退休之后的你會選擇怎樣的生活？

60歲創業，80歲帶領企業上市，如今年已88歲、身價170億的桃李面包創始人吳志剛，選擇繼續在資本市場“折騰”。

不過耄耋之年的吳志剛最近遇到了點麻煩，8月22日晚間，桃李面包(603866.SH)公告稱，實控人吳志剛和盛雅莉所持部分股份被司法凍結，凍結股份分別占二人持股數量的21.78%、13.26%，占公司總股本的3.15%。按桃李面包當日收盤價計算，兩人此次被凍結股份合計價值約4.8億元。

吳志剛和盛雅莉是夫妻關系，作為一個家族企業，桃李面包由夫妻二人和三個兒子吳學群、吳學亮、吳學東共同控制，五人為公司一致行動人。

這實際上是吳氏家族首次出現股權被凍的情況。

根據桃李面包對投資者的回復，凍結原因是“股東個人投資的企業被司法凍結”。

而就在股份被凍結的公告發布后，桃李面包8月25日又公告稱，盛雅莉于8月23日將其所持有的536萬股本公司股份質押，占公司總股本比例為0.34%；累計質押7345萬股，占公司總股本的4.59%，占盛雅莉持股數的56.07%。

8月26日，公司再發公告，表示盛雅莉此前的增持計劃實施完畢。本次增持后，盛雅莉持有流通股數量為1.31億股，占公司總流通股的8.19%。

根據《2023胡潤全球富豪榜》，吳志剛以170億元財富位列榜單第1346位。掌權上市公司、赫赫有名的東北富豪家族，還在折騰啥？

來源：《2023胡潤全球富豪榜》榜單截圖

3年減持13.26%，富豪家族熱衷在外投資

根據桃李面包方面的說法，本次實控人股份被凍結，是其個人在外投資的企業出了問題，對公司的經營不會造成影響。

愛企查顯示，僅吳志剛對外投資的企業至少就有9家，盛雅莉對外投資企業至少6家，投資方向包括生物醫藥開發、商務服務、教育等等。

通過這一回復再來回溯實控人家族近年來頻繁的減持套現、質押股權，一切也都變得有跡可循。

梳理桃李面包股權變動發現，2020年2月以來，控股股東及其一致行動人就開始頻繁減持，僅披露的減持計劃就不少于9次，理由多為個人資金需求、家庭資產規劃等。

2019年末，一家五口共持有桃李面包69.84%的股權，而到如今，據愛企查顯示，五人合計持股比例降到了56.58%。3年共減持了13.26%。

來源：桃李面包2019年報

來源：愛企查

減持套現的同時，桃李面包實控人家族還多次進行股權質押，融資也主要用于個人資金需求。截至2023年6月底，吳學群、吳志剛、盛雅莉合計質押桃李面包2.79億股，約占公司總股本的17.4%。

截至8月8日，吳氏家族共有2.28億股質押用于融資，占公司總股本的14.28%。而在今年3月和5月盛雅莉和吳學東已顯現出資金鏈壓力，都出現過質押延期的情況。

如今股權質押還在繼續，據桃李面包8月25日公告，盛雅莉于8月23日將其所持有的536萬股本公司股份質押，占公司總股本比例為0.34%；吳學群于8月24日將其所持有的800萬股本公司股份質押，占公司總股本比例為0.5%，質權人均為中信證券股份有限公司。

不過桃李面包稱，盛雅莉及吳學群本次股票質押是對前次股票質押式回購交易的補充質押，不涉及新增融資安排。

在吳氏一家熱衷于“搞錢”對外投資的這三年，桃李面包的增長卻陷入疲態。財務數據顯示，2020年至2022年，桃李面包營業收入分別為59.63億元、63.35億元和66.86億元，同比分別增長5.66%、6.24%和5.54%。而在此之前，桃李面包連續7年的營收增速均為雙位數。

在本次吳志剛夫婦股權被凍結的公告披露之前，8月15日，桃李面包剛剛發布2023年中報業績。數據顯示，今年上半年，桃李面包營業收入32.07億元，同比只增加了0.03%。歸母凈利潤2.92億元，同比減少18.46%。

一邊發債一邊擴產能，財務費用暴漲219.58%

對于上半年凈利潤同比下降，桃李面包解釋稱，主要受原材料價格上漲及管理費用、財務費用增加，以及即將投產的新建項目陸續進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長等因素所致。

而從財報數據來看，桃李面包上半年因“利息支出增加”導致“財務費用”較上年同期增加約739萬元，變動幅度為219.58%。這是其支出漲幅最大的一項。

利息是從哪來的？據悉，2022年，桃李面包以3.26%的年化利率發行了兩期企業債，融資總額2億元，2023年上半年增加了長期借款。上半年，桃李面包的資產負債率為26.19%，較2022年末增加2.09%。

和2022年同期相比，桃李面包上半年有息負債增長170%至8.76億元，公司將之前的短期借款置換成了長期借款和應付債券，由于有息負債大幅增長，導致上半年財務費用大幅增長。

借錢的同時，桃李面包還在大幅度擴充產能。半年報提到，公司正在“有序推進項目建設，加快產能擴張”。

然而，2023年上半年桃李面包已投入使用的生產基地整體產能利用率為73.35%，相比上年同期，降低了5.16%。

其中，華南地區、華中地區和華東地區2023年上半年產能利用率分別只有66.69%、60.68%和59.8%。不過桃李面包解釋，這主要是由于海南桃李、武漢桃李、青島桃李食品和浙江桃李投產時間較短，過渡期產能利用率相對較低所致。

截至2023年6月30日，桃李面包共有21個生產基地已投入使用，還有在建生產基地項目6個。“擴產是因為他要建立全新的生產線去匹配未來的一個發展，因為他原來的這個生產線是比較落后的，所以桃李面包要進行一些創新升級以及迭代”， 中國食品產業分析師朱丹蓬表示。

但行業人士認為，如果公司的銷量增長跟不上產能擴張速度，這幾年擴建的產能將反過來成為業績的拖累。

事實上，桃李面包近幾年的業績已經有了下滑的趨勢。

來源：wind

從營收來看，2020年起，桃李面包的年中營收增長開始放緩，今年上半年僅微增0.03%，凈利潤則是在2020年中到達高點后開始逐年下滑。2023年上半年，在桃李面包37家子公司中，有13家在虧損，“增收不增利”已然成為桃李面包近年來業績表現中的關鍵詞。

雪上加霜的是，今年2月19日，一則“ 桃李面包中吃出2厘米帶銹刀片”的詞條沖上微博熱搜，遼寧鞍山一名女子在購買的桃李面包三明治中吃出了一塊2-3公分左右的美工刀片。消費者對于桃李面包食品安全問題的質疑，又為其蒙上了一層陰影。

朱丹蓬指出，桃李面包作為一個北方品牌去開拓南方市場，投入與產出難成比例。面包等短保產品對從工廠到物流配送的要求較高，桃李面包的品牌運營成本在南方比較大。再加上華東華南地區烘焙市場發展較早，南方的烘焙市場喜歡有調性、有差異化的品牌以及產品，工業化程度非常高的桃李面包很難受歡迎。桃李面包創新升級迭代的速度以及質量都不高，再加上近幾年多發的食品質量安全問題，目前來看桃李面包的困境可能還會持續一段時間。桃李面包不能去適應整體市場的發展，導致利潤不斷出現下滑也是必然的結果。

不過東北證券認為，業績下滑是由于消費力承壓下需求恢復緩慢，東北、西南等地區表現拖累。2023一季度、二季度公司收入分別同比增長1.7%和減少1.3%，單第二季度收入增長轉負，主因需求恢復不及預期、消費力依然承壓、渠道分化影響所致。

西南證券認為，桃李面包產能布局充足，奠定長期增長基礎。新產能釋放后將匹配市場增長的需求、擴大市場份額，同時規模效應將逐步顯現。

老驥身退，“二代”接班，市值較高點縮水280億

巧合的是，桃李面包業績的轉折，恰好發生在吳學亮、吳學群兩兄弟接班之后。

桃李面包是吳志剛于1995年創立，彼時他已60歲，剛從教師崗位退休。在家閑下來的他，開始琢磨飲食，那時市面上的面包大多保質期較長，意味著防腐劑較多，吳志剛于是從中發現了商機，他決定開一家專做新鮮面包的工廠，專注于短期保鮮的面包。借著“下海”的東風，吳志剛開啟了事業第二春。

在時代浪潮的裹挾下，桃李面包憑借新鮮、健康、便宜，迅速打開市場，到了2015年，銷售點已超過了17萬個。也是在這一年，80歲的吳志剛帶領桃李面包走向了資本市場。

2016年，吳志剛攜家人以145億元身價位列《胡潤百富榜》第187位，此后8年，其家族一直蟬聯富豪榜單。

2019年，吳志剛終于功成身退，把董事長的交接棒給了三兒子吳學亮，兒子吳學群任總經理。然而自2020年之后，公司業績逐漸開始疲軟。

來源：wind

受業績影響，桃李面包的股價在2020年9月摸到26.7元/股的高點后，便開始了一路下滑。在吳志剛夫婦股份被凍結公告發布的次日，桃李面包還一度跌停。截至8月25日收盤，桃李面包報9.03元/股，總市值144.45億元，較2020年高點下滑66%，市值縮水超280億元。