2022年，新能源汽車賽道持續火熱，身處“第二梯隊”的哪吒汽車母公司合眾新能源汽車也傳出IPO消息。

近日，合眾新能源汽車有限公司完成新一輪超過20億元人民幣的融資，投后估值超過250億元。主要投資機構包括中國中車集團旗下的中車基金和深圳市國資背景的深創投等。

隨后，有媒體消息稱合眾汽車已正式啟動港股上市計劃，計劃募資10億美元，保薦人分別為中信、中金、摩根士丹利。截至目前，合眾汽車方面對于IPO傳聞尚未回應，但早在2020年7月23日，合眾汽車官方就表示計劃2021年在科創板IPO。

自2018年以來，“第一梯隊”的蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車相繼登陸美股，市值均已破百億美元。截至發稿，蔚來市值332.91億美元，小鵬汽車市值299.92億美元，理想汽車288.06億美元；腰部車企威馬汽車、零跑汽車此前均曾傳出計劃IPO的消息。

那么，被下沉市場捧起的合眾汽車真的能逆襲嗎？它又能在資本市場上跑多遠呢？

哪吒“向上”

公開資料顯示，合眾新能源汽車有限公司成立于2014年，2017年4月獲得新建純電動汽車生產資質，2018年發布旗下汽車品牌哪吒汽車。

隨后，哪吒汽車推出了哪吒N01、哪吒V等車型，口號是“為人民造車”。其中，哪吒V是哪吒汽車的“明星款”。售價在6-8萬元左右，是一款小型入門級純電SUV，銷量一直處于領先。乘聯會數據顯示，2021年全年哪吒V銷量為49646輛，超過整體銷量的70%。

而哪吒汽車更是以“黑馬”之姿讓“蔚小理”感到危機。2021年，哪吒汽車全年累計交付69174輛，同比增長361.7%，多次闖入造車新勢力單月銷量前三。今年1月，哪吒汽車交付量為11009臺，同比增長402%，再次進入新造車銷量前三。

亮眼的業績也獲得了資本的青睞。公開資料顯示，自成立至今，哪吒汽車前后已完成9輪融資，融資總額超過150億元人民幣，投資方包括寧德時代、360、北汽產投、華鼎資本等知名投資機構。

其中，寧德時代和360的加持，也讓外界對于哪吒汽車有了更高的期待。

作為中國動力電池龍頭企業，寧德時代近兩年來也在新能源汽車產業鏈上下游加大投資，而哪吒汽車正是寧德時代首次公開參與造車新勢力融資，足以見得寧德時代對于哪吒汽車的看重。

目前，寧德時代除了在供應鏈保障領域給哪吒汽車“保駕護航”外，還將與哪吒汽車共同研發新能源汽車創新集成技術。

而360則是為哪吒汽車提供全方位賦能，一定程度上補強了哪吒汽車“互聯網基因”缺乏的短板，在智能互聯方面，與汽車DNA進行整合重組。

除了360、寧德時代之外，哪吒汽車相繼與華為、商湯、地平線等公司合作，完成了智能駕駛計算平臺、激光雷達技術以及自動駕駛芯片等核心技術的背書。

哪吒汽車，正在飛速前行。

哪吒汽車的B面

但出乎大家預料的是，哪吒汽車并沒有“蔚小理”那樣的“互聯網光環”，哪吒汽車董事長方運舟和總裁張勇都來自于傳統車企，公司的主要團隊也主要來自傳統汽車企業。

之所以能夠在短時間內“雄起”，離不開其“下沉策略”。

在新能源汽車賽道上，頭部造車新勢力“蔚小理”早已在中高端市場站住腳跟。“蔚小理”定位為智能化電動汽車，強調的是科技感和體驗，主銷產品的價格均在20萬元以上。

為了避其鋒芒，哪吒汽車“從農村包圍城市”，將目光放在10萬元以下的中低端市場。哪吒汽車目前在售的三款車型：哪吒V、哪吒U以及哪吒N01，補貼后指導價格區間分別為6.29-12.08萬元、10.48-17.98萬元以及6.68-13.98萬元。

恰好隨著消費層級趨于年輕化，大部分年輕消費者涌入此賽道，十萬元級車型細分市場蓬勃發展，哪吒汽車也從新能源市場的一片紅海中殺出了一條血路。

哪吒汽車CEO的張勇對此也有清晰認識，他曾提到：“短暫地超越沒有任何意義，哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個邏輯，只有是理想的3倍才能說比他強。”

而且，“低價跑量”的后遺癥也不少，哪吒汽車的毛利率一直處于行業低水平。

內部人士透露，哪吒的毛利率約為5%左右。而頭部陣營的“蔚小理”三季報中毛利率分別達到了20.3%、11.6%、18.2%，比亞迪12.9%。

同時，哪吒汽車也陷入了高額虧損的泥潭。合眾汽車股東360集團財報透露的哪吒汽車業績顯示，2020年度哪吒汽車實現營收12.97億元，凈虧損13.21億元；2021年上半年實現營收16.32億元，凈虧損6.93億元。

另外，哪吒汽車的市場主要在B端而非C端，公開數據顯示，2018-2019年，哪吒汽車針對企業客戶和個人客戶簽訂的車輛訂單分別為22800臺和31380臺。

這與哪吒CEO張勇的個人經歷密不可分，張勇曾在北汽福田、奇瑞、北汽新能源負責渠道、市場銷售等業務，而北汽的B端打法給了張勇很大的啟發。

于是，哪吒汽車從起步開始，就沿用了北汽新能源最擅長的B端打法，主要面向對公市場，大部分產品銷往共享出行、網約車、企事業單位等大客戶。

而這個打法確實在短時間內取得了成效。2020年，哪吒汽車與小靈狗出行、成都滴哥出行、365約車等網約車平臺達成了合作，并出現在上海、浙江、廣西、江西、江蘇、湖北、山西等全國十多個省份以及國稅系統等22個政府采購名單中。

可現實問題卻是，B端出行市場總量已經趨于飽和，隨著C端私人消費市場的興起，哪吒汽車從B端拓展到C端也勢在必行。

但這個轉型卻沒有那么容易，長期占據B端下沉市場的哪吒汽車向來以“性價比”著稱，但C端用戶更偏向于智能化、個性化，在各大社交網站上，哪吒汽車常被消費者吐槽“外觀與燃油車相近”、“缺乏科技感”、“沒有品牌故事”，在C端消費市場中缺乏鮮明的IP特征。

現如今，虧損和轉型成為哪吒汽車發展的兩大難，想要跳出這兩個怪圈，哪吒汽車需要更多的資金持續投入，打造更高端的智能汽車，上市成為哪吒汽車的必然選擇。

哪吒的風火輪在哪？

其實，在新能源賽道中，哪吒汽車所處的位置略顯尷尬。

雖然銷量排行進入了前三，但與第一梯隊的“蔚小理”相比，哪吒汽車無論是在品牌聲量、盈利能力和市場認可度等方面，都不如頭部企業。

而在“嗷嗷待哺”的腰部新能源車企陣營中，哪吒汽車得到的資金支持又不夠多。比如，哪吒汽車的總融資金額大約為150億，而威馬汽車僅在2020年的D輪融資金額就達到100億元。

而且，哪吒汽車的“下沉之路”不再好走。

一方面，隨著補貼退坡，2022年起哪吒汽車目前部分在售車型調整價格，上漲約2000-5000元。

其中，哪吒V標準續航版升級型、標準續航娛樂版升級型及魔女版均上調2000元，調整后售價分別為6.29萬元、6.59萬元、7.29萬元和7.49萬元，鑒于此階段消費者對于價格較為敏感，哪吒汽車的銷量預估會因此受損。

另一方面，入局下沉市場的玩家也在不斷增加。長城、長安、吉利、比亞迪等四大巨頭也試圖在低線市場“分一杯羹”，未來的市場競爭無疑將會更加激烈。 

此外，汽車的質量問題也是懸在哪吒汽車頭頂上的一把利劍。在各大投訴網站上，哪吒汽車被多為車主投訴，主要存在續航里程虛標、剎車異響、剎車失靈、后輪定位斷裂，汽車左右搖擺等問題，更不要說，大環境下供應鏈危機，芯片短缺的陰霾還將持續。

在此情況下，筆者認為哪吒汽車有三條路徑可走。一是提高智能含量往中高端市場布；二是提前往海外市場卡位布局；三是提高汽車質量，構建品牌文化。

目前，哪吒汽車計劃到2025年推出三款車型，海外出口也在其計劃之內，目標是在2025年達到10—20萬臺的規模，而在國內的銷量目標會超過50萬臺。

哪吒汽車還計劃在今年正式推出哪吒S，進入20萬元級別市場，這也是哪吒汽車與主要頭部造車新勢力展開地首次正面競爭。

造車是重資產行業，資金投入大，回報周期長，哪吒汽車IPO是為了增加活下去的籌碼，但智能化不足、質量不高、品牌定位難突破，依然困擾著哪吒汽車。