從李嘉誠英國撤資重金押注越南，到2023年上半年越南GDP增長率僅為3.72%，近年來的越南經濟如同來了遍“過山車”。可即便本土大環境如此，越南一家電動車企業VinFast卻依舊逆行上市。首日市值一躍超過了奔馳、寶馬、大眾、法拉利、福特、本田等眾多知名車企，甚至比理想和蔚來市值之和的兩倍還多。市值排名至全球第五大車企，距離比亞迪僅一步之遙。

這家越南電動車企究竟是什么來頭，竟然在資本市場上大獲追捧？下面就來扒一扒。

01

借殼上市也要讓越南人開上“國產汽車”

推動VinFast上市的背后，少不了兩個男人的支持。一位是越南首富——范日旺（Pham Nhat Vuong）。一位是賭王之子何猷龍。先來說下越南首富與VinFast的淵源。

2017年創立VinFast電動汽車品牌之初，越南汽車市場上清一色都是外國車，讓坐擁越南最大的房地產集團Vingroup的越南首富范日旺心里很不是味。于是，他喊出兩年內要造出第一輛“越南人自己的汽車” 的口號。在范日旺看來，“越南需要至少擁有一個全球認可的品牌”。為了實現這個目標，范日旺出錢出力，備戰了6年，終于在美東8月15日讓有“越南特斯拉”之稱的VinFast，與賭王何鴻燊之子何猷龍的特殊目的收購公司（SPAC）Black Spade Acquisition（BSAQU）完成合并，成功登陸納斯達克。

VinFast上市首日股價大漲254.64%，首日市值高達860.2億美元（約合6276.2億元人民幣）。不過其股價并未堅挺，截止目前，市值已回落至464.2億美元。即便如此，亦排在通用、現代、起亞等知名車企之前。

VinFast上市首日市值高達860.2億美元（圖片來自eastmoney.com）

（圖片來自sohu.com/a/683808321_121281511）

回看VinFast發展歷程，在越南首富的全力支持下頗為迅速：一開始，范日旺豪擲15億美元建造工廠和研發大樓，并重金從通用等企業挖來人才。第二年，VinFast便推出了LUXA2.0和LUX SA2.0兩款車型，不過大量成本的投入使得汽車售價并不便宜，高達8億越南盾（折合超過22萬元人民幣），導致越南市場反響平平。所幸VinFast迅速轉換策略，找國外車企合作，在越南貼牌代工通用的兩廂經濟車歐寶，取名“Fadil”，價格也降至12萬人民幣。這次范日旺押對了，2020年該車型賣了1.8萬輛，成為年度最暢銷車型。而這也標志著范日旺的“造車夢”逐步進入正軌。

2021年11月，VinFast推出了首款新能源汽車VFe34，開啟電動化轉型之路，迄今已向越南用戶交付了4款電動汽車車型；2022年3月，VinFast宣布投資40億美元在美國北卡羅萊納州新建汽車工廠，開啟了全球化擴展。同年7月，VinFast表示賣完最后一批Lux和Fadil后將全面停售燃油車。至此，VinFast成為越南首個且唯一一個純電動車制造商。范日旺在接受采訪時表示，未來是電動車的時代，轉型做純電動車勢在必行。截至目前，VinFast已發布了6款電動車。在售的其它電動車產品還包括電動滑板車、電動巴士以及充電站系統。有預測顯示，到2026年，VinFast的年產能將達到75萬輛。

在談及VinFast的競爭力時，范日旺對媒體直言，“做得更快”是“訣竅”之一。“通過大量招募優秀專家，連接全球知識體系，與數十家科技公司合作來縮短時間。按照國際常規標準，造一輛汽車需要27-54個月，而我們只需要18個月。不是因為我們刪減了細節或流程，而是因為我們做得更快、更專注。”

02

賭王之子何猷龍&黑桃資本

再來看下與VinFast合作的Black Spade Acquisition，這家特殊目的收購公司由黑桃資本發起，后者直接關聯賭王之子何猷龍。

何猷龍，1977年1月出生于中國香港，與姐姐何超瓊同屬于賭王何鴻燊二房一脈，是賭王最年長、也是最低調的兒子。

何猷龍從小與母親在加拿大長大，平時家族活動參與不多，從加拿大多倫多大學商科學院畢業后才回到香港。初入職場，何猷龍選擇了自謀出路，并未直接進入家族企業。他先后在銀行和證券公司進行歷練，2001年才被賭王召回家族企業，接手當時并不起眼的新濠國際。

當時，新濠國際并不大，只涉及一家餐廳，還持續虧損了四年。接手之后，何猷龍迅速實施改革，重新收購賭牌，并砸巨資打造了新濠天地。由于引入了著名的水舞間表演，如今已成為澳門知名的旅游目的地之一，何猷龍本人也被冠以“小賭王”稱號。

2006年，何猷龍正式從何鴻燊手中全盤接過新濠國際，任職主席兼行政總裁，同時擔任自創公司新濠博亞娛樂的主席和執行董事。2014年，憑借34億美元身價，何猷龍首次登上福布斯香港富豪榜的第12位。到2020年，何猷龍已坐擁財產270億元人民幣，位居胡潤全球富豪榜第683名。

黑桃資本，則是何猷龍的家族辦公室，負責管理其私人資產及財富項目，總部設于香港，投資組合包含廣泛的跨境投資項目，涉及股票、債券、房地產、醫療科技、文化產業、綠色能源和上市前投資等項目。

2019年，黑桃資本與華潤電力（0836.HK）聯合成立了華潤黑桃新能源有限公司，布局開發粵港澳大灣區包括光伏、廢物資源化、新技術應用等一系列的新能源業務。2021年，黑桃資本收購了香港大型放射及影像診斷集團卓智醫療，并投資了香港醫療科技企業醫脈平臺My Platform。同年7月，黑桃資本開始涉足SPAC，旗下Black Spade Acquisition在紐交所上市，融資1.5億美元，聚焦科技、生活方式品牌和娛樂業務等領域。此外，黑桃資本還管理了何猷龍在澳能建設中約1080萬港元的股權資產，獲得了至少超過23倍的回報。截至2021年，黑桃資本過去三年平均管理規模不少于80億港元。

有消息稱，何猷龍也是一位豪車愛好者，據說他曾一口氣購買下7輛邁巴赫，6輛給公司用，1輛給自己用。家中還停放著10多輛豪車，包括勞斯萊斯、法拉利和蘭博基尼等品牌。而此次，黑桃資本與VinFast牽手，亦是由車結緣。對何猷龍來說，這是旗下黑桃資本在納斯達克的首度出手，即發起的第一家SPAC公司。而對范日旺來說，則是快速拿到美股上市 “入場券”的關鍵。兩者一拍即合。

從VinFast成立，到首款電動汽車亮相，從走出越南在美國建廠，到納斯達克敲鐘，越南首富僅用4年時間實現了跨行造車的夢想，又迅速實現了借殼上市。不得不說，這是一個“奇跡”。而這一切還發生在汽車工業基礎薄弱的越南。

03

狂飆背后難掩問題頻現

不過基礎弱，還跑得快，勢必容易跌倒。《讓子彈飛》里假湯師爺曾說過，“我認為酒一口一口喝，路一步一步走！步子邁大了，容易扯著蛋。”

消息顯示，今年2月，VinFast召回了2781輛汽車，以檢查和更換連接前制動鉗和轉向節的螺栓……今年5月25日，VinFast又緊急召回銷往北美的第一批新款電動汽車VF8，涉及VF8多達999輛。召回原因的是汽車顯示屏出現了軟件錯誤，導致關鍵安全信息無法顯示，可能增加撞車的風險。由此，VinFast還收到過車主的大量差評。

除技術層面遭遇挑戰外，另一挑戰來自營收。據公開的招股書顯示，2021年VinFast的汽車銷售收入為13.89萬億越南盾（約合42.52億元人民幣），凈虧損為32.22萬億越南盾（約合98.64億元人民幣）；2022年汽車銷售收入減至12.39萬億越南盾（約合37.93億元人民幣），凈虧損增至49.85萬億越南盾（約合152.61億元人民幣），處于全面虧損，并持續擴大的狀態。

為應對資金緊張，VinFast多方運作，比如今年7月份從瑞士信貸、花旗集團融資40億美元，用于美國工廠建設和其他商業活動。范日旺也表示會將個人資產中的10億美元捐給VinFast，并承諾再提供25億美元贊助。

然而兩大挑戰相比下，來自技術層面的短板恐怕還是致命傷。而這與整個越南汽車工業的發展緊密相關。

04

越南汽車工業基礎薄弱

對中國依賴程度高

盡管在潘日旺開始造車之前，越南的汽車行業并非一片空白。不過與中國相比，越南也的確沒什么拿得出手的“國產車”和汽車動力技術。最初越南汽車的頭把交椅，實際是一家叫“長海汽車”的組裝廠，通過汽車經銷生意起家，并逐漸開始為起亞、馬自達等汽車品牌在越南進行組裝，沒有什么核心技術可言。

直到現在，在越南也只有豐田、三菱、起亞等幾家外國汽車企業開設了CKD工廠（全散裝件組裝工廠），大部分汽車零部件仍依賴進口，國產化率僅為5%至10%。同時，從事汽車配套產業的企業，在越南也只有不到400家，其中外資企業占比超過80%。

為了提速，在VinFast成立之初，主要是依靠買買買，即面向全球采購技術和產能。VinFast在最初的燃油車生產階段，VinFast購買了通用在越南的生產線，成功生產了VinFast品牌的小型汽車，即前面提到的“Fadil”。隨后，他們又購買了寶馬淘汰的發動機和變速箱組合，開始生產SUV。目前，VinFast的主要合作伙伴包括意大利汽車設計公司賓尼法利納、奧地利汽車制造裝配公司麥格納斯太爾、印度汽車巨頭塔塔等。

另外，在新能源汽車領域，VinFast自然繞不過中國。實際上在VinFast電動汽車的供應鏈版圖中，中國企業的份量舉足輕重。比如，VinFast的電池來自于國軒高科，毫米波雷達來自于行易道，平視顯示系統（HUD）來自于華陽電子，電池箱體總成來自于威唐工業等等。2022年10月，VinFast還與寧德時代簽署了戰略合作諒解備忘錄，基于CIIC（寧德時代一體化智能底盤）滑板底盤進行深度合作。

不止于汽車技術，像電力供應這種基礎工業保障，越南也常常捉襟見肘。近年來，一進入夏季，越南很多大城市都面臨“電荒”。以三星在北寧省建設的兩家大型工廠為例，一家生產液晶面板，一家生產手機，員工總數約為10萬人。一旦這兩家工廠遭遇停電停工，一天的產值損失就會達到1.78億美元。然而越南有關部門的解決方案只能進行輪流配電：白天保障工業生產，晚上供應居民需求。在深夜時段，原則上不供應工廠電力，但如果有緊急訂單，可以申請在午夜至凌晨五點進行生產。許多工廠的產能可能大幅下降。而且，許多工業園甚至連上半天的機會都沒有，經常會發生一整天停電的情況，甚至在開工時突然斷電。富士康創始人甚至直接喊話，明年會建造自己的發電廠。而這種情況無疑會制約越南汽車的產能保障。

05

中國車企逐鹿東南亞

VinFast能否守住自家后院

不論條件如何惡劣，藍海終究是藍海，VinFast所處的東南亞市場已成為各國車企的“兵家必爭之地”。

據越南汽車制造商協會（VAMA）的數據顯示，豐田2022年在越南的銷量最多，達91115輛，占總銷量的25.4%。其次是現代、起亞、三菱、馬自達、本田和福特等。另外，奔馳、奧迪、捷豹、路虎、斯巴魯、大眾和沃爾沃等汽車品牌也都在搶奪越南汽車市場。Vietnam Register的數據顯示，截至2022年8月，越南生產、組裝和進口的電動汽車近3000 輛，比2019年增長了20倍。VinFast在越南和東南亞地區正面臨著越來越多的競爭者挑戰，當然也包括中國。

2022年9月，比亞迪在泰國建了首個海外車廠，預計面向東盟市場年產15萬臺整車。2023年5月初，比亞迪董事長王傳福與越南政府副總理陳紅河會談，商討在越南銷售和投資新能源汽車事宜，同時以越南為跳板向東南亞其他市場的銷售。7月份，外媒曝出吉利欲在馬來西亞霹靂州丹戎馬林投資100億美元，打造成汽車城。此外，長城汽車2021年在泰國建廠并投產。上汽集團也開啟了東南亞布局，分別在泰國、印度尼西亞設立了工廠。事實上，多家中國車企正加速涌入東南亞市場。

據Counterpoint Research今年7月份最新數據顯示，目前中國電動汽車銷量已占據了東南亞電動車市場75%的份額，遠遠領先于其他國家和地區的競爭對手。預計到2025年，中國汽車在東南亞區域的滲透率，將由2022年的2.6%快速提升至12.8%。

面對東南亞日益激烈的新能源汽車市場，VinFast這樣的本土車企究竟能否守住固有市場，轉而突出重圍？越南首富接下來又會怎樣布局？種種考驗，讓我們拭目以待……