截至2022年6月2日收盤，年初至今用友網絡股價區間跌幅為46.08%。伴隨用友網絡股價大跌，用友網絡2022年1月完成的53億元定增也陷入了輿論之中。

用友網絡此次定增耗時一年半，53億的定增額度由高瓴資本、中金、申萬宏源、高毅、易方達等16家“頂流”專業投資機構和“牛散”葛衛東1位個人投資者分得。如今6個月的限售期即將結束，按照現在的股價，上述投資者已經被結結實實“套牢”了。 

用友網絡定增發行價格為31.95元/股，截至6月2日，用友網絡股價為19.24元/股。其中，認購比例最大的高瓴資本旗下HHLR 管理有限公司，以10.00億元認購了3129.89萬股，如今賬面浮虧約4億元。 

用友網絡此次定增的投資者都是資本市場的頂流，他們對于用友網絡的業務轉型陣痛期也會有所準備。在這些機構投資者成熟的風控機制下，用友網絡定增被套還有哪些蹊蹺之處？ 

“頂流們”被“業績指引”誤導了？ 

近日，有媒體報道稱，高瓴、中金、易方達等明星機構參與用友網絡此次定增的原因，與用友網絡在明知去年底公司主營業務收入不佳的情況下，仍然給出了大幅高于實際的業績指引有關。 

據相關媒體引用“接近用友網絡的市場人士”的說法稱，用友網絡在2021年初對主營業務“云服務與軟件”給出的全年營收同比增長的市場指引是25%。在2021年12月對定增參與方進行路演時，用友網絡給出的說法仍然是主營業務收入增長20%。而用友網絡2021年年報顯示，其云服務與軟件業務收入為86.41億元，同比增長15.7%，真實業績情況要低于該“業績指引”的預期目標、

5月30日，用友網絡對市場上關于“不切實際的業績指引”的說法予以否認，“公司于2021年9月份獲得證監會定增批文，在11、12月份開啟了向證監會定增方案的報備，公司（在此期間）自始至終沒有給過機構方任何業績承諾”。 

不過，用友網絡給出的解釋并沒有充足的說服力。據每日經濟新聞評論，“業績承諾”和“業績指引”完全不是一回事，用友網絡這種否認有混淆概念之嫌。“業績承諾”是契約的一種，具有法律上的強制性，“業績指引”只是上市公司信息披露的一部分，給出未來業績的大概區間范圍，以明確投資者預期。 

用友網絡證券部人士回應此事時稱，用友網絡2021年10月份開始路演，在四季度業績占比非常高的情況下，那時完全不知道公司全年業績達成情況，因此也不可能給外界一個指引。 

用友網絡此前憑借什么吸引明星機構參與定增的呢？用友網絡是企業云服務與軟件提供商，有A股市場“云茅”之稱，用友網絡涉及的數字經濟、工業互聯網概念，也讓眾多機構看好。據用友網絡公告，本次定增所募集的近53億資金主要投資于用友商業創新平臺YonBIP 建設等項目。此外，用友網絡公告稱，項目的實施將有效提高公司主營業務能力及鞏固公司的市場地位，提升公司的經營效益，符合長遠戰略目標。 

用友網絡此次定增期間，其股價在2022年2月14日盤中達到40.11元/股。彼時，用友網絡定增的17位投資者處于賬面浮盈狀態。 

業績不及預期影響用友網絡長期價值？ 

由于業務轉型，用友網絡近年來的業績一直處于轉型陣痛期。年報顯示，2019年至2021年，用友網絡營業收入分別為85.10億元、85.25億元、89.32億元；歸母凈利潤分別為11.83億元、9.89億元、7.08億元，2020年、2021年歸母凈利潤分別同比下滑16.43%和28.18%。 

高瓴等眾多風投機構向來看重價值投資，選擇參與定增與用友網絡的長期價值有很大關聯。用友網絡的長期價值，很大一部分在于其云服務平臺業務的轉型。在用友網絡的業務轉型中，其將陸續剝離“暢捷通支付”和“友金控股”等金融服務業務，主動收縮軟件業務，加快推進向云服務戰略轉型。 

2021年，用友網絡云服務業務營業收入為53.21億元，同比增長55.5%，占云服務與軟件業務收入的61.6%。主要業務營收比重不斷上升，也意味著用友網絡轉型已經進入平緩上升期。

對用友網絡2021年業績影響最大的是其第四季度業績的大幅下滑。據2021年年報，用友網絡2021年第四季度，實現營業收入30.99億元，實現歸母凈利潤5.81億元。該季度業績占全年營收的四成以上，2021年該季度歸母凈利潤同比下滑41.98%。

近年來，用友網絡在轉型的同時，也在不斷擴大資本版圖。

2021年3 月，旗下港股上市公司暢捷通啟動創業板上市輔導，2022年3月，用友網絡分拆用友汽車至科創板上市通過上交所審核。如今，“用友系”中包含一家A 股上市公司、一家港股上市公司，還有用友汽車、用友金融和新道科技三家公司處于上市進程中的企業。 

雖然“用友系”對接資本市場的陣容很多，但隨著核心用友網絡的股價下跌，市值已經從最高的1600多億回落至當前的600多億。

為應對股價回落，今年3月，用友網絡計劃以最高10億元回購公司股份，回購價格不超過32.4元/股（含）。截至5月31日，用友網絡累計回購股份數量約為3470.95萬股，購買的最高價為24.98元/股，購買的最低價為20.21元/股，已支付的總金額約為8.03億元。 

在低價回購股份的同時，用友網絡卻有多位股東減持。與2021年三季報相比，公司前十大股東中，葛衛東、共青城優富投資管理合伙企業和上海合道資產管理有限公司-合道科創1期私募證券投資基金的持股數量分別減少3874.02萬股、2948萬股、700萬股。在此期間，用友網絡高管任志剛、徐洋分別減持100.92萬股、84.89萬股。

值得注意的是，減持最多的股東葛衛東，也參與了用友網絡此次定增。據用友網絡公告信息，葛衛東以2億元獲配用友網絡625.98萬股股票，但截至今日，這筆投資浮虧超8000多萬元。 

在業績增長不及“預期”之外，用友網絡此次定增的細節也引起了市場關注。

5月5日盤后，用友網絡發布公告稱，執行副總裁兼財務總監徐洲金因個人原因辭職，財務總監職位由董事吳政平兼任。據了解，2020年6月30日，徐洲金接替吳政平被聘為用友網絡財務總監。值得注意的是，在徐洲金上任財務總監的同一天，用友網絡發布此次定增預案。此時定增已完成，徐洲金卻辭職，吳政平回歸原位。所以有市場觀點稱，徐洲金為此次定增而來。

雖然還有疑點尚未解開，但用友網絡此次定增6個月的解禁期將至，這些頂流機構是否繼續相信用友網絡，值得關注。