游艇中的“勞斯萊斯”要IPO：logo值20億，背靠一家山東企業(yè)

俄烏沖突持續(xù)，近日有外媒報道，不斷有俄羅斯富豪的豪華游艇被歐洲國家扣押，每艘游艇的價格高達(dá)幾千萬。

不過，這并沒有影響游艇生產(chǎn)商上市的熱情。2022年3月13日，意大利豪華游艇生產(chǎn)商Ferretti S.p.A.(簡稱”法拉帝”) 通過港交所聆訊，擬港交所主板上市，募資規(guī)模4億-5億美元，中金公司是獨(dú)家保薦人。

法拉帝成立于1968年，為歷史最悠久的豪華游艇生產(chǎn)商之一，主要從事設(shè)計、制造及銷售8至95米的豪華復(fù)合材料游艇、專門定制游艇及超級游艇。

但畫風(fēng)清奇的是，公司的股東陣容透著一股“混血”的氣息，法拉帝的第一大控股股東是來自中國山東的濰柴集團(tuán)，持股86.055%，而第二大股東則是世界頂級超跑品牌法拉利家族控制的F Investments，持股11.138%。

游艇中的“勞斯萊斯”，光LOGO就值20億

法拉帝旗下有七大游艇品牌，分別為法拉帝游艇（Ferretti Yachts）、麗娃（Riva）、博星（Pershing）、意達(dá)馬（Itama）、沃利（Wally）、定制法拉帝（Custom Line）和CRN等。

其中，麗娃（Riva）是世界首屈一指的頂級豪華游艇品牌，誕生于1842年意大利的薩爾尼科，距今已有180年的歷史，是游艇界最悠久、最昂貴的品牌之一，被公認(rèn)為是游艇中的“勞斯萊斯”。沃利（Wally）作為機(jī)動和風(fēng)帆游艇創(chuàng)新領(lǐng)域的先行者，深受年輕一代的喜愛；Custom Line及CRN 則致力于滿足需要高度定制或完全個性化的需求。

營收方面，基本維持在6億歐元以上。2018年-2020年及2021年前九個月，公司收益分別為6.3億歐元、6.8億歐元、6.4億歐元及6.9億歐元。其中，復(fù)合材料游艇和專門定制游艇合計銷售收入占公司總營收的80%。而且法拉帝在這兩個細(xì)分領(lǐng)域，市占率維持在10%-20%，屬市場頭部。

復(fù)合材料游艇，是標(biāo)準(zhǔn)化的量產(chǎn)產(chǎn)品，體型更小，長度8至30米之間；而專門定制游艇，是定制化的產(chǎn)品，根據(jù)客戶的具體要求生產(chǎn)游艇，長度在28至43米之間。其中，麗娃（Riva）和Custom Line兩品牌，專門生產(chǎn)定制游艇。

價格方面，復(fù)合材料游艇價格相對比較便宜，小尺寸游艇最低可以低至30萬歐元，約200多萬人民幣。專門定制游艇則貴很多，起步價是900萬歐元，最貴的可以超過2000萬歐元。

銷售方面，豪華游艇公司一般通過“中間人”跟各國王室、首富們做生意。公司會安排客戶赴國外造船廠購?fù)АＲ话阍齑瑥S會建在海濱度假勝地附近，除了可以了解到游艇的生產(chǎn)流程，還能親自操作、試駕。

由于豪華游艇的生產(chǎn)成本非常高昂，為了降低違約風(fēng)險，客戶要先支付首付款（至少為總價的10%），艇越大越特別，預(yù)付比例就越多。從2018年至2021年前三季度，法拉帝累計交付游艇的數(shù)量為690艘，平均每年交付180艘左右，年均波動不大。

盈利方面，2018-2021年前三季度，溢利分別為3072萬歐元、2660萬歐元、2198萬歐元及3209萬歐元。公司凈利率不超過5%。由于公司有較多的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，導(dǎo)致折舊和攤銷比較多，經(jīng)調(diào)整的EBITDA利潤率也只有10%左右。而毛利率維持在50%左右。

費(fèi)用方面，雖然高端游艇本身沒有多少技術(shù)門檻，但大部分生產(chǎn)靠工匠和設(shè)計師來手工或者半手工生產(chǎn)，所以人力成本上支出較高，占營收的15% 左右，導(dǎo)致公司的經(jīng)營費(fèi)用居高不下。

研發(fā)方面，公司每年的研發(fā)投入無論是從金額，占比都在增加。2018年至2020年以及2021年前三季度，公司產(chǎn)生研發(fā)開支分別為2460萬歐元、3360萬歐元、3540萬歐元及2070萬歐元，分別占同期凈收益的4.0%、5.2%、5.8%及3.1%。

但從成果來看，公司只有13項(xiàng)注冊專利，其中大多數(shù)是外觀設(shè)計類專利，而非發(fā)明專利。截至2021年三季度末，法拉帝的無形資產(chǎn)達(dá)到2.59億歐元，是最大的單一資產(chǎn)科目。在無形資產(chǎn)中，絕大部分都是商標(biāo)，也就是說，光法拉帝的logo（公司不止一個品牌）就值20億人民幣。

一度破產(chǎn)，靠山東集團(tuán)和跑車法拉利家族“起死回生”

2008年，歐債危機(jī)蔓延，全球游艇行業(yè)經(jīng)歷洗牌，法拉帝也難逃此劫。

法拉帝集團(tuán)由于多次使用杠桿、過度舉債，讓公司財務(wù)負(fù)擔(dān)加重，經(jīng)營一度陷入破產(chǎn)的邊緣。CEO諾貝托·法拉帝開始主動尋求出售公司。

而來自中國山東的重型發(fā)動機(jī)生產(chǎn)商濰柴集團(tuán)正有進(jìn)軍游艇行業(yè)的意圖。濰柴集團(tuán)，背靠國有大型集團(tuán)山東重工，資金雄厚。2009年，濰柴開始調(diào)研游艇項(xiàng)目，看中了法拉帝的國際知名度、頂尖的制造技術(shù)、完善的產(chǎn)品銷售渠道。借助收購，也可以更好地發(fā)展其高端發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)。

最終，濰柴集團(tuán)在2012年通過1.78億歐元的股權(quán)投資及1.96億歐元的貸款額度，總共斥資3.74億歐元收購了法拉帝75%股權(quán)。

這次收購讓法拉第集團(tuán)開啟了新篇章。2016年，繼一系列換帥、重組之后，法拉帝全面扭虧為盈，凈利潤達(dá)1400多萬元。

雖然法拉帝成為了中國企業(yè)的子公司，但“Made in Italy”的屬性并沒有減弱。

首先，法拉帝的注冊地址和總部所在地，依然在意大利。

其次，收購之后，管理層充分放權(quán)。山東重工集團(tuán)現(xiàn)任董事長譚旭光雖任法拉帝董事會主席，但并非執(zhí)行董事，并不負(fù)責(zé)法拉帝的具體經(jīng)營。法拉帝實(shí)際的操盤者是一位職業(yè)經(jīng)理人Alberto Galassi，在意大利商業(yè)市場深耕多年，還是英超足球俱樂部曼城的董事會成員。而其余10位高管基本都是意大利人。

再來，法拉帝有6家生產(chǎn)游艇的船廠，均位于世界聞名的意大利航海區(qū)心臟地帶。

最后，除了游艇的發(fā)動機(jī)采購自德國，機(jī)械部件采購自美國以外，提供原材料組件的上游供應(yīng)商以及承包商，大多來自意大利。

因此，公司從注冊地總部，從生產(chǎn)設(shè)施到供應(yīng)鏈，再到管理層，都保持著意大利的“原汁原味”。

IPO前，招股書顯示，法拉帝的股東架構(gòu)中，控股股東為山東重工集團(tuán)旗下的濰柴集團(tuán)，通過FIH持股86.055%。F Investments持股11.138%，Adtech持股2.793%，Butler持股0.014%。

有趣的是，除了第一大股東濰柴集團(tuán)外，法拉帝第二大股東更是名聲赫赫——法拉利家族，也就是世界頂級超跑品牌法拉利的創(chuàng)始家族。法拉利家族的現(xiàn)任的話事人Piero Ferrari通過50% 的F Investments股份間接持有法拉帝，他同時還任法拉帝董事會副主席。

正因如此，法拉帝曾拋出“買一艘法拉帝（游艇），送一輛法拉利（跑車）”的豪氣廣告詞。

富豪用游艇躲疫情，亞太市場成必爭之地

豪華游艇是奢侈品市場的時尚新寵，辦party、搞社交，同時確保一定的安全性和隱私性，深受超高凈值和極高凈值人士的喜愛，。

背后的消費(fèi)市場也不小。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年全球超高和極高凈值人士有700萬人，其中超高凈值人士(可投資及流動資產(chǎn)500萬-5000萬美元的高凈值人士)有680萬人，極高凈值人士（可投資及流動資產(chǎn)超過5000萬美元的高凈值人士）為20萬人。

這群富豪們在疫情期間，把超級游艇視為抵御新冠病毒的“浮動島嶼”，全球超級游艇訂單已經(jīng)迎來爆發(fā)式增長。預(yù)計全球游艇市場于2025年達(dá)到268億歐元，2020年至2025年期間的復(fù)合年增長率為7.3%。

意大利游艇制造商法拉帝(Ferretti) 首席執(zhí)行官Alberto Galassi表示，疫情讓人們認(rèn)識到生命的脆弱。“對于那些負(fù)擔(dān)得起的人來說，推遲不再是一種選擇”。

一個意大利游艇品牌，千里迢迢來到中國香港上市，除了控股股東是中國企業(yè)之外，還有一個重要原因——法拉帝一直想拓展亞洲市場，尤其是大中華地區(qū)。

相比于歐美國家，亞太地區(qū)游艇的普及率相對較低。2020年，亞太地區(qū)僅為每千人0.3艘游艇，歐洲每千人擁有13.4艘，美洲的數(shù)字是最高的，為每千人15.3艘游艇，數(shù)量是亞太地區(qū)的50倍。

從法拉帝的營收來源也可知，接近一半的營業(yè)收入是來自歐洲、中東以及非洲地區(qū)。換言之，客戶主要是歐洲的Old Money以及中東土豪們。

而早在2020年，亞太地區(qū)的超高凈值有210萬人，極高凈值有6萬人，絕對規(guī)模超過歐洲和中東總和，僅次于美洲。

所以，亞太市場也成為了豪華游艇生產(chǎn)商們的“必爭之地”。

不過，亞太地區(qū)的富豪們似乎并沒有養(yǎng)成游艇消費(fèi)的習(xí)慣。招股書顯示，亞太地區(qū)占法拉帝營業(yè)收入的比例從2018年的14.5%下降至2021年前三季度的5.2%，整體呈下降趨勢。