布局醫藥SMO，市值超40億，高瓴系斬獲一家IPO

5月17日，SMO企業普蕊斯登陸創業板，IPO首發價為46.8元/股，開盤大漲51.71%至71元/股。

截至發稿前，普蕊斯每股漲至78元，漲幅達66.67%，總市值46億元。

普蕊斯主營業務為向國內外制藥公司、醫療器械公司及部分健康相關產品的臨床研究開發提供SMO（臨床試驗現場管理組織）服務，業務已覆蓋730多家臨床試驗機構。

隨著全球創新藥市場的發展，藥企對于醫藥研發階段的外包需求不斷加強，國內SMO服務行業也迎來了黃金時代。

作為高瓴的持倉醫藥股，普蕊斯本次募資用于臨床試驗站點擴建項目、大數據分析平臺項目、總部基地建設項目及補充流動資金。

高瓴押注，打造下一個“泰格醫藥”

普蕊斯成立于2013年，發行完成后，普蕊斯成為A股首家上市的SMO上市公司。目前，公司的SMO服務主要面向國內外制藥公司和醫療器械公司，包括全球知名的跨國制藥企業，例如恒瑞醫藥、默沙東等。

在普蕊斯的上市股權架構中，不乏明星資本的身影，其中高瓴思恒、弘潤盈科分別持有公司2%、5%的股權。

本次IPO后，高瓴思恒持股90萬股，持股比例為1.5%。

鐘愛生物醫藥投資的高瓴資本，又斬獲一家IPO。

招股書顯示，高瓴資本、惠每資本是醫療健康行業知名的機構投資者，因看好中國 SMO行業的發展前景以及發行人領先的市場競爭力，于2019年下半年開始與普蕊斯接洽投資事宜。

當時，普蕊斯的管理層欲引入知名的投資機構以進一步優化公司股東結構，但現有股東不愿因增資而被動稀釋持股比例，故最終商定由實際控制人賴春寶分別向高瓴思恒、惠每健康轉讓發行人45萬股股份，由新疆泰睿向高瓴思恒轉讓發行人45萬股股份。高瓴思恒合計持有普蕊斯90萬股。

普蕊斯在招股書中提到，其對標的上市公司主要有藥明康德、泰格醫藥，擬上市公司有諾思格等。

這其中，泰格醫藥被稱為臨床CRO龍頭，CRO是指為新藥研發提供臨床試驗全過程專業服務的合同研究組織，一般CRO企業也同樣可以從事SMO業務。值得一提的是，高瓴資本也曾經名列泰格醫藥的十大股東之一。

這些年，高瓴非常看好且重倉了CXO（醫藥研發及生產外包）行業。臨床CRO是研發中不可或缺的環節，作為一家以長期價值為投資理念的投資機構，該領域自然是高瓴重點關注的對象。

但在2021年第三季度，高瓴資本的名字從泰格醫藥前十大流通股東名單上消失，高瓴的減持也讓市場對于CRO行業的政策風向產生了懷疑。除了泰格醫藥，高瓴還在去年逐步減倉藥明康德、凱萊英等企業。

今年以來，高瓴又再度增持CRO企業，引發市場關注。3月25日，凱萊英發布公告，其子公司凱萊英生物層面引入高瓴等戰略投資者。

CRO依然是朝陽產業，被市場賦予了“小泰格”之稱的普蕊斯，能否向這些臨床龍頭靠近并抓住市場機遇，還需要看其在二級市場的表現。

轉戰創業板，普蕊斯的把握有多大？

普蕊斯原本是普瑞盛（北京）醫藥科技開發有限公司（下稱“普瑞盛”）在2009年設立的SMO部門，2013年改組為獨立運營的全資子公司。

值得注意的是，普蕊斯曾于2017年在新三板上市，不過僅上市兩年即退市，如今則選擇轉戰深交所創業板IPO。

近年來，國內SMO行業市場規模呈現高速增長的態勢，從2018年的23.3億元增長至2019 年的33.6億元，同比增長44.2%。

未來，隨著醫藥研發支出的擴張、臨床試驗數量的增加、臨床試驗機構對SMO行業重要性認可的提升、新藥研發難度的加大以及全球藥品監管要求的提高，未來國內SMO行業市場規模將繼續保持高速增長，預計在2022年將進一步增長至100.4億元，2019年至2022年復合年增長率44.0%。

截至 2020年10月末，在“中國 CRC 之家”登記的SMO 企業總計39家，其中 CRC 人員規模在1000人以上的僅4家企業，合計占行業 10.26%。其中，普蕊斯、藥明津石和杭州思默的CRC人員均已超過2000人，普蕊斯在行業的頭部優勢較為明顯。

然而值得注意的是，我國SMO行業目前仍處于早期發展階段，市場格局較為分散，呈現數家頭部企業與多家尾部企業并存的競爭格局。一批包含SMO業務CRO 企業迅速成長并上市，包括藥明康德(603259)、泰格醫藥(300347)，擬上市公司諾思格等，上市之后，普蕊斯面臨的競爭可能會更加激烈。

2019年-2021年，普蕊斯的主營業務毛利率分別為 32.88%、29.12%及 26.08%，呈逐年下滑的趨勢。

此外，招股書顯示，普蕊斯的主營業務為SMO服務，占營業收入的100%，面臨業務模式單一的風險，公司相對缺乏與其他業務的協同效應；而同行業公司除SMO業務，還經營研發外包（CRO）與生產外包（CMO）等業務。

上市后的普蕊斯能否承載起“SMO第一股”的稱號，保持在二級市場的增長勢頭？又將如何解決業務單一、毛利下滑的問題？獵云網也將持續關注。