完美世界老板池宇峰現(xiàn)身業(yè)績(jī)會(huì)：能否平息85億“提款機(jī)”質(zhì)疑？

一代人有一代人熱愛(ài)的網(wǎng)游，出品《完美世界》《誅仙》《幻塔》等多款游戲，成立于2004年的完美世界（002624.SZ）曾承載了無(wú)數(shù)用戶的青春記憶。公司創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)均為清華大學(xué)畢業(yè)生池宇峰，早期玩家習(xí)慣稱其為“老池”。

時(shí)光一晃十九載，昔日玩家或許不會(huì)想到，在完美世界2022年報(bào)披露后，他們熟悉的“老池”卻卷入“董事長(zhǎng)套現(xiàn)85億”的爭(zhēng)議。

4月19日下午15點(diǎn)，完美世界召開(kāi)網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，池宇峰本人親自出席，就公司經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)關(guān)注話題進(jìn)行回應(yīng)。他表示，減持主要目的是優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、降低質(zhì)押比例。他和公司管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展都有著堅(jiān)定的信心。

但投資者還會(huì)為此埋單嗎？

業(yè)績(jī)會(huì)召開(kāi)之前，完美世界報(bào)收19.09元/股，微漲0.79%，總市值370.34億元。

來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

7年套現(xiàn)85億，池宇峰被指將公司當(dāng)提款機(jī)

完美世界的年報(bào)是在4月6日公開(kāi)的，一句話總結(jié)即為““增利不增收”，凈利潤(rùn)暴漲689.11%達(dá)14億元，營(yíng)業(yè)收入?yún)s下降9.95%至76.7億元。

不過(guò)，雖然公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不算完美，但完美世界在分紅方面卻很大方，當(dāng)期即宣布要拿出6.66億元進(jìn)行現(xiàn)金分紅，約占凈利潤(rùn)的47.57%。

原本，上市公司賺錢(qián)后，以分紅方式回饋股東，是值得稱贊的舉措。但有細(xì)心的媒體卻發(fā)現(xiàn)，事件并不簡(jiǎn)單。《長(zhǎng)江商報(bào)》曾報(bào)道稱，最近幾年，完美世界董事長(zhǎng)池宇峰已通過(guò)減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金分紅等方式從上市公司累計(jì)套現(xiàn)約85億元。

完美世界是在2016年借殼回A股上市的，池宇峰當(dāng)時(shí)通過(guò)快樂(lè)永久和完美數(shù)科（后更名為“完美控股”）直接、間接在上市公司持有57.77%股權(quán)，為實(shí)際控制人。2019年，三年限售期一過(guò)，池宇峰和其控制公司則開(kāi)啟減持套現(xiàn)的腳步。

來(lái)源：完美世界2016年報(bào)

2019年-2022年，池宇峰和完美控股曾累計(jì)減持約1.34億股股份，回收資金31.19億元。

2019年，完美控股還通過(guò)發(fā)行可交換公司債券的方式募資12億元，后投資人持有上述債券換成了完美世界股權(quán)。2020年6月，完美控股還以28.71億元的價(jià)格向天津東富銳進(jìn)投資管理中心（有限合伙）出售上市公司5%股份。

再疊加2016年-2022年，池宇峰及控制公司從完美世界總計(jì)41.49億元的紅利總額中分得的比例，池宇峰前后7年累計(jì)變現(xiàn)總額超85億元。

截至2022年年底，池宇峰及其一致行動(dòng)人共有3663.34萬(wàn)股股權(quán)處在質(zhì)押狀態(tài)，在其總持股中占比約為5.83%；2021年，在其所持股份的6.86億股股份中，質(zhì)押比例約為40.5%。即通過(guò)減持舉措，池宇峰持股的質(zhì)押比例也在逐年降低。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析，池宇峰接連套現(xiàn)，也是共享與收獲企業(yè)發(fā)展成果的行為，只要合法合規(guī)和不影響企業(yè)發(fā)展并無(wú)不妥。不過(guò)，實(shí)際控制人的大規(guī)模連續(xù)減持往往會(huì)影響市場(chǎng)信心，進(jìn)而會(huì)波及公司運(yùn)營(yíng)，對(duì)上市公司可能會(huì)產(chǎn)生不利影響。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，在董事長(zhǎng)收獲企業(yè)發(fā)展果實(shí)的期間，完美世界的業(yè)績(jī)卻坐上了過(guò)山車(chē)。

在2016-2018年三年承諾期滿之后，其盈利能力開(kāi)始下滑。2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.47億元，同比下降17.75%，經(jīng)過(guò)2020年的小幅上漲到15.04億元后，2021年進(jìn)一步下降至1.77億元，為借殼上市以來(lái)最低值。

2022年，完美世界凈利潤(rùn)雖然暴漲689.11%達(dá)到了14億元，但其中也包括出售歐美子公司獲得4.2億元的非經(jīng)常性收益。同期，公司還減少了8.77億元的銷(xiāo)售費(fèi)用。即“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”和控制成本才是完美世界盈利能力好轉(zhuǎn)的主要原因。

在完美世界凈利潤(rùn)暴跌暴漲的背景下，其2021年和2022年的收入表現(xiàn)卻很一致，兩年均在下滑，分別為85.18億元和76.7億元，分別同比下降16.69%和9.95%。

對(duì)此，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，完美世界震蕩不斷的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，究其根源在于其核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，使市場(chǎng)投資者對(duì)公司失去了信心。老牌游戲公司完美世界應(yīng)通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新、加大研發(fā)力度等舉措，以積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

完美世界為何沒(méi)有“口紅效應(yīng)”？

而完美世界營(yíng)收兩連下降的成績(jī)單，也和市場(chǎng)上游戲行業(yè)的整體走向不大一致。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)名詞為“口紅效應(yīng)”，也叫“低價(jià)產(chǎn)品偏愛(ài)趨勢(shì)”，是指因經(jīng)濟(jì)蕭條而導(dǎo)致口紅等特定低價(jià)產(chǎn)品熱賣(mài)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

而在此前疫情過(guò)程中，上述現(xiàn)象在游戲行業(yè)也有相似表現(xiàn)。具體來(lái)看，面對(duì)疫情時(shí)，人們改變了以往的生活方式，工作和生活主要圍繞著“家”而展開(kāi)，居家人數(shù)大幅增長(zhǎng)，并催生“宅經(jīng)濟(jì)”繁榮，代表線上娛樂(lè)的游戲行業(yè)因此迎來(lái)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)與中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2020年-2022年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入分別為2786.87億元、2965.13億元和2658.84億元，較2019年的2308.77億元有明顯上升。

在此背景下，包括愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、吉比特（603444.SH）等游戲公司均分得一杯羹，在2021年和2022年收獲了還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙升。而未上市的米哈游也憑借著現(xiàn)象級(jí)爆款游戲《原神》成為行業(yè)黑馬。據(jù)Appmagic數(shù)據(jù)顯示，2022年，米哈游僅手游業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)了17.18億美元（約118.52億元）的收入，僅次于騰訊和網(wǎng)易，位列全球第三。

但遺憾的是，完美世界卻沒(méi)有同行這么幸運(yùn)，而這也和其業(yè)務(wù)模式難脫干系。

事實(shí)上，完美世界雖然是一家老牌游戲公司，但影視也是主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。此前其在游戲、影視IP聯(lián)動(dòng)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，并熱衷廣泛布局在電視劇、電影和綜藝領(lǐng)域。其中，僅借殼上市第一年，就在年報(bào)中官宣33個(gè)項(xiàng)目的投資計(jì)劃。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

但和完美世界的熱情相比，該部分業(yè)務(wù)收入?yún)s較為冷清，疫情之前的2019年實(shí)現(xiàn)收入11.78億元，同比下降54.9%。雖然這和公司剝離院線業(yè)務(wù)的背景相關(guān)，但電視劇、綜藝等板塊收入下降也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

而疫情之后，影視行業(yè)寒冬加劇，完美世界該部分業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)，其中2021年虧損額達(dá)到2億元。而2022年，雖然利潤(rùn)情況尚未披露，但從3.2億元的總收入來(lái)看，其影視業(yè)務(wù)已日漸式微。

影視領(lǐng)域發(fā)展不景氣，而游戲產(chǎn)業(yè)也未能在關(guān)鍵時(shí)刻扛起大旗。目前，老游戲步入成熟期、新產(chǎn)品周期未至，也是完美世界難以講出新故事的原因之一。

官網(wǎng)介紹，完美世界旗下產(chǎn)品并不少，端游、手游加網(wǎng)頁(yè)游戲共計(jì)38款，覆蓋《完美世界》IP、《誅仙》IP、武俠、魔幻和潮流新品五大矩陣。

但成名十九載，歸來(lái)仍在啃IP老本，在完美世界年報(bào)中，其點(diǎn)名稱贊的依然是上線近7年的手游《誅仙》和其同IP的《夢(mèng)幻新誅仙》（2021年公測(cè)），并提到上述兩產(chǎn)品上線（公測(cè)）至今累計(jì)流水已有120億元。

不過(guò)，在當(dāng)前熱門(mén)的開(kāi)放世界游戲賽道，完美世界也推出《幻塔》搶占市場(chǎng)，但后者也常被拿來(lái)和米哈游的產(chǎn)品做對(duì)比。從梅麗爾擬態(tài)PV武器被指疑似抄襲米哈游旗下手游《崩壞3》，到劇情、CG、鏡頭等被玩家吐槽敷衍生硬，不如《原神》畫(huà)風(fēng)精致，《幻塔》自亮相以來(lái)就爭(zhēng)議不斷。

來(lái)源：完美世界游戲《幻塔》

但爭(zhēng)議之中，《幻塔》仍在全球取得30億元流水，也算是禍福相依。同期，也有玩家表示，相比于偏向單機(jī)的《原神》，其更喜歡《幻塔》的聯(lián)機(jī)功能和強(qiáng)社交屬性。

完美世界董事會(huì)秘書(shū)馬駿也在業(yè)績(jī)會(huì)上提到，長(zhǎng)線研發(fā)、長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)是公司的核心優(yōu)勢(shì)之一，老游戲、新產(chǎn)品，都是公司業(yè)績(jī)的重要支撐。

整體來(lái)看，雖然從影視業(yè)務(wù)到游戲業(yè)務(wù)，完美世界的表現(xiàn)均有較大提升空間，且在國(guó)產(chǎn)游戲?qū)徍粟厙?yán)、版號(hào)控制更規(guī)范化的背景下，其儲(chǔ)備產(chǎn)品亮相時(shí)間也存在一定不確定性。但在年報(bào)發(fā)布后，也有不少券商比較看好完美世界的前景。

銀河證券就在研報(bào)中提到，完美世界游戲儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品矩陣多元化，在版號(hào)恢復(fù)發(fā)放及AIGC（人工智能生成內(nèi)容）降本增效的背景下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充足。

中原證券也表示，目前完美世界多個(gè)在研項(xiàng)目的題材、類型更加適合全球發(fā)行，游戲出海也有望助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。