現(xiàn)金分紅2.2億元后，迪嘉藥業(yè)來(lái)A股募資還貸了！

近日，迪嘉藥業(yè)在深市創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃募資6.3億元，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

然而翻閱《招股書(shū)》發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，迪嘉藥業(yè)現(xiàn)金流連年走低，除了銀行貸款外，還有不少外債，且貨幣資金已經(jīng)無(wú)法覆蓋短期借款。

94%凈利被分紅

去年負(fù)債3.58億

2020-2022年（下稱“報(bào)告期”），迪嘉藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為3.07億元、3.74億元、5.15億元，凈利潤(rùn)分別為5801.79萬(wàn)元、6998.74萬(wàn)元、1.15億元。三年凈利潤(rùn)之和只有2.43億元。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)現(xiàn)金分紅2.2億元，占三年凈利的94%，其中向控股股東迪沙集團(tuán)現(xiàn)金分紅1.7億元。

與此同時(shí)，2020-2022年（下稱“報(bào)告期”），迪嘉藥業(yè)的負(fù)債總額分別是2.56億元、2.35億元和3.58億元。

2022年較2021年同比增長(zhǎng)了52%。這其中，主要是流動(dòng)負(fù)債合計(jì)增長(zhǎng)了1.3億元。

具體來(lái)看，除了應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等增加外，迪嘉藥業(yè)2021年的短期借款為0，2022年卻有6273萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的25.28%。

然而，迪嘉藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻連年走低，報(bào)告期內(nèi)分別是8029.56萬(wàn)元、7841.17萬(wàn)元、3108.93萬(wàn)元。

2022年，公司的現(xiàn)金流已經(jīng)無(wú)法覆蓋短期借款。

值得注意的是，在2022年新增的6千多萬(wàn)短期借款中，有4262.98萬(wàn)元都是保證借款，還有2000萬(wàn)元是質(zhì)押及保證借款。

來(lái)源：迪嘉藥業(yè)《招股書(shū)》

保證貸款是擔(dān)保人以自有資金和資產(chǎn)保證借款人按期還款的一種借款方式。根據(jù)保證種類(lèi)不同又可以分為一般保證和連帶保證、人的保證和物的保證。擔(dān)保借款則是指由借款人或第三方依法提供擔(dān)保而發(fā)放的貸款。

野馬財(cái)經(jīng)梳理迪嘉藥業(yè)在《招股書(shū)》中披露的擔(dān)保信息發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司有8次為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，擔(dān)保類(lèi)型均為連帶責(zé)任保證，最高擔(dān)保余額在2800萬(wàn)元到8000萬(wàn)元不等。

而債務(wù)人也均為其控股股東——迪沙集團(tuán)。

為緩解債務(wù)等問(wèn)題，《招股書(shū)》顯示，迪嘉藥業(yè)的“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”項(xiàng)目中，公司擬使用 1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用 5000 萬(wàn)元募集資金用于償還銀行貸款。

圖源：《招股書(shū)》

《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)—上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求（2022年修訂）》第七條明文規(guī)定：“上市公司募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)”。上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出，“嚴(yán)格來(lái)說(shuō)明確表示上市募資用于償債的確有違規(guī)之嫌，起碼違背了正常的市場(chǎng)期待。”

“如果還債能公然成為IPO募資的用途，那么IPO公司更加可以獅子大開(kāi)口了，而且募資也不能帶來(lái)企業(yè)效益的提高，股市資源也會(huì)因此而大肆浪費(fèi)。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示。

控股股東也是大客戶

一邊從迪嘉藥業(yè)分錢(qián)，一邊又找迪嘉藥業(yè)做擔(dān)保，迪沙集團(tuán)與公司的親密關(guān)系還遠(yuǎn)不止控股股東這一層。

《招股書(shū)》顯示，報(bào)告期內(nèi)，迪沙集團(tuán)均為迪嘉藥業(yè)的前二大客戶，其中2021、2022年還是公司的最大客戶，銷(xiāo)售金額分別為4170.72萬(wàn)元和4859.59萬(wàn)元，銷(xiāo)售占比10%左右。

迪嘉藥業(yè)致力于原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要原料藥產(chǎn)品包括洛索洛芬鈉、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、鹽酸氟桂利嗪、鹽酸托莫西汀等。

圖源：迪嘉藥業(yè)官網(wǎng)

根據(jù)下游制劑作用部位及機(jī)理，迪嘉藥業(yè)的產(chǎn)品主要涵蓋肌肉骨骼系統(tǒng)類(lèi)、心血管系統(tǒng)類(lèi)、消化道和代謝類(lèi)、呼吸系統(tǒng)類(lèi)和神經(jīng)系統(tǒng)類(lèi)等領(lǐng)域。

迪沙集團(tuán)全稱迪沙藥業(yè)集團(tuán)有限公司，始建于1993年，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，現(xiàn)已形成制劑、原料藥、健康產(chǎn)業(yè)3大業(yè)務(wù)板塊，經(jīng)營(yíng)范圍包括片劑、顆粒劑、硬膠囊劑、中藥飲片、保健食品、醫(yī)療器械等。2017年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入36億元，并連續(xù)7年入選中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)。

《招股書(shū)》顯示，迪嘉藥業(yè)對(duì)迪沙集團(tuán)的銷(xiāo)售內(nèi)容主要是原料藥。2020年-2022年來(lái)自迪沙集團(tuán)的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比例分別為11.53%、10.99%和9.43%。

圖源：《招股書(shū)》

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，“跟集團(tuán)有大量關(guān)聯(lián)交易會(huì)讓公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性存疑。因?yàn)槟腹疽詫?shí)際控制人的身份，可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、價(jià)格轉(zhuǎn)移、上下游的供應(yīng)鏈控制等各種方式來(lái)調(diào)節(jié)公司的業(yè)績(jī)。如果缺乏獨(dú)立性，公司上市以后可能會(huì)損害公眾投資者的利益。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)特別關(guān)注這一點(diǎn)。擬上市公司的獨(dú)立性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題是公司上市必備的兩個(gè)先決條件。”

迪嘉藥業(yè)特別聲明，公司與迪沙集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允，不存在利益輸送的情形。

從披露的材料來(lái)看，迪沙集團(tuán)確實(shí)對(duì)迪嘉藥業(yè)沒(méi)有“特殊關(guān)照”。《招股書(shū)》顯示，報(bào)告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額分別是1140.11萬(wàn)元、3661.39萬(wàn)元、6046.6萬(wàn)元，其中，對(duì)迪沙集團(tuán)的應(yīng)收賬款分別是154.86萬(wàn)元、518.99萬(wàn)元、1097.8萬(wàn)元。

去年對(duì)迪沙集團(tuán)的應(yīng)收賬款占比達(dá)18%。

此外，報(bào)告期各期末，迪嘉藥業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為8448.23萬(wàn)元、9198.41萬(wàn)元和2.25億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.52%、39.14%和59.79%。

有股東作為大客戶保駕護(hù)航，迪嘉藥業(yè)依然面臨著較大的周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，有集團(tuán)“罩著”，迪嘉藥業(yè)核心管理團(tuán)隊(duì)均擁有較為豐富的醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、風(fēng)格穩(wěn)健、目標(biāo)統(tǒng)一，能夠保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)政策的持續(xù)穩(wěn)定，并高效地制定適應(yīng)市場(chǎng)變化及符合公司實(shí)際情況的發(fā)展戰(zhàn)略。

迪嘉藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率也高于同行業(yè)水平，2020年-2022年，其研發(fā)費(fèi)用率分別為13.37%、11.57%和 9.27%，同行業(yè)平均值為6%-7%之間。

圖源：《招股書(shū)》

此外，公司中高層管理人員具有長(zhǎng)期從事原料藥及醫(yī)藥中間體產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)具有良好的專(zhuān)業(yè)判斷能力。

山東父女的資本局：醫(yī)藥、地產(chǎn)、超市

迪嘉藥業(yè)背后，王德軍在醫(yī)藥行業(yè)浸潤(rùn)多年。《招股書(shū)》顯示，王德軍和王琳嘉合計(jì)控制公司89.06%的股份，是公司的實(shí)際控制人。兩人為父女關(guān)系。王德軍擔(dān)任董事長(zhǎng)，王琳嘉任董事。

王德軍出生于1956年，早年曾作為知青下鄉(xiāng)，1975年回城后在威海量具廠擔(dān)任車(chē)間主任，其后經(jīng)多次調(diào)任，1990年到威海市醫(yī)藥公司擔(dān)任生產(chǎn)計(jì)劃科科長(zhǎng)，威海市醫(yī)藥公司為威海市屬正縣級(jí)企業(yè)。王德軍調(diào)任這一年，威海市醫(yī)藥公司增掛威海市醫(yī)藥管理局牌子，性質(zhì)、規(guī)格、人員編制均不變，王德軍于1993年2月開(kāi)始兼任威海市醫(yī)藥管理局副局長(zhǎng)。

1993年8月，威海迪沙藥業(yè)有限公司成立，2000年，公司全年銷(xiāo)售收入突破億元大關(guān)，2002年威海迪沙藥業(yè)有限公司正式更名為迪沙藥業(yè)集團(tuán)有限公司，即迪嘉藥業(yè)的控股股東。2023年6月，迪沙集團(tuán)將子公司迪嘉藥業(yè)分拆上市。

不過(guò)分拆不分家，迪沙集團(tuán)與迪嘉藥業(yè)依然密不可分。除了商品交易外，迪嘉藥業(yè)還向迪沙集團(tuán)租賃房產(chǎn)，用作生產(chǎn)、研發(fā)及辦公場(chǎng)所。2020年-2022年分別為195.44萬(wàn)元、127.09萬(wàn)元和156.46萬(wàn)元。

除迪嘉藥業(yè)外，迪沙集團(tuán)還擁有一家迪沙菲密亞健康產(chǎn)業(yè)有限公司，產(chǎn)品涉及海洋生物功能保健品、化妝品、日化品、服裝家紡品、生活用品等五大產(chǎn)品類(lèi)別。迪沙菲密亞還在淘寶擁有一間店鋪，店內(nèi)共有5款產(chǎn)品，為牙膏、內(nèi)衣褲、保健品，價(jià)格在25元-299元之間。

圖源：淘寶

此外，企查查顯示，2021年迪沙菲密亞因違反廣告法被罰款4000元。

圖源：企查查

除了醫(yī)藥行業(yè)外，王德軍通過(guò)“迪沙投資”在山東本地進(jìn)入多個(gè)行業(yè)。

威海市五星房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、威海誠(chéng)嘉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司均為迪沙投資的全資子公司，主要負(fù)責(zé)在威海開(kāi)發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目，地產(chǎn)相關(guān)的物業(yè)也由自己包攬，迪沙投資還擁有一家威海迪沙五星物業(yè)服務(wù)有限公司。

不過(guò)五星房地產(chǎn)、物業(yè)公司2022年曾被業(yè)主投訴，告上法庭。經(jīng)查，五星房地產(chǎn)公司作為案涉小區(qū)的開(kāi)發(fā)商，在購(gòu)買(mǎi)的房屋未達(dá)到竣工驗(yàn)收條件時(shí)，即將房屋交付入住，由此導(dǎo)致在業(yè)主入住后才進(jìn)行消防驗(yàn)收，引發(fā)傷害后果。最終判處公司賠償相應(yīng)醫(yī)療費(fèi)、精神撫慰金等約26萬(wàn)元。

此外，五星房地產(chǎn)多次因金融借款、商品房預(yù)售、房屋買(mǎi)賣(mài)合同糾紛被告上法庭，2016年9次被申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)約527萬(wàn)元。

迪沙投資還在青島還擁有13家情家情超市，均于2019年8月成立，但2020年7-10月又密集注銷(xiāo)。此外，還有威海拓迪檢驗(yàn)檢測(cè)有限公司、威海百易科技服務(wù)有限公司、迪沙藥業(yè)集團(tuán)（天津）藥物研究有限公司、山東迪沙藥堂連鎖有限公司、濟(jì)南藥智慧健康科技有限公司等多家關(guān)聯(lián)公司注銷(xiāo)。

一邊是大量注銷(xiāo)關(guān)聯(lián)公司，另一邊是迪嘉藥業(yè)和大股東的關(guān)聯(lián)交易不斷。