2023年，中興距離“失速”更近一步。

圖源：中興2023年財報

2024年3月8日，中興通訊披露2023年財報，營收1242.51億元，同比增長1.05%；歸母凈利潤93.26億元，同比增長15.41%。盡管凈利潤增速不俗，但中興的營收卻止步不前。

這很難不讓資本市場感到擔(dān)憂，披露財報后的第二個交易日，中興股價下跌0.6%，報收30元/股。此后幾天，中興股價也沒有明顯起色，截至發(fā)稿前，股價28.19元/股。

考慮到隨著5G基建潮退卻、手機行業(yè)紅利消逝，中興的運營商業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)基本盤很難飛速增長，而AI熱潮下，中興又沒有抓住紅利，打開成長空間。

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5G投資迎來拐點，中興運營商業(yè)務(wù)“失速”

其實早在2018年，因突如其來的制裁，中興就曾出現(xiàn)過“失速”的問題。財報顯示，當(dāng)年中興營收855.1億元，同比下跌21.41%；凈利潤為-69.8億元，同比減少252.88%。

不過好在，彼時中國5G商用大幕正徐徐拉開。因地緣政治加劇動蕩，中國運營商傾向于采購本土企業(yè)的設(shè)備建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)。這也幫助積累海量5G專利的中興擺脫了制裁壓力。

2019年11月，IPlytics披露的報告顯示，中興通訊向ETSI披露5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利2204族，其中優(yōu)先權(quán)日在2012年之后（含2012年）的專利族1871族，位列全球前三。

財報顯示，2019年-2021年，中興營收分別為907.37億元、1014.5億元以及1145.2億元，分別同比增長6.11%、11.8%以及12.9%，逐漸展現(xiàn)成長性。

不過遺憾的是，2021年后，隨著5G網(wǎng)絡(luò)逐步建設(shè)完成，運營商5G相關(guān)投資下滑，中興的業(yè)績也出現(xiàn)了觸頂?shù)嫩E象。

2023年財報業(yè)績說明會上，中國聯(lián)通董事長陳忠對外表示，2023年，5G投資已迎來拐點。聯(lián)通此前多年5G投資都在增長，去年已經(jīng)有所下降，2024年還會繼續(xù)下降。

圖源：中興2023年財報

市場需求下降，很難不影響中興的運營商業(yè)務(wù)。財報顯示，2022年-2023年，中興運營商業(yè)務(wù)營收分別為800.4億元和827.6億元，營收占比分別為65.1%和66.61%，分別同比增長5.7%和3.4%。

營收支柱增速放緩，自然會讓中興失去一定的成長性。財報顯示，2022年-2023年，中興營收分別為1229.5億元和1242.51億元，分別同比增長7.4%和1.05%，相較前幾年雙位數(shù)的增速，下滑明顯。

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市場需求萎靡，中興消費者業(yè)務(wù)不振

誠然，中興不止有面向B端客戶的運營商業(yè)務(wù)，還有聚焦C端客戶的消費者業(yè)務(wù)，銷售手機、平板、手表等智能終端。

智能手機興起之初，中興手機影響力不俗，一度與華為并駕齊驅(qū)，位列“中華酷聯(lián)”隊列。

不過因產(chǎn)品競爭力不佳，市場競爭加劇，2014年，中興手機跌出了中國智能手機市場TOP 5榜單。

因運營商業(yè)務(wù)成長勢能走低，中興此前曾對消費者業(yè)務(wù)寄予厚望，希望該業(yè)務(wù)重振旗鼓，展現(xiàn)較高的成長性。

2021年10月舉辦的中興通訊全球分析師大會上，中興通訊高級副總裁、終端事業(yè)部總裁倪飛談及未來中興終端的發(fā)展目標(biāo)時表示，要保持中國市場年增長大于200%；海外市場年增長率超50%。

需要注意的是，如今消費電子市場早已沒有往昔的榮光。近兩年，因創(chuàng)新力匱乏、消費者換新需求下降，智能手機、平板電腦等消費電子市場愈發(fā)萎靡。

圖源：IDC

以智能手機行業(yè)為例，IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國智能手機出貨量約2.71億臺，同比下跌5.0%，創(chuàng)十年來最低出貨量記錄。在此背景下，小米、榮耀、OPPO等手機巨頭的出貨量都在不斷下跌，中興消費者業(yè)務(wù)自然也難以實現(xiàn)復(fù)興。

財報顯示，2023年，中興消費者業(yè)務(wù)營收279.09億元，占總營收的22.5%，同比減少1.33%。財報中，中興解釋消費者業(yè)務(wù)營收下跌，主要系家庭終端、手機產(chǎn)品營業(yè)收入減少所致。

圖源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

中商產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2024年，中國消費電子市場規(guī)模為19772億元，同比僅增長2.97%。

行業(yè)規(guī)模增長停滯的背景下，消費者業(yè)務(wù)或許很難成為中興的增長支點。

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AI熱潮來襲，中興沒有抓住紅利

顯而易見，受限于行業(yè)紅利消逝，競爭加劇，目前中興的運營商業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)都不具備太強的想象力。如果想要打開成長空間，那么中興就需要探索新興業(yè)務(wù)。

對此，中興通訊董事長李自學(xué)表示，接下來中興要“快速拉升以算力為代表的第二曲線業(yè)務(wù)，把握數(shù)字經(jīng)濟的機遇，推動公司高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展”。

2023年以來，隨著ChatGPT爆火，AI大模型逐漸成為科技行業(yè)的一大風(fēng)口，因握有核心算力資源，諸多上游算力提供商都迎來了屬于自己的“黃金時代”。

圖源：英偉達

以英偉達為例，2024財年，其數(shù)據(jù)中心營收475億美元，同比上漲217%，創(chuàng)歷史新高，占總營收的78%，超越游戲，成為公司最重要的營收支柱。得益于此，2024年以來，英偉達成為標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的成分股，股價累計漲幅達66%。

眼看著英偉達搭上了AI的快車，擁有數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品的中興無疑也希望借力AI推動業(yè)績穩(wěn)步攀升。

官方資料顯示，2023年，中興在AI領(lǐng)域動作頻頻，推出面向中小模型訓(xùn)練和推理以及大模型推理需求的AI服務(wù)器R5300 G5、R6500 G5，以及專為大模型訓(xùn)練打造的AI服務(wù)器R6900 G5等。

不過值得注意的是，中興相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績并沒有亮眼表現(xiàn)。財報顯示，2023年，中興包含數(shù)據(jù)中心的政企業(yè)務(wù)營收135.84億元，同比下跌7.14%。對此，中興解釋稱，主要系“國內(nèi)集成類項目、數(shù)據(jù)中心和國際市場營業(yè)收入減少所致。”

然而需要注意的是，目前中國數(shù)據(jù)中心需求正加速釋放。2023年10月，工業(yè)和信息化部部長金壯龍透露，中國數(shù)據(jù)中心規(guī)模近五年年均增速為30%。

圖源：IDC

市場紅利井噴的背景下，中興相關(guān)業(yè)務(wù)營收下滑，很大程度上說明其沒有贏得市場。IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國AI服務(wù)器市場中，浪潮、新華三、寧暢位居前三，占據(jù)超七成市場份額，中興則名不見經(jīng)傳。

2024年3月初，有投資者在互動平臺向中興通訊提問：“貴公司AI算力服務(wù)器市場占有率是多少？”中興并未給出準(zhǔn)確的數(shù)字，僅模棱兩可地回復(fù)，公司正加大相關(guān)產(chǎn)品和解決方案的研發(fā)投入，持續(xù)優(yōu)化性能，“努力提升市場份額。”

這從側(cè)面說明，目前中興的AI算力服務(wù)器市場影響力依然非常有限。

事實上，資本市場對中興在AI時代的想象力有明晰的判斷。

2023年上半年，蹭上AI概念后，中興股價曾一路上漲，于2023年7月底達到46.75元/股的階段性高點。

然而，由于AI一直沒能推動中興業(yè)績攀升，投資者已加速逃離中興。半年來，中興股價下跌近40%，年初爆火的Sora都沒能讓投資者“高看”中興一眼。

總而言之，盡管2023年，中興凈利潤同比增長15%，但作為一家科技公司，其卻喪失了成長性。這很大程度上都是因為5G紅利消失以及消費者電子需求不振所致。

在此背景下，中興看到了AI技術(shù)蘊含著巨大的想象力，因而積極布局上游服務(wù)器設(shè)備。然而遺憾的是，2023年，中興并未像英偉達一樣，成功轉(zhuǎn)型成為一家AI公司。

這或許也決定了，接下來中興依然難以“中興”。