又一家1000億美元級(jí)PE誕生，徐新的老東家被收購(gòu)

2022年3月16日，來(lái)自瑞典的EQT宣布，將以68億歐元收購(gòu)霸菱亞洲，交易預(yù)計(jì)于2022年四季度完成。EQT和霸菱亞洲都是頂尖的老牌私募股權(quán)投資公司。EQT是北歐最大、歐洲第二大的PE，目前管理著超過(guò)700億歐元的資產(chǎn)。霸菱亞洲目前管理規(guī)模為177億歐元，是亞洲知名的PE之一。也就是說(shuō)，這起合并將創(chuàng)造一家管理規(guī)模近1000億美元的超級(jí)PE。

霸菱亞洲的名號(hào)在中國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)影響力很大，投資過(guò)網(wǎng)易、徐福記、烤肉連鎖餐廳金漢斯、華爾街英語(yǔ)、京東健康等眾多國(guó)人耳熟能詳?shù)墓尽Ｐ煨略趧?chuàng)立今日資本之前，曾供職于霸菱亞洲，是霸菱亞洲在香港的“一號(hào)員工”。巧的是，2022年正好是霸菱亞洲成立的第25年，這家老牌PE就此結(jié)束獨(dú)立發(fā)展的歷史。

EQT是一家斯德哥爾摩交易所上市公司，消息宣布后，EQT股價(jià)當(dāng)日已大漲12%，市值超過(guò)350億美元。

霸菱亞洲這25年，投出上百個(gè)項(xiàng)目總回報(bào)2.6倍

霸菱亞洲的歷史可以追溯到1995年。當(dāng)時(shí)，擁有兩百多年歷史的巴林銀行因?yàn)橐黄鹫痼@全球的指數(shù)期貨交易違規(guī)活動(dòng)而倒閉，之后荷蘭國(guó)際集團(tuán)以1英鎊的象征性價(jià)格將其收購(gòu)。1997年，荷蘭國(guó)際集團(tuán)延續(xù)了巴林的品牌，成立了香港附屬公司霸菱亞洲，在亞洲開(kāi)展股權(quán)投資。2000年，霸菱亞洲以管理層收購(gòu)的方式從荷蘭國(guó)際集團(tuán)獨(dú)立。

霸菱亞洲成立后，很快在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上留下了自己的名字，是中國(guó)當(dāng)時(shí)最具代表性的美元基金之一。1999年，霸菱亞洲的一期基金向當(dāng)時(shí)只有十幾個(gè)員工網(wǎng)易投資了500萬(wàn)美元，這大概是歷史上最跌宕起伏的一筆投資了。主導(dǎo)投資網(wǎng)易的徐新后來(lái)回憶，霸菱亞洲的投資價(jià)格是5塊錢一股，2000年網(wǎng)易上市，股價(jià)最高漲到30塊,但緊接著就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，掉到6毛錢一股。在低谷期徐新頂住壓力始終沒(méi)有拋售，直到2004年以八倍的回報(bào)退出。

到現(xiàn)在，霸菱亞洲已完成超過(guò)一百個(gè)私募股權(quán)投資項(xiàng)目，其中僅在中國(guó)大陸就投資了50余家企業(yè)。霸菱亞洲的投資范圍不僅僅局限于IT、互聯(lián)網(wǎng)，還涵蓋了消費(fèi)、醫(yī)療、教育、文化傳媒、制造業(yè)等各行各業(yè)，代表性案例包括網(wǎng)易、掌上萬(wàn)維、永和大王、諾亞舟、小馬奔騰、中國(guó)智能交通、徐福記、金漢斯、中糧肉食、康達(dá)環(huán)保、京東健康、和黃醫(yī)藥等等。

同期入華凱雷等大型美國(guó)PE更加偏重于大型并購(gòu)，霸菱亞洲則在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)喜歡投資中小企業(yè)的，持股比例可高可低。當(dāng)然，這并不意味著霸菱亞洲以成長(zhǎng)性股權(quán)投資為主。2011年霸菱亞洲成立了不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)部門，2016年又成立了信貸部門,現(xiàn)在的霸菱亞洲是一家業(yè)務(wù)多元的大型PE。

自成立以來(lái)，霸菱亞洲的grossMOIC（已實(shí)現(xiàn)總投資收益倍數(shù)）達(dá)到2.6倍。管理規(guī)模方面，霸菱亞洲近年來(lái)維持著高速增長(zhǎng)。EQT發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年間霸菱亞洲管理規(guī)模以25%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，可產(chǎn)生管理費(fèi)的AUM（Fee-generatingAUM）從2019年的113億歐元增長(zhǎng)至177億歐元。

霸菱亞洲的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

并且，霸菱亞洲在2022年將繼續(xù)募集大量資金，到2022年終可產(chǎn)生管理費(fèi)的AUM預(yù)計(jì)將達(dá)到200億歐元，并獲得3.5至3.75億歐元的管理費(fèi)收入。

與EQT這筆交易意味著，霸菱亞洲自2000年以來(lái)獨(dú)立發(fā)展的歷史將宣告結(jié)束，但細(xì)看交易細(xì)節(jié)，霸菱亞洲此番也并非簡(jiǎn)單的“賣身”，而是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

此次EQT收購(gòu)霸菱亞洲總對(duì)價(jià)68億歐元，其中僅有15億歐元以現(xiàn)金支付，其余53億歐元?jiǎng)t以發(fā)行股票的方式支付。EQT將向EQT的股東增發(fā)1.9億普通股。也就是說(shuō)，合并完成后，原霸菱亞洲股東將持有EQT約14%的股份。

合并完成后，霸菱亞洲私募股權(quán)業(yè)務(wù)將與EQT的亞太團(tuán)隊(duì)合并，成立新的“BPEAEQT Asia”部門。霸菱亞洲CEO、創(chuàng)始合伙人莊佳誠(chéng)將擔(dān)任全新組建的BPEAEQT Asia的負(fù)責(zé)人，管理EQT在亞洲的私募股權(quán)業(yè)務(wù)并直接向EQT首席執(zhí)行官兼管理合伙人ChristianSinding匯報(bào)。另外，莊佳誠(chéng)還將加入EQT的全球執(zhí)委會(huì)（ExecutiveCommittee）。

同時(shí)，霸菱亞洲的不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)將與EQTExeter合并，以單一平臺(tái)于全球營(yíng)運(yùn)。

瑞典老牌PE圓了“進(jìn)軍亞洲夢(mèng)”

買家EQT是一家來(lái)自瑞典的老牌PE，與巴林銀行一樣有著上百年的悠久歷史。EQT的母公司銀瑞達(dá)是北歐地區(qū)最大的實(shí)業(yè)控股公司，旗下包括ABB、愛(ài)立信和伊萊克斯等多家世界五百?gòu)?qiáng)公司。銀瑞達(dá)進(jìn)入亞洲也很早，蔡崇信在1999年加入阿里巴巴之前的上一份工作就是銀瑞達(dá)亞洲附屬公司的副總裁。

EQT作為銀瑞達(dá)的投資載體成立于1994年，如今是一家投資策略涵蓋從初創(chuàng)期到成熟期所有企業(yè)發(fā)展階段的大型私募投資機(jī)構(gòu)。EQT目前管理著超過(guò)700億歐元的資產(chǎn)，旗下?lián)碛兴侥假Y本和房地產(chǎn)兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的28只基金，以規(guī)模而論是歐洲第二大PE。財(cái)報(bào)顯示，EQT2021年收入達(dá)16億歐元，凈利潤(rùn)9億歐元。

不過(guò)，亞洲是EQT全球業(yè)務(wù)布局的一個(gè)短板。EQT對(duì)亞洲的布局并不算晚，2000年成立了首只亞洲基金，主打中型企業(yè)收購(gòu)的投資策略。2006年，EQT募集了5.45億美元的大中華基金Ⅱ。在當(dāng)時(shí)是同類型基金中規(guī)模較大的一只。

大中華基金Ⅱ投資的最有名的項(xiàng)目當(dāng)屬老百姓大藥房。2008年，EQT向這家連鎖藥房投資了高達(dá)4.32億元人民幣，獲得了其48%的股權(quán)，為第一大股東。2015年，老百姓大藥房成功在上交所掛牌上市。2018年至2019年間，EQT逐漸完成了減持退出，累計(jì)收回約55億元人民幣，獲得了超過(guò)12倍的回報(bào)。

但是，總體上EQT在亞洲的投資規(guī)模并不大，目前總規(guī)模在二三十億歐元，與其700多億歐元的總AUM相比并不起眼。EQT要想真正成為一家全球性的私募巨頭，必須加強(qiáng)在亞洲的存在。2019年9月，EQT在斯德哥爾摩證券交易所成功上市，當(dāng)時(shí)就把進(jìn)軍亞洲列為上市后的主要戰(zhàn)略目標(biāo)之一。

此次EQT與霸菱亞洲的合并，將是EQT進(jìn)軍亞洲的最重要一步棋，將立刻讓EQT在亞洲擁有超過(guò)200億歐元的已投資產(chǎn)管理規(guī)模。另外，霸菱亞洲在亞洲擁有廣泛、優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，此次聯(lián)手將為EQT帶來(lái)超過(guò)300位客戶，當(dāng)中約115位會(huì)是EQT的新客戶。

EQT在新聞稿中表示，亞洲是驅(qū)動(dòng)全球私募市場(chǎng)發(fā)展的增長(zhǎng)引擎，其市場(chǎng)體量于2021年達(dá)到約2.1萬(wàn)億美元，自2015年來(lái)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24%，遠(yuǎn)超歐洲與北美市場(chǎng)總和的14%增長(zhǎng)率。與霸菱亞洲合并，對(duì)EQT把握亞洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)遇而言至關(guān)重要。

交易官宣后，EQT的股價(jià)在3月16日當(dāng)天大漲超12%，目前市值已達(dá)3331億瑞典克朗，約合350億美元。