“我系渣渣輝（張家輝），是兄弟就來砍我。”這句廣告詞至今仍被人津津樂道，但其背后的頁游貪玩藍月已經逐漸淡出了玩家們的視野。而這款游戲的開發商愷英網絡（002517.SZ），也到了實控人變更的歷史節點。

8月3日，愷英網絡公告稱，控股股東王悅持有的約2.5億股股票將于9月6日10時至9月7日10時在阿里拍賣平臺進行公開拍賣。如果再算上另一起股權拍賣，王悅目前被裁定司法拍賣的股份合計將達4.4億股。若股票均拍賣成功，則王悅的持股數將僅剩1925股，其也將完全失去對公司的控制權。

Wind數據顯示，截至8月4日，愷英網絡股價報收5.9元，單日微漲0.17%。目前公司市值127億元，據此計算，王悅手中即將被拍賣的4.4億股的價值約為25.98億元。

昔日的胡潤“白手起家中國最年輕富豪”，如今卻即將失去對自己最重要的一部分資產。與之相對的是，曾因王悅等人操縱證券市場被卷入超80億元訴訟糾紛的愷英網絡，業績已經逐漸回暖。

這會是雙方的終局嗎？

王悅現“清倉式”被動減持

將徹底告別上市公司？

事實上，早在7月6日，愷英網絡就公告了王悅所持股份被裁定拍賣，并可能導致公司控制權發生變更的消息。

根據上海金融法院對王悅出具的《執行裁定書》，其在關于興證證券資產管理有限公司、光大興隴信托、中信建投證券和上海海通證券資產管理有限公司的質押式證券回購糾紛案件中，因未履行相關義務被裁定司法拍賣所持公司部分股份。被拍賣的股份累計占愷英網絡總股本的11.72%。

不過，這并非需要拍賣的全部。更早之前愷英網絡發布的公告顯示，王悅在關于興業證券、國泰君安證券的質押式證券回購糾紛案件中，同樣因未履行相關義務被裁定司法拍賣愷英網絡股份。被拍賣部分合計占上市公司總股本的8.74%。

據此計算，王悅目前總計被裁定司法拍賣的股份約為4.4億股，占公司總股本的20.46%。而截至5月31日，王悅在愷英網絡的持股比例即為20.46%。

這意味著，如果上述拍賣全部成功，則王悅在愷英網絡的持股數量將驟降至1925股，幾乎實現了被動清倉。

值得一提的是，在最新的公告中，愷英網絡披露了其中約2.5億股的具體司法拍賣時間，為9月6日10時至9月7日10時。

阿里拍賣顯示，這批股權均已被上海金融法院凍結，將分5組拍賣，其中股份最少的組別包含2544.84萬股，起拍價1.49億元；股份最多的組別包含6250萬股，起拍價3.65億元。目前的起拍價僅為展示價格，具體價格將根據拍賣日前20個交易日收盤價均價計算得出。

來源：阿里拍賣

除此之外，8月13日王悅持有的6480萬股愷英網絡股份也將在阿里拍賣平臺公開拍賣。結合公告，該股權系上述王悅在與國泰君安的糾紛案件中，被申請司法拍賣的部分。

大筆股權遭到拍賣，最直接的原因是為清償高額債務。

工商資料顯示，王悅目前涉及163條風險信息，其中包括6次成為被執行人的記錄，累計被執行金額高達12.13億元；其還身背14個限消令、所持股權被上海市金融法院、武漢市中級人民法院、上海市浦東新區人民法院累計凍結14次；并在3起終本案件中有3.26億元金額未履行。

雖然愷英網絡方面表示，公司控制權發生變更不會對日常生產經營產生重大影響，但王悅的“接班”人選，還是吸引了市場的不少目光。

從2021年年報的情況來看，愷英網絡目前在王悅之下的第二大股東是公司董事長金鋒，持股比例9.79%，第三大股東則是金鋒的同鄉金丹良，持股比例3.91%。

野馬財經注意到，2019年的年報中，金鋒尚不在愷英網絡的十大股東之列，但近兩年其已通過一系列的增持，包括今年5月斥資逾1億元，在阿里拍賣上以每股4.9元的最高應價，成功競得王悅持有的愷英網絡2124萬股股票，一步步將自己的持股比例提升至目前的10.77%。

大筆股權迭遭拍賣牽出內幕交易案

金鋒的增持與王悅的減持，均與2019年東窗事發的證券市場操縱案有關。

王悅是母校長安大學校報上的知名人物，早在大學時期就展露出了互聯網創業者的特質，但真正令其聲名鵲起，財富值實現躍遷的身份，還是游戲公司愷英網絡的創始人。

背靠騰訊開放平臺，愷英網絡做出的《捕魚大亨》《蜀山傳奇》《全民奇跡MU》等游戲獲得了顯著的流量優勢，并成功為公司吸引了資本的目光，愷英網絡最終得以在2015年借殼泰亞股份完成上市。彼時其高達63億元的估值，一度刷新了手業的并購估值紀錄。

2016年3月，王悅憑借66億元身家，與滴滴創始人程維、游族創始人林奇、好未來創始人張邦鑫等一同邁入了當年胡潤全球富豪榜“80后”白手起家的十億美金富豪之列，其中王悅和程維同以32歲成為了中國入選該榜單最年輕的兩位富豪。

但多年后王悅鋃鐺入獄的伏筆，也就此埋下。

上市時，愷英網絡簽下了一份對賭協議，承諾2015-2017年的凈利潤分別不低于4.6億元、5.7億元和7億元，而公司在2013、2014年的凈利潤僅為3392.07萬元和6254.12萬元，距離對賭要求還有相當的差距。

為了給業績增色，愷英網絡開始了大手筆的并購，而《藍月傳奇》也正是此時被納入公司麾下。

來源：《藍月傳奇》官網

2016年6月，愷英網絡全資子公司上海愷英以2億元的價格，收購了浙江盛和網絡科技有限公司（下稱“浙江盛和”）20%的股權，后者以開發《藍月傳奇》游戲而在業內聞名。而金鋒則是浙江盛和的大股東，并于2018年升任總裁兼CEO。

值得注意的是，截至2016年5月31日，浙江盛和凈資產僅有4904.17萬元，但愷英網絡和子公司上海愷英卻在一年多的時間里，先后以總計約26億元的價格，收購了浙江盛和71%的股權。

據報道，《藍月傳奇》在測試階段就突破了六千萬流水，僅十月單月的流水就突破兩億，2016年全年流水十億以上。

表面上來看，這正是愷英網絡不惜斥巨資也要拿下浙江盛和的原因所在，但后來的調查顯示，這起并購案只是王悅為“市值管理”所釋放的利好消息之一。2017年7月愷英網絡放出跟進收購浙江盛和51%股權消息后的5個月內，公司股價漲幅一度接近60%。

而在收購浙江盛和時簽下業績對賭協議和股票購買承諾的操作，同樣也出現在了后續愷英網絡對浙江九翎網絡科技有限公司（下稱“浙江九翎”）的收購上。

2018年，愷英網絡以10.64億元收購了浙江九翎70%股權，后者亦與傳奇IP有著緊密關聯。當年4月，傳奇IP曾簽署《授權證明書》，授權浙江九翎發行和運營其所開發的HTML5移動游戲“龍城戰歌”。

不同于浙江盛和，對浙江九翎的收購不僅沒能提振愷英網絡的股價，還給公司帶來了巨大的訴訟賠償金壓力。2018年底，傳奇IP以“浙江九翎未按照約定支付最低保證金、月度分成款和一次性獎勵金等”為由提起仲裁。截至2019年12月底，傳奇IP的索賠金額已達76.62億元。

2019年，王悅的資本游戲走到了盡頭，其因涉嫌操縱證券市場罪被刑拘，并在次年獲刑5年6個月，并處罰金1000萬元。

據《上海證券報》，愷英網絡系列案件的核心，是一場由王悅牽頭，通過上市公司發布虛假信息、對外投資等手段，以實現操縱市場、拉抬股價、坐莊股票的資本運作。而金鋒正是浙江盛和、浙江九翎的實控人，也是王悅資本運作最緊密的合作伙伴。

不過，就在王悅鋃鐺入獄的同時，金鋒已經于2019年底被取保候審，并在2020年收到了由上海市人民檢察院出具的《不起訴決定書》。

同樣是2020年，金鋒開始通過集中競價、大宗交易等方式不斷增持愷英網絡股份，其持股比例也一路從2020年一季報中的0.23%增長至目前的10.77%。金鋒還于2019年升任愷英網絡的董事長，并一直履職至今。

業績呈復蘇跡象

愷英網絡還能東山再起嗎？

王悅等人連續的資本運作，一度掏空了愷英網絡。2019年，公司凈利潤為-18.39億元，同比下降640.31%。

來源：愷英網絡官網

公司巨虧的窘境與前述浙江九翎涉及的傳奇IP糾紛案有關，其涉案金額超80億元。2020年，愷英網絡將浙江九翎1元“賤賣”給周瑜后，公司業績出現好轉。

2020年，愷英網絡實現凈利潤2.43億元，同比扭虧；2021年，公司營收同比增53.92%，凈利潤同比增248.12%；而公司最新發布的2022年中期業績預告顯示，今年上半年，預計實現歸母凈利潤4.7億元-6.5億元，同比增長69.63%-134.6%。

不過，從營收構成上來看，現在的愷英網絡與上市之初已經判若兩人。

2016年時，移動網絡游戲和網頁網絡游戲為愷英網絡帶來的收入占比分別是43.22%、39.60%，同時公司還有9.87%的營收來源于游戲分發，7.31%營收來源于其他應用產品的分發；至2021年，移動游戲為公司帶來的收入占比已提升至94.63%，僅5.37%的收入來自網頁游戲，再無其他收入來源。

這意味著，愷英網絡幾乎已經完全變為了一家手游公司。

此外，愷英網絡還“蹭上”了近期火熱的元宇宙概念，其子公司上海愷英投資的樂相科技有限公司是VR硬件廠商，旗下品牌為中國VR 50強企業大朋VR。

不過，即使業績回暖，愷英網絡距離自己的巔峰時期也尚存差距，且公司股價目前仍在低位徘徊，較歷史高點跌去七成有余。

在游戲行業格局加速分化，精品內容愈發成為核心競爭力的當下，愷英網絡的研發費用在業內也不算突出。

以2021年為例，完美世界、世紀華通等“大廠”的研發費用均在20億元左右，而冰川網絡、巨人網絡和掌趣科技的研發投入占營收比則均在30%以上。與之相比，愷英網絡3.39億元的研發費用，以及不足15%的研發占比讓公司存在一定的“掉隊”風險。