78歲華科教授沖擊IPO，豐年資本有望斬獲數十倍回報

近日，一家業界頗為關注的公司終于現身科創板。它就是國產數據庫的絕對龍頭，可以與甲骨文同臺競技的武漢達夢數據庫股份有限公司（簡稱“達夢數據”）。

在第三方統計中，達夢數據已經連續多年位列中國國產數據庫管理軟件市占率第一，其創始人是原華中科技大學教授馮裕才。數據庫這個行業已經被甲骨文壟斷太久了，達夢數據的崛起吹響了數據庫國產替代的號角。巧合的是，馮裕才今年已經78歲高齡，恰好與甲骨文創始人拉里·埃里森同歲。

根據達夢數據的招股書，它過去三年的營業收入年均復合增長率為56.95%；凈利潤年均復合增長率為111.85%。在2021年，達夢數據的凈利潤已經達到4.4億元。分析認為，達夢數據上市后的市值將達數百億元。這將是今年科創板最大的IPO之一。

又一家“華科系”獨角獸IPO

達夢數據的核心團隊成員大多來自著名學府華中科技大學計算機學院。實控人、董事長馮裕才早在1993年一手創立了華中科技大學計算機學院的數據庫與多媒體技術研究所，是中國在數據庫領域的泰斗級人物，學生遍布數據庫業界。

華中科技大學計算機學院素有創業傳統，海康威視的創始團隊龔虹嘉、陳宗年和胡揚忠三人組即畢業于此。達夢數據的上市，意味著華科校友圈將迎來繼海康威視之后的又一家上市科技巨頭。

56歲創業，78歲IPO。雖然科創板設立以來教授敲鐘已成常態，但像馮裕才這樣勵志的創業故事仍不多見，當得起一句“駑馬十駕，功在不舍”。達夢數據在2000年正式成立，到2022年遞交招股書，創業時長已達22年。而若是從1980年馮裕才開始著手數據庫管理系統的研發工作算起，已歷時足足四十余年。這背后的寂寞和堅持恐怕是外人很難體會的。

在過往四十余年間，國產數據庫很少引起業內的注意。甲骨文長期以來是全球數據庫市場的絕對寡頭，再加上IBM、SAP、微軟等公司，它們占據了巨大部分市場份額，國產數據庫則幾乎沒有聲音。根據國際數據公司（IDC）的統計，截至2019年，在傳統部署的關系型數據庫市場，甲骨文在中國占有的市場份額為34.7%：在金融、電信等高端專業領域，甲骨文數據庫占有的市場份額高達98%。

因為數據庫關系重大，這些高端專業的核心領域并不輕易更換新系統，國產替代舉步維艱，被視為不可能完成的任務。

僅從時間上看，國產數據庫的起步其實并不算晚。馮裕才早在1988年就成功研發出中國第一個擁有自主知識產權的數據庫管理系統CRDS，當時甲骨文還沒有進入中國。但從科研到市場化的這條路卻無比的漫長。

由于完全的國產化太過困難，在2000年后，出于降低開發成本等考慮，很多國內團隊選擇在國外開源產品的基礎上進行開發。而馮裕才帶領下的達夢數據卻反其道而行之，做了一個影響至深的決策——“核心源代碼100%全自主研發，不依賴開源數據庫”。

正是這一堅持，讓達夢數據在后來的數據庫國產化浪潮中脫穎而出，成為國產數據庫第一。

達夢數據采取的策略是“曲線救國”，從非核心業務切入，建立日常信任，然后再延伸至核心業務。

拿下保險巨頭中國人壽一戰就非常典型。達夢先是承接了中國人壽的辦公自動化系統的建設，中國人壽在日常使用中對達夢的產品有了直觀感受，后來主動邀請達夢參與核心系統國產化替代的選型測試。

如今，達夢的產品已經出現在白鶴灘水電站、中老鐵路等重要項目，以及電信、銀行、黨政機關、證監會、上交所、深交所等多個重要場景。二十余年篳路藍縷，達夢數據打造的自主知識產權的數據庫正在發揮著為國家信息主權兜底的安全網作用。

國產數據庫第一龍頭，利潤三年增長四倍

根據賽迪顧問發布的報告，2019-2021年連續三年，達夢數據在中國國產數據庫管理軟件中市占率均排名第一。該排名未納入阿里云、華為、騰訊等公有云廠商的數據庫產品。

另外根據IDC發布的報告，2021年中國關系型數據庫管理軟件（本地部署模式）的市占率方面，達夢數據排名第三，僅次于甲骨文和華為。

對于國產數據庫業內曾有“四朵金花”一說，指達夢數據、人大金倉、神舟通用、南大通用四家龍頭公司，達夢數據已經成為其中無可撼動的領頭羊。在2021年，達夢數據的營業收入為7.43億元，人大金倉為3.4億元，神舟通用為1.2億元，南大通用不詳。

很多公司曾經說要實現“去IOE”，但目前來看，一貫低調的達夢數據才是最接近并實現“去IOE”的中國公司。

招股書顯示，過去三年都是達夢數據的業績爆發期。從2019年到2021年，達夢數據的營業收入年均復合增長率為56.95%；凈利潤年均復合增長率為111.85%。在2021年，達夢數據的凈利潤已經高達4.4億元。

達夢數據的收入主要來自軟件產品使用授權，其客戶廣泛分布在黨政、能源、金融等各行業。

其中，黨政是達夢數據的傳統優勢領域，客戶包括商務部、外交部、司法部、公安部、工信部、財政部、各級人民法院、各級人民檢察院在內的中央及全國范圍內的各級黨政單位。從2019年至2021年，達夢數據來自黨政領域收入持續大幅增長，復合增長率達到94.43%。

在能源行業，達夢數據的產品廣泛應用于國家電網的核心電力調度系統，另外中石油、中海油、華能集團、華電集團等大型能源企業也是達夢數據的客戶。在碳中和背景下，達夢數據也在向風電、核電、水電等新能源市場拓展，主要客戶包括中廣核等。2021年，達夢數據的能源行業軟件產品使用授權業務收入同比增長了61.31%。

金融行業則是達夢數據著力開拓的新增長點。金融業對數據庫產品的需求大、要求高，是數據庫行業的兵家必爭之地。

如前所述，金融業也是甲骨文等海外巨頭的壟斷尤其穩固的行業。

而在2021年，達夢數據的產品在金融行業取得了重大突破，收入從2020年的區區642萬元增長至2021年的7695萬元，增幅 超過1000%。目前，達夢數據的產品已經打入了國家開發銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、廣發銀行、中國光大銀行、興業銀行、中國人壽、泰康保險、太平洋保險等眾多大型金融機構。

收入按終端用戶所屬行業領域分類，來源：達夢數據招股書

達夢數據的拳頭產品是達夢數據庫管理系統，這一產品貢獻了90%以上的收入。但值得注意的是，達夢數據在歷經多年攻關之后，已經成功研發出數據庫集群軟件產品，打破了國外企業的強勢壟斷，填補了國內同類產品的空白。

數據庫集群技術被業界公認是數據庫領域的制高點，王冠上的明珠。這項關鍵技術沒有開源的技術可以參考，數據庫領域的國產化重點和難點就是要如何實現數據共享集群的核心技術自主。2020年11月達夢數據發布了“達夢共享數據集群（DMDSC）”，完成了這項重任，成為第一家推出數據共享集群軟件的中國企業。

招股書顯示，2021年達夢數據的數據庫集群軟件收入達2635萬元，同比增長165%，成為新的增長點。

盡管在過去很長時間里，國產數據庫并沒有挑戰國際巨頭的實力；但在數字技術加速應用的今天，再加上市場環境的急劇變化，數據庫領域正迎來全新變革。

一直堅持自主創新的達夢數據，迎來了趕超的新機遇。目前數據庫市場的國產化程度仍然不高。根據艾瑞咨詢的《2021中國數據庫行業研究報告》，2020年國外數據庫廠商的市場份額下降至52.6%，達夢、金倉等國產廠商的市場份額上升至7.1%。這一國產替代的大潮才剛剛開始。

無比克制的融資，豐年資本三年數十倍回報

作為國產數據庫龍頭企業，達夢數據在融資上卻顯得非常謹慎。達夢數據的前十大股東中，除了以馮裕才為首的創業團隊之外，大多是些“中”字頭的國有資本，例如中國軟件、中國電子、中國互聯網投資基金等。

除了國有資本以外，豐年資本也是達夢數據的主要機構投資人。作為一家科技產業標簽明顯，擅長管理賦能的投資機構，它做過一件很有名的事：打造一個由來自丹納赫、GE等制造業巨頭的資深高管組成的賦能中臺HMSC,通過管理賦能為中國成長型科技企業搭建一條管理上的“護城河”。

近一個月，國內最大的半導體探針臺生產商矽電半導體向創業板遞交了招股書，它也是豐年資本的被投企業。豐年資本幫助矽電半導體進行了銷售、研發、供應鏈、生產運營等全價值鏈的管理提升，建立了在產品質量、交付、成本和創新的競爭優勢。尤其值得稱道的是，豐年資本還曾派出賦能團隊進駐矽電半導體的生產線，深度幫助后者進行生產線的升級改造。（詳見投中網報道《豐年資本，精準賦能科技企業“從1到10”》）

由此可見，達夢數據在選擇股東方面是非常“挑剔”的。實際上，的確有不少投資機構曾接觸過達夢數據，但都沒有投資成功。從招股書來看，達夢數據的現金流良好，融資需求不大；另一方面，一般的財務型投資機構達夢恐怕根本不給機會。

達夢數據的案例又一次說明，隨著一級市場越來越內卷，一家投資機構是否懂產業理解企業，已經成為了能否投到好項目的“入場券”。

另一方面，如果能投進達夢數據這樣的低調龍頭，其回報也會非常可觀。

目前達夢數據剛剛遞交招股書，市值暫時難以預估。即便按科創板目前40多倍的平均市盈率保守計算，其市值也將超過200億元。達夢數據作為“國產數據庫第一股”，目前在A股還沒有可以對標的企業，可以參考的是中望軟件、金山辦公等軟件企業，它們的市盈率均在百倍左右。有分析甚至認為，達夢數據上市后的市值有望突破500億元！

而在2019年的增資中，豐年資本等機構一共向達夢數據投資了1.68億元，取得了后者24.7%的股份。以此計算，這筆投資將取得三年數十倍的回報！