業績下滑但股價狂飆，昆侖萬維600億市值成色幾何？

博望財經恒心2023-04-17 17:53 大公司

當熱潮退去后，昆侖萬維還剩下幾成市值？

看到昆侖萬維，博望粉應該不會感到陌生，畢竟洋錢罐老板周亞輝資本騰挪、左右互倒的“迷幻”操作在資本市場上可是掀起了一大片水花（不了解的小伙伴可以查閱上周發布的“周亞輝再現資本騰挪、左右互倒，洋錢罐不獲牌照誓不休？”一文）。而周亞輝也同時是昆侖萬維控股股東、實際控制人。

4月11日，昆侖萬維發布公告稱，因布局人工智能賽道收深交所關注函，要求其說明“天工”3.5可能面臨的風險包括但不限于商業化、運行、技術、行業等方面，并向投資者予以充分揭示等。

事實上，昆侖萬維自今年3月以來便開始謀劃一盤大棋，密集放出關于布局AI和中國版ChatGPT的消息，即使在2022年業績垮塌下，依舊實現股價持續“狂飆”，1個多月翻出一倍多，推動總市值飚至600億元，成為僅次于三七互娛的A股市值第二大游戲公司。雖此后市值有所回落，但仍在570億元左右。

資料來源：富途牛牛。

昆侖萬維憑什么躋身行業老二？

先發制人，積極布局AIGC/人工智能賽道

據公開資料顯示，昆侖萬維成立于2008年，彼時主要業務集中于網頁游戲的研發、運營和全球發行；2012年已經做到了在韓國頁游市場第二，日本頁游市場第一的位置，也正是這一年，隨著智能手機的普及，昆侖萬維迅速抓住“頁游轉手游”、“頁游精品化”變革點，將業務拓展到移動網絡游戲和客戶端游戲領域；2016年至2021年間通過并購重組擴大業務增長半徑，先后收購閑來互娛新增休閑競技游戲業務、增資控股Opera布局瀏覽器與社交信息分發業務。

同時，源于前瞻性，昆侖萬維較早意識到海外網絡游戲市場的巨大潛力，周亞輝還曾高喊“未來30年，出海將是中國科技創業者的機會”，將優質游戲產品推向東南亞、非洲、中東、北美、南美、歐洲等多個海外市場，成為國內首批游戲出海的公司之一。

聚焦打造海外領先的社交媒體和內容平臺的發展戰略，圍繞研發及運營的核心優勢，昆侖萬維逐漸在全球范圍內形成了由移動游戲平臺(GameArk)、休閑娛樂社交平臺(閑徠互娛)、社交平臺(Grindr)、信息咨詢(Opera)等四大業務板塊組成的社交媒體和內容平臺，并通過構建集團大數據系統驅動各板塊產生協同效應。

至此，昆侖萬維已發展成為一家全球領先、業內前沿的綜合性互聯網集團，用戶遍及全球一百多個國家和地區，累計月活躍用戶近4億。

資料來源：安信證券研報。

今年2月，智能聊天工具ChatGPT掀起熱潮，從全球卷到中國，也從科技行業蔓延到各行各業。不僅包括谷歌、微軟、蘋果等在內的科技巨頭紛紛宣布跟進布局，市場上還有消息稱中國互聯網企業也將于3月在推出類似ChatGPT的人工智能聊天機器人。

可以預見，短期內ChatGPT的熱度不會削減。

事實上，早在去年12月，昆侖萬維就曾在北京舉行的AIGC技術發布會上，昆侖萬維CEO方漢正式發布了昆侖天工AIGC全系列算法與模型，包括天工巧繪SkyPaint、天工樂府SkyMusic、天工妙筆SkyText、天工智碼SkyCode，覆蓋圖像、音樂、文本、編程等多模態內容生成能力。昆侖天工所覆蓋的主要是圖像、音樂、文本、編程這四大類應用范圍最廣的領域。

資料來源：昆侖萬維官網。

不得不說，昆侖萬維的高瞻遠矚再次得到驗證。

布局AIGC技術領域收關注函，尚未產生實際收入

但令人大跌眼鏡的是，就在昆侖萬維發布最新AIGC技術進展時，卻“意外”收到了深交所關注函。

4月10日，昆侖萬維披露的《關于發布大語言模型“天工”3.5的公告》稱，“公司已與奇點智源就ChatGPT、圖像視頻生成等AIGC技術領域達成全面技術戰略合作，啟動ChatGPT的聯合開發，公司宣布即將推出對標ChatGPT的雙千億級大語言模型——“天工”3.5，并定于4月17日啟動邀請測試”。

據悉，“天工”作為一款大型語言模型，擁有強大的自然語言處理和智能交互能力，能夠實現智能問答、聊天互動、文本生成等多種應用場景。“天工”大模型已經非常接近OpenAI ChatGPT的智能水平，而ChatGPT是基于GPT3.5大模型，因此昆侖萬維把此版本命名為“天工”3.5。

從天工目前發布版本來看，最高已能支持1萬字以上文本對話，實現20輪次以上用戶交互。未來，“天工”4和“天工”5也將與大家見面。

針對上述事項，深交所下發關注函，要求昆侖萬維結合行業政策風險、該項目研發進度、產品落地可行性、預計上線時間、市場需求情況、對財務影響等情況，說明“天工”3.5可能面臨的風險包括但不限于商業化、運行、技術、行業等方面，并向投資者予以充分揭示。

資料來源：昆侖萬維官網。

同時，關注函還提及，昆侖萬維在公告稱聲稱“公司開發中的‘天工’3.5目前仍在測試階段”，但與前期在關注函回復中披露的“公司和奇點智源合作開發中國版類ChatGPT，中國版類ChatGPT的知識產權歸奇點智源所有，后續公司享有中國版類ChatGPT商業化產生的凈利潤的50%”不符，因此要求昆侖萬維核實上述表述是否準確、客觀，如否，請對公告相關內容予以更正。

隨后，昆侖萬維在回復函中坦言，“目前公司AIGC、人工智能等業務產品尚未產生實際收入，預計對公司2023年財務狀況不會產生較大貢獻，”此外，還提及，“AIGC技術需要持續大規模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續加大投入，預計還會對公司2023年財務狀況產生負面影響。”

資料來源：昆侖萬維官網。

同時，昆侖萬維還指出“天工”3.5可能面臨的多重風險，包括技術研發進展不及預期的風險、應用實踐商業化不及預期風險、行業競爭加劇的風險、行業政策變化風險等。

連續兩年營收、利潤雙降，社交娛樂板塊是“罪魁禍首”

除了收關注函，昆侖萬維去年還交了一份令人失望的答卷。

4月11日，昆侖萬維披露2022年年度業績報告，核心指標均不同程度下滑。

2022年全年昆侖萬維實現營業收入47.36億元，同比下降2.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.53億元，同比下降25.49%；扣非凈利潤歸11.54億元，同比下降10.15%。其中，第四季度營收為13.37億元，凈利為3.66億元，扣非后凈利為2.79億元。

資料來源：昆侖萬維2022年年報。

對此，昆侖萬維歸因于：受資本市場下行的影響，綜合研判外部經濟環境壓力以及國際政治局勢變化風險，采取保守謹慎投資以及退出策略，謹慎的財務減值計提方式，因此投資相關的收益同比有所下降，導致整體歸母凈利潤下降。

分版塊來看，昆侖萬維2022年的整體收入結構中，社交娛樂營收16.72億元，同比下降21.11%，占比35%；廣告營收12.82億元，同比增長31.05%，占比27%；搜索業務營收9.43億元，同比增長19.81%，占比20%；游戲營收7.27億元，同比下降6.53%，占比15%。

資料來源：Wind。

由此可見，昆侖萬維2022年營收下滑的“罪魁禍首”是社交娛樂板塊。

自2021年以來，昆侖萬維便持續深陷營收、利潤雙降的泥潭，這或許就是對“海王”昆侖萬維的懲罰。

昆侖萬維并不能“恪守本分”，一心做大做強游戲主業，而是朝三暮四、頻蹭熱點，元宇宙、新能源、AIGC、ChatGPT等每一個熱點的背后都能看見它的名字。

舉個例子，2022年在“碳達峰，碳中和”的背景下，儲能概念大火，跨界大軍來勢洶洶，昆侖萬維也位列其中。當年12月，昆侖萬維就發布公告稱，“在原有投資業務板塊基礎上增設新能源領域投資業務板塊，形成投資板塊‘1+1’業務結構，即一級市場科技股權私募基金業務和新能源投資業務并行的業務結構。同時宣布已通過子公司出資3億元獲得綠釩新能源60%的股權，并將其納入并表”。