中鼎紡織IPO：給阿瑪尼供貨年入8億，實控人家族還搞房地產和放貸

桐鄉濮院鎮，位于長三角的一個小鎮，是全國最大的羊毛衫集散中心，被稱為“中國羊毛衫名鎮”。這里出產的羊毛衫幾乎占據了整個中國羊毛衫銷量的70%。

在這里集聚著5000多家羊毛衫企業，構成了完整的毛衫產業鏈。浙江中鼎紡織股份有限公司（下稱“中鼎紡織”）也是其中之一，主要負責生產各類毛紡紗線及染整加工，產品運用到Burberry、GIORGIO ARMANI、Calvin Klein、MO&Co.、雅戈爾、勁霸男裝等多個知名品牌。

給各大品牌供貨，不僅讓中鼎紡織在行業內有了一席之地，背后的朱氏父子也將版圖越做越大，延伸到了金融、房地產等領域，如今中鼎紡織又向資本市場發起沖刺。

年入8億，服務Burberry、阿瑪尼

面料作為服裝的表現形式之一，品類可謂五花八門。例如針織、絲綢、棉麻、牛仔、羊絨等。其中羊毛及羊絨制品以其100%純天然、透氣親膚等優點深得許多消費者喜愛，其中85后、90后中青年群體為羊毛、羊絨服飾的核心消費力量。

但隨著新消費、新國貨的興起，越來越多的95后、00后等年輕群體也加入其中。根據天貓數據，2020年7月1日至2021年6月30日，電商平臺羊毛服飾00后消費人數增速超50%。羊毛及羊絨制品顯然具有著十分廣闊的市場。

中鼎紡織便主要生產各類羊毛、羊絨、棉等加工制成的紗線，再銷售給下游紡織服裝企業。此外，中鼎紡織還做染整加工業務。染整加工是賦予紡織面料功能、提升紡織品檔次、提高附加值的重要環節，負責銜接上游紡織纖維和下游紡織品、服裝產業。

不過，從營收結構來看，中鼎紡織仍以毛紡紗線業務為主，2019年-2021年、2022年1-6月（下稱“報告期”），毛紡紗線營收占比分別為97.21%、93.32%、90.52%和91.44%。

圖源：《招股書》

紡織行業是我國國際競爭優勢明顯的產業之一，我國紡織品及服裝的出口總額一直穩居全球首位。中鼎紡織的產品也隨之走向海外，報告期內，其境外營收占比分別為14.09%、13.79%、15.11%、24.52%，還運用到了Burberry、MaxMara、GIORGIO ARMANI、Theory、Sandro、 BOSS、Calvin Klein等海外品牌。國內品牌則包括雅瑩、MO&Co.、雅戈爾、播 Broadcast、勁霸男裝等。

最終，中鼎紡織在報告期內，分別實現營收6.85億元、6.95億元、8.36億元和4.58億元，凈利波動明顯，分別為0.45億元、0.14億元、1.19億元和0.47億元。

2020年主營業務毛利率及扣非后歸母凈利潤下降幅度較大，中鼎紡織稱，主要原因系2020年度羊毛、羊絨等主要原材料價格下降幅度較大，帶動毛紡紗線產品銷售價格下降，而生產成本相對于產品銷售價格變動具有一定的滯后性。

浙江越秀外國語學院現代經濟管理研究院首席專家洪濤表示，2019年至2021年，疫情的影響，以及國內循環與國際貿易內外形勢下，我國紡織服裝行業面臨著巨大的挑戰和機遇。影響紡織服裝行業的因素主要有全球遵守疫情持續演變、國際物流成本攀升、上游原料價格上漲、限電限產壓力、勞動生產率、生產成本、利潤的變化等，都對行業發展造成了一定程度的影響。

存貨與在建工程之謎

除了外部環境影響外，中鼎紡織凈利波動明顯背后還存在許多疑點。

2019年-2021年，中鼎紡織的凈利潤為0.45億元、0.14億元、1.19億元，主營業務毛利率分別為17.36%、12.47%、20.88%。一般而言，毛利率上升意味著產品的銷售價格上漲，銷售情況變好。相應的，還伴隨存貨減少，存貨周轉率上升的情況。

但中鼎紡織相反。《招股書》顯示，2019年-2021年，中鼎紡織的存貨賬面價值分別為2.51億元、2.28億元、4.83億元，占流動資產的比例分別為61.42%、51.87%、63.99%。可以看出，在毛利大幅上升的2021年，中鼎紡織存貨金額大幅增加2.78億元，同比增長111%。

圖源：罐頭圖庫

且伴隨著毛利率的上升，中鼎紡織存貨周轉率有所下降。2019年-2021年存貨周轉率分別為1.81次/年、2.49次/年、1.85次/年。“存貨周轉率是衡量企業銷售能力及存貨管理水平的綜合指標。存貨周轉率下降表明公司存貨項目的資金占用增長過快、銷售能力下降、公司的產品滯銷，說明產品競爭力下降或者說供大于求。毛利率與存貨周轉率一般為正相關關系，如果企業的毛利率升高，而其存貨周轉率卻在下降，那么就有悖于常理。”財稅專家馬靖昊表示。

中鼎紡織的存貨與同行業相比，同樣略高。2021年，南山智尚、如意集團、新澳股份、浙文影業、江蘇陽光占比分別為27%、44%、57%、40%、37%，平均為41%。而中鼎紡織為63.99%。

“隨著公司業務規模的增長及下游行業景氣度回升，公司毛紡紗線產品期末在手及意向訂單金額較2020年末增加較多，同時考慮到未來訂單預期，公司亦提前進行生產備貨。同時，羊絨、羊毛等主要原材料價格的回升，導致期末毛紡紗線各類產品的單位成本亦提升較多。”中鼎紡織對2021年存貨的增加如此解釋，但對于同期存貨周轉率的下降，并未說明原因。

圖源：中鼎紡織官網

此外，在存貨略高的情況下，中鼎紡織還在不停擴產。《招股書》顯示，中鼎紡織在建工程余額迅速增加，報告期內分別為0.58億元、0.8億元、1.36億元和1.23億元。

在建工程主要包括兩個，分別為染整項目和半精紡項目。染整項目系“年產7000噸生態毛染整、2.5萬噸高檔針織面料印染后整理產品技改搬遷項目”，投資預算4.07億元，截至2022年6月，已累計投入3.6億元，占預算金額的88.39%。2017年開工，至今仍未完工。

半精紡項目為“年產2000噸半精紡紗線生產基地建設項目”，投資預算2.17億元，2020年開工，截至2022年6月，已累計投入8355.48萬元，占預算金額的38.52%。

染整工程開展五年有余，在建工程迅速增加的情況下，中鼎紡織固定資產凈值變化不大。報告期內分別為3.44億元、3.66億元、3.65億元和3.98億元。

“企業為了擴大再生產，一般是會加快在建工程完工速度的，而且在建工程結轉為固定資產后，還可以通過固定資產折舊抵扣所得稅。但是就有一些企業，在建工程就像三峽工程一樣，幾年都不完工，而且年年還在增加。這么做可能有兩個原因，一是工程項目是虛假的，二是遲遲不轉固定資產，是便于將各種費用裝進在建工程，虛增當期盈利。且在建工程無需計提折舊，但固定資產需要。這樣一來，企業如果推遲將在建工程轉為固定資產，相應就會推遲計提折舊，從而減少當期費用，虛增當期利潤。”馬靖昊分析道。

父子倆撐起一個IPO，還投資房地產、金融

中鼎紡織是一家典型的家族企業。《招股書》顯示，朱惠林、朱杰父子合計控制公司75.32%的股權，為中鼎紡織的實際控制人。

朱惠林出生于1958年，大專學歷，早年在農具廠做會計，1985年到桐鄉市新華羊毛衫廠任廠長，開始了與羊毛、羊絨的不解之緣。

2001年10月，朱惠林和家族成員一起創業，與朱躍文、楊明惠及沈金財共同出資設立中鼎紡織前身桐鄉中遠。朱躍文為朱惠林哥哥之子，現任公司董事、副總經理，沈金財為朱惠林連襟。楊明惠為桐鄉市新華羊毛衫廠銷售業務員。

隨著中鼎紡織發展到現在，朱家人也越來越多的進入股權體系。朱惠林之妹朱惠芬，現任公司副總經理，直接持股0.53%；以及朱惠林哥哥之子朱躍華直接持股0.9%，朱惠林哥哥之子岑躍光、岑躍光連襟劉新明、朱惠林配偶妹妹之子沈威、朱躍文母親的哥哥之子沈明忠、朱躍文母親的姐姐之子徐建清等人均間接持股中鼎紡織。

圖源：《招股書》

主業之外，愛企查顯示，朱惠林、朱杰、朱躍文、楊明惠及沈金財持有的浙江中鼎集團有限公司（下稱“中鼎集團”）投資了三家民間融資公司，一家已注銷，另一家桐鄉市民間融資服務中心有限公司投資了母嬰公司貝因美(002570.SZ)，持股比例0.46%。

圖源：愛企查

朱惠林還與自己的競爭對手相互合作，新澳股份（603889.SH）主營業務為毛精紡紗線以及中間產品羊毛毛條的研發、生產和銷售，于2014年上市，和中鼎紡織一樣為桐鄉市企業。朱惠林在新澳股份間接持股1.99%，雙方一起開展了不少金融和房地產業務。

愛企查顯示，中鼎集團與新澳股份、浙江新都實業有限公司等共同成立了一家小額貸款公司：桐鄉市永益小額貸款有限公司，持股5%。曾因民間借貸糾紛、金融借款合同糾紛等，多次起訴他人或公司。

圖源：愛企查

除此之外，中鼎集團還與桐昆控股集團有限公司、浙江豪庭燈飾有限公司等成立桐鄉市匯信小額貸款有限公司，持股10.6%。同樣曾因民間借貸糾紛、金融借款合同糾紛等，多次起訴他人或公司。

除民間借貸公司外，朱惠林還在桐鄉農商行直接持股0.44%，通過中鼎集團間接持股，合計受益股份0.47%。

朱惠林還與新澳股份董事長沈建華等人設立浙江新澳實業有限公司，投資了浙江茂森置業有限公司、桐鄉市鈦源房地產開發有限公司等多家房地產公司。鈦源房地產還在2016年因稅務問題被桐鄉市地方稅務局處以罰金6.23萬元。 還因商品房預售合同與人發生糾紛。

圖源：愛企查