在廣袤遼闊的內蒙古草原上，烏拉特草原處在一個關鍵的位置，它不僅是“北方防沙帶”的重要組成部分，轄區內還擁有包括銅、鋅、鉛、鎳、鐵等在內的多種金屬礦資源。

烏拉特豐富的礦產資源也吸引了包括陳景河的紫金礦業（601899.SH、2899.HK）等一眾礦企入場，早在2005年，烏拉特后旗紫金礦業有限公司（簡稱：烏后紫金）就已經成立，由紫金礦業出資1.425億元持股95%。

因上杭縣財政局在紫金礦業間接持股23.1%，為其最終實控人，即烏后紫金的實際控制人也為上杭縣財政局。

來源：企查查

而就在布局18年后，烏后紫金卻因非法采礦被處罰。

1月4日，紫金礦業介紹，其控股子公司烏后紫金已經收到法院《刑事判決書》，因犯非法采礦罪，沒收其違法所得4.61億元，并處罰金1500萬元。7名涉案相關人員也被判刑并處罰金。

來源：紫金礦業公告

紫金礦業表示，7名涉案人員均非上市公司層面的董監高人員。本判決的執行將影響公司2022年度歸屬于上市公司股東凈利潤4.52億元，占其2021年度經審計歸屬上市公司股東凈資產的0.64%。

子公司無證采礦8年

烏后紫金成立于2005年，而其非法采礦一事發生在成立的8年后。

當時，烏后紫金主要開發內蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗的三貴口鋅（鉛）礦，該礦山分為南礦段、北礦段。而烏后紫金在2012年只取得南礦段的采礦權。

此后，烏后紫金對北礦段進行補勘，并于2013年9月獲得資源儲量備案，并交納了有關價款及多次申報采礦權。但因礦業政策及人為等多種因素，北礦段一直沒有取得采礦權，加上相關人員法規意識淡薄，造成該項目長期無證開采。

在2013年8月至2020年期間，烏后紫金通過以探代采的方式，在烏拉特后旗東升廟三貴口北礦段進行巷道掘進及礦石采挖，涉案礦石價值共計約4.61億元。

來源：紫金礦業公告

2022年4月，紫金礦業子公司無證、越界開采等行為被烏拉特后旗公安局立案調查，后由當地檢察院提起公訴。2022年12月31日，該案開庭審理。

根據法院1月3日下發的判決結果，烏后紫金累計被罰沒4.76億元，7名涉案人員則分別被判處有期徒刑3年、緩刑5年至有期徒刑1年、緩刑2年不等，并處罰金20萬元至6萬元。

紫金礦業表示，公司已責成烏后紫金深刻吸取教訓，認真反思檢討和改進工作，增強依法合規意識，進一步加強與當地有關部門溝通，盡快完善相關權證手續。本次訴訟判決結果為一審判決，在違法金額認定上，公司對司法機關未吸納烏后紫金辯護意見表示遺憾。

不過在二級市場上，紫金礦業這一負面消息卻并未掀起過多水花，公告后的一個交易日，1月5日，紫金礦業A股報收10.39元/股，微漲0.87%，總市值2735.62億元；港股報11.34港元/股，漲幅1.8%，總市值2985.74億港元。

對于紫金礦業的股價反應，有投資者表示意外，“挨罰4億多，竟然漲起來了。”“被罰4.7億應該暴跌啊，怎嘛沒反應很奇怪？”

與此同時，也有投資者紫金礦業對其漲勢依然看好，“只要人民幣升值趨勢不變，紫金上漲邏輯就不會改變，看金看銅，誰漲跟誰。”

來源：東方財富網股吧

而對于此次子公司被處罰，大股東紫金礦業是否需要承擔責任一事，河北泰科律師事務所張福昊律師分析，子公司違法的，母公司法人不需要負責任。《公司法》可以看出，公司設立子公司，子公司是有法人資格的，可以獨立承擔民事責任，同時也可以獨立承擔行政責任或者刑事責任。子公司的運行存在違法行為的，應當由子公司承擔行政責任或者刑事責任。

去年豪擲近350億元并購

紫金礦業的前身是福建省龍巖市上杭縣礦產公司，1993年改組后，紫金礦業正式成立，2003年香港上市，2008年上交所掛牌，是國內少有的港股A股兩地上市的企業。

而2022年，雖然經歷旗下子公司被立案調查的全過程，但這并未影響陳景河的整體布局。他從年初1月起就開始在全球掃貨，并以海外買礦打響第一槍。

2022年1月26日，紫金礦業對外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續已全部完成，并在前一日進行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權。

3個月后的4月29日，紫金礦業進一步宣布，已經與盾安控股、浙商銀行杭州分行簽署《合作協議書》，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權益、江南化工9.82%股權、盾安環境8907萬股股份等在內的四項資產包，總作價為76.82億元。

同年5月9日，紫金礦業又公布擬17.34億元收購福建龍凈環保股份有限公司控制權的消息。

來源：騰訊公共圖庫

雖然陳景河在收購方面覆蓋范圍極廣，除了礦業公司，民爆公司、環保公司等也被其收入囊中。但結合下半年的動作來看，各類礦產資源依然是陳景河的最愛。

如2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業共對外披露了7起交易，涉及總交易款為204.32億元，收購對象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦、招金礦業20%股權和江南化工（002226.SZ）3.18億股股份，6筆均與金屬礦有關。

其中，陳景河在收購招金礦業股權之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業6.14%股份，瑞銀礦業最主要的資產就是國內首個海上金礦、近年來國內發現的儲量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源量為562.37噸，其中儲量約212.21噸。

而不到一個月，招金礦業的第二大股東郭廣昌就將手中的20%股權賣給了陳景河，郭廣昌在離場時，順勢也為陳景河做了回“嫁衣”。

截至2022年年底，陳景河一年累計“買買買”消費已達349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

陳景河的礦業大棋：左手加入“鋰戰”，右手黃金避險

事實上，將紫金礦業從一家縣級企業發展成3000億市值的“礦茅”，“中國金王”陳景河僅用了不到30年時間。

而此次陳景河繼續選擇逆周期打法，也和其歷史經驗有關，

8年前恰逢國際銅價、金價低谷，紫金礦業在2015年大舉收購。諾頓金田剩余17.57%股份、卡莫阿控股49.5%股權和股東貸款（目標是卡莫阿銅礦）、巴理克（新幾內亞）50%股權和股東貸款（目標為波格拉金礦）等均在此時期被陳景河拿下。

當時，陳景河用相對較低的價碼獲得比較優質的資產，且出售方出售的意愿也更強。陳景河左手通過產業積蓄實力，右手通過發行公司債、超短期融資券等方式融資，在全球“買、買、買”。2020年，黃金、銅價格回暖，紫金礦業也迎來收獲期，股價大漲，成為3000億市值的“礦茅”。

如今歷史重演，此前嘗到了甜頭的陳景河也再次選擇逆勢抄底之路。

2022年以來，國際金價并不穩定。自3月份美聯儲開始加息以來，黃金從1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反彈到1858美元/盎司附近，加息的終點不得而知。

雖然此前國際金價表現低迷，但局部地緣政治的緊張和經濟衰退預期的負面影響都催生了全球對黃金的避險需求，而陳景河也在2022年多次出手。

在紫金礦業2022年的10宗并購交易中，有8宗和金屬礦相關，其中金礦4宗，鋰礦3宗，還有1宗為鉬礦。

來源：騰訊公共圖庫

其中買金礦可以視為陳景河將企業投資價值和黃金避險價值相疊加，從而獲取更高風險溢價的投資行為。而鋰礦則和紫金礦業的新能源布局密不可分。

在2022亞布力中國企業家論壇上，陳景河表示，隨著能源革命的到來，如果我們對此還無動于衷，未來將會犯極大錯誤。因此董事會決定從新能源礦產作為抓手，強勢介入新能源礦產，并適度向材料方向延伸。

除了本就布局多年的銅礦產之外，紫金礦業還提出將全力投資鋰等新能源。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應商，在鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河介紹。

陳景河有著更大的野心，即2030年，紫金礦業的主要經濟指標要進入全球前3-5位，實現“綠色高技術超一流國際礦業集團”的戰略目標。

對于陳景河的逆勢并購行為，經濟學家宋清輝表示，當前逆勢情況下，陳景河大手筆出資買礦，對其來說有諸多益處，一是資本市場的關注度將會更高，有助于實現品牌溢價；二是有助于給企業整合資源，帶來規模經濟效應；三是有助于實現在人才、技術、財務等方面的優勢互補，提高管理水平和效率等。

此外，現在投資金礦也可以對沖其之前高位拿礦的成本。紫金礦業前期的幾個碳酸鋰項目都是在高景氣度市場里通過真金白銀搶來的，一旦市場有風吹草動，難免會出現“賬目浮虧”，目前國際金價處于低位，買金礦也不會買在山坡上，可以拉低紫金礦業投資礦產的平均成本。

看起來，“進可攻、退可守”，投資礦產似乎是一筆較為劃算的買賣，但局勢不穩，通脹居高不下，揣在手里的也不一定安全。同期，當前銅金等價格波動，海外地緣政治風險和項目進展不及預期等也是擺在陳景河面前的難題。資本大佬此番逆勢并購還能賭贏嗎？