你有沒有刷過這樣的短視頻？

“每天推薦一支股票，只要跟著買就可以了，小白也會操作，不需擔心虧損。”一名中年男子循循善誘，往往有著一些你聽不懂的頭銜，你私信想要虛心求教后，他拉你進入了一個內部學習群，群內會分享一些簡單的操盤手法、炒股思路以及收益截圖。

當你想要更深入學習時，卻發現需要“知識付費”，這種學習方式的專業詞匯叫做“財商教育”“投資者教育”。九方財富控股有限公司（下稱“九方財富”）便是一家自行研發金融軟件，并為廣大會員提供投教、財商教育的公司，靠著與資本市場密切相關的業務，九方財富不僅年入15億，現在更是三度沖刺港交所，嘗試從資本市場的從業者變為參與者。

11萬名付費用戶撐起15億營收

在中國經濟快速增長的推動下，“理財”的概念早已耳熟能詳。

人們可選擇的理財產品也不再局限于單一的銀行存款，種類變得越來越多。個人可投資金融資產是指包括現金及存款、定期存款、定期投資、股票、基金及其他在內的金融產品。據“弗若斯特沙利文”的資料顯示，2021年中國個人投資者數目達到1.97億人，預期于2026年前進一步增至2.8億人。

投資無疑是件有門檻的事。但在互聯網時代，學習渠道有很多，如傳統媒體的電視節目、廣播電臺，如新媒體的微信公眾號、抖音、快手等。

九方財富便是從證券交易所、官方財經媒體等上游金融信息提供商處獲得市場信息，再經過內容團隊進行編劇、執導、拍攝至后期制作，完成后，將內容分發至各個渠道。截至2022 年6月30日，九方財富共擁有84個社交媒體賬號(包括微信公眾號及微博賬號)、148個視頻平臺賬號(包括抖音及快手)以及五個在線電臺和音頻賬號，共有3390萬名關注者。自行研發的會選股App有約4百萬注冊用戶。

圖源：《招股書》

從《招股書》來看，希望通過“知識付費”來實現財富增長的人不少。九龍財富并沒有什么大客戶，營收來源主要為付費用戶，用戶主要來自三個渠道，分別為在線高端投教服務、在線財商教育服務和金融信息軟件服務，三種服務均通過不同的平臺實現。截至2022年6月30日，每名付費用戶的平均訂單金額為27.3萬元。

高端投教服務主要通過其自有的App提供，目標群體為：年齡30歲以上且具有可投資證券結余相等于或高于人民幣30萬元的富裕大眾階層個人投資者。

2019年至2022年1-6月（下稱“報告期”）在線高端投教服務的付費用戶數量分別為13089人、32387人，38901人和21592人。收費組合分為三個標準組合和一個高端組合，標準組合的均價為每六個月2.98萬元，高端組合為每三個月6.98萬元或每六個月13.96萬元。兩種組合在2021年分別為九方財富帶來銷售收入9.72億元和3.96億元。

圖源：《招股書》

財商教育服務的營收占比較小，主要平臺為贏馬學堂，報告期內在線財商教育服務的訂單金額僅占總金額的不足0.1%、0.9%、1.3%和少于0.1%。收費價格最低，目前僅有一個版本，為每三個月6980元。付費用戶數量從2020年12月的15人增加到2021年的8717人，訂單總金額1770萬元，因為公司重心的轉移，又降至2022年6月30日止的五人。

金融信息軟件服務則主要依托于其自有的手機版及PC版九方擒龍，2021年、2022年1-6月，付費用戶數量分別為62383人、16489人，總計為九方財富帶來銷售收入6.1億元、4.2億元。九方擒龍共提供三個版本，分別是標準版本一年5800元、高級版本六個月2.88萬元、豪華版本六個月6.88萬元。且必須先訂閱標準版本，其后可選擇升級至高級版本。

隨著人們投資觀念的進步，九方財富的營收也穩步增長，報告期內分別為2.87億元、7.26億元、15.31億元和9.23億元，凈利潤為2019年虧損5757萬元，2020年扭虧為盈8614萬元，2021年、2022年1-6月增長至2.32億元、2.2億元。

“知識付費”的毛利率也很高，報告期內分別為82.5%、89.7%、86.7%和89.3%，比肩A股之王茅臺。

截至2021年末，九方財富的付費用戶合計11萬名，但到2022年6月30日，這個數字有所下降，為3.8萬名。

6.4億買流量，近2萬名用戶退費

大量的付費用戶從哪里來？通過在互聯網的各個渠道分發內容是其一，如何讓受眾看到內容也十分重要。《招股書》顯示，報告期內，九方財富的各項支出中，銷售及營銷開支分別占到總開支的47.7%、52.4%、59%和54.3%，費用為13億元、37億元、85億元和49億元。

其中，互聯網流量采購開支分別約占銷售及營銷開支總額的 51.8%、73.1%、74.8%和84%，分別為0.68億元、2.72億元、6.4億元和4.15億元。三年半互聯網流量采購額合計約為13.95億元。還在2020年至2022年，連續三年成為巴菲特股東大會中國地區第一財經直播版權方的獨家冠名贊助商。

圖源：《招股書》

但是用戶上了課、交了費并不代表著就可以輕輕松松完成財富增長。九方財富在《招股書》中也表示，客戶投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他因素影響，無法保證盈利能力。

對于用戶而言，花了大價錢卻不賺錢，因此也有不少人投訴、申請退費。

黑貓投訴中，一位用戶表示，“在2021年5月接到九方云智投的推廣電話，抱著好奇心買入了680元的課程，開始的時候有些小盈利，但是時間長了，有些票被套牢，業務員又說哪個老師好，升級會員投資股票更省心，更多盈利，經不起他們軟磨硬泡，我于2021年7月25日購買了29800元套餐。此后有個把月在每天課程里一個星期會回復一兩次，一個月后就不理我了。”

這位用戶認為九方云智投（即APP）涉及虛假宣傳，要求退費。

圖為九云智投APP界面 來源：《招股書》

這樣的用戶不在少數，《招股書》顯示，九方財富2019年-2021年、2022年1-6月收到并處理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退還金額分別為4500萬元、1.46億元、3.83億元和2.99億元，分別占所收款項總額的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

九方財富對此解釋，“退款率上升的原因主要是經濟狀況普遍放緩，令金融市場整體表現不佳， 加上新冠疫情的普遍負面影響，削弱客戶對市場的短期信心及對投資決策解決方案的需求，導致基于無條件退款政策、產品、服務未能令人滿意或客戶個人原因的退款增加。”

“隨著互聯網的普及和發展，線上的交互方式更為投資者所接受，機構還是要站在投資者的角度，提供有質量、容易懂的內容。同時，投資者的體驗是衡量投教活動的依據，投教不是說教，要能真正幫助投資者成長。參與機構不忘初心，立足長期，才能真正贏得投資者的認可。”平安證券基金研究團隊執行總經理賈志表示。

創始人公司曾在美股上市，

行業監管趨嚴

《招股書》顯示，陳文彬、嚴明及陳寧楓是九方財富的控股股東，截至2022年6月30日，三人作為一致行動人合共持股約73.85%。

其中陳文彬來自福建，為九方財富的董事長，“掙錢”仿佛刻在福建人的基因里。據大連理工大學校友工作處報道，1995年，陳文彬在大連理工大學管理學院“模擬股票指數交易大賽”中獲得冠軍，“那時的股票交易必須到柜臺進行，就在黑石礁。”陳文彬說，“我用6000塊錢的‘巨資’買了一只股票，幸運地趕上了96年的大牛市，21塊錢的股票一下漲到了63塊錢......”

90年代初期，中國股市才剛剛興起，還是大學生的陳文彬就已賺得人生第一桶金，也讓他更加堅定了未來的方向。1998年畢業后，陳文彬進入福州天力投資顧問有限公司，不久后便做到總經理職位。

圖為陳文彬 來源：大連理工大學官網

陳寧楓與陳文彬為老鄉，其早年在福州抗震辦公室擔任助理工程師及工程師，嚴明曾任香港江西社團（聯誼）總會創始主席。

三人除了九方財富外，還在2011年共同創立了銀科控股，銀科控股的業務與九方財富類似，為綜合性個人投資理財服務提供商。曾在2016年4月27日在美國納斯達克上市，2021年2月28日完成私有化退市。

銀科控股在2017年-2019年的營收分別為24.49億元、10.95億元和16.92億元，凈利潤較為波動，分別為4.8億元、-8.63億元和8568萬元。

2021年2月28日銀科控股退市六個月后，九方財富在2021年8月31日遞表港交所，至今已是第三次遞交《招股書》。

來源：罐頭圖庫

三度遞交《招股書》背后，是投教咨詢業的監管趨嚴。2020年，證監會就《證券基金投資咨詢業務管理辦法》向社會公開征求意見，意見說明中指出，投資咨詢業務發展中暴露出一些突出問題，如證券投資咨詢機構違規行為多發頻發，“莊托”、“黑嘴”乃至“傳銷式”展業等問題十分突出。

《管理辦法》中也大幅提高行業準入門檻，對出借轉讓牌照、股份代持、違規承諾收益、誤導性宣傳等突出違法違規行為予以明確禁止。