沖刺“醫藥SMO第一股”，高瓴加持，這家公司今日申購

今日，普蕊斯（上海）醫藥科技開發股份有限公司（以下簡稱“普蕊斯”）開啟新股申購，申購代碼為301257，發行價46.8元，計劃募資7.02億元，擬登陸創業板。

普蕊斯成立于2013年，是一家專注于提供臨床試驗現場管理服務的SMO企業，其客戶包涵恒瑞醫藥、默沙東等國內外知名制藥公司和醫療器械公司。

目前國內尚無以SMO服務作為主營業務的同行業上市公司，若能順利IPO，普蕊斯有望成為A股首家上市的SMO公司。

不過從招股書來看，普蕊斯仍然存在主營業務單一、毛利率不穩定、應收賬款高、無研發人員等問題，能否在二級市場交出一份滿意的答卷？值得關注。

高瓴為股東，專注于SMO服務

隨著一系列的政策利好，創新藥行業逐漸升溫，藥企對于新藥研發的投入也逐漸加大。

在臨床試驗階段，SMO 基于其豐富的項目執行經驗以及完備的質量管理體系，可幫助醫藥研發企業提升臨床試驗的執行速度、提高臨床試驗數據的可靠性。

普蕊斯是一家為客戶提供SMO全流程服務的企業，目前已與 730 余家臨床試驗機構建立了良好的合作關系，累計共推動 80 余個創新藥或醫療器械產品在國內外上市，公司報告期內前十大客戶涵蓋默沙東、諾和諾德、百時美施貴寶、禮來、拜耳、艾伯維等知名跨國藥企。

截至2021年底，普蕊斯參與了較多熱門項目。腫瘤藥物方面，2016年至2021年末，我國新上市的81個腫瘤新藥產品中，普蕊斯承接33個，占比達 40.74%；我國新上市的12個 PD-1/PD-L1 單抗新藥產品中，普蕊斯承接 7 個，占比 58.33%。

其實，普蕊斯的前身是普瑞盛的一個部門。2009年，普瑞盛（北京）醫藥科技開發有限公司（簡稱“普瑞盛”）設立SMO部門，并于2013年將SMO部門改組成立全資子公司，也就是如今的普蕊斯。

生物醫藥行業是高瓴資本的心頭好，普蕊斯的股東中，就不乏高瓴資本的身影。

招股書顯示，2019年下半年，高瓴資本就開始與普蕊斯接洽投資事宜，最終商定由實際控制人賴春寶分別向高瓴思恒、惠每健康轉讓發行人45萬股股份，由新疆泰睿向高瓴思恒轉讓發行人45萬股股份。

IPO前夕，賴春寶通過直接或間接持股及一致行動協議，合計控制發行人53.78%表決權，為公司的實際控制人。此外，在普蕊斯的上市股權架構中，高瓴思恒持有公司2%的股權。

據悉，本次募資用于臨床試驗站點擴建項目、大數據分析平臺項目、總部基地建設項目及補充流動資金

員工離職率高，曾引發證監會質疑

SMO行業屬于人員密集型行業，人才是公司提供經營服務的關鍵。

普蕊斯的業務模式較為依賴業務人員的規模，但其員工的離職率卻呈現逐年上升的趨勢。

招股書顯示，普蕊斯2020年員工離職率就超過35%，上市委也曾對普蕊斯的人才流失問題表現出關注態度。

去年9月，證監會網站發布《關于普蕊斯（上海）醫藥科技開發股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市的上市委審核意見落實函的回復》，要求公司說明員工流失的情況及風險。

對此，普蕊斯在招股書中給出了兩點解釋，一是由于SMO行業從業人員擁有更多擇業選擇，導致SMO行業整體的人員流動較為頻繁；二是醫藥行業處于快速發展及變換的環境，SMO 行業從業人員需要具備快速學習能力，未滿足相關要求的從業人員將面臨優勝劣汰的競爭規則。

除了人才流失，普蕊斯沒有設置研發人員也值得關注。普蕊斯在招股書中提到，報告期內，公司無專職研發人員，而是由部分業務人員同時承擔了研發項目的開發職責。報告期內，公司研發費用合計為5255.59萬元，占總營業收入的比例為4.60%。截至目前，公司已獲得軟件著作權39項。

毛利率逐年下滑，從新三板轉戰創業板

招股書顯示，普蕊斯的主營業務為SMO服務，占營業收入的100%，面臨業務模式單一的風險，公司相對缺乏與其他業務的協同效應；而同行業公司除SMO業務，還經營研發外包（CRO）與生產外包（CMO）等業務。

2019年-2021年，普蕊斯的主營業務毛利率分別為 32.88%、29.12%及 26.08%，呈逐年下滑的趨勢。

對此，普蕊斯解釋稱2020年度，公司SMO業務受到國內新冠疫情的影響，毛利率相對下滑較多；2021年度，則是由于疫情導致的成本投入以及人員薪酬的增長，導致公司主營業務毛利率進一步下滑。

值得一提的是，這是普蕊斯二次沖擊資本市場。普蕊斯曾經2017年在新三板上市，后于2019年在新三板摘牌，轉戰創業板。

普蕊斯此次創業板IPO招股書所披露的部分數據，與新三板掛牌期間披露的財務報表之間存在差異，包括營業收入、營業利潤等等，這也引發了外界的疑慮。

隨著我國鼓勵醫藥及醫療器械研發的政策陸續出臺，國內SMO行業發展迅速，與此同時一批包含SMO業務CRO 企業迅速成長并上市，包括藥明康德、泰格醫藥，擬上市公司諾思格等，普蕊斯面臨的競爭可能會更加激烈。

與同行業公司相比，普蕊斯的優勢并不明顯。2019-2020年，普蕊斯的毛利率為32.88%、29.12%，而同期可比公司的均值為42.93%、41.49%，普蕊斯的毛利率要低于行業均值10個點左右。

在凈利潤上，普蕊斯在報告期內的凈利潤率也低于可比公司均值。

對此普蕊斯在招股書解釋稱，一方面是部分同行業可比（擬）上市公司的利潤來源包括較大金額的投資收益；另一方面，公司單一從事SMO業務，與同行業可比（擬）上市公司的業務結構之間存在較大差異。

此外，在管理人員數量方面，普蕊斯與諾思格管理人員的員工數量均遠低于已具備相當業務規模的藥明康德、泰格醫藥。普蕊斯表示這主要是由于公司尚處于發展階段，業務體量與業務多樣性與復雜性均與藥明康德、泰格醫藥存在較大的差距。

根據 FrostSullivan 報告，全球醫藥行業研發支出從2015年的1498億美元增至2019年的1824億美元，2015-2019年的復合年增長率為5.0%，預計到2024年將達到2270億美元，2019-2024年的年復合年增長率為4.5%。

全球臨床階段醫藥研發支出規模的不斷增長，將進一步帶動SMO行業的市場需求增長。在這一片藍海市場中，普蕊斯還需要進一步把握行業的發展機遇，提升抗風險能力和競爭力。