“商乘并舉”的東實股份沖刺深交所，業績逐年下滑，無實際控制人

5月25日，東實股份向深圳證券交易所提交了首次公開發行股票并在主板上市的申請材料，國新證券為其獨家保薦人，同日便獲得了深交所受理。

資料來源：東實股份招股說明書。

根據招股說明書顯示，東實股份此次擬募資17.98億元，其中：6.8億元用于超高強鋼熱成型生產線擴能建設項目、2億元用于內高壓成型生產線建設項目、2.01億元用于輕量化底盤部件產品擴產項目、2.05億元用于汽車安全系統產品擴產項目、1.13億元用于研發試驗中心建設項目、剩余補充流動資金。

資料來源：東實股份招股說明書。

雖身為國內為數不多的同時為商用車和乘用車進行大規模配套的汽車零部件專業生產廠商，汽車零部件產業體系較為完整，但近兩年業績下滑明顯，客戶集中度高，且無實際控制人，東實股份能講出好的資本故事嗎？

01

汽車零部件版塊“錢”景廣闊，但關鍵技術缺乏等問題不容忽視

據招股說明書顯示，東實股份成立于2001年6月，多年來“商乘并舉”，圍繞汽車車身、底盤、動力等三大系統已形成門類較為齊全、產業鏈較為完整的汽車零部件產業體系，并擁有一批專精特新的汽車零部件產品，同時與全球知名汽車零部件企業成立東風李爾、東風康明斯排放等合營公司，為整車廠商提供汽車座椅、發動機排放處理系統等產品，具有較高的知名度和市場占有率，目前在汽車零部件輕量化、集成化、功能化和可靠性等方面具有明顯技術優勢。

近年來，受益于宏觀經濟和整車制造行業持續發展帶來的市場需求，我國汽車零部件產業規模不斷擴大。2015年，我國汽車零部件規模以上企業（年營業收入2000萬元以上）營業收入首次突破3萬億元。2018年以來，受宏觀經濟和下游整車需求影響，我國汽車零部件行業出現一定波動，但整體規模仍保持在3.3萬億元以上，尤其2020年以來，雖受經濟下行影響，我國汽車零部件行業仍實現逆勢上漲，規模以上零部件企業營業收入持續增加，2021年營業收入達40,667.65億元，同比增長達12%。

資料來源：國家統計局。

搭乘新能源汽車東風，為汽車零部件行業帶來新的業務機會。根據中國汽車工業協會統計的數據，2015年，我國新能源汽車銷量33.11萬輛，超越美國和歐盟成為世界電動汽車最大市場；2021年，銷量增至352.05萬輛，占全球新能源汽車銷量的50%以上；2022年，我國新能源汽車銷量再創新高，連續8年位居全球第一，達688.66萬輛，同比增長95.61%，市場滲透率達25.64%。

資料來源：中國汽車工業協會。

值得一提的是，雖然我國汽車零部件市場規模大，但市場相對分散。根據中國汽車技術研究中心2018年發布的《中國汽車零部件產業發展研究報告》，我國汽車零部件企業已超過10萬家，根據國家統計局數據，截至2020年末，我國規模以上（營業收入超過2000 萬元）汽車零部件企業為14,018家。

此外，我國汽車零部件領域還存在關鍵技術缺乏，行業抗風險能力不足等問題。近年來，我國零部件企業生產規模、研發能力和技術水平不斷提升，部分專業細分領域形成了具有全球競爭力的優勢企業。但我國產業鏈仍存在薄弱環節，部分領域關鍵技術缺乏，核心元器件及部分關鍵原材料等仍由歐美日韓企業主導。2020年以來，我國汽車產業芯片短缺甚至“斷供”，對整個汽車產業鏈形成沖擊，行業抗風險能力不足。

02

整體實力不容小覷，增長仍需新故事

作為全國百家優秀汽車零部件供應商之一，東實股份旗下擁有一大批市場地位高、競爭實力強的企業，整體實力不容小覷。

多年來，東實股份憑借優異的質量表現和出色的交付能力，積累了大批優質客戶，目前已與國內多家汽車整車廠建立了穩定的合作關系，具備顯著的客戶資源優勢。東實股份主要客戶包括東風商用車、東風汽車、東風本田、長城汽車、比亞迪、嵐圖汽車及全球知名汽車零部件一級供應商如鄭州優尼、東風康明斯排放、東風康明斯發動機等，為主要客戶配套多種車型，合作年限在10年以上，合作基礎穩定，為業務持續發展奠定堅實基礎。

資料來源：東實股份招股說明書。

而這一切都離不開東實股份在汽車零件輕量化、集成化、功能化、高品質化、電動化和智能化等方面具有較強的技術儲備優勢。

就拿輕量化為例，東實股份是國內最早進行熱成型工藝發并實現產業化的企業，在高強鋼、鋁鎂合金材料應用方面積累了豐碩的技術成果和生產經驗，目前擁有熱成型生產線5條，具備適應多種材料的激光焊接、攪拌摩擦焊、電阻鉚焊能力，已完全掌握熱成型工藝和配套裝備技術并于2019年實現2000MPa級熱成型零件供貨。此外，東實股份還與上海化工研究院聯合開發的纖維增強PDCPD復合材料在汽車零部件領域應用技術水平國內領先。

不過招股說明書中也顯示出近兩年東實股份業績下滑明顯。

根據東實股份招股書顯示，2020年至2022年營收分別為41.8億元、39.64億元、32.58億元，其中商用車零部件業務收入占比分別為79.01%、72.23%和45.04%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.14億元、2.45億元和1.59億元。

資料來源：東實股份招股說明書。

數據是最好的證明。2022年東實股份營收同比下降17.8%，扣非后凈潤更是同比大幅下降35.1%，業績下滑尤為明顯。

當然，這與商用車零部件領域近兩年波動不無關系。2021年下半年以來，受公共衛生與安全事件反復、內需不足，商用車國五國六標準切換，以及俄烏沖突導致原油價格出現較大幅度上漲等不利因素疊加影響，商用車終端客戶換購新車需求短期銳減，商用車產量明顯下滑，2022年我國商用車產量為318.45萬輛，較2021年減少31.87%，僅為2017年至2021年平均年產量455.08萬輛的69.98%。

03

前五大客戶占比常年占比7成，無實際控制人

事實上，除了業績下滑外，東實股份還存在客戶集中度高、無實際控制人的風險。

當然，東實股份也深知這些弊端。在招股書中“主要風險因素的特別提示”中提及，2020年至2022年東實股份對前五大客戶（同一控制合并口徑下）銷售額占主營業務收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，客戶較為集中，主要客戶對公司業績影響較大。

假如主要客戶因其自身經營原因或因宏觀經濟環境發生重大不利變化而減少對東實股份產品的采購，或因自身產品質量、技術創新和產品開發、生產交付等無法滿足客戶需求而導致與客戶合作關系發生不利變化，或因未能通過主要客戶供應商資質考核等因素而導致與主要客戶合作關系中止或破裂，則東實股份或面臨主要客戶流失的風險，又因主要客戶較為集中，客戶流失將會對經營業績產生重大不利影響。

但東實股份認為“客戶集中度高是行業慣例”，并結合同行業上市公司英利汽車（601279.SH）、無錫振華（605319.SH）數據給出了依據，2022年兩者前五大客戶銷售收入占比均在70%以上。

股權及持股方面，截至招股說明書簽署日，東實股份無實際控制人，控股股東德盛16號持股1.08億股，持股比例60%。據了解，德盛16號為合伙企業型員工持股平臺，2017年初始設立時由德盛1號至德盛13號共計13個有限合伙人以及普通合伙人德盛有限構成德盛16號上層權益持有人，2020年為吸納新員工入伙并根據職務變動對原最終持有人所持份額進行調整，德盛16號引入德盛15號有限合伙人成為新的上層權益持有人，現共有481名自然人做為其最終持有人。

資料來源：東實股份招股說明書。

除控股股東德盛16號外，持有東實股份5%以上股份的主要股東為天汽模（002510.SZ；主要業務為模具設計、制造以及沖壓件加工、鉚焊加工等，同屬汽車產業鏈，東實股份存在從天汽模采購工裝作為生產設備等情形）、十堰產投（十堰市國資委下屬企業，主要業務為國有資產經營）。

企業最終能否順利上市尚需市場給出答案。