“小時候，一聽見芝麻糊的叫賣聲，我就再也坐不住了。一縷濃香，一縷溫暖，南方黑芝麻糊。”

曾走進(jìn)千家萬戶，被當(dāng)成早餐或養(yǎng)生品的黑芝麻（000716.SZ）最近似乎頗為不順，先是讓投資者歡呼的“自動駕駛”概念為假，后又遭到了投資者投訴被深交所問詢，前不久發(fā)出的年報也不容樂觀。反映在二級市場上，則是遭到了七連跌，截至6月19日，黑芝麻報收3.42元/股，總市值25.44億元。

有投資者直呼，“大家每人都買10袋芝麻糊，支持一下業(yè)績。”

來源：黑芝麻股吧

年報發(fā)出后，黑芝麻收到深交所問詢函，“隱名股東”及資金占用問題被監(jiān)管關(guān)注。

被投訴為微商產(chǎn)品運(yùn)營公司的隱名股東

2019年，以保健食品“貴妃丸”“將軍丸”為代表，黑芝麻開始進(jìn)軍微商。受眾分別定位女性和男性群體，貴妃丸售價198元/盒。

來源：小紅書

2019年6月20日，黑芝麻集團(tuán)發(fā)文稱，“范冰冰代言南方黑芝麻貴妃丸，南方黑芝麻集團(tuán)戰(zhàn)略級產(chǎn)品上線。”據(jù)其介紹，貴妃丸以黑芝麻為主料，具備烏發(fā)養(yǎng)發(fā)、美容養(yǎng)顏等功效，是黑芝麻聯(lián)合江南大學(xué)及日本研究所共同研制。

來源：黑芝麻集團(tuán)官網(wǎng)

而其售賣渠道選擇了微商，表示“貴妃丸無疑會成為諸多微商人扎堆的明星項目”。黑芝麻集團(tuán)選擇與創(chuàng)集電子商貿(mào)(深圳)有限公司(以下簡稱“創(chuàng)集”) 合作，由創(chuàng)集負(fù)責(zé)具體運(yùn)營。

據(jù)深交所問詢函顯示，有投資者稱黑芝麻集團(tuán)是創(chuàng)集的實(shí)際投資人和隱名股東。

據(jù)愛企查顯示，創(chuàng)集的法人代表為李建輝，持股99%。李建輝2020年底將黑芝麻集團(tuán)告上法庭，請求解除與創(chuàng)集的代理關(guān)系，并另行委派他人辦理法定代表人、股權(quán)工商變更手續(xù)。以及支付一系列借款、員工工資、供應(yīng)商貨款等費(fèi)用，總計97.96萬元。

來源：愛企查

一審認(rèn)定，李建輝系2018年12月13日入職黑芝麻集團(tuán)，任職數(shù)字營銷中心總經(jīng)理。同時通過微信記錄和銀行交易流水等證據(jù)認(rèn)定，李建輝是按照黑芝麻集團(tuán)指示籌辦、注冊成立體外公司深圳創(chuàng)集。擬投資金額為300萬元，為了規(guī)避風(fēng)險，黑芝麻集團(tuán)將投資款以借款方式從糧倉公司的賬戶轉(zhuǎn)賬至李建輝賬戶，再由李建輝轉(zhuǎn)賬至深圳創(chuàng)集用于經(jīng)營。

最終一審判決解除黑芝麻集團(tuán)基于創(chuàng)立創(chuàng)集而建立的委托合同關(guān)系; 以及創(chuàng)集公司向李建輝支付49.87萬元。

但黑芝麻集團(tuán)對此并不認(rèn)同并發(fā)起上訴，其表示公司確曾擬聘任李建輝為公司員工，但其時公司正推出黑芝麻丸等新產(chǎn)品，并擬通過微商等渠道銷售，李建輝自認(rèn)為其熟悉微商業(yè)務(wù)并有意作為新產(chǎn)品微商渠道的總代理，后雙方達(dá)成由李建輝自行設(shè)立公司獨(dú)家代理公司指定產(chǎn)品。李建輝亦于2019年3月21日注冊設(shè)立了深圳創(chuàng)集，并擔(dān)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理、法定代表人。

至于向李建輝及深圳創(chuàng)集轉(zhuǎn)賬的資金，黑芝麻集團(tuán)則表示均系有息借款性質(zhì)，而不是投資款。

“本公司不是深圳創(chuàng)集的實(shí)際投資人(隱名股東)，其不屬于公司子公司。”黑芝麻集團(tuán)表示。

官司背后是黑芝麻微商轉(zhuǎn)型的種種嘗試。2019年8月，貴妃丸的廣告出現(xiàn)在了《使徒行者2》的宣傳海報中；斥資2億在其全資持有的廣西容縣民國小鎮(zhèn)打造貴妃文化館的消息不脛而走；南方黑芝麻冠名2020江蘇衛(wèi)視跨年晚會。

2019年，一位自稱貴妃丸新零售負(fù)責(zé)人的吳先生對外，“貴妃丸在流量上具有先天優(yōu)勢，南方黑芝麻35年來積累了2500萬的忠實(shí)粉絲，1000多個線下代理商。”

如今的黑芝麻過半營收來自電商銷售，其全資控股企業(yè)中就有4家從事電商業(yè)務(wù)。

來源：黑芝麻年報

從數(shù)據(jù)看，黑芝麻近幾年營收保持穩(wěn)定，2019年為44.76億元，2020年為38.41億元，2021年回升到40.25億元；銷售費(fèi)用2019-2021年分別為5.23億元、4.34億元、4.75億元；凈利潤一路走低，1394萬元、97.24萬元、-1.09億元。

關(guān)聯(lián)交易背后的韋氏、李氏兩大家族

除上述“隱名股東”糾紛外，黑芝麻集團(tuán)還曾深陷關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑。

黑芝麻集團(tuán)的實(shí)際控制人為以李漢榮、李漢朝兄弟為主的李氏家族，韋清文則是一致行動人。

來源：黑芝麻年報

韋清文是土生土長的廣西容縣人，早年在紙箱廠當(dāng)工人。后聯(lián)合歸僑青年李漢榮、李漢朝成立了廣西南方兒童食品廠，1994年1月組建了廣西黑五類食品集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“黑五類集團(tuán)”）。

2000年，黑五類集團(tuán)將百姓食品(0702.HK)送上港交所，李漢朝擔(dān)任董事會主席。但經(jīng)營狀況不佳，其1999年-2001年營業(yè)額分別為2.02億元、1.48億元和9640萬元。2001年11月，百姓食品以1.6億元將食品業(yè)務(wù)打包出售，黑五類集團(tuán)退出公司，僅一年時間便告別港交所。

敗走港交所后，黑五類集團(tuán)又轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，在2004年成為A股上市公司廣西斯壯第一大股東，2005年將其更名為南方食品，2012年更名為黑芝麻。

在這期間，黑芝麻集團(tuán)的對外發(fā)言人始終是韋清文，李氏家族則隱在幕后，隨著黑芝麻糊的知名度提升，韋清文也被稱為“黑老大”。神奇的是，相比于許多家族企業(yè)僅一個家族都紛爭不斷，而黑芝麻集團(tuán)一家公司內(nèi)兩個家族，至今二十余年從未在公眾面前有過矛盾。韋清文早年在接受采訪時表示，“他們（李氏家族）主內(nèi)，我主外。”

而黑芝麻集團(tuán)和兩個家族之間的關(guān)聯(lián)交易也一直飽受質(zhì)疑，在2019年受到處罰。

2017年、2018年，黑芝麻通過預(yù)付同行同路廣告有限公司廣告款的方式，間接向控股股東黑五類集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方劃轉(zhuǎn)資金不少于2053.77萬元、4746.23萬元，分別占公司2016年、2017年凈資產(chǎn)的1.18%、1.83%。

2017年-2019年，黑芝麻通過超實(shí)際采購金額預(yù)付貨款，然后年內(nèi)陸續(xù)退回的方式，向李氏家族實(shí)控的南方農(nóng)業(yè)劃轉(zhuǎn)資金，分別劃轉(zhuǎn)8879.1萬元、1.75億元、2.17億元。

2018年1-4月，黑芝麻分3次向天臣新能源有限公司提供資金合計1.35億元，占公司2017年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的4.06%——天臣新能源由韋清文的妻子鄭紅梅實(shí)際控制，此行為構(gòu)成違規(guī)對外財務(wù)資助。鄭紅梅還控股一家港股上市公司天臣控股（1201.HK），持股62.75%。

在建工程被問詢

黑芝麻集團(tuán)2021年的在建工程規(guī)模為2.38 億元，大幅增長685.64%，尚未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，遭到了深交所的問詢。

在建工程是企業(yè)的特殊資產(chǎn)，在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前無需計提折舊，也不影響損益，基于此，部分上市公司會利用在建工程“調(diào)節(jié)”業(yè)績。因此在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的時間點(diǎn)顯得十分重要，一般在建工程當(dāng)月轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，下個月便開始計提折舊。

未轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)之前，除了不用計提折舊外，“根據(jù)會計準(zhǔn)則，可將符合條件的利息費(fèi)用進(jìn)行資本化，計入在建工程。資本化前該部分費(fèi)用會直接抵消當(dāng)期利潤，但資本化后卻進(jìn)入了在建工程，這樣既不會扣減當(dāng)期利潤，還增加了公司資產(chǎn)。同時因在建工程難以準(zhǔn)確計量，而容易成為垃圾桶，通過將其它的成本費(fèi)用計入在建工程，虛增了在建工程的價值，也減少了當(dāng)期支出，從而虛增利潤。”自媒體博主、鄭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士“認(rèn)知復(fù)利”表示。

亦有金融行業(yè)人士表示，在建工程延遲，可能存在延遲產(chǎn)生轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用的目的，盡管其可能已經(jīng)實(shí)際投入使用。

黑芝麻集團(tuán)的在建工程中，新廠籌建項目工程余額達(dá)2.31億元，占在建工程總余額 96.7%。其新廠項目始于2018年，2018年黑芝麻集團(tuán)以2481萬元的價格拍得廣西容縣的165畝土地，用于健康糧倉項目及黑芝麻糊升級智能化工廠建設(shè)。黑芝麻稱，擬使用自籌資金對該智能化工廠投入不超過10億元。

年報顯示，到2020年末該項目建設(shè)進(jìn)度為33.21%，2021年末為70.9%。

來源：黑芝麻集團(tuán)回復(fù)函

據(jù)深交所互動易顯示，有投資者提問10億新建智能工廠何時完工，黑芝麻回應(yīng)為2022年8月底。

來源：深交所互動易

除了新廠項目，黑芝麻的潤谷消防工程和潤谷工廠廠房建設(shè)進(jìn)度達(dá)98%和95%，未轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，但所占金額較小，分別為43.2萬元和91.33萬元。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示：“完工率90%以上尤其是完工率99%的在建工程項目長期不轉(zhuǎn)固，一般會存在貓膩。”

黑芝麻則回應(yīng)問詢稱，公司期末在建工程尚未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)具有合理性。

此前黑芝麻集團(tuán)在2007年5月8日，因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損被ST；2010年4月28日再度被ST。2021年黑芝麻集團(tuán)再度虧損。根據(jù)退市相關(guān)制度，如連續(xù)兩年虧損，將會被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

曾用一碗黑芝麻糊給國人帶來新的早餐體驗(yàn)，并迅速占領(lǐng)市場，在糊類食品市場占有率最高達(dá)60%，長期占據(jù)第一位。然而隨著時間更替，人們餐桌上的食物也在不斷更替，如何創(chuàng)新一直是老字號品牌的最大難題，黑芝麻也作出了許多嘗試，努力跟上時代，你認(rèn)為“貴妃丸”“將軍丸”會是這個問題的答案嗎？