新《證券法》實(shí)施的這兩年，已經(jīng)有越來越多的上市公司開始購買此前并不吃香的董責(zé)險(xiǎn)。

12月24日，中航航空高科技股份有限公司發(fā)布了《關(guān)于為董監(jiān)高投保責(zé)任保險(xiǎn)的公告》，表示為降低公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員正常履行職責(zé)可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，公司擬購買董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)（簡(jiǎn)稱“董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)”）。

中航高科出手也很大方。此次投保，保費(fèi)約40萬元/年，承保5年，按照每年保費(fèi)漲幅大概在10%~15%預(yù)估，合計(jì)保費(fèi)金額不超過250萬元。而這份投入的背后，是每年1億元的保額。

12月17日，浙江建投也稱，擬辦理董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)續(xù)保相關(guān)事宜，預(yù)計(jì)保費(fèi)為12萬元/年，保額1000萬元/年。同日，A股上市公司銀寶山新也發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)花費(fèi)50萬元擬購買董責(zé)險(xiǎn)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，今年以來已有320家A股上市公司發(fā)布董責(zé)險(xiǎn)投保計(jì)劃，而去年發(fā)布投保計(jì)劃的公司數(shù)量為248家，保費(fèi)預(yù)算超1個(gè)億。另有媒體報(bào)道，2002~2019年，投保董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司總共不到400家。

與此同時(shí)，董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率也跟著水漲船高，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年時(shí)，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率最高是9‰，而最近的浙江建投、銀寶山新董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率則達(dá)到了1%。美亞保險(xiǎn)工作人員透露，有公司甚至每年花費(fèi)200萬元購買董責(zé)險(xiǎn)。

作為一個(gè)小眾的職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)如今已真正走進(jìn)大眾視野。但在實(shí)際操作中，有行業(yè)人士告訴市界，要防范該險(xiǎn)種被惡意利用，成為上市公司和董監(jiān)高的“護(hù)身符”。

（圖源/中航高科公告）

董責(zé)險(xiǎn)越來越吃香

董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的一種，是指由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)補(bǔ)償董事及其他履行公司管理職能的人員在履行公司管理職能時(shí)，因其不當(dāng)行為，需由其對(duì)公司或第三人承擔(dān)民事賠償責(zé)任的一種職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)。

一位美亞保險(xiǎn)的工作人員以其公司的董責(zé)險(xiǎn)舉例稱，該產(chǎn)品包括個(gè)人保障和公司保障，個(gè)人保障包括董監(jiān)事及高管個(gè)人責(zé)任、公司補(bǔ)償責(zé)任；公司保障分為公司有價(jià)證券賠償請(qǐng)求和公司雇傭行為賠償請(qǐng)求。

“通俗來講，就是高管或者公司由于非故意行為致使股東遭受損失的，就可以申請(qǐng)賠償，這個(gè)損失不僅包括某一方實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失，還包括抗辯費(fèi)用、調(diào)查費(fèi)用、公關(guān)費(fèi)用等。”該工作人員對(duì)市界解釋。

2020年，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件后宣稱已購買董責(zé)險(xiǎn)，使許多A股上市公司和相關(guān)人士知道并認(rèn)識(shí)了這個(gè)保險(xiǎn)。兩年時(shí)間過去，董責(zé)險(xiǎn)的服務(wù)對(duì)象跨度也越來越廣闊。

在第六屆中國董秘峰會(huì)上，平安產(chǎn)險(xiǎn)重要客戶部高端產(chǎn)品總監(jiān)任曉強(qiáng)直言：“過往我們更多溝通和服務(wù)的對(duì)象是上市公司和擬上市公司的高管或者董秘，這兩年跟中介機(jī)構(gòu)、地方金融局和地方監(jiān)管溝通越來越多，因?yàn)檫@些金融保險(xiǎn)的工具和價(jià)值開始走進(jìn)到風(fēng)險(xiǎn)管理。”

上述美亞保險(xiǎn)工作人員也透露，當(dāng)前不僅上市公司，準(zhǔn)備IPO的公司咨詢董責(zé)險(xiǎn)的也很多，“在我們的現(xiàn)有客戶里，非上市公司占比差不多達(dá)到一半，上市公司基本從前年才開始陸陸續(xù)續(xù)買起來。”

由于個(gè)體公司差異，當(dāng)前董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率基本上都是“一司一價(jià)”，多位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士告訴市界，保險(xiǎn)公司在定價(jià)時(shí)，會(huì)對(duì)上市公司的市值、財(cái)務(wù)狀況、股價(jià)、公司治理情況、信息披露情況等多方面進(jìn)行考量。所以，即便是兩家規(guī)模、業(yè)績(jī)相當(dāng)?shù)墓荆矔?huì)因風(fēng)險(xiǎn)狀況的不同而產(chǎn)生較大的保費(fèi)差距。

“我們這最貴的是每年花費(fèi)200萬購買董責(zé)險(xiǎn)，這個(gè)也跟公司體量有關(guān)系，絕大多數(shù)公司的費(fèi)用是在10萬~50萬元，具體看財(cái)報(bào)和公司情況核定。”該工作人員說。

從行業(yè)整體狀況來看，近年來，董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)的保額和費(fèi)率皆有所增加。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率也從2018年的4‰左右，上漲到2020年的6‰至7‰，到2021年進(jìn)一步上漲至7‰到9‰，今年又進(jìn)一步增加，最高已經(jīng)達(dá)到2%。達(dá)信保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)發(fā)布的報(bào)告稱，今年第三季度亞洲地區(qū)董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率漲幅在5%~10%之間。

像此次的浙江建投，保額1000萬/年，保費(fèi)預(yù)計(jì)12萬/年，費(fèi)率為1.2%；銀寶山新保費(fèi)支出為不超過50萬/年，責(zé)任限額為不超過5000萬元，費(fèi)率為1%。不過，銀寶山新相關(guān)工作人員對(duì)市界表示，當(dāng)前一切都還在商議階段，具體以與保險(xiǎn)公司協(xié)商確定的數(shù)額為準(zhǔn)。

在董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率增長(zhǎng)的同時(shí)，董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)也一直呈增長(zhǎng)狀態(tài)，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)金額逐漸提升至5000萬元至1億元，針對(duì)部分公司甚至高達(dá)2億元。

高昂的保額，也使當(dāng)前的董責(zé)險(xiǎn)只有大中型險(xiǎn)企有能力承擔(dān)。一位在中國平安負(fù)責(zé)保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)總監(jiān)坦言：“董責(zé)險(xiǎn)目前只有中國人保、中國人壽、平安保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)等大中型保險(xiǎn)公司有這塊業(yè)務(wù)。”

該業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，大中型險(xiǎn)企抓住董責(zé)險(xiǎn)，更多的是想通過這塊業(yè)務(wù)觸及到上市公司的其他保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，“比如寫字樓、廠房的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，員工團(tuán)體險(xiǎn)等。”

新證券法的威力

“監(jiān)管部門對(duì)上市公司及董監(jiān)高監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，對(duì)上市公司治理和信息披露提出了更高要求，上市公司及其董監(jiān)高在經(jīng)營(yíng)管理中將承擔(dān)更大的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)上升，因此投保董責(zé)險(xiǎn)成為上市公司管理層規(guī)避履職風(fēng)險(xiǎn)的熱門選擇。”中國CFO百人論壇理事、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師鄧之東向市界表示。

2020年，新《證券法》的實(shí)施，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司信息披露違法違規(guī)的查處力度不斷加大，并且細(xì)化完善了董監(jiān)高和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任認(rèn)定，上市公司違規(guī)成本加大。

對(duì)于信息披露違規(guī)，新《證券法》加強(qiáng)了監(jiān)督執(zhí)法力度和行政處罰強(qiáng)度。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2022年前11個(gè)月，就已有56家上市公司因涉嫌信息披露違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，較去年同期高出65%，創(chuàng)下歷史之最；針對(duì)公司的處罰上限也由60萬元提升至1000萬元，針對(duì)直接責(zé)任人員的處罰金額上限則由30萬元提升至500萬元。

2022年1月21日，最高人民法院正式取消了行政前置程序，即法院受理證券虛假陳述民事訴訟案件，不再以行政處罰或刑事判決為前提條件，極大地維護(hù)了投資者合理訴權(quán)。

“前置程序取消后，一些公司的行政處罰結(jié)果還沒有出來，僅僅在立案階段投資者就可以起訴了，這使得今年這類訴訟案件在各地都多了起來。”有接近監(jiān)管的人士稱。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年虛假陳述民事訴訟案件的數(shù)量、索賠金額均創(chuàng)歷史新高。2022年前11個(gè)月，資本市場(chǎng)涉及證券虛假陳述糾紛的民事訴訟共有681起，幾乎是2021年全年同類案件訴訟量的兩倍，被告覆蓋74家上市公司，比2021年高出60%。

2021年，康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)造假案也直接給上市公司“上了一課”。在一審民事訴訟案中，該公司被判賠償24.59億元，不僅那些不具體分管財(cái)務(wù)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員要擔(dān)責(zé)，就連拿著10萬元年薪的五名獨(dú)立董事，也要共同承擔(dān)3.69億元的民事賠償連帶責(zé)任。

薪水低，責(zé)任大，嚇壞了一眾還在任職的獨(dú)董們，市場(chǎng)上一度出現(xiàn)“獨(dú)董離職潮”。當(dāng)董監(jiān)高變成“高危”職業(yè)，上市公司才真正意識(shí)到，為這個(gè)群體買份保險(xiǎn)，是多么重要且必要。銀寶山新相關(guān)工作人員告訴市界，“我們公司就是看到康美藥業(yè)被罰那么多，才想去購買董責(zé)險(xiǎn)。”

據(jù)了解，新《證券法》開啟了A股證券集體訴訟的實(shí)踐——代表人訴訟制度。該制度包括兩種訴訟方式：普通代表人訴訟（分為“人數(shù)確定”與“人數(shù)不確定”兩類）和特別代表人訴訟。

特別代表人訴訟主要由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)發(fā)起，遵循“默示加入，明示退出”的原則，不收取投資者任何費(fèi)用。此條制度的提出，讓投資者維權(quán)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)降低。

而康美虛假陳述民事賠償案，就屬于特別代表人訴訟，是我國第一起特別代表人訴訟，也是截至目前中國證券史上首位訴訟成功的案件。

“康美案的勝出及賠償金額對(duì)上市公司的沖擊還是比較大的，絕大多數(shù)作為被告的上市公司或中介機(jī)構(gòu)在這樣的沖擊之下，恐怕都難逃破產(chǎn)的結(jié)果。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示。

警惕保險(xiǎn)變成“護(hù)身符”？

在某種程度上，董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)能為上市公司規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)支出，有利于優(yōu)化上市公司的經(jīng)營(yíng)管理。

鄧之東表示，合理運(yùn)用董責(zé)險(xiǎn)有利于保障公司管理者合法利益，促進(jìn)管理層銳意進(jìn)取，保持公司創(chuàng)新發(fā)展；同時(shí)，引入保險(xiǎn)公司外部監(jiān)督，也有利于優(yōu)化上市公司的經(jīng)營(yíng)管理與合規(guī)。

但他同時(shí)提醒市場(chǎng)，要防范董責(zé)險(xiǎn)被惡意利用，成為上市公司和董監(jiān)高的“護(hù)身符”和“擋箭牌”，“這樣會(huì)降低他們的違規(guī)成本，削弱國家監(jiān)管效力。”

一位平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴市界：“董責(zé)險(xiǎn)現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)就是逆向選擇，就是有些公司可以有計(jì)劃性，在知道存在顯性或隱性風(fēng)險(xiǎn)的情況下買董責(zé)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)一般針對(duì)的主要是沒有任何問題的客戶。”

“而且購買董責(zé)險(xiǎn)時(shí)，險(xiǎn)企和上市公司的信息往往是不對(duì)稱的，比如上市公司或者高管之后的發(fā)展策略及未來計(jì)劃，這就導(dǎo)致險(xiǎn)企對(duì)這塊未來存在的風(fēng)險(xiǎn)是缺失的，進(jìn)而無法給出專門的報(bào)價(jià)。”該業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，這種情況下，保險(xiǎn)公司會(huì)處于比較弱勢(shì)的地位。

由于董責(zé)險(xiǎn)在我國發(fā)展時(shí)間較短，保險(xiǎn)公司對(duì)產(chǎn)品欠缺一定經(jīng)驗(yàn)，有業(yè)內(nèi)人士稱，雖然市場(chǎng)投保需求很旺盛，但由于目前我國董責(zé)險(xiǎn)的賠償案例較少，缺乏歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司其實(shí)比較難以把握非常準(zhǔn)確的精算模型和費(fèi)率。

除此之外，董責(zé)險(xiǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)也需要更加專業(yè)的管理?xiàng)l例來規(guī)范。

廣東金融學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)院課題項(xiàng)目組在《影響我國董事責(zé)任保險(xiǎn)發(fā)展的因素分析及對(duì)策研究》文章中分析稱：“目前，我國董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)合同中，對(duì)保費(fèi)及其他費(fèi)用的分?jǐn)偙壤龥]有明確規(guī)定，一般都是由公司承擔(dān)全額保費(fèi)支出；同時(shí)，對(duì)保險(xiǎn)責(zé)任范圍界定不明，我國新《公司法》僅規(guī)定了董事、高管等的責(zé)任范圍，但對(duì)董事責(zé)任、高管責(zé)任、個(gè)人責(zé)任及公司責(zé)任之間的關(guān)系沒有進(jìn)行明確區(qū)分和解釋。”

“由于相關(guān)責(zé)任的界定模糊不清，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)事故發(fā)生后，難以界定多方的責(zé)任比例。除此之外，董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)合同中還存在索賠時(shí)效的規(guī)定不靈活、相關(guān)條款與我國法律法規(guī)相違背等問題。”上述文章指出。

對(duì)保險(xiǎn)公司而言，董責(zé)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)也需關(guān)注外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

安聯(lián)全球企業(yè)與特殊風(fēng)險(xiǎn)公司（AGCS）近日發(fā)布2023年董責(zé)險(xiǎn)洞察報(bào)告提出，企業(yè)管理有五大風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)防范，一是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；二是網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)；三是環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）方面的風(fēng)險(xiǎn)；四是美國集體訴訟、證券訴訟風(fēng)險(xiǎn)；五是反壟斷和競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，董責(zé)險(xiǎn)雖然發(fā)展前景廣闊，但在當(dāng)前發(fā)展依舊存在諸多問題，“如何控制風(fēng)險(xiǎn)并建立科學(xué)的分?jǐn)倷C(jī)制是該業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。”有險(xiǎn)企人士這樣表示。