大型客戶穩(wěn)定訂單的關(guān)鍵。

此外，世嘉科技移動(dòng)通信設(shè)備業(yè)務(wù)具有“多種類、多頻次”等特點(diǎn)，受到行業(yè)周期性影響，客戶在常規(guī)標(biāo)的數(shù)量基礎(chǔ)上會(huì)進(jìn)行訂單“擴(kuò)容”。為此，子公司波發(fā)特建立了ERP及MES系統(tǒng)，對(duì)其業(yè)務(wù)流程實(shí)行過程監(jiān)控，以此建立業(yè)務(wù)分析數(shù)據(jù)庫(kù)，快速準(zhǔn)確提供管理層所需的生產(chǎn)組織以及市場(chǎng)管理數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)組織、供應(yīng)商管理和客戶維護(hù)的科學(xué)化和精細(xì)化運(yùn)作。

更重要的是，世嘉科技十分重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的研究與開發(fā)，始終將技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源動(dòng)力，持續(xù)對(duì)技術(shù)研發(fā)進(jìn)行投入。今年上半年，世嘉科技研發(fā)費(fèi)用2640.01萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.24%。

資料來(lái)源：世嘉科技2023年半年報(bào)。

與此同時(shí)，世嘉科技還建立了完善的研發(fā)體系，研發(fā)領(lǐng)域分為精密箱體系統(tǒng)和移動(dòng)通信設(shè)備。在精密箱體系統(tǒng)領(lǐng)域先后建立了江蘇省精密箱體系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心、蘇州市世嘉環(huán)保穩(wěn)定型光伏逆變器柜工程技術(shù)研究中心、蘇州市世嘉科技股份有限公司技術(shù)研發(fā)中心等研發(fā)中心，各研發(fā)中心先后承擔(dān)了蘇州市及江蘇省科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目，同時(shí)被認(rèn)定為市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。

區(qū)位優(yōu)勢(shì)也是世嘉科技快速成長(zhǎng)的溫床，所處區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯。世嘉科技總部所在地蘇州地處長(zhǎng)三角區(qū)域，并在珠三角的中山建立了生產(chǎn)基地，自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展與區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃匹配，區(qū)域內(nèi)企業(yè)專業(yè)化分工程度較高，區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集群為其生產(chǎn)、技術(shù)工藝創(chuàng)新提供了良好的平臺(tái)；其次，專業(yè)化分工和區(qū)域內(nèi)配套企業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)亦能夠降低成本；第三，區(qū)域內(nèi)交通運(yùn)輸便利，降低了頻繁交易的運(yùn)輸成本。

今年上半年，世嘉科技經(jīng)營(yíng)管理層持續(xù)優(yōu)化資源配置，聚焦盈利產(chǎn)品，推動(dòng)降本增效，效果顯著。同時(shí)，電梯轎廂系統(tǒng)產(chǎn)品及射頻器件產(chǎn)品下游客戶的需求有所恢復(fù)，毛利率提升，盈利能力有所改善。

數(shù)據(jù)是最好的證明。上半年世嘉科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，同比下降1.38%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1129.84萬(wàn)元，同比上升53.87%；利潤(rùn)總額-1,133.49萬(wàn)元，同比上升54.40%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-697.67萬(wàn)元，同比上升67.39%。雖然世嘉科技仍處于虧損，但盈利能力有所改善。

資料來(lái)源：世嘉科技2023年半年報(bào)。

02

移動(dòng)通信設(shè)備自動(dòng)化程度行業(yè)領(lǐng)先，未來(lái)持續(xù)推進(jìn)5G濾波器研發(fā)

目前世嘉科技主要經(jīng)營(yíng)移動(dòng)通信設(shè)備、精密箱體系統(tǒng)兩大板塊。

移動(dòng)通信設(shè)備方面，主要由子公司波發(fā)特、恩電開、捷頻電子負(fù)責(zé)，收入來(lái)源于濾波器和天線的銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電信運(yùn)營(yíng)商的4G/5G宏基站。其中波發(fā)特主要從事金屬濾波器、雙工器等基站射頻器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；恩電開主要從事室外基站天線、室內(nèi)分布天線等基站天線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；捷頻電子主要從事陶瓷波導(dǎo)濾波器等基站射頻器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

世嘉科技是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時(shí)擁有濾波器、天線的自主研發(fā)及生產(chǎn)能力的移動(dòng)通信設(shè)備供應(yīng)商，自動(dòng)化程度行業(yè)領(lǐng)先。濾波器是移動(dòng)通信設(shè)備中選擇特定頻率的射頻信號(hào)的器件，用來(lái)消除干擾雜波，讓有用信號(hào)盡可能無(wú)衰減的通過，對(duì)無(wú)用信號(hào)盡可能的衰減的器件。根據(jù)使用材料的不同，主要分為金屬濾波器和陶瓷波導(dǎo)濾波器等。基站天線是用戶用無(wú)線方式與基站設(shè)備連接的信息出入口，是載有各種信息的電磁波能量轉(zhuǎn)換器，主要應(yīng)用于移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)無(wú)線覆蓋領(lǐng)域，涵蓋2G/3G/4G/5G等通信網(wǎng)絡(luò)。

世嘉科技移動(dòng)通信設(shè)備業(yè)務(wù)主要客戶為通信行業(yè)下游的移動(dòng)通信設(shè)備集成商，如中興通訊、愛立信、大唐移動(dòng)、日本電業(yè)等。由于波發(fā)特所處行業(yè)的主要客戶為移動(dòng)通信設(shè)備集成商及電信運(yùn)營(yíng)商，下游客戶的市場(chǎng)集中度較高。因此，波發(fā)特建立了以大客戶為導(dǎo)向的營(yíng)銷體系，專注服務(wù)于中興通訊、愛立信、日本電業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶，采用以銷定產(chǎn)為主、備貨生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。

在2022年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，投資者問及，2023年有信心扭虧為盈嗎？對(duì)此，世嘉科技給出的答案中提及，“加大對(duì)5G濾波器新產(chǎn)品形態(tài)的研發(fā)，改進(jìn)產(chǎn)品工藝，降低成本；跟蹤未來(lái)通信技術(shù)的發(fā)展，增加對(duì)先進(jìn)通信技術(shù)的投入，保持技術(shù)的領(lǐng)先性。”

03

擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程

精密箱體系統(tǒng)方面，主要由本公司及子公司中山億泰納、世嘉新精密負(fù)責(zé)，收入來(lái)源于電梯轎廂系統(tǒng)的銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于住宅、商超、軌交及舊城改造等領(lǐng)域，精密箱體系統(tǒng)是在系統(tǒng)集成設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用現(xiàn)代機(jī)械加工的先進(jìn)工藝方法對(duì)金屬或非金屬材料進(jìn)行處理而制成的各類廂體、柜體系統(tǒng)，整個(gè)系統(tǒng)需要重點(diǎn)解決優(yōu)化材料物理結(jié)構(gòu)、電磁干擾屏蔽、高防護(hù)、合理的重量強(qiáng)度比等技術(shù)難題。

世嘉科技的精密箱體系統(tǒng)主要產(chǎn)品包括電梯轎廂系統(tǒng)及其他專用設(shè)備箱體系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電梯制造、新能源設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、安檢設(shè)備、節(jié)能設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、通信設(shè)備等專用設(shè)備制造領(lǐng)域。其中電梯轎廂系統(tǒng)主要服務(wù)客戶有迅達(dá)、通力、蒂升等，以上客戶電梯銷售排名均列世界前位；專用設(shè)備箱體系統(tǒng)主要服務(wù)客戶有阿詩(shī)特能源、賽默飛世爾、安絡(luò)杰、泰坦新動(dòng)力、中微公司等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。

精密箱體系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式主要為按訂單進(jìn)行生產(chǎn)，其行業(yè)特點(diǎn)是產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化，需要根據(jù)下游客戶的不同需求提供定制化產(chǎn)品。通常定制化產(chǎn)品的批量不大，但批次較多，會(huì)根據(jù)客戶特定的產(chǎn)品需求，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)到售后服務(wù)支持整個(gè)業(yè)務(wù)流程均要與客戶進(jìn)行全方位業(yè)務(wù)合作，為客戶提供綜合的解決方案。取得客戶訂單后，先要根據(jù)客戶訂單要求的產(chǎn)品規(guī)格、型號(hào)、質(zhì)量參數(shù)以及交貨期等，為客戶制定個(gè)性化的方案；然后按照排產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行原料采購(gòu)、組織生產(chǎn)、裝配、檢驗(yàn)、配送等支持服務(wù)。

目前，世嘉科技已在蘇州與中山兩地分別建立了生產(chǎn)基地，兩大生產(chǎn)基地就近為長(zhǎng)三角和珠三角區(qū)域的優(yōu)秀制造企業(yè)提供配套服務(wù)，迅速響應(yīng)客戶對(duì)精密箱體系統(tǒng)的定制化需求。

在2022年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，世嘉科技還提及，將持續(xù)推進(jìn)客戶多元化、產(chǎn)品多元化路徑，通過對(duì)老客戶新產(chǎn)品的開發(fā)，提高通信產(chǎn)品占愛立信供應(yīng)商的份額；除了不斷夯實(shí)傳統(tǒng)電梯轎廂系統(tǒng)業(yè)務(wù)外，也將加大在新能源及醫(yī)療領(lǐng)域的拓展力度，加快精密箱體業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型進(jìn)程，并提高已簽署訂單的交付能力。

“移動(dòng)通信設(shè)備+精密箱體系統(tǒng)”兩條腿走路的世嘉科技，投資價(jià)值在漸漸浮出水面。