高瓴盯上的驅蚊液，要IPO了

近日，證監會批復同意潤本生物技術股份有限公司（下稱“潤本生物”）在上交所主板的首次公開發行股票注冊。

這意味著以驅蚊產品起家的潤本生物，將成為A股“驅蚊第一股”，背后的大股東高瓴也即將迎來收獲時刻。

招股書提到，潤本生物目前已形成驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產品三大系列，具體產品包括電熱蚊香液、驅蚊噴霧、嬰兒手口濕巾、植物精油貼等。

2022年，潤本生物的核心業務發生了轉變，嬰童系列首次超越驅蚊系列，成為潤本生物的重要業績支撐。在上市這個關鍵關口，潤本生物試圖講出跨品類的新故事。

高瓴為第三大股東

2006 年，潤本的前身創立，創始人趙貴欽與鮑松娟是70后，二人從創業開始一路互相扶持，都曾從事過個體經營，并且都曾在廣東潤峰任職，履歷高度重合。

彼時，潤本生物還沒有自己的品牌，只能靠著貼牌代工的方式，為各品牌“貼牌加工”，后來才推出自有品牌。

2013年，潤本生物正式成立。潤本生物之所以可以后發制人，得益于其乘上了電商崛起的東風，招股書提到，公司主要通過與天貓、京東、抖音、唯品會、拼多多等大型電商平臺合作，采用線上直銷、線上平臺經銷、線上平臺代銷等互聯網銷售模式為消費者提供優質產品。

2020-2022年，線上渠道對銷售收入的直接貢獻度分別為78.73%、77.72%和 78.04%。同期，“潤本”品牌在天貓平臺的蚊香液銷售額占比分別達到16.42%、18.32%和19.99%，連續三年排名第一。

在此過程中，潤本生物拿到了高瓴資本等機構的投資。2021年，與高瓴資本同一主體JNRY VII以19.53元/股的價格入股潤本生物，增資完成后，潤本股份的估值達到了22.39億元。

截至本招股說明書簽署日，JNRY VII持有公司3439萬股，上市前持股比例達10%，位列第三大股東。

2021年，立白集團旗下朝云集團在港交所上市，朝云集團旗下擁有專業殺蟲驅蚊品牌——超威。同行上市之后，潤本生物也開始在A股市場尋找機會。

2022年5月，潤本生物遞交了招股說明書，擬沖刺上市。隨著上交所一輪輪的問詢，招股書中未披露的核心的細節，也開始浮出水面。

其中，潤本生物與引入的外部股東金國平、顏宇峰、李怡茜、JNRY VIII之間曾經存在對賭協議，曾引發監管部門擔憂。這里面，高瓴資本的“一票否決權”被重點關注。

據公司公告，一票否決權具體內容十分豐富。

比如，在潤本生物董事會聘用及解聘總經理、財務負責人、董事會秘書的事項上，高瓴資本可以“一票否決”；在潤本生物股東大會對公司或其子公司發行債券作出決議、審議批準公司的利潤分配方案和彌補虧損方案等事項上，高瓴資本也可以“一票否決”。

在問詢函中，監管方要求潤本生物說明高瓴資本的“一票否決權”對公司控制權的影響。

今年4月，在收到問詢之后，其全體股東簽署了《新股東協議之補充協議》，徹底終止了高瓴資本對董事會、股東大會部分決策事項的一票否決權，并不附加任何效力恢復條件。

今年6月，潤本生物進一步簽訂《新股東協議之補充協議二》，終止了高瓴資本直接提名一名非獨立董事的權利。

潤本生物兩次簽訂補充協議，不斷縮減了高瓴資本的權利范圍。

在最新的招股書中潤本生物也提到，公司及實際控制人與股東金國平、顏宇峰、李怡茜、JNRY VIII 之間的對賭約定已經終止。

截至目前，公司實際控制人為趙貴欽和鮑松娟。趙貴欽與鮑松娟分別直接持有發行人 21.09%、5.61%的股份，兩人通過卓凡投控間接持有發行人 52.45%的股份，同時，趙貴欽通過擔任卓凡承光的執行事務合伙人間接控制發行人6.23%的股份表決權，趙貴欽與鮑松娟夫婦合計控制發行人 85.38%的股份表決權，系發行人的共同實際控制人。

本次沖刺上市，潤本股份計劃募資約9.03億元，其中3.69億元用于黃埔工廠研發及產業化項目，3.44億元用于渠道建設與品牌推廣項目，9000萬元用于信息系統升級建設項目，其余1億元用于補充流動資金。

從驅蚊轉向嬰兒護理

2020年至2022年，潤本生物營收分別為4.43億元、5.82億元和8.56億元，凈利潤分別為0.95億元、1.21億元和1.60億元，公司綜合毛利率分別為52.53%、53.05%和54.19%。

報告期內，公司主營業務收入主要來源于驅蚊、嬰童護理和精油三大系列產品，報告期各期，三大系列產品的銷售收入占主營業務收入比重分別為99.08%、98.87%和 94.51%。

盡管近年來潤本生物的業績平穩增長，潤本仍然面臨一些不確定性。

從招股書可以留意到，潤本收入依賴驅蚊產品。2019年至2021年，該業務板塊收入占到總營收的比例分別為40.88%、38.21%和39.14%。依賴單一品類的收益，會讓公司的整體經營容易存在一定的風險。

值得一提的是，2022年，潤本嬰童護理板塊營收占比在2022年首次超過驅蚊板塊，成為該公司旗下第一大業務板塊。

據最新招股書顯示，潤本生物的的嬰童護理產品主要包括嬰兒舒緩霜、嬰兒紫草護膚油、紫草舒緩膏、舒緩走珠冰露、濕巾、洗發沐浴露等。

數據顯示，2022年，嬰童護理板塊業務已占總營收的45.59%，驅蚊產品占 31.82%，精油產品占17.10% 。公司的驅蚊“依賴癥”似乎正在被解除。

日化行業在我國屬于充分競爭行業，國內外知名企業數量眾多，同時國內存在較多小規模企業，市場集中度低，行業競爭較為激烈。

目前，在驅蚊領域，上海家化的“六神”、朝云集團的“超威”等知名品牌與之競爭，更具知名度優勢；在嬰童護理領域，在嬰童護理細分賽道，包括上海家化的“啟初“、上海上美的“紅色小象”、天津郁美凈等在內的國內企業均有所布局，此外還有國際品牌貝親、強生強敵環繞。

如此看來，潤本要面臨的挑戰還有很多。在招股書中潤本生物也提到，雖然潤本在電商領域具備先發優勢，且“潤本”品牌已具有較高的知名度和用戶粘性，但若未來市場參與者數量不斷增加，線上渠道競爭愈發激烈，若公司未能有效應對未來復雜的市場競爭環境，生產經營將面臨不利影響。