桐鄉(xiāng)濮院鎮(zhèn)，位于長三角的一個小鎮(zhèn)，是全國最大的羊毛衫集散中心，被稱為“中國羊毛衫名鎮(zhèn)”。這里出產(chǎn)的羊毛衫幾乎占據(jù)了整個中國羊毛衫銷量的70%。

在這里集聚著5000多家羊毛衫企業(yè)，構(gòu)成了完整的毛衫產(chǎn)業(yè)鏈。浙江中鼎紡織股份有限公司（下稱“中鼎紡織”）也是其中之一，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)各類毛紡紗線及染整加工，產(chǎn)品運(yùn)用到Burberry、GIORGIO ARMANI、Calvin Klein、MO&Co.、雅戈爾、勁霸男裝等多個知名品牌。

給各大品牌供貨，不僅讓中鼎紡織在行業(yè)內(nèi)有了一席之地，背后的朱氏父子也將版圖越做越大，延伸到了金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，如今中鼎紡織又向資本市場發(fā)起沖刺。

年入8億，服務(wù)Burberry、阿瑪尼

面料作為服裝的表現(xiàn)形式之一，品類可謂五花八門。例如針織、絲綢、棉麻、牛仔、羊絨等。其中羊毛及羊絨制品以其100%純天然、透氣親膚等優(yōu)點(diǎn)深得許多消費(fèi)者喜愛，其中85后、90后中青年群體為羊毛、羊絨服飾的核心消費(fèi)力量。

但隨著新消費(fèi)、新國貨的興起，越來越多的95后、00后等年輕群體也加入其中。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，2020年7月1日至2021年6月30日，電商平臺羊毛服飾00后消費(fèi)人數(shù)增速超50%。羊毛及羊絨制品顯然具有著十分廣闊的市場。

中鼎紡織便主要生產(chǎn)各類羊毛、羊絨、棉等加工制成的紗線，再銷售給下游紡織服裝企業(yè)。此外，中鼎紡織還做染整加工業(yè)務(wù)。染整加工是賦予紡織面料功能、提升紡織品檔次、提高附加值的重要環(huán)節(jié)，負(fù)責(zé)銜接上游紡織纖維和下游紡織品、服裝產(chǎn)業(yè)。

不過，從營收結(jié)構(gòu)來看，中鼎紡織仍以毛紡紗線業(yè)務(wù)為主，2019年-2021年、2022年1-6月（下稱“報告期”），毛紡紗線營收占比分別為97.21%、93.32%、90.52%和91.44%。

圖源：《招股書》

紡織行業(yè)是我國國際競爭優(yōu)勢明顯的產(chǎn)業(yè)之一，我國紡織品及服裝的出口總額一直穩(wěn)居全球首位。中鼎紡織的產(chǎn)品也隨之走向海外，報告期內(nèi)，其境外營收占比分別為14.09%、13.79%、15.11%、24.52%，還運(yùn)用到了Burberry、MaxMara、GIORGIO ARMANI、Theory、Sandro、 BOSS、Calvin Klein等海外品牌。國內(nèi)品牌則包括雅瑩、MO&Co.、雅戈爾、播 Broadcast、勁霸男裝等。

最終，中鼎紡織在報告期內(nèi)，分別實現(xiàn)營收6.85億元、6.95億元、8.36億元和4.58億元，凈利波動明顯，分別為0.45億元、0.14億元、1.19億元和0.47億元。

2020年主營業(yè)務(wù)毛利率及扣非后歸母凈利潤下降幅度較大，中鼎紡織稱，主要原因系2020年度羊毛、羊絨等主要原材料價格下降幅度較大，帶動毛紡紗線產(chǎn)品銷售價格下降，而生產(chǎn)成本相對于產(chǎn)品銷售價格變動具有一定的滯后性。

浙江越秀外國語學(xué)院現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理研究院首席專家洪濤表示，2019年至2021年，疫情的影響，以及國內(nèi)循環(huán)與國際貿(mào)易內(nèi)外形勢下，我國紡織服裝行業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。影響紡織服裝行業(yè)的因素主要有全球遵守疫情持續(xù)演變、國際物流成本攀升、上游原料價格上漲、限電限產(chǎn)壓力、勞動生產(chǎn)率、生產(chǎn)成本、利潤的變化等，都對行業(yè)發(fā)展造成了一定程度的影響。

存貨與在建工程之謎

除了外部環(huán)境影響外，中鼎紡織凈利波動明顯背后還存在許多疑點(diǎn)。

2019年-2021年，中鼎紡織的凈利潤為0.45億元、0.14億元、1.19億元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.36%、12.47%、20.88%。一般而言，毛利率上升意味著產(chǎn)品的銷售價格上漲，銷售情況變好。相應(yīng)的，還伴隨存貨減少，存貨周轉(zhuǎn)率上升的情況。

但中鼎紡織相反。《招股書》顯示，2019年-2021年，中鼎紡織的存貨賬面價值分別為2.51億元、2.28億元、4.83億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為61.42%、51.87%、63.99%。可以看出，在毛利大幅上升的2021年，中鼎紡織存貨金額大幅增加2.78億元，同比增長111%。

圖源：罐頭圖庫

且伴隨著毛利率的上升，中鼎紡織存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。2019年-2021年存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.81次/年、2.49次/年、1.85次/年。“存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售能力及存貨管理水平的綜合指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率下降表明公司存貨項目的資金占用增長過快、銷售能力下降、公司的產(chǎn)品滯銷，說明產(chǎn)品競爭力下降或者說供大于求。毛利率與存貨周轉(zhuǎn)率一般為正相關(guān)關(guān)系，如果企業(yè)的毛利率升高，而其存貨周轉(zhuǎn)率卻在下降，那么就有悖于常理。”財稅專家馬靖昊表示。

中鼎紡織的存貨與同行業(yè)相比，同樣略高。2021年，南山智尚、如意集團(tuán)、新澳股份、浙文影業(yè)、江蘇陽光占比分別為27%、44%、57%、40%、37%，平均為41%。而中鼎紡織為63.99%。

“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長及下游行業(yè)景氣度回升，公司毛紡紗線產(chǎn)品期末在手及意向訂單金額較2020年末增加較多，同時考慮到未來訂單預(yù)期，公司亦提前進(jìn)行生產(chǎn)備貨。同時，羊絨、羊毛等主要原材料價格的回升，導(dǎo)致期末毛紡紗線各類產(chǎn)品的單位成本亦提升較多。”中鼎紡織對2021年存貨的增加如此解釋，但對于同期存貨周轉(zhuǎn)率的下降，并未說明原因。

圖源：中鼎紡織官網(wǎng)

此外，在存貨略高的情況下，中鼎紡織還在不停擴(kuò)產(chǎn)。《招股書》顯示，中鼎紡織在建工程余額迅速增加，報告期內(nèi)分別為0.58億元、0.8億元、1.36億元和1.23億元。

在建工程主要包括兩個，分別為染整項目和半精紡項目。染整項目系“年產(chǎn)7000噸生態(tài)毛染整、2.5萬噸高檔針織面料印染后整理產(chǎn)品技改搬遷項目”，投資預(yù)算4.07億元，截至2022年6月，已累計投入3.6億元，占預(yù)算金額的88.39%。2017年開工，至今仍未完工。

半精紡項目為“年產(chǎn)2000噸半精紡紗線生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，投資預(yù)算2.17億元，2020年開工，截至2022年6月，已累計投入8355.48萬元，占預(yù)算金額的38.52%。

染整工程開展五年有余，在建工程迅速增加的情況下，中鼎紡織固定資產(chǎn)凈值變化不大。報告期內(nèi)分別為3.44億元、3.66億元、3.65億元和3.98億元。

“企業(yè)為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般是會加快在建工程完工速度的，而且在建工程結(jié)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后，還可以通過固定資產(chǎn)折舊抵扣所得稅。但是就有一些企業(yè)，在建工程就像三峽工程一樣，幾年都不完工，而且年年還在增加。這么做可能有兩個原因，一是工程項目是虛假的，二是遲遲不轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，是便于將各種費(fèi)用裝進(jìn)在建工程，虛增當(dāng)期盈利。且在建工程無需計提折舊，但固定資產(chǎn)需要。這樣一來，企業(yè)如果推遲將在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，相應(yīng)就會推遲計提折舊，從而減少當(dāng)期費(fèi)用，虛增當(dāng)期利潤。”馬靖昊分析道。

父子倆撐起一個IPO，還投資房地產(chǎn)、金融

中鼎紡織是一家典型的家族企業(yè)。《招股書》顯示，朱惠林、朱杰父子合計控制公司75.32%的股權(quán)，為中鼎紡織的實際控制人。

朱惠林出生于1958年，大專學(xué)歷，早年在農(nóng)具廠做會計，1985年到桐鄉(xiāng)市新華羊毛衫廠任廠長，開始了與羊毛、羊絨的不解之緣。

2001年10月，朱惠林和家族成員一起創(chuàng)業(yè)，與朱躍文、楊明惠及沈金財共同出資設(shè)立中鼎紡織前身桐鄉(xiāng)中遠(yuǎn)。朱躍文為朱惠林哥哥之子，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理，沈金財為朱惠林連襟。楊明惠為桐鄉(xiāng)市新華羊毛衫廠銷售業(yè)務(wù)員。

隨著中鼎紡織發(fā)展到現(xiàn)在，朱家人也越來越多的進(jìn)入股權(quán)體系。朱惠林之妹朱惠芬，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理，直接持股0.53%；以及朱惠林哥哥之子朱躍華直接持股0.9%，朱惠林哥哥之子岑躍光、岑躍光連襟劉新明、朱惠林配偶妹妹之子沈威、朱躍文母親的哥哥之子沈明忠、朱躍文母親的姐姐之子徐建清等人均間接持股中鼎紡織。

圖源：《招股書》

主業(yè)之外，愛企查顯示，朱惠林、朱杰、朱躍文、楊明惠及沈金財持有的浙江中鼎集團(tuán)有限公司（下稱“中鼎集團(tuán)”）投資了三家民間融資公司，一家已注銷，另一家桐鄉(xiāng)市民間融資服務(wù)中心有限公司投資了母嬰公司貝因美(002570.SZ)，持股比例0.46%。

圖源：愛企查

朱惠林還與自己的競爭對手相互合作，新澳股份（603889.SH）主營業(yè)務(wù)為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2014年上市，和中鼎紡織一樣為桐鄉(xiāng)市企業(yè)。朱惠林在新澳股份間接持股1.99%，雙方一起開展了不少金融和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

愛企查顯示，中鼎集團(tuán)與新澳股份、浙江新都實業(yè)有限公司等共同成立了一家小額貸款公司：桐鄉(xiāng)市永益小額貸款有限公司，持股5%。曾因民間借貸糾紛、金融借款合同糾紛等，多次起訴他人或公司。

圖源：愛企查

除此之外，中鼎集團(tuán)還與桐昆控股集團(tuán)有限公司、浙江豪庭燈飾有限公司等成立桐鄉(xiāng)市匯信小額貸款有限公司，持股10.6%。同樣曾因民間借貸糾紛、金融借款合同糾紛等，多次起訴他人或公司。

除民間借貸公司外，朱惠林還在桐鄉(xiāng)農(nóng)商行直接持股0.44%，通過中鼎集團(tuán)間接持股，合計受益股份0.47%。

朱惠林還與新澳股份董事長沈建華等人設(shè)立浙江新澳實業(yè)有限公司，投資了浙江茂森置業(yè)有限公司、桐鄉(xiāng)市鈦源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等多家房地產(chǎn)公司。鈦源房地產(chǎn)還在2016年因稅務(wù)問題被桐鄉(xiāng)市地方稅務(wù)局處以罰金6.23萬元。 還因商品房預(yù)售合同與人發(fā)生糾紛。

圖源：愛企查