場外期權是何物，竟引無數公募基金經理“競折腰”？

近日，一則“多位公募基金經理因違規參與場外期權交易被警方帶走調查”的傳聞沖上微博熱搜，并持續發酵。據悉，該事件涉及300多名基金經理，鎖定了30多位，并稱這是“公募基金行業最大的丑聞”。

不僅如此，該爆料者又連續發布多條有關場外期權交易的微博，并表示“場外期權的交易模式也是很自由的，押注漲，押注跌，押注波動率只是最常見最基本的交易。場外期權市場存在著嚴重的批發轉零售的現象”。

公募基金公司再次被推到聚光燈下。但目前已有多家回應“不存在該情況”。

最為可笑的是，本是公募家的事，一家來自深圳前海的私募基金建泓時代資產管理有限公司卻意外“躺槍”，誰讓旗下私募基金“建泓時光二號”有那么高的收益率呢，近一年收益高達4346.73%。

拋開不說這種行為是否違規違法，自會有相關監管機構下定論，我們就且談談這場輿論漩渦的“場外期權”究竟是何方神圣？基金經理為何要玩場外期權？遭查發酵下，離職的基金經理怎么就又成為市場關注的焦點？

01

場外期權特征有二：高門檻、高杠桿

事實上，期權起源于保險，作為一種衍生性金融工具，是期權賣方給予期權買方的一種承諾。簡言之，本質上期權就是一種選擇權，就以看漲期權為例，如果預計股票將上漲，可以提前買入看漲期權，若后續股票如期上漲，便可以收獲豐富利潤。

而場內、場外其實指的就是交易渠道。也就是說，場外期權就是在交易所市場外交易的期權。

場外期權之所以會誕生，初衷是為了滿足包括券商在內的各類機構投資者不斷差異化的風險管理需求。畢竟資本市場在持續擴容，投資需求也隨之旺盛。

作為資本市場的一個分支，場外期權市場規模同樣在大幅增長。

根據中國證券業協會數據顯示，截至2021年末場外衍生品市場存量初始名義本金規模20167.17億元，全年累計新增84038.01億元，同比增長76.56%。其中場外期權存量名義本金規模9906.5億元，全年累計新增36310.66億元，同比增長39.41%。

值得一提的是，場外期權的其中一個特征就是投資門檻較高，僅限專業機構投資者。

根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定，專業機構投資者還需滿足：法人參與需滿足近1年末凈資產不低于5000萬元、金融資產不低于2000萬元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關投資經驗；資管機構代表產品參與需要滿足近一年末管理的金融資產規模不低于5億元，具備2年以上金融產品管理經驗等。

場外期權交易主要以證券公司為交易商，但這并不代表所有的券商都能成為交易商。目前監管層對券商參與場外期權交易實施分層管理，分為一級交易商和二級交易商。

中國證券業協會發布了截至8月6日場外期權交易商名單，一級交易商共8家，可在滬深交易所開立場內個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易；二級交易商共計36家，僅能與一級交易商進行場內個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內個股對沖交易。

資料來源：中國證券業協會官網。

此外，場外期權另一大特征就是高杠桿。

據悉，目前大多場外期權合約的權利金比例在5%～10%。

這是一個什么概念？

一位了解場外期權的券商人士指出，“如果按照5%的最低比例計算，就是20倍的杠桿，10%就是10倍杠桿”。另據一位證券公司投資顧問介紹，“以10倍杠桿為例，如果投入10萬元，則可以撬動100萬的資金”。

這個頗具“錢景”的業務雖然不會產生額外負債，但所付出的權利金就是全部風險敞口。

場外期權將投資的高風險、高回報體現的淋漓盡致。

02

滋生違規交易的根源歸根到底還是利益

俗話說的好，人為財死，鳥為食亡。

公募基金經理場外期權滋生違規交易的根源說到底還是源于利益。

市場上都知道，在收入這塊，公募和私募基金經理有著明顯的不同。公募基金經理的收入與產品業績沒有太大的關聯，往往拿著固定收入，唯一有影響的話，那就可能是影響后續基金的發行了。但私募基金經理并不適用這種固定收益的模式，他們采取的是收益分成的模式，也就是說，基金產品業績直接影響基金經理的收入。

這樣就會產生這樣一個問題，對于公募基金經理而言，他們不再會專注于已發行的產品，因為業績的好壞并不會給他們帶來額外的收益，于是各種“歪腦筋”就常伴左右，而場外期權透明度低，流動性差，存在信息不對稱，為滋生違規交易提供了“溫床”。

還有一點，市場的擴容隨之而來的就是從業人員的擴充，真可謂“林子大了，什么鳥都有”，良莠不齊的人員素質也是產生違規交易的重要因素。

各行各業都遵循著二八定律，但金融行業分化尤為明顯。

一家私募基金公司的研究員向遠表示，“任何一個行業都是二八定律，但我覺得金融行業是九五定律，5%的人賺95%的錢。”

雖披著金融行業這件華麗的外衣，但多數人還是卑微的“打工仔”，再加上職業道德操守不堅定，很容易被眼前的利益所驅使，導致犯下終身悔恨的錯誤。

其中最典型的手段莫過于“借賬戶”，簡單來說就是具備場外期權交易資質的法人戶和公司戶對外提供賬戶出借活動。

在業內看來，“場外期權特有的高杠桿和靈活性、‘借賬戶’模式的隱蔽性等因素相疊加，確實有可能為包括基金經理、上市公司高管等特定人群提供內幕交易便利”。這樣，“老鼠倉”出現的可能性就有較大提高。