眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。

近日，中路股份(600818.SH)一則收到上海證監(jiān)局警示函的公告，又把曾38天賺1億元的資本市場(chǎng)傳奇人物——中路股份實(shí)控人陳榮——推到了風(fēng)口浪尖。

此次陳榮被警示的問題主要包括未履行業(yè)績(jī)承諾、關(guān)聯(lián)交易信息披露不完整等，陳榮之子、中路股份董事長(zhǎng)陳閃也牽涉其中。

作為與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)一起成長(zhǎng)起來的“資本運(yùn)作高手”，陳榮巔峰時(shí)曾一手握著國(guó)民實(shí)業(yè)品牌“永久自行車”，一手握著陸家嘴(600663.SH)、中華企業(yè)(600675.SH)、紫江企業(yè)(600210.SH)，以及眾多擬上市公司股權(quán)，被媒體稱作“證券界、實(shí)業(yè)界兩棲大紅人”。他2002年就以9000萬美元（按彼時(shí)匯率計(jì)算約合人民幣7.45億元）身價(jià)入選《福布斯》內(nèi)地百富榜第89位，并在此后連續(xù)霸榜多年。

然而，陳榮自稱是投資者，不是經(jīng)營(yíng)者。在陳榮的坐鎮(zhèn)下，中路股份主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)12年虧損。

但通過資產(chǎn)處置和政府補(bǔ)助，以及陳榮對(duì)投資等領(lǐng)域的敏銳度，中路股份歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)多年來一直維持著表面的平和。直到2019年，這一數(shù)字降到0元以下，蓋在公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的“遮羞布”被揭開，陳榮構(gòu)建多年的“資本高樓”也自此開始搖搖欲墜。

來源：wind

這一次的監(jiān)管警示，為陳榮本就充滿裂痕的“高樓”又撤了一塊磚。如今剛65歲的資本大佬，是如何從“上海第一輛勞斯萊斯擁有者”混成被限制高消費(fèi)的？

陳氏父子把控“資金池”

陳榮此次被監(jiān)管警示的問題本身并不是最近才發(fā)生的。

根據(jù)公告，事件緣起于2014年6月20日，陳榮擬將其個(gè)人持有的路路由10%股權(quán)以1000萬元轉(zhuǎn)讓給中路股份，并做出“對(duì)賭”承諾：“確保路路由在股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商登記完成后的未來12個(gè)月內(nèi)通過外來投資者大幅溢價(jià)增資達(dá)到估值增值20倍，如路路由屆時(shí)未成功增資，陳榮則以20倍增值價(jià)格，即2億元回購該等10%股權(quán)。”

2015年12月，中路股份披露，路路由與紫輝鼎蒞簽訂《增資協(xié)議》，擬按整體估值60億元向路路由增資3億元，陳榮的“對(duì)賭”承諾將終止。

但事實(shí)上，陳榮并未真正完成對(duì)賭承諾，其只是通過資金循環(huán)轉(zhuǎn)賬方式構(gòu)造紫輝鼎蒞向路路由匯款3億元的資金流，實(shí)則參與循環(huán)的資金于2016年6月23日最終均回到原始出資方。路路由未成功增資。而截至目前，陳榮也仍未履行向中路股份回購路路由10%股權(quán)的承諾。

也就是說，陳榮沒有付出什么代價(jià)，就順利的從上市公司拿到了1000萬元的投資。

除此之外，中路股份的控股股東中路集團(tuán)2012年就規(guī)定，“納入集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中心體系的子公司須將所有資金集中到集團(tuán)資金池，實(shí)施集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)配與管理”。

若無意外，上述1000萬元最終會(huì)被匯入中路集團(tuán)賬戶。

實(shí)際上，基于這一規(guī)定，上市公司不少對(duì)于集團(tuán)子公司的投資都被匯入到了中路集團(tuán)賬戶。

如中路股份2015年12月25日曾向參股公司路路由賬戶匯入的四筆共2000萬元投資款，四天后就由路路由匯出到中路集團(tuán)賬戶。

再如中路股份于2018年11月至2019年3月向參股公司中路能源賬戶匯入的四筆共1950萬元投資款，均于匯入當(dāng)日由中路能源匯出到中路集團(tuán)賬戶。

然而，中路股份在披露上述與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方共同投資的關(guān)聯(lián)交易時(shí)，均未披露參股公司資金將被中路集團(tuán)歸集的情況。

除了上市公司的錢通過投資分散到子公司、再流入到集團(tuán)賬戶，集團(tuán)本身也存在類似的情況。

如2017年7月31日，中路集團(tuán)分兩筆向中路能源匯款1.98億元作為投資款。驗(yàn)資后，2017年8月1日，中路能源分兩筆向中路集團(tuán)匯出1.98億元，此后上述其他應(yīng)收款一直掛賬。

而中路股份在披露這一情況時(shí)，甚至在回復(fù)上交所問詢時(shí)，都咬定“中路集團(tuán)1.89億元增資款已全部實(shí)繳到位”，均隱瞞了參股公司增資款已被中路集團(tuán)歸集的情況。

野馬財(cái)經(jīng)通過愛企查穿透發(fā)現(xiàn)，中路集團(tuán)由陳榮、陳閃、陳通合計(jì)持股100%，其中陳榮持股50%，兒子陳閃、陳通各持有25%。

也就是說，不管是上市公司還是集團(tuán)公司對(duì)子公司的投資款，轉(zhuǎn)了一圈之后最終都又回到了陳氏父子的掌控之中。

來源：愛企查

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，中路集團(tuán)所謂“資金池”，與集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的性質(zhì)不同，后者是在集團(tuán)內(nèi)部以市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)資金的均衡，但前者是違反企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)原則、特別是上市公司五獨(dú)立要求的操作，利用資金池實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司資金的違規(guī)占用。

“以資金池歸集的名義，將上市公司資金轉(zhuǎn)入其他主體，不僅違反上市公司獨(dú)立性要求，也是對(duì)上市公司資金的變相違規(guī)占用。”沈萌表示。

2020年“資金池”問題顯現(xiàn)

值得注意的是，設(shè)立“資金池”的中路集團(tuán)這些年來已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金問題。

2020年，中路股份披露，中路集團(tuán)和陳榮所持公司逾七成股份被凍結(jié)。此外，中路集團(tuán)及陳榮存在債務(wù)違約情況，已到期未兌付的有息負(fù)債規(guī)模約8.32億元。

據(jù)悉，上述被凍結(jié)股份，源于中路集團(tuán)與上海優(yōu)逸融資租賃有限公司出現(xiàn)了合同糾紛。上海浦東新區(qū)人民法院根據(jù)協(xié)助執(zhí)行通知書于10月30日?qǐng)?zhí)行輪候凍結(jié)，輪候凍結(jié)期限為3年。

然而，這只是問題的開始。

此后，中路股份陸續(xù)披露了10多份關(guān)于中路集團(tuán)持股被凍結(jié)的公告。最新一份披露于今年2月下旬，中路股份稱，中路集團(tuán)所持有的公司股份被質(zhì)押8122.01萬股，被司法累計(jì)凍結(jié)7.06億股，凍結(jié)數(shù)量占其持股比例的841.31%(有重復(fù)計(jì)算)。

來源：中路股份公告

中路股份還提示，“公司控股股東及實(shí)際控制人存在債務(wù)違約情況，目前中路集團(tuán)的所有銀行賬戶均已被凍結(jié)，其資金情況存在重大不確定性。”

直到今年6月，中路股份又公告披露，中路集團(tuán)將其持有的公司26.11%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)無條件且不可撤銷地全權(quán)委托至海南眾合恒峰一號(hào)投資管理合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“海南眾合”)。但公告還稱，本次表決權(quán)委托只包含股東提案權(quán)、提名權(quán)、表決權(quán)等全部表決權(quán)利，表決權(quán)委托未導(dǎo)致公司控股股東以及實(shí)際控制人發(fā)生變化。

這一說法遭到了行業(yè)人士的質(zhì)疑，每經(jīng)特約評(píng)論員熊錦秋就明確指出，控股股東應(yīng)變更為中路集團(tuán)和海南眾合。

然而，討論尚未結(jié)束，6月末，中路股份又公告稱，上海金融法院將于7月7日在上交所大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行平臺(tái)公開司法處置中路集團(tuán)持有的公司無限售條件流通股4101.07萬股，占公司總股本的12.76%。本次拍賣完成后，中路集團(tuán)的持股比例將變?yōu)?3.35%，有可能導(dǎo)致公司控股股東發(fā)生變化。

自從集團(tuán)公司資金出現(xiàn)問題后，中路股份已經(jīng)多次面臨控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。

如2022年3月，中路股份就提示控股股東中路集團(tuán)資金高度緊張，若質(zhì)押、凍結(jié)股份被處置，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。

反常的是，公告一出，中路股份的股價(jià)反而聞聲上漲。行業(yè)人士認(rèn)為，對(duì)投資者而言，“易主”反而是個(gè)好消息。

截至7月17日收盤，中路股份股價(jià)為18.36元/股，總市值59.02億元。

“資本高手”如何煉成？

比起經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，“資本高手”陳榮更愿意在資本市場(chǎng)馳騁。

他出生在上海南匯縣的一個(gè)普通農(nóng)民家庭，也曾經(jīng)當(dāng)過工人。1984年，陳榮用在自己積攢了10年的2000多元錢，在老家開辦了一間制衣車間，經(jīng)營(yíng)5年后，就成了當(dāng)?shù)仨懏?dāng)當(dāng)?shù)娜f元戶。

1989年，31歲的陳榮，揣著12萬元來到百里外的大上海，開啟了自己錢生錢的資本運(yùn)作生涯。

彼時(shí)上交所剛開張，陳榮就入手了鳳凰股份、電真空、小飛樂等“老八股”，不過沒多久，1992年股市暴跌，陳榮的投資在一周之內(nèi)損失了一半，但隨后又彌補(bǔ)了回來。

到了1994年7月股市暴跌時(shí)，陳榮憑借幾年的炒股經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了一波“抄底”，38天內(nèi)成功使120萬美元的投資變成了1200萬美元（按彼時(shí)匯率計(jì)算約合人民幣1億元）。

在中國(guó)股市一戰(zhàn)成名的陳榮很快買了一輛勞斯萊斯車，還被媒體稱為上海第一輛勞斯萊斯的擁有者。

不過股市動(dòng)蕩之激烈讓陳榮心有余悸，為了降低手中資金的風(fēng)險(xiǎn)，陳榮把一部分目光轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)，創(chuàng)立了中路保齡球館，成為一名保齡球設(shè)備供應(yīng)商。又在2001年7月，以1000萬元的地板價(jià)買下瀕臨退市的PT永久，以54.07%的持股比例成為該上市公司的實(shí)際控制方，后又更名為現(xiàn)在的中路股份。

2002年，在入駐上海永久一年后，陳榮就辭去永久董事一職，后又把大權(quán)交給了剛從英國(guó)留學(xué)歸來的兒子陳閃。陳閃21歲就被父親安排在永久，23歲又升任永久自行車有限公司的CEO，替父親扛起了經(jīng)營(yíng)的大旗。

陳榮曾說，“我是投資者，而不是經(jīng)營(yíng)者。我要引進(jìn)良好的管理團(tuán)隊(duì)把永久公司經(jīng)營(yíng)好。我作為投資者只管經(jīng)營(yíng)層而不管具體的經(jīng)營(yíng)。”